Паевые инвестиционные фонды как одно из основных направлений инвестирования

 

Глава 2. Характеристики ПИФов: определение, виды, структура  работы, принцип налогообложения

Параграф 1. Определение  ПИФа

Паевой инвестиционный фонд (ПИФ), согласно Федеральному закону  ФЗ-156 «Об инвестиционных фондах», – обособленный имущественный комплекс, состоящий из имущества, переданного в доверительное управление управляющей компании учредителем (учредителями) доверительного управления с условием объединения этого имущества с имуществом иных учредителей доверительного управления, и из имущества, полученного в процессе такого управления, доля в праве собственности на которое удостоверяется ценной бумагой, выдаваемой управляющей компанией. 

Таким образом, паевые инвестиционные фонды представляют собой механизм, при помощи которого частные лица передают денежные средства или активы в руки профессиональных менеджеров для управления. Вложения инвесторов затем управляются как единым портфелем, в котором у каждого инвестора есть доля, пропорциональная его инвестициям. (Инвесторы, приобретающие доли участия в инвестиционном фонде, являются его пайщиками). В доверительное управление открытым и интервальным паевыми фондами (ОПИФ и ИПИФ) могут быть переданы только денежные средства, а для закрытых паевых инвестиционных фондов (ЗПИФ) законодательством предусмотрено и иное имущество, а также неполная оплата паев.

В основе взаимодействия пайщика, ПИФа и управляющей компании (УК) лежит договор доверительного управления (он же Правила доверительного управления – ПДУ), изложенный в виде публичной оферты. Присоединение к такому договору осуществляется  путем приобретения инвестиционных паев ПИФа, а прекращение – путем их погашения (продажи).

Имущество, составляющее ПИФ, является общим имуществом пайщиков и принадлежит им на праве общей долевой собственности. Раздел имущества, составляющего паевой инвестиционный фонд, и выдел из него доли в натуре не допускаются. Например, если пайщику принадлежит 1 пай из 1 000, а имущество ПИФа инвестировано, например, в 1000 акций какого-либо предприятия, это не означает, что пайщику принадлежит 1 акция этого предприятия.

Имущество ПИФа обособляется от иного имущества (имущества  УК, других ПИФов в её управлении и от пайщиков) и учитывается отдельно. Обращение взыскания по долгам владельцев инвестиционных паев, в том числе при их банкротстве, на имущество, составляющее паевой инвестиционный фонд, не допускается. По долгам пайщиков взыскание обращается на принадлежащие им инвестиционные паи. Аналогично и с УК – все неисполненные обязательства УК не могут быть удовлетворены за счет активов ПИФов под её управлением.

Максимальный  срок, на который создается фонд, составляет 15 лет. При этом, если по окончании срока пайщики ОПИФа  и ИПИФа не выставили заявки на погашение всех паев, то договор считается продленным на этот же срок (данный пункт должен быть прописан в ПДУ).

Управляющая компания осуществляет доверительное управление паевым инвестиционным фондом путем  совершения любых юридических и  фактических действий в отношении  составляющего его имущества, а также осуществляет все права, удостоверенные ценными бумагами, составляющими паевой инвестиционный фонд, включая право голоса по голосующим ценным бумагам.

Доход, который  получает инвестиционный фонд, состоит  из дивидендных и процентных выплат, а также и из прироста стоимости активов, входящих в состав портфеля фонда. Правда, активы фонда могут, как вырасти в цене, так и упасть.

Важно отметить, что ПИФ не является юридическим  лицом, а значит, не может обанкротиться, однако это также не защищает пайщиков от значительного снижения стоимости активов ПИФа

Стоимость пая  может как увеличиваться, так  и уменьшаться. Доходность фонда  в прошлом не гарантирует получения  дохода будущем. Ни управляющая компания, ни государство не гарантируют доходности инвестирования в ПИФы.

То, что ПИФ  не является юридическим лицом, дает пайщикам ряд налоговых преимуществ. В особенности это касается инвесторов ЗПИФов: фонд не платит налог на имущество  налог на прибыль и т.д.

Основным регулятором  рынка коллективных инвестиций, и паевых фондов в их числе, является Федеральная Служба по Финансовым Рынкам (ФСФР).

 

Параграф 2. Виды ПИФов

Согласно законодательству, выделяют 3 типа паевых инвестиционных фонда: открытый, интервальный, закрытый.

1. Открытый фонд (ОПИФ)

Пай открытого  фонда можно купить и продать  в любой рабочий день. Таким  образом, открытый инвестиционный фонд может расширяться или уменьшаться  со временем без необходимости организации  серий собраний пайщиков для получения  разрешения на увеличение или уменьшение капитала. Средства пайщиков открытого фонда инвестируются в высоколиквидные активы.

2. Интервальный  фонд (ИПИФ)

Основным отличием от ОПИФа является то, что паи  можно купить/продать не в любой  рабочий день, как в открытом фонде, а только в течение некоторых периодов времени, которые называются интервалами. Чаще всего, такие интервалы объявляются раз в квартал.

3. Закрытый фонд (ЗПИФ)

Характерной особенностью фонда является то, что инвестор может купить паи только при формировании (или дополнительном выпуске), а предъявить пай к погашению управляющей компании только по окончании срока действия договора доверительного управления фондом. В таком фонде имеется фиксированное количество паев. Создание и выпуск дополнительных паев или выкуп паев обычно требует согласия пайщиков. Кроме того, если это указано в ПДУ, то пайщики такого фонда могут регулярно получать доход от доверительного управления. Отсутствие возможности погасить пай в короткие сроки обуславливает возможность управляющей компании инвестировать имущество фонда в низколиквидные активы, например, в недвижимость, ипотечные закладные, венчурные проекты. Кроме того, ЗПИФы не платят налог на имущество и прибыль, пайщики платят налог на доход только при погашении пая.

ПИФы могут  быть преобразованы из закрытого в интервальный, а  из интервального в открытый

Отдельно можно  выделить особую группу паевых фондов – для квалифицированных инвесторов. Данные фонды могут быть  как  закрытыми, так и интервальными, а инвестиционные паи – ограничены в обороте. Кроме того, не допускается раскрытие информации, а тем более владение паями лицами, не являющимися квалифицированными инвесторами. Тем не менее, паи фондов для квалифицированных инвесторов имеют обращение на биржах ММВБ и РТС, но торги происходят в специальных закрытых режимах.

Согласно «Положению о составе и структуре активов», выделяют 15 категорий ПИФов:

• ПИФы акций – самая популярная категория для частных инвесторов, именно на эти фонды приходится наибольшая доля рынка ОПИФ и ИПИФ. Непосредственно в акции должно быть инвестировано не менее 50% активов ПИФа не менее 2\3 рабочих дней в квартал. Помимо акций в портфеле также могут быть и облигации, но не более 40%;
• ПИФы облигаций – традиционно считаются тихой гаванью при спадах на рынке. Долговые инструменты должны составлять  не менее 50%, а вот доля акций не должна превышать 20%;
• Смешанные ПИФы – занимают второе место по популярности и представляют собой нечто среднее между вышерассмотренными категориями фондов. Соотношение акций и облигаций может быть любым, но суммарно ценные бумаги должны занимать не менее 70% портфеля фонда;
• Индексные ПИФы – сейчас представлены только фондами акций. Основное отличие – состав ПИФа должен максимально соответствовать составу ценных бумаг в индексе-ориентире, допустимое расхождение – 3%. Как правило, данные фонды рекомендуют для начинающих пайщиков т.к. легко оценить результат работы управляющих, сравнив доходность фонда с динамикой индекса за тот же период;
• ПИФ денежного рынка – наряду с ПИФами облигаций выступает в роли защитного инструмента. Доходность таких фондов невелика, зато они обладают большей ликвидностью, чем депозиты, в которые инвестированы средства пайщиков;
• ПИФы фондов – предложение для желающих диверсифицировать вложения между несколькими ПИФам. Как это понятно из названия, такие фонды инвестируют в другие фонды. Явным минусом является то, что инвесторы в них несут двойные издержки. Преимуществом – при небольшой сумме инвестирования средства распределяются между несколькими фондами;
• ПИФы товарного рынка – существуют на рынке с 2009 года и пока их всего 3. Инвестируют в драгоценные металлы через ОМС, в связи с чем также рассматриваются инвесторами, как тихая гавань. Доля драгоценных металлов, а также производных финансовых инструментов на биржевые товары в портфеле фонда не должна быть ниже 50%;
• Хедж-фонды – название говорит само за себя. В состав таких ПИФов могут входить самые разнообразные инструменты: акции, облигации, ПИФы, драгоценные металлы и конечно же производные финансовые инструменты;
• ПИФы недвижимости – в последнее время получили наибольшее распространение т.к. являются удобным инструментом для вложений в одноименный актив. Среди преимуществ – налоговые, большая защита интересов инвесторов, а также возможность привлечения других игроков, ну и наконец – большая ликвидность;
• Рентные ПИФы – разновидность ПИФов недвижимости. В них инвестор зарабатывает, как очевидно из названия, на сдаче объектов недвижимости в аренде в аренду. Предусмотрены периодические выплаты дохода;
• Ипотечные ПИФы – активы формируются из ипотечных закладных;
• ПИФы художественных ценностей – последний появившийся вид  ПИФа. Для инвесторов, желающих вложить деньги в активы, стоимость которых не имеет корреляции с финансовыми рынками;
• Кредитные ПИФы – послужили антикризисным предложением для банков, желающих расчистить баланс от проблемных долгов. Кредитный фонд предполагает передачу просроченных кредитов в один ПИФ для последующего управления;
• Венчурные ПИФы – один из способов привлечь инвесторов к финансированию проектов и перспективных старт-апов;
• ПИФы прямых инвестиций – данный вид похож на вышерассмотренные венчурные фонды, но с большими ограничениями для инвестирования средств.

Также, в рамках ряда категорий выделяют ещё и  специализации фондов. Требования для  отнесения фондов к той или  иной специализации законодательно не регламентированы. Но, по мнению ведущих управляющих, логично, чтобы соответствие активов в составе фонда заявленной специализации было, по крайней мере, 70-75%. В особенности это касается отраслевых ПИФов.

 

Параграф 3. Участники работы ПИФа

Система работы ПИФа может быть представлена в следующем  виде:

Управляющая компания – юридическое лицо, имеющее лицензию на осуществление деятельности по доверительному управлению имуществом паевых инвестиционных фондов. Основные функции Управляющей компании: доверительное управление активами фонда, своевременное раскрытие информации как о фонде (стоимость пая и СЧА, правила и изменения в них, отчетность), так и о себе перед пайщиками и контролирующими органами.

Специализированный  депозитарий – юридическое лицо, имеющее лицензию на осуществление деятельности в качестве специализированного депозитария паевых инвестиционных фондов и заключившее договор с управляющей компанией фонда на обслуживание. Основные функции Спецдепозитария: контроль за ведением бух.учета фонда, расчет СЧА и стоимости пая фонда, контроль за имуществом фонда, учет и хранение ценных бумаг фонда, прекращение фонда (при аннулировании лицензии УК). Специализированный  депозитарий имеет право вести реестр фонда, что очень часто и реализуется на практике.

Специализированный  регистратор – юридическое лицо, имеющее лицензию на осуществление деятельности по ведению реестра владельцев именных ценных бумаг, или специализированный депозитарий этого паевого инвестиционного фонда. Спецрегистратор ведет реестр пайщиков фонда, количества принадлежащих пайщикам паев, операций по их приобретению и погашению.

Аудитор (паевого  инвестиционного фонда) – юридическое лицо, имеющее лицензию на осуществление деятельности в области аудита бирж, внебюджетных фондов и инвестиционных институтов и заключившее договор с управляющей компанией паевого инвестиционного фонда на проведение аудита фонда. Основные функции аудитора: проведение регулярных аудиторских проверок деятельности фонда, в ходе которых проверяется:   бухгалтерский учет и  отчетность в отношении имущества, составляющего ПИФ; состав и структура активов ПИФ,  стоимость чистых активов и инвестиционного пая фонда,   сделки с имуществом, составляющим ПИФ

Оценщик – юридическое лицо, имеющее лицензию на осуществление деятельности по оценке имущества паевых инвестиционных фондов и заключившее договор с управляющей компанией фонда на проведение оценки имущества фонда. Основные функции Оценщика: проведение оценки имущества фонда в соответствии с нормативными документами ФСФР РФ для объективного отражения стоимости данного имущества в стоимости чистых активов, поэтому оценщиками не могут быть аффилированные лица. Кроме того, оценщик несет ответственность перед владельцами паев за причиненные в результате его деятельности убытки

Агент – юридическое лицо, осуществляющее деятельность по размещению и выкупу инвестиционных паев фонда на основании договора поручения, заключенного с управляющей компанией, доверенности и правил фонда. Основные функции Агента: предоставление актуальной информации потенциальным инвесторам, прием заявок на приобретение и выкуп паев, передача документов управляющему фондом, выдача выписок из реестра владельцев инвестиционных паев.  В качестве агентов фондов могут выступать специализированные депозитарии и профессиональные участники рынка ценных бумаг, имеющие лицензию на осуществление брокерской деятельности или деятельности по ведению реестра ценных бумаг.

 

Параграф 4. Издержки и налогообложение

Благодаря тому, что паевой инвестиционный фонд не является юридическим лицом, пайщики  получили ряд налоговым преимуществ. Так ЗПИФы не платят налог на имущество, земельный налог, и все ПИФы без  исключения не платят налог на доход  от операций с ценными бумагами – вся прибыль реинвестируется в фонде.

Какие налоги платят пайщики? По сути, налог только один – налог на доход при реализации паев.

Для частных  инвесторов - физических лиц - 13% для  резидентов, для юридических лиц - 20; 30% - для не резидентов.

Важным нововведением стало то, что при обмене паев налог не взимается. При этом, если при продаже паев фонда одной управляющей компании пайщик в плюсе, а при продаже паев фонда другой – в минусе – эти результаты можно взаимно зачесть, т.о. налог на доход будет начисляться с меньшей суммы.

Налоговым агентом  выступает управляющая компания – она перечисляет все налоги инвестора.

Если пай  был куплен на бирже – необходим  документ, подтверждающий стоимость  покупки.

Если инвестор покупал паи фонда в несколько этапов, а затем в несколько этапов погашал – то для расчета вашей налогооблагаемой базы может применяться либо метод LIFO, либо FIFO – это необходимо дополнительно учесть у управляющей компании.

Помимо налогов, на результат, полученный в итоге  инвестором, заметное влияние оказывают следующие издержи:

• Скидки

Скидка - сумма  денежных средств, удерживаемая из средств, причитающихся инвестору при выкупе инвестиционных паев в качестве вознаграждения лицу, принимающему заявку на выкуп.  Максимальный размер скидки не может составлять более 3% расчетной стоимости инвестиционного пая.

• Надбавки

Надбавка - сумма  денежных средств, уплачиваемая инвестором при приобретении инвестиционных паев дополнительно к стоимости пая  в качестве вознаграждения лицу, принимающему заявку на приобретение. Максимальный размер надбавки не может составлять более 1,5% расчетной стоимости инвестиционного пая.