Оценка стоимости ОАО «НПО «Прибор» методом рынка капитала

4. Системы и устройства мониторинга, контроля и безопасности:

• Система мониторнга состояния гидротехнических сооружений
• Периодомер цифровой специализированный ПЦС-1

5. Системы и устройства для энергетики:

• Разъединитель модульный наружной установки РМНЗ-2-10/100 (200, 400, 630)
• Ограничитель светового потока ОСП
• Устройство сбора и передачи информации УСПИ-1

 

2.2 Оценка стоимости ОАО «Научно-производственное объединение «Прибор» методом рынка капитала.

 

Были отобраны компании, увеличение выпуска продукции которых, объясняется в решающей мере производством  нефтегазового оборудования. P/S (Price per share/Sales per share) - коэффициент отношения капитализации к годовому объему выручки (объему продаж). Он является универсальным по своей сути. Для расчета данного мультипликатора необходимо выявить компании-аналоги. Для нашего предприятия такими компаниями являются:

1. ОАО «Объединенные машиностроительные заводы», которая является одной из крупнейших компаний. Данная компания специализируется на инжиниринге и производстве оборудования для нефтехимического комплекса, оборудования для атомной энергетике и продукции из специальных сталей [9].
2.   ОАО «Научно-производственная корпорация Иркут». Корпорация «Иркут» представляет собой многопрофильную интегрированную структуру, осуществляющую проектирование, производство, послепродажное обслуживание и модернизацию широкого спектра авиационной техники от гражданских и военных самолетов до авионики и наземного оборудования [8].
3. ОАО «Балтийский завод» занимается производством оборудования для судостроения и машиностроения. Предприятие выпускает широкий спектр изделий судовой энергетики и машиностроения, как для оснащения кораблей и судов собственной постройки, так и для поставок другим судостроительным предприятиям. В машиностроительной номенклатуре завода есть теплообменное оборудование для атомных станций, котельное оборудование, оснащение для судового машиностроения: винты, валы, судовая арматура и многое другое [7].
4. Группа предприятий ЗАО "Энергомаш" - крупнейшая группа предприятий энергетического машиностроения России, которая работает в реальном секторе экономики и является одним из лидеров отечественного машиностроения [6]. "Энергомаш" представляет собой производственно-инжиниринговую группу, основными видами деятельности которой являются:

- инжиниринговые работы;

- изготовление и поставка  оборудования для нефтегазового  комплекса, металлургии, тяжелого  машиностроения и транспорта;

- производство котельного  оборудования, оборудования для  ТЭЦ и АЭС, турбин, турбогенераторов, вспомогательного энергетического  оборудования;

- производство металлоконструкций  и трубопроводов;

- производство электротехнического  оборудования;

- генерация электрической  и тепловой энергии.

Указанные компании представлены в таблице 1.

Таблица 1. Характеристика компаний-аналогов[14].

№	Название компании	Отношение капитализации  к объему реализации (Р/S ratio)
1	Объединенные машиностроительные заводы	0,56
2	Научно-производственная корпорация Иркут	0,8
3	Балтийский завод	0,68
4	Группа предприятий "Энергомаш"	1,34
		3,38/4=0,845

Таким образом, согласно рейтингу компаний России по рыночной стоимости (капитализации) получается следующий ряд мультипликаторов «Р/S ratio»: 0,56; 0,8; 0,68; 1,34. Средняя характеристика этого мультипликатора будет равна 0,845.

Объем выручки ОАО «НПО «Прибор» за 1-е полугодие 2012г. составил 161 620 тыс. руб. Мы исходили из того, что объем выручки в 2012 году будет равен по меньшей мере той же величине – 161 620 тыс. руб. Однако если посмотреть на аналогичный предыдущий период, то выручка увеличилась в 2, 32 раза с 69 510 тыс. руб. Это обусловлено тем, что в 2011г. Был резкий спад спроса, ожесточилась конкуренция. Поэтому если исходить из предположения о том, что размер выручки во 2-м полугодие 2012 года может быть выше по крайней мере на 5%, то тогда прогнозная оценка выручки составит  169701тыс. руб. (161 620*1,05). В сумме за год прогнозная величина выручки составит 331 321 тыс. руб. (161 620 + 169 701).

При этом следует также  учесть инфляционную компоненту. Возможная  инфляция в 2012 году согласно ЦБ РФ составила 7%. В таком случае оценка выручки  2-го полугодия 2012 года может быть увеличена до 181580 тыс. руб. (169701*1,07). В целом же за год уточненная прогнозная оценка составит 343200 тыс. руб. (161 620 + 181 580).

Используем для получения  оценки капитализации ОАО «НПО «Прибор» рассчитанный выше мультипликатор 0,845. Умножив прогнозную оценку выручки  за 2012 год на этот мультипликатор, можно  получить количественную характеристику капитализации ОАО «НПО «Прибор». Эта характеристика будет равна 290 004 тыс. руб. (343200 *0,845).

Капитализация представленных компаний, основывалась на котировках только обыкновенных акций. Рассматриваемое предприятие на сегодняшний момент не имеет привилегированных акций.

При оценке стоимости компании на основе рынка капитала необходимо учесть премию за контроль (преимущество, имеющее стоимостное выражение, связанное с владением контрольным  пакетом акций).  В зарубежной практике премии за контроль публикуются  в ежегодно издаваемом статистическом обзоре слияний компаний («Mеrgestat Review»). У нас таких изданий, где бы отслеживались средние показатели премий за контроль по годам и отраслям, нет, поэтому мы вынуждены или пользоваться и ориентироваться на данные зарубежных справочников, хотя это и не совсем корректно или рассчитывать самостоятельно. Данное предприятие обладает контрольным пакетом акций и согласно проспекту эмиссии ценных бумаг доля составляет 100% [5]. Формула для расчета окончательной стоимости предприятия выглядит следующим образом:

Vпак=СК*d*(1+k), где

СК – собственный капитал  компании,

d – относительный размер, в долях единицы оцениваемого пакета акций в 100% обыкновенных акций предприятия,

k – коэффициент премии за контроль (для контрольного пакета акции от 0,3 до 0,4). Возьмем среднее значение равное 0,35.

Таким образом, окончательная  прогнозная стоимость предприятия  составит 391 505,5 тыс. руб. (290 004*1*1,35).

Однако стоит отметить, что если бы компания обладала привилегированными акциями помимо обыкновенных, то необходимо было бы домножить стоимость компании  на расчетную стоимость имеющихся привилегированных акций.

Рассчитаем для примера  стоимость ОАО «НПО «Прибор» если бы стоимости уставного капитала соответствовали не только обыкновенные акции - 9 261 акция, но и привилегированные – 3 087 акций.

Котировка привилегированных  акций, как правило, на относительно меньшем уровне, чем соответствующие  показатели по обыкновенным акциям. Согласно имевшейся информации, цена последней  покупки на РТС 11.12.2012г. обыкновенных и привилегированных акций составила (таблица 2).

Таблица 2. Характеристики компаний-аналогов.

Эмитент	Последняя покупка обыкновенных акций (долл.)	Последняя покупка привилегированных  акций (долл.)	Соотношение
АНК Башнефть	55,250	41,250	0,75
Ростелеком-Сибирь	0,3280	0,0795	0,24
Э. ОН Россия	2,3467	1,3568	0,58
Мечел ао	6,0	3,9	0,65
Башкирэнерго	0,9	0,750	0,83
Интер РАО	0,00025	0,00017	0,68
Ростелеком	4,0802	2,9	0,71
Сугрутнефтегаз	0,6520	0,6778	1,04
Татнефть	6,8012	3,4429	0,51

Таким образом, соотношение  цен покупок привилегированных  и обыкновенных акций (в расчете  на 1 акцию) варьирует в последнее  время в диапазоне 0,24 – 1,04. Средняя  оценка составит  0,64 [(0,24+1,04)/2].

Стоимость 1 обыкновенной акции, исходя из представленного выше показателя капитализации ОАО «НПО «Прибор», будет равна 31315 руб. (290004/9261). Стоимость 1 привилегированной акции может быть оценена в 20041 руб. (31315*0,64).

Умножив эту оценку на количество привилегированных акций, получаем характеристику стоимости всего  пакета привилегированных акций  ОАО «НПО «Прибор». Она равна 79905 тыс. руб. (20 041*3 087).

Теперь получаем общую  оценку капитализации ОАО «НПО «Прибор». Она составит   369909 тыс. руб. (290 004+79 905). Данную стоимость также следовало бы домножить на премию за контроль.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Заключение.

 

В данной курсовой работе был  рассмотрен рыночный подход к оценки бизнеса, который целесообразно использовать при сравнении данных конкретного предприятия с аналогичными уже проданными капиталовложениями. В рамках рыночного подхода был рассмотрен метод рынка капитала, который основан на стоимости аналогичных предприятий, акции которых доступны на открытом рынке. При выборе необходимо учесть примерно равный доход, оборот, штат и/или отрасль компаний-аналогов.

Так же методом рынка капитала была оценена стоимость компании ОАО «Научно-производственное объединение  «Прибор», которая составила с  учетом премии за контроль - 391505,5 тыс. руб. Однако, данное значение не является абсолютно точным в связи с тем, что рыночный подход не учитывает будущие ожидания, а также значения мультипликаторов не всегда являются корректными. Чтобы устранить последний недостаток в данной работе был взят универсальный мультипликатор «Капитализация/Выручка».

Данный метод подходит для расчета стоимости конкретного  предприятия, так как существуют крупные компании-аналоги в той  же отрасли и с примерно равным доходом информация о которых можно найти на открытом рынке.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Список  литературы:

 

1. Грязнова А.Г., Федотова М.А. «Оценка бизнеса». Учебное пособие, Москва, Финансы и статистика, 2002 г.
2. Рутгайзер В. М.. Оценка стоимости бизнеса. Учебное пособие. М., 2007.
3. Школьников Ю. Особенности оценки российских компаний // Рынок ценных бумаг, 2006. С. 36-42.

Электронные ресурсы:

4. http://www.npo-pribor.ru/Официальный сайт компании ОАО «НПО «Прибор».
5. http://www.k-agent.ru/База данных Контрагент: Отчетность компании ОАО «НПО «Прибор».
6. http://www.energomash.ru/ОФициальный сайт компании «Энергомаш».
7. http://www.bz.ru/Официальный сайт компании ОАО «Балтийский завод».
8. http://www.irkut.com/Официальный сайт ОАО «Корпорация «Иркут».
9. http://www.omz.ru/Официальный сайт ОАО «Объединенные машиностроительные заводы».
10. http://rts.micex.ru/Официальный сайт Фондовой биржы РТС.
11. http://www.cbr.ru/Официальный сайт ЦБ РФ.
12. http://www.finam.ru/Инвестиционная компания, брокер, Фондовая биржа ММВБ и РТС, стоимость котировки, курс акций.
13. http://www.lin.ru/Законодательство и инвестиции: Проспект эмиссионных ценных бумаг ОАО «Научно-производственного объединения «Прибор».
14. http://www.raexpert.ru/Рейтинг крупнейших компаний России по рыночной стоимости (капитализации).
15. http://smao.ru/files/magazine/2008/01/1_67-71.pdf/Премия за контроль и скидка за размер пакета: практическое применение отечественной статистики.