Оценка бизнеса

По результатам расчетов, все  коэффициенты, как на начало, так и на конец рассматриваемого периода значительно превышали минимальное допустимое значение. Коэффициенты финансовой устойчивости подтверждают абсолютное финансовое состояние ОАО «Татнефть». Оно устойчиво во времени, и оно может сохраняться под воздействием внутренних и внешних факторов.

4.5 Анализ деловой активности

Показатели	2008	2009	2010
Коэффициент общей оборачиваемости  капитала	0,92	0,81	0,69
Коэффициент оборачиваемости  собственного капитала	1,02	0,92	0,82
Коэффициент оборачиваемости  текущих активов	1,14	1,41	1,12
Коэффициент оборачиваемости  дебиторской задолженности	3,77	3,64	2,98
Период оборота дебиторской  задолженност	366 - 97	365 - 100	365 - 122
Коэффициент оборачиваемости  материальных средств	9,93	8,33	9,03
Время обращения запасов  и затрат	250 - 25	249 – 30	249 - 27
Операционный цикл	122	130	149

Данные об оборачиваемости активов в среднем за 3 последних года свидетельствуют о том, что организация получает выручку, равную сумме всех имеющихся активов за 460 календарных дня. Чтобы получить выручку равную среднегодовому остатку материально-производственных запасов в среднем требуется 27 дней. Оборачиваемость текущих активов и дебиторской задолженности превышают нормативные значения данной отрасли в 2 раза. В следствии чего произошло увеличение операционного цикла на 27 дней в 2010 году.

Это свидетельствует о  неэффективной работе предприятия  по оборачиваемости своих активов  и  требует повышения качества работы предприятия в этом направлении.

4.6 Анализ рентабельности

Наименование показателей	Год			Темп роста, %
	2008	2009	2010	2008/2009	2009/2010	Всего
Выручка от продажи товаров (продукции, работ, услуг)	218926249	226536712	230675286	103,48	101,83	105,37
Себестоимость проданных  товаров, продукции, работ, услуг	148773261	(132839070)	(141527391)	89,29	106,54	95,13
Прибыль от продаж	57800914	77455162	74478989	134,00	96,16	128,85
Чистая прибыль	44078716	50873463	49959034	115,42	98,20	113,34
Рентабельность продаж	26,40	34,19	32,29	129,51	94,44	122,31
Рентабельность активов	18,49	22,46	15,10	121,47	67,23	81,67
Рентабельность собственного капитала	20,58	20,78	17,74	100,97	85,37	86,20
Рентабельность оборотного капитала	34,55	31,62	24,33	91,52	76,94	70,42

Анализ основных показателей деятельности ОАО «Татнефть» отражает значительное снижение всех показателей рентабельности в отчетном периоде.  Но не смотря на это предприятие ОАО «Татнефть» остается рентабельным. Показатели рентабельности значительно выше их нормативных значений, а значит, его положение будет стабильным на протяжении долгого периода.

Таким образом, можно сделать  вывод, что ОАО «Татнефть» достаточно стабильно развивается и растет. Но есть тенденция к снижению благосостояния всего предприятия, что не есть хорошо.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

5. Выбор подходов  к оценке бизнеса

5.1 Сравнительный подход

На данном предприятии  нет возможности проведения сравнительного подхода оценки стоимости бизнеса, поскольку нет аналогичных предприятий, как на территории РТ, так и по всей РФ.

5.2 Затратный подход

В рамках затратного подхода  к оценке бизнеса существуют два  метода: метод чистых активов и  метод ликвидационной стоимости. Последний  метод используется для предприятий, подлежащих ликвидации. Оцениваемое  предприятие к таковым не относится: общество намерено продолжать свою деятельность. Таким образом, расчет стоимости  собственного капитала ОАО «Татнефть» на основе затратного подхода осуществлялся методом чистых активов.

По состоянию на 01.01.2011 года ОАО «Татнефть» имеет следующие ненулевые активы:

• нематериальные активы;
• основные средства;
• незавершенное строительство;
• долгосрочные финансовые вложения;
• прочие внеоборотные активы;
• запасы;
• НДС;
• дебиторская задолженность;
• краткосрочные финансовые вложения
• денежные средства (корректировке не подлежат);

Внеоборотные активы включают основные средства – 64262845 тыс. руб. Основные средства включают в себя здания, сооружения, машины и оборудование.

Так как в балансе нет  разделения основных средств на более  мелкие составляющие, предположим, что  большая часть основных средств  это здания и сооружения, построенные  в 2000 году. Тогда примем индекс переоценки, равный 1,1.

64262845 * 1,1 = 70689129,5 тыс.руб.

Объекты незавершённого строительства  Общества включают неустановленное  оборудование, затраты строительство новых и ремонт используемых помещений. Предполагается, что все затраты приведены в текущих рыночных ценах. Затраты на ремонт помещений невозможно проверить на рыночные условия, т.к. отсутствует смета.

Таким образом, рыночная стоимость  незавершённого строительства составляет 4992404 тыс. руб.

Запасы Общества на дату проведения оценки включают:

• сырье, материалы и другие материальные ценности – 476236 тыс. руб.;
• животные на выращивании и откорме – 14875 тыс. руб.;
• затраты в незавершённом производстве – 142498 тыс. руб.;
• готовая продукция и товары для перепродажи - 6673911 тыс. руб.:
• товары отгруженные – 85613 тыс. руб.;
• расходы будущих периодов - 9541212 тыс. руб.

Корректировка балансовой стоимости  сырья и материалов состоит в том, что исключаются неликвидные и устаревшие объекты. Согласно Положению по бухгалтерскому учёту "Учёт материально-производственных запасов" (ПБУ 5/01), запасы принимаются к бухгалтерскому учёту по фактической себестоимости - фактическим затратам на приобретение. Исключением являются организации розничной торговли, которым разрешается (но не вменяется в обязанность) производить оценку приобрётенных товаров по продажной стоимости с отдельным учётом наценок (скидок). ОАО "Татнефть" не является организацией розничной торговли. Устаревшие и неликвидные запасы не выявлены. Сырьё, материалы и затраты в незавершенном производстве принимаются к расчёту по балансовой стоимости.

Расходы будущих периодов включают: сертификаты; страховые платежи; расходы на оплату труда; проектирование; программное обеспечение. Сертификаты фактически являются нематериальными активами, но они неотделимы от Предприятия, не продаются на открытом рынке, а их вклад в доходы Общества определить невозможно. При этом все эти активы, согласно полученным разъяснениям, используются в процессе деятельности Общества. Остальные расходы - расходы на оплату труда и страховые платежи - принимаются к расчёту без корректировок, т.к. возмещение расходов ожидается в ближайшее время.

Таким образом, к расчёту  принимается балансовая стоимость  запасов 16934345 тыс. руб. без корректировок.

В рамках настоящей оценки корректировка учётных цен на сырьё, материалы и готовую продукцию  не производится. Кроме того, балансовая стоимость НДС по приобретённым ценностям незначительна - 0,01% валюты баланса.

Таким образом, НДС по приобретённым  ценностям принимается к расчёту  по балансовой стоимости 4155790 тыс. руб.

Общество имеет ряд  долгов "старше" 3 лет – эти долги признают безнадёжными и исключаются из расчёта. В данную категорию попадает вся задолженность в размере 3423789 тыс. руб., отражённая в балансе как долгосрочная (стр. 230), а также задолженность в размере 554023 тыс. руб., отражённая как краткосрочная (стр. 240).

Большое количество долгов Общество ожидает к оплате в июле 2011 г. Учитывая большой срок большинства существующих долгов, такие прогнозы Общества считаются нереальными. Величина задолженности, оставшейся после исключения безнадёжных долгов, корректируется исходя из предположения, что она будет погашена спустя срок оборачиваемости дебиторской задолженности, рассчитанный в рамках финансового анализа, т.е. по формуле:

Оборачиваемость дебиторской  задолженности в среднем по периоду  с 2008 по 2010 гг. составляет 106 дней. Ставка депозита на срок от 90 до 180 дней - 8,9% годовых.

Тогда скорректированная  стоимость всей дебиторской задолженности (стр. 230 и стр. 240) в размере:

19567025 – 554023 = 19013002 тыс.  рублей.

составит:

Таким образом, рыночная стоимость  ДЗ составляет:

18541636 + (60970873 – 3423789) = 76088720  тыс. руб.

Денежные средства и краткосрочные финансовые вложения - наиболее ликвидные активы, балансовая стоимость которых практически всегда равна рыночной. В связи с этим данные статьи не корректируются и принимаются по балансовой стоимости - 94158409 тыс. руб. и 20560201 тыс. руб. соответственно.

Расчёт скорректированных  чистых активов представлен в  следующей таблице.

Наименование показателя	Стоимость после корректировки
НА	22491
ОС	70689129,5
НЗ	4992404
ДФВ	57891075
Пр ВА	4299170
З	16934345
НДС	4155790
ДЗ	76088720
КФВ	94158409
ДС	20560201
Итого	349791734,5

Рыночная стоимость 100%-го пакета акций ОАО "Татнефть", рассчитанная методами затратного подхода, составляет:

349791734,5 – 49907360 = 299884374,5 тыс.  руб.

 

5.3 Доходный подход

Доходный подход содержит в себе два метода: метод дисконтированных денежных потоков и метод капитализации прибыли. Основными видами деятельности ОАО «Татнефть» является добыча и переработка углеводородного сырья. Предприятие имеет давнюю историю, следовательно, опираясь на ретроспективные данные, возможно, построить прогноз как издержек производства, так и получаемого дохода.

Таким образом, для оценки рыночной стоимости ОАО «Татнефть» следует применить метод дисконтированных денежных потоков.

При оценке бизнеса методом  дисконтированного денежного потока весь срок прогнозируемой деятельности предприятия следует разделить  на два периода: прогнозный период и  постпрогнозный период. Средний срок прогнозного периода, по практике оценки российских предприятий, составляет 3-7 лет. В связи с неустойчивой экономической ситуацией в стране длительность прогнозного периода выбрана по нижней границе указанного диапазона: 3 года.

1. Данные 2008-2010 гг. являются основой для построения денежного потока в прогнозные периоды. По данным ретроспективного анализа получим, что в 2011 году выручка возрастет на 6,5%, в 2012 – на 2,4%, а в 2013 на 1,1%. За пределами прогнозного периода рыночное положение компании стабилизируется, потоки денежных средств становятся стабильными (увеличение составит 2,5%).
2. Доля себестоимости в выручке составила 61,4%, а в последующие годы эта тенденция сохранилась.
3. Валовая прибыль = Выручка - себестоимость.
4. Доля прибыли до н/о в валовой выручке в отчетном периоде варьировал с 72 до 76% . Таким образом, в последующие годы это доля составит среднее значение – 74%.
5. Налог на прибыль составляет 20% от прибыли до налогообложения.
6. Чистая прибыль равна прибыли от налогообложения за вычетом налога на прибыль.
7. Амортизация. После чистой прибыли вторым по значимости показателем, который оказывает влияние на величину денежного потока, являются амортизационные отчисления, которые составляют 20% от себестоимости реализованной продукции. Данная тенденция сохранятся в течение всех периодов.
8. Прирост в капитальных вложениях увеличивается в 2011 году – на 51%, в 2012 – на 11%, в 2013 – на 20%
9. Прирост оборотных средств увеличивается в 2011 году – 26,4%, в 2012 – на 22,7%, а в 2013 году снизился на 75%
10. Денежный поток рассчитывается по формуле: Чистая прибыль + амортизация – капитальные  вложения - прирост оборотных средств.
12. Сумма текущей стоимости денежных потоков = сумме денежных потоков за четыре года.
13. Денежный поток предприятия в данной работе является возрастающим, поэтому для расчета остаточной стоимости используем модель гордона: