Контрольная работа по "Финансовому менеджменту"

       2. Недостаточность собственных кредитных  возможностей. Этот риск связан  с тем, что при продаже товаров  в кредит покупатели могут  оплатить их в течение нескольких  дней или даже месяцев, в  результате чего на предприятии  образуется дебиторская задолженность.  С позиции финансового менеджмента  дебиторская задолженность имеет  двоякую природу. С одной стороны,  «нормальный» рост дебиторской  задолженности свидетельствует  об увеличении потенциальных  доходов и повышении ликвидности.  С другой стороны, предприятие  может «вынести» не всякий  размер дебиторской задолженности,  поскольку неоправданная дебиторская  задолженность представляет собой  иммобилизацию собственного оборотного  капитала, а превышение ею некоторого  предела может привести также  к потере ликвидности и даже  остановке производства. Такая ситуация  весьма характерна для российской  экономики с ее хроническими взаимными неплатежами.

       3. Недостаточность производственных  запасов. Предприятие должно располагать  достаточным количеством сырья  и материалов для проведения  эффективного процесса производства; готовой продукции должно хватать  для выполнения всех заказов  и т.д. Неоптимальный объем  запасов связан с риском дополнительных  издержек или остановки производства.

       4. Излишний объем оборотного капитала. Поскольку его величина прямо  связана с издержками финансирования, то поддержание излишних активов  сокращает доходы. Возможны различные  причины образования излишних  активов: неходовые и залежалые  товары, привычка «иметь про запас»  и др. Известны и некоторые  специфические причины.

       К наиболее существенным явлениям, потенциально несущим в себе риск неспособности  к финансированию, относятся следующие.

       1. Высокий уровень кредиторской  задолженности. Когда предприятие  приобретает производственно-материальные  запасы в кредит, образуется кредиторская  задолженность с определенными  сроками погашения. Возможно, что  предприятие «купило» запасов  в большем количестве, чем ему  необходимо в ближайшем будущем  или по завышенной цене, и, следовательно,  при значительном размере кредита  и с бездействующими чрезмерными  запасами предприятие не будет  иметь достаточного запаса денежных  средств, чтобы оплатить счета,  что, в свою очередь, ведет к невыполнению обязательств.

       2. Неоптимальное сочетание между  краткосрочными и долгосрочными  источниками заемных средств.  Несмотря на то что долгосрочные источники, как правило, дороже, в некоторых случаях именно они могут обеспечить при меньшем росте ликвидности большую суммарную эффективность. Искусство сочетания различных источников средств является сравнительно новой проблемой для большинства российских менеджеров.

       3. Высокая доля долгосрочного заемного  капитала. В стабильно функционирующей  экономике этот источник средств  является сравнительно дорогим.  Относительно высокая доля его  в общей сумме источников средств требует и больших расходов по его обслуживанию, т.е. ведет к уменьшению прибыли. Это обратная сторона медали: чрезмерная краткосрочная кредиторская задолженность повышает риск потери ликвидности, а чрезмерная доля долгосрочных источников - риск снижения рентабельности. Безусловно, картина может меняться при некоторых обстоятельствах - инфляция, специфические или льготные условия кредитования и др.

       В теории финансового менеджмента  разработаны различные критерии эффективного финансового управления. Основными из них являются следующие:

       1. Минимизация текущей кредиторской  задолженности. Этот подход сокращает  возможность потери ликвидности.  Однако такая стратегия требует  использования долгосрочных источников  и собственного капитала для  финансирования большей части  оборотного капитала.

       2. Минимизация совокупных издержек  финансирования. В этом случае  ставка делается на преимущественное  использование краткосрочной кредиторской  задолженности как источника  покрытия активов. Этот источник  самый дешевый, вместе с тем  для него характерен высокий  уровень риска невыполнения обязательств  в отличие от ситуации, когда  финансирование оборотного капитала  осуществляется преимущественно  за счет долгосрочных источников.

       3. Максимизация полной стоимости  фирмы. Эта стратегия включает  процесс управления оборотным  капиталом в общую финансовую  стратегию фирмы. Суть ее состоит  в том, что любые решения  в области управления оборотным  капиталом, способствующие повышению  экономической стоимости предприятия,  следует признать целесообразными.

       Разработанные в теории финансового управления модели финансирования оборотного капитала, с одной стороны, исходят из того, что политика управления им должна обеспечить поиск компромисса между  риском потери ликвидности и эффективностью работы, с другой стороны, при подборе  источников финансирования принимается  решение, учитывающее срок их привлечения и издержки за использование.

       Ю. Бригхем описал следующие три варианта политики инвестиций в оборотный капитал:

       1. «Спокойная», при которой имеет  место относительно большой уровень  запасов, дебиторской задолженности  и денежных средств. Она связана  с минимальным уровнем риска и прибыли.

       2. «Сдерживающая», при которой уровень оборотного капитала сведен к минимуму. Она способна принести наибольшую прибыль, но и наиболее рискованна.

       3. «Умеренная» - средний вариант.

       Уровень оборотного капитала при реализации этих стратегий иллюстрирует график (линейная связь между оборотным  капиталом и выручкой от реализации условна).

       В зависимости от величины удельного  веса оборотных активов в составе  всех активов выделяются следующие  варианты политики управления оборотными активами, по сути, аналогичные описанным выше:

       1. Агрессивная. Ее основные признаки - поддержание высокого удельного  веса оборотных активов и, соответственно, их низкая оборачиваемость. Она  обеспечивает достаточный уровень  ликвидности, но невысокую рентабельность активов.

       2. Консервативная. Ее основным признаком  является сдерживание роста и  низкий уровень оборотных активов,  но несет высокий риск потери  ликвидности из-за десинхронизации  поступлений и платежей, поэтому  она проводится либо в условиях  достаточной предсказуемости поступлений и платежей, объема продаж и запасов, либо при строгой экономии.

       3. Умеренная - компромиссный вариант. Ее параметры находятся на среднем увовне.

       Каждому типу такой политики должна соответствовать  политика финансирования. В зависимости  от величины удельного веса краткосрочных  пассивов, в составе всех пассивов выделяются следующие варианты политики управления краткосрочными пассивами.

       1. Агрессивная. Ее основной признак  - преобладание краткосрочных пассивов.

       2. Консервативная. Основной признак  - их отсутствие или очень низкий  удельный вес. 

       3. Умеренная - компромиссный вариант. Средний уровень краткосрочного кредита.

       В зависимости от выбора источников покрытия постоянной и переменной частей оборотного капитала такие экономисты как Ю. Бригхем, Ван Хорн Дж. К., Терехин В.И., Поляк Г.Б., Хорин А.Н. и другие выделяют следующие модели финансирования оборотного капитала:

       1. Агрессивную; 

       2. Консервативную;

       3. Умеренную (компромиссную, оптимальную, согласованную).

       В дополнение к ним Ковалев В.В. описывает идеальную модель.

       Выбор той или иной модели стратегии  финансирования сводится к установлению величины долгосрочных пассивов и расчету  на ее основе величины чистого оборотного капитала как разницы между долгосрочными  пассивами и внеоборотным капиталом. Следовательно, каждой стратегии поведения соответствует свое базовое балансовое уравнение.

       Построение идеальной модели основывается на самой сути категорий «оборотный капитал» и «текущие обязательства»» и их взаимном соответствии. Термин «идеальная» в данном случае означает не идеал, к которому нужно стремиться, а лишь сочетание активов и источников их покрытия исходя из их экономического содержания. Модель означает, что оборотный капитал по величине совпадает с краткосрочными обязательствами, т.е. чистый оборотный капитал равен нулю. В реальной жизни такая модель практически не встречается. Кроме того, с позиции ликвидности она наиболее рискованна, поскольку при неблагоприятных условиях (например, необходимо рассчитаться со всеми кредиторами единовременно) предприятие может оказаться перед необходимостью продажи части основных средств для покрытия текущей кредиторской задолженности.

       Для конкретного предприятия наиболее реальна одна из следующих трех моделей  стратегии финансового управления оборотным капиталом, в основу которых  положена посылка, что для обеспечения  ликвидности как минимум внеоборотный капитал и системная часть оборотного капитала должны покрываться долгосрочными пассивами. Таким образом, различие между моделями определяется тем, какие источники финансирования выбираются для покрытия варьирующей части оборотного капитала.

       Агрессивная модель означает, что долгосрочные пассивы служат источниками покрытия внеоборотного капитала и системной части оборотного капитала, т.е. того его минимума, который необходим для осуществления хозяйственной деятельности. В этом случае чистый оборотный капитал в точности равен этому минимуму (ЧОК = ПОК). Варьирующая часть оборотного капитала в полном объеме покрывается краткосрочной кредиторской задолженностью. С позиции ликвидности эта стратегия также весьма рискованна, поскольку в реальной жизни ограничиться лишь минимумом оборотного капитала невозможно.

       Консервативная  модель предполагает, что варьирующая  часть оборотного капитала также  покрывается долгосрочными пассивами. В этом случае краткосрочной кредиторской задолженности нет, отсутствует  и риск потери ликвидности. Чистый оборотный  капитал равен по величине оборотному капиталу (ЧОК =ОК). Безусловно, модель носит искусственный характер.

       Компромиссная модель наиболее реальна. В этом случае внеоборотный капитал, системная часть оборотного капитала и приблизительно половина варьирующей части оборотного капитала покрываются долгосрочными пассивами. Чистый оборотный капитал равен по величине сумме системной части оборотного капитала и половины его варьирующей части (ЧОК = ПОК + 0,5 ВОК). В отдельные моменты предприятие может иметь излишний оборотный капитал, что отрицательно влияет на прибыль, однако это рассматривается как плата за поддержание риска потери ликвидности на должном уровне. Стратегия предполагает установление долгосрочных пассивов на уровне, задаваемом следующим базовым балансовым уравнением (моделью):

       ДП = ВК+ ПОК + 0,5ВОК.  
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

       Используемая  литература

       1. Гаврилова А.Н. Финансовый менеджмент- учебное пособие. – М.: Кнорус, 2011

       2. Глушенко В.В. Управление рисками.  Страхование. - ТОО НПЦ «Крылья», 2007

       3. Лапуста М.Г. Малое предпринимательство: Учебник. – М.: ИНФРА-М, 2008.

       4. Шохина Е.И. Финансовый менеджмент. М.: Кнорус,2011

       5. lib.mexmat.ru

       6. aup.ru