Оценка стоимости ОАО «НПО «Прибор» методом рынка капитала

ГОСУДАРСТВЕННОЕ ОБРАЗОВАТЕЛЬНОЕ УЧРЕЖДЕНИЕ ВЫСШЕГО  ПРОФЕССИОНАЛЬНОГО ОБРАЗОВАНИЯ

«НАЦИОНАЛЬНЫЙ ИССЛЕДОВАТЕЛЬСКИЙ ТОМСКИЙ ПОЛИТЕХНИЧЕСКИЙ УНИВЕРСИТЕТ»

Институт социально-гуманитарных технологий.

Кафедра менеджмента.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Курсовая работа.

Оценка стоимости ОАО  «НПО «Прибор» методом рынка капитала.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Выполнила: студентка группы 3АМ1В,

Десятова А. С.

Проверила: Харина А. А.

 

 

 

 

 

 

 

 

Томск 2012

Содержание.

С.

Введение…………………………………………………………………………...3

1. Рыночный подход и его применение к оценке стоимости компаний…..4
2. Практическое применение рыночного подхода……………………..….14

2.1 Характеристика предприятия  ОАО «Научно-производственное объединение  «Прибор»………………………………………………………14

Заключение…………………………………………………………………….…21

Список литературы………………………………………………………………22

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Введение.

Оценка стоимости предприятия (бизнеса) - это процесс определения рыночной стоимости его капитала. Возникновение таких процессов как приватизация, появление фондового рынка, развитие системы страхования, переход коммерческих банков на систему выдачи кредитов под залог имущества формируют потребность в проведении работ по оценке бизнеса.

В мировой практике используется множество различных подходов к  оценке стоимости компаний, их активов, бизнеса в целом. Вместе с тем, вопросам оценки пока еще уделяется  явно недостаточное внимание. Здесь  особо следует сказать о том, что при проведении оценочных  работ в российских компаниях  многие из существующих подходов либо вообще не используются, либо используются крайне редко, в результате этого, на практике не всегда обеспечивается всесторонняя, полная и объективная оценка величины капитала.

Поэтому оценка бизнеса с каждым годом становится более актуальной, т.к. в условиях рынка невозможно эффективно руководить любой компанией без реальной оценки бизнеса. Оценка стоимости предприятия выступает универсальным показателем эффективности любых управленческих стратегий. Оценка бизнеса для целей купли-продажи необходима при принятии собственником предприятия решения о продаже предприятия целиком или его доли.

В данной работе будет рассмотрен рыночный подход к оценке бизнеса  и рассмотрено практическое применение оценки стоимости конкретного предприятия  методом рынка капитала.

 

 

 

 

 

 

1. Рыночный подход и его применение к оценке стоимости компаний.

Рыночный подход представляет собой  совокупность методов оценки стоимости  объекта оценки, основанных на сравнении  объекта оценки с аналогичными объектами, основанных на сравнении объекта  оценки с аналогичными объектами, в  отношении которых имеется информация о ценах сделок с ними.

Применительно к бизнесу  такое сравнение осуществляется либо с компаниями-аналогами, акции  которых котируются на организованном рынке ценных бумаг, либо с компаниями-аналогами, по которым оценщикам каким-либо образом известны данные о сделках (слияниях-поглощениях, покупкам-продажам пакетов акций и т. д.).

Рыночный подход – это общий  способ определения стоимости компании или ее собственного капитала, в  рамках которого используется один или  более методов, основанных на сравнении  данной компании с аналогичными. Данный подход может быть применен для оценки стоимости компании двух типов:

- «закрытых» компаний (ЗАО);

- открытых компаний (ОАО).

Анализ литературы по вопросам оценки позволяет говорить об использовании  следующего общего алгоритма применения рыночного подхода к оценке бизнеса  ЗАО[3]:

- среди открытых компаний  с достаточно ликвидными акциями отыскивается компания-аналог (ближайший аналог) данной, являющейся объектом оценки;

- за основу берется  рыночная (непосредственно наблюдаемая  на фондовом рынке) стоимость  акций компании-аналога и их  количество;

- с учетом различных  корректировок на оцениваемую  компанию переносится соотношение  между истинной рыночной ценой  компании-аналога и объявляемой  структурой ее капитала), которые  служат главным фактором, определяющим  мнение фондового рынка о рыночной  стоимости компании-аналога[3];

- казанное соотношение  умножается на соответствующие  показатели текущих финансовых  результатов (а также структуры  капитала) оцениваемой компании.

Тем самым и оценивается  положительная стоимость рассматриваемой  закрытой компании, которая наблюдалась  бы на фондовом рынке, если бы ее акции были на этом рынке размещены и являлись достаточно ликвидным активом.

Очень важно, что данный подход адекватен оценке компании как действующей, поскольку компания-аналог является действующей и оценивается фондовым рынком как действующая. Однако, в этом заключается существенный недостаток описанного метода, который, по мнению ряда специалистов, несколько завышает стоимость предприятия, поскольку «делает» из неликвидных или малоликвидных акций ликвидные [1].

На основе анализа источников литературы можно сделать следующий  вывод: чем более развит и финансово  прозрачен фондовый рынок страны, тем в большей степени оценки, получаемые на основе рыночного подхода  к оценке бизнеса, отвечают требованиям  стандарта обоснованной рыночной стоимости  бизнеса. Именно с этим связаны некоторые  ограничения применения данного  метода в Российской Федерации.

В рыночном подходе применяются  мультипликаторы. Соотношение между ценной открытой компании или стоимостью ЗАО и финансовым или натуральным показателям ее деятельности называют мультипликатором. В практике оценки используются два типа мультипликаторов: интервальные и моментные.

К интервальным мультипликаторам относятся:

1. Цена/прибыль;
2. Цена/денежный поток;
3. Цена/дивидендные выплаты;
4. Цена/выручка от реализации;

К моментным мультипликаторам относятся:

1. Цена/балансовая стоимость активов;
2. Цена/чистая стоимость активов.

При проведении оценки рассчитывается максимальное число мультипликаторов, так как применение их к финансовой базе оцениваемого предприятия приведет к появлению нескольких вариантов стоимости, которые могут существенно отличаться друг от друга. Поэтому применение большого числа мультипликаторов позволяет выявить область наиболее обоснованной величины. Поскольку оценка стоимости производится  на конкретную дату, мультипликатор компаний-аналогов должен рассчитываться по материалам расчетов, максимально приближенных к дате оценки.

Анализ показывает, что  применение того или иного мультипликатора  зависит главным образом от обстоятельств  оценки.

Так, достоинством мультипликатора  цена/выручка от реализации является его универсальность, избавляющая от необходимости проведения сложных корректировок, применяемых при расчете мультипликатора цена/прибыль.

При применении мультипликатора  цена/прибыль следует иметь в  виду, что он в значительной степени  зависит от методов бухгалтерского учета.

Поэтому если в качестве аналога рассматривается зарубежная компания, порядок распределения  прибыли приводится к единым стандартам. Кроме того, возникает вопрос, какой  вид прибыли следует применять  при расчете данного мультипликатора. Практика показывает, что крупные  предприятия предпочтительнее оценивать  на основе чистой прибыли, а малые  – на основе прибыли до уплаты налогов, поскольку в этом случае устраняется  влияние различий в налогообложении. При использовании мультипликатора  цена/прибыль необходимо учитывать, что в России чистая прибыль –  достаточно условная величина, которой  можно верить редко, поэтому относится следует к ней достаточно осторожно. Объем выручки от реализации гораздо более прогнозируем, так как не подвержен серьезным искажениям из-за бухгалтерских уловок.

При оценке предприятия, имеющего достаточно высокий удельный вес активной части основных фондов, более объективный результат дает исполнение мультипликатора цена/прибыль.

Мультипликатор цена/фактический  объем производства целесообразно  использовать для оценки предприятия  с узкой номенклатурой производства и услуг. Он является разновидностью цена/выручка  от реализации.  В  этом случае цена сопоставляется не со стоимостным, а с натуральным  показателем, который может отражать фактический объем производства, количество установленного оборудования, размер производственных площадей.

Мультипликатор цена/чистая стоимость активов используется в случае, если соблюдаются следующие  требования:

1. Оцениваемое предприятие имеет значительные вложения в собственность, недвижимость, ценные бумаги, нефтяное или газовое оборудование;
2. Хранение, покупка и продажа такой собственности являются основной деятельностью предприятия. Рабочий и управленческий персонал добавляет к продукции в этом случае незначительную стоимость.

Мультипликатор цена/дивиденды  может определяться как на базе фактически выплаченных дивидендов, так и  на основе потенциальных дивидендных  выплат. Потенциальные дивиденды  представляют собой типичные дивидендные  выплаты по группе аналогичных предприятий, рассчитанные в процентах к чистой прибыли. Применение того или иного  мультипликатора данной группы определяется целями оценки. Если оценка проводится в целях поглощения предприятия, то способность выплаты дивидендов не имеет значения, так как предприятие может прекратить свое существование в привычном режиме хозяйствования. При оценке контрольного пакета следует ориентироваться на потенциальные дивиденды, так как инвестор получает право решения дивидендной политики. При оценке миноритарного пакета акций важны фактические дивидендные выплаты, поскольку инвестор не сможет заставит руководство компании увеличить дивиденды даже при наличии достаточного роста прибыли. Имеет смысл использовать данный мультипликатор либо когда дивиденды выплачиваются стабильно как в оцениваемом предприятии, так и в аналогах, либо когда способность компании выплачивать дивиденды может быть достаточно точно спрогнозирована.

Анализ имеющейся литературы позволяет говорить о существовании  трех основных методов в рыночном подходе к оценки стоимости предприятия: метод рынка капитала, метода сделок и метод отраслевых коэффициентов.

Метод рынка капитала главным  образом применяется для оценки стоимости ЗАО. Алгоритм данного  метода заключается в следующем. Опираясь на прогнозные на момент ожидаемой перепродажи оценки финансовых показателей рассматриваемой компании, определяют ее справедливую рыночную стоимость по аналогии с соотношением в настоящее время этих показателей и цен на акции у сходных открытых компаний, акции которых копируются на биржевом или внебиржевом фондовом рынке.

Оцениваемое компания –  аналог должно выпускать идентичный ассортимент продукции, иметь сравнимые  размеры, рынки сбыта, территориальное  местоположение, соотношение собственного и заемного капитала и находиться на сходной стадии жизненного цикла  фирмы и пр.

На базе информации о предприятии-аналогах рассчитываются наиболее подходящие мультипликаторы в соответствии с приведенными выше рекомендациями.

Таким образом, алгоритм метода рынка капитала сводится к следующим  этапам:

1. Поиск компании-аналога. Он проводится в два подэтапа.
1. Формирование списка компаний – «кандидатов на аналогичность», в которой включаются те из них, которые специализируются на той же продуктовой группе и характеризующиеся долей в общем стоимостном объеме выпуска не меньшей, чем у оцениваемой компании.  На этом этапе в качестве первичного критерия отбора компании-аналога используется критерий той же отраслевой принадлежности, что и у оцениваемой компании.
2. Отсеивание из сформированного описанного выше списка компаний – «кандидатов на аналогичность» тех из них, не удовлетворяющих существенным дополнительным критериям сопоставимости  оцениваемой и аналогичной компаний. К этим критериям относятся:

- размер компании,

- ее структура капитала,

- используемые рынки сбыта  и закупок,

- стадия жизненного  цикла  самой компании и производимых  ею основных продуктов,

- территориальное местоположение  основных производств (влияющее  на транспортные издержки),

- индивидуальные особенности  применяемой системы бухгалтерского  учета.

Для нахождения компании-аналога  можно воспользоваться финансовой информацией о компаниях, доступной  через компьютерные базы данных, таких  как BLOOMBERG, DISCLOSE, DATASTAR, DILOG.

2. Наблюдаемая на фондовом  рынке стоимость одной акции  компании-аналога умножается на  количество ее акций, находящихся  в обращении, т. е. учитываемых  фондовым рынком. Таким образом,  рассчитывается рыночная стоимость  (капитализация) С компании-аналога.

3. В соответствии с приведенными выше рекомендациями по компании-аналогу составляются ценовые соотношения (ценовые мультипликаторы) типа «Цена/Прибыль», «Цена/Прибыль до процентов и налогов», «Цена/Прибыль до налогов», «Цена/Денежный поток», «Цена/Прибыль до процентов и налогов плюс отчисления на износ»,, «Цена/Балансовая стоимость компании», где «Цена» - рыночная цена компании-аналога, совпадающая с показателем С.