• оценить возможности его лидеров (учредителей);

      • определить потребность проекта  в заемных средствах;

      • определить прибыль после ввода  предприятия в эксплуатацию;

      • распределить риски создания и функционирования предприятия между всеми заинтересованными юридическими и физическими лицами.

      В зависимости от того, какую долю риска принимает на себя кредитор, выделяют 3 формы проектного финансирования:

      • с полным регрессом на заемщика;

      • без какого-либо регресса на заемщика;

      • с ограниченным регрессом на заемщика.

      Регресс—это требование о возмещении предоставленной взаймы суммы.

      Финансирование  с полным регрессом на заемщика — наиболее распространенная форма проектного финансирования. Этой форме отдают предпочтение ввиду быстроты и простоты получения необходимых средств для финансирования проекта, и, кроме того, стоимость этой формы финансирования ниже, чем у двух других.

      Применяется такая форма финансирования в  следующих случаях:

1. Предоставление средств для финансирования малоприбыльных или некоммерческих проектов, заказчики которых имеют возможность погасить кредиты за счет других доходов заемщика. К таким относятся, например, проекты, имеющие социальную направленность;
2. Предоставление средств в форме экспортного кредита. Многие специализированные агентства по предоставлению экспортных кредитов имеют возможность принимать на себя риски проектов без дополнительных гарантий третьих сторон, но при этом согласны предоставить средства только в такой форме;
3. Недостаточная надежность гарантий, выданных по проекту;
4. Предоставление средств для небольших проектов, весьма чувствительных даже к небольшому увеличению расходов.

      При проектном финансировании без  какого-либо регресса на заемщика кредитор не имеет никаких гарантий от заемщика и принимает на себя почти все риски, связанные с реализацией проекта. Эта форма финансирования имеет высокую стоимость для заемщика, так как кредитор надеется получить соответствующую компенсацию за высокую степень риска.

      Без регресса на заемщика финансируются  обычно проекты, имеющие высокую прибыльность и дающие в результате реализации конкурентоспособную продукцию.

      Необходимы  следующие условия, чтобы кредиторы  пошли на риск вложения средств в  такой проект:

• использование хорошо отработанной технологии, позволяющей выпускать конкурентоспособную продукцию;
• возможность оценить риск строительства, риск вывода на проектную мощность, а также риски, связанные с функционированием проекта;
• конечная продукция должна иметь легко оцениваемый рынок и быть легко реализуемой, так как только в этом случае можно определить ценовые риски;
• существуют надежные договоренности с поставщиками сырья, комплектующих, энергоносителей и на них установлены определенные цены;
• политическая стабильность в стране.

      В настоящее время широкое распространение  получает проектное финансирование с ограниченным регрессом на заемщика. В этом случае в ходе финансирования проекта оцениваются все риски, связанные с его реализацией, и распределяются между всеми участниками проекта таким образом, чтобы каждый мог брать на себя зависящие от него риски.

      Популярность формы финансирования проекта с ограниченным регрессом на заемщика объясняется меньшим воздействием на финансовое положение заемщика по сравнению с другими формами.

      В отличие от традиционных видов кредитования, проектное финансирование не только позволяет оценить платежеспособность заемщика, рассмотреть весь инвестиционный проект, риски по нему, но и позволяет прогнозировать результат. Все это дает возможность не только создать жизнеспособное предприятие, но и привлечь инвесторов.

      При кредитовании проектов обычно разрабатывается механизм контроля за целевым использованием кредитов. Поэтому в текст кредитного соглашения включаются обязательства заемщиков о предоставлении информации о ходе реализации проекта. 

      Государственное регулирование и поддержка инвестиционной деятельности осуществляется путем направления финансовых ресурсов на выполнение федеральных целевых программ и на другие федеральные государственные нужды. Суммы ассигнований на эти цели предусматриваются в бюджетах и в государственной инвестиционной программе в объемах государственных централизованных капитальных вложений.

      Приоритетные  направления, нуждающиеся в государственной  поддержке за счет средств федерального бюджета, определяются Министерством  экономики РФ и Министерством финансов РФ с участием других федеральных органов исполнительной власти.

      Финансирование  капитальных вложений за счет собственных  средств инвестора, а также за счет собственных средств банка  производится по договоренности сторон. В этом случае договаривающиеся стороны самостоятельно определяют порядок внесения инвесторами (заказчиками) собственных средств на счета в банки для финансирования капитальных вложений, кредитования и взаиморасчетов между участниками инвестиционного процесса за выполненные подрядные работы и поставку оборудования, материальных и энергетических ресурсов, оказание услуг.

      Эффективность работы руководителя проекта оценивают, в основное, по тому, насколько грамотно организована работа по контролю за расходами на проект. Для управления этим процессом за рубежом используется специальный план управления ресурсами. Этот план разрабатывают при подготовке контрактов и затем постоянно его актуализируют. Этот план определяет:

• какие расходы подлежат контролю (расходы компании; стоимость оборудования, материалов, рабочей силы; накладные расходы);
• какими показателями будут оцениваться расходы (необходимо, чтобы они совпадали с принятой в проекте или компании системой отчетности);
• как будет организован контроль (участники, затраты на контроль, процедуры передачи информации).

      Руководитель  проекта отвечает за правильность принимаемых  решений и их реализацию. Следует  помнить, что эффективность контроля снижается на более поздних этапах реализации проекта. 

      Участники проектного финансирования:

      спонсор (организатор, а не лидер) обеспечивает участие необходимых сторон, ведет переговоры, обсуждает предложения, исследует рынок, берет на себя ответственность по планированию и организации полного финансового пакета, выбирает финансовых партнеров и т.д.;

      покупатели (потребители) произведенной  продукции;

      консультант по вопросам страхования анализирует степень защищенности проекта на основе страхового возмещения;

      советник  по юридическим вопросам подготавливает документы и рассматривает все согласования и контракты по проекту;

      консультант по вопросам маркетинга (может быть нанят кредитором) оценивает надежность показателей проекта;

      финансовый  советник оценивает финансовые возможности участников и проекта в целом;

      кредиторы предоставляют кредиты для финансирования проекта;

      заемщик осуществляет собственно проект;

      держатели первичных рисков предоставляют гарантии на случай возникновения рисков. Гарантиями могут быть также страховые полисы или контрактные гарантии;

      держатели остаточных рисков (кредиторы) принимают на себя неидентифицированные (неопознанные) риски. 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

     Глава 2

     Предварительная оценка, управление и смягчение риска

     2.1 Анализ реализуемости проекта (Feasibility studies)

     Анализ  реализуемости проекта — это  полезный инструмент для описания проекта, целей его спонсоров, его чувствительности к различным рискам, связанным со строительством, вводом в эксплуатацию и операционными рисками. Кроме того, он включает анализ альтернативных вариантов финансирования и возможностей по усилению качества кредита. Он включает оценку потребностей в капитале, возможностей обслуживания долга, прогнозирование доходов от уровня планируемых продаж, анализ производственных издержек, прогноз рынка. Как правило, при рассмотрении альтернативных сценариев учитываются колебания таких переменных как цены на горючее, процентные банковские ставки, обменные курсы и пр.

     Этот  анализ позволяет спонсору и кредиторам проанализировать потенциал проекта, не заставляя ни одну из сторон подписывать  заранее соглашение о вложении финансовых средств в проект, не подтвердивший экономическую состоятельность. Естественно, исследование должно показать, что проект обладает достаточной жизнеспособностью, чтобы покрыть расходы по обслуживанию долга, операционные издержки, обеспечить достаточную доходность собственного капитала, а при необходимости, покрытие непредвиденных расходов. Анализ реализуемости проекта полезен и тем, что может быть использован для юридической, финансовой и технической экспертизы, т. е. для всесторонней оценки жизнеспособности проекта.

Проверка  «Due diligence»

     Процедура «Due diligence» в рамках проектного финансирования является важным процессом идентификации  рисков. Она включает юридические, технические, финансовые аспекты и нацелена на выявление событий, которые могут привести к полному или частичному провалу проекта. К числу участников, вовлеченных в этот процесс, наряду со спонсорами проекта относятся юристы, строительные компании, консультанты в сфере топлива, консультанты по маркетингу, страхованию, охране окружающей среды, финансовые консультанты. Глубина проводимых работ зависит от имеющегося времени, издержек и типа проекта.  

Периоды риска.

Различают три основных периода риска в  рамках проектного финансирования:

• проектирование и строительство;
• ввод в эксплуатацию;
• эксплуатация.

     На  рис. 2.1 показано, как происходит рост рисков на выделенных этапах проекта. Кредиторы достаточно уязвимы, если выборки кредитных средств уже  сделаны, однако до этапа запуска  и эксплуатации нет никакой уверенности, что проект ожидает успех.  

       
 
 

     Рис. 2.1. Этапы риска  и проектные издержки  
 

     2.2 Управление проектными рисками и их смягчение.

     Риски строительства и  выполнения основных работ. Риски выполнения работ могут быть ограничены или смягчены следующими способами.

• Контракт  о сдаче проекта. Соглашения о сдаче «под ключ» популярны среди кредиторов, поскольку они позволяют избежать разрывов в структуре контракта, а также разногласий между субподрядчиками об источниках риска. Кредиторы предпочитают, чтобы подрядчик взял на себя ответственность за проектную часть работ, что позволяет оговаривать все аспекты строительных работ в течение строительного периода с одной стороной.
• Контракты с фиксированной единовременно выплачиваемой суммой платежа. Эти контракты снижают вероятность превышения сметы расходов, что является ответственностью проектной компании. В случае изменений в контрактной цене кредитор имеет возможность защитить себя, особенно если проектная компания внесла поправки в параметры проекта.
• Превышение сметы расходов. Превышение сметы расходов можно смягчить, воспользовавшись контрактными обязательствами, например, заставив спонсоров, других акционерных участников проекта или потенциальных (резервных) акционеров проекта произвести дополнительные вливания собственного капитала. Кроме того, можно применить соглашения о резервном финансировании (standby funding agreements) для дофинансирования проекта, организуемого как за счет кредитора строительства, так и за счет субординированного кредита, предоставленного участниками проекта или третьими сторонами. Для этого спонсор проекта должен создать «эскроу-фонд» (escrow fund) условного депонирования денежных сумм для поддержания ликвидности в случае перерасхода средств.
• Гарантия исполнения. Риски, связанные с подготовительным этапом, можно покрыть, воспользовавшись гарантией выполнения строительных работ. По сути, это гарантия от одного или нескольких спонсоров проекта, что кредит будет погашен, если строительные работы (согласно результатам проведенных тестовых испытаний) к определенной дате не завершены.
• Испытание на завершенность. По завершении проекта спонсоры пожелают освободить себя от какой бы то ни было ответственности перед кредиторами. Чтобы с точностью определить момент, когда это произойдет, проводятся «испытания на завершенность». Понятие «завершенность» является предметом переговоров кредиторов и спонсоров проекта. Завершенность можно определить посредством:
• сертификата архитектора о завершении строительства (например, строительства отеля);
• проверки физической завершенности (удостоверяемой независимыми консультантами);
• производственного испытания (проверки объемов выпуска продукции Х за определенный период);
• контракта о продаже, т. е. подтверждения того, что заемщик сможет выполнить любой подписанный им договор с поставщиками;
• экономического испытания, т. е. проверки на прибыльное функционирование объекта, исходя из коэффициента покрытия, рассчитанного на основе потока денежных средств и включенного в кредитное соглашение.
• Убытки ликвидации в строительных контрактах. Если строительная часть проекта находятся на стадии, когда коммерческая деятельность еще невозможна, или же проект после завершения строительства не функционирует на гарантированном уровне, проектной коммерческой компании все равно придется обслуживать свой долг и другие обязательства. Это можно реализовать посредством «оплаты убытков ликвидации», т. е. оценки подрядчиком и спонсором проекта ущерба, причиненного задержкой с окончанием проекта или выполнением работ, не отвечающих оговоренным требованиям. Преимущество использования заранее оговоренного размера оплаты убытков ликвидации состоит в том, что отпадает необходимость в спорах по поводу величины убытков. Однако следует тщательно проанализировать исполнимость такого порядка оплаты, особенно в международном контексте.