Контрольная работа по "Финансовому менеджменту"

       Объективным методом пользуются для определения  вероятности наступления события  на основе исчисления частоты, с которой  происходит данное событие.

       Субъективный  метод базируется на использовании  субъективных критериев, которые основываются на различных предположениях. К таким  предположениям могут относиться суждение оценивающего, его личный опыт, оценка эксперта по рейтингу, мнение аудитора-консультанта и т.п.

       Таким образом, в основе оценки финансовых рисков лежит нахождение зависимости  между определенными размерами  потерь предприятия и вероятностью их возникновения. Эта зависимость  находит выражение в строящейся кривой вероятностей возникновения  определенного уровня потерь.

       Построение  кривой - чрезвычайно сложная задача, требующая от служащих, занимающихся вопросами финансового риска, достаточного опытами знаний. Для построения кривой вероятностей возникновения определенного  уровня потерь (кривой риска) применяются  различные способы: статистический; анализ целесообразности затрат; метод  экспертных оценок; аналитический способ; метод аналогий. Среди них следует  особо выделить три: статистический способ, метод экспертных оценок, аналитический  способ.

       Чтобы количественно определить величину финансового риска, необходимо знать  все возможные последствия какого-либо отдельного действия и вероятность  самих последствий.

       Применительно к экономическим задачам методы теории вероятности сводятся к определению  значений вероятности наступления  событий и к выбору из возможных  событий самого предпочтительного  исходя из наибольшей величины математического  ожидания, которое равно абсолютной величине этого события, умноженной на вероятность его наступления.

       Главные инструменты статистического метода расчета финансового риска: вариация, дисперсия и стандартное (среднеквадратическое) отклонение.

       Вариация - изменение количественных показателей  при переходе от одного варианта результата к другому.

       Дисперсия - мера отклонения фактического знания от его среднего значения.

       Таким образом, величина риска, или степень  риска, может быть измерена двумя  критериями: среднее ожидаемое значение, колеблемость (изменчивость) возможного результата.

       Среднее ожидаемое значение - это то значение величины события, которое связано  с неопределенной ситуацией. Оно  является средневзвешенной всех возможных  результатов, где вероятность каждого  результата используется в качестве частоты, или веса, соответствующего значения. Таким образом вычисляется тот результат, который предположительно ожидается.

       • Анализ целесообразности затрат ориентирован на идентификацию потенциальных  зон риска с учетом показателей  финансовой устойчивости фирмы. В данном случае можно просто обойтись стандартными приемами финансового анализа результатов  деятельности основного предприятия  и деятельности его контрагентов (банка, инвестиционного фонда, предприятия-клиента, предприятия-эмитента, инвестора, покупателя, продавца и т.п.)

       • Метод экспертных оценок обычно реализуется  путем обработки мнений опытных  предпринимателей и специалистов. Он отличается от статистического лишь методом сбора информации для  построения кривой риска.

       Данный  способ предполагает сбор и изучение оценок, сделанных различными специалистами (данного предприятия или внешними экспертами) вероятностей возникновения  различных уровней потерь. Эти  оценки базируются на учете всех факторов финансового риска, а также статистических данных. Реализация способа экспертных оценок значительно осложняется, если количество показателей оценки невелико.

       • Аналитический способ построения кривой риска наиболее сложен, поскольку  лежащие в основе его элементы теории игр доступны только очень  узким специалистам. Чаще используется подвид аналитического метода - анализ чувствительности модели.

       Анализ  чувствительности модели состоит из следующих шагов: выбор ключевого  показателя, относительно которого и  производится оценка чувствительности (внутренняя норма доходности, чистый приведенный доход и т.п.); выбор  факторов (уровень инфляции, степень  состояния экономики и др.); расчет значений ключевого показателя на различных этапах осуществления проекта (закупка сырья, производство, реализация, транспортировка, капстроительство и т.п.). Сформированные таким путем последовательности затрат и поступлений финансовых ресурсов дают возможность определить потоки фондов денежных средств для каждого момента (или отрезка времени), т.е. определить показатели эффективности. Строятся диаграммы, отражающие зависимость выбранных результирующих показателей от величины исходных параметров. Сопоставляя между собой полученные диаграммы, можно определить так называемые ключевые показатели, в наибольшей степени влияющие на оценку доходности проекта.

       Анализ  чувствительности имеет и серьезные  недостатки: он не является всеобъемлющим  и не уточняет вероятность осуществления  альтернативных проектов.

       • Метод аналогий при анализе риска  нового проекта весьма полезен, так  как в данном случае исследуются  данные о последствиях воздействия  неблагоприятных факторов финансового  риска на другие аналогичные проекты  других конкурирующих предприятий.

       Индексация  представляет собой способ сохранения реальной величины денежных ресурсов (капитала) и доходности в условиях инфляции. В основе ее лежит использование  различных индексов.

       Таким образом, существующие способы построения кривой вероятностей возникновения  определенного уровня потерь не совcем равноценны, но так или иначе позволяют произвести приблизительную оценку общего объема финансового риска. 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

       51. Уровень финансирования  и предельная цена  капитала

       На  финансовом рынке цена отдельных источников финансирования 
постоянно изменяется, следовательно, будет изменяться их соотношение в структуре пассивов предприятия, а также цена капитала (WАСС). Поэтому для оценки приемлемости финансовых ресурсов для инвестиций важно определить не только существующую цену капитала, но и цену привлечения каждой дополнительной его единицы, т.е. определить предельную цену капитала.

       В экономике предельная цена любого изделия - это цена следующей единицы этого изделия. Предельная цена капитала - это цена добавленного следующего одного рубля нового капитала. Она рассчитывается на основе прогнозных значений расходов, которые компания вынуждена будет понести для воспроизводства требуемой структуры капитала при сложившихся условиях финансового рынка.

       При реализации инвестиционных проектов организация, прежде всего, будет использовать нераспределенную прибыль, так как в российских условиях это самый дешевый источник финансирования. Однако он ограничен в объеме, поэтому организация будет вынуждена использовать заемные средства. Это приведет к изменению структуры капитала и повышению риска кредиторов. В результате цена заемных средств с определенного момента начнет расти. Этот момент будет определяться представлениями кредитора о состоянии платежеспособности организации. Таким образом, в течение некоторого периода времени цена капитала будет оставаться постоянной даже при наращивании заемных средств, однако, при достижении некоторого критического объема привлекаемых ресурсов, существенно изменяющего уровень платежеспособности организации-заемщика, WАСС, как правило, резко возрастает.

       Предельная  цена капитала позволяет рассматривать  процес формирования ресурсов организации в динамике через цену влечения каждой дополнительной денежной единицы любой составляющих капитала.

       Изменение структуры капитала влечет изменение цены совокупного капитала.

       Категориальный  аппарат современной теории финансов находится в стадии становления, а точнее, в процессе согласования различных определений и понятий  между авторами отечественных публикаций, исследующих проблемы управления оборотным капиталом.

       В зависимости от конкретной цели финансового  управления оборотный капитал может  быть структурирован по составу элементов, имеющих разную характеристику.

       В условиях особого хозяйственного поведения  предприятия, обусловленного совокупностью  неблагоприятных факторов, необходимо выделить особо такой ориентир в  управлении оборотным капиталом, как  «способность к финансированию», то есть возможность и готовность предприятия  нести издержки по финансированию оборотного капитала. При неспособности к  финансированию предприятие продуцирует  экстенсивный рост оборотного капитала за счет долгового удержания своей неконкурентоспособности.

       Величина  оборотного капитала определяется не только потребностями производственного  процесса, но и случайными факторами. Поэтому принято подразделять оборотный  капитал на постоянный и переменный.

       Категория переменного оборотного капитала отражает дополнительные текущие активы, необходимые  в пиковые периоды или в  качестве страхового запаса. Например, потребность в дополнительных производственно-материальных запасах может быть связана с  поддержкой высокого уровня продаж во время сезонной реализации. В то же время по мере реализации возрастает дебиторская задолженность. Добавочные денежные средства необходимы для оплаты поставок сырья и материалов, а также трудовой деятельности, предшествующих периоду высокой деловой активности.

       Целевой установкой управления оборотным капиталом  является определение объема и структуры  оборотного капитала, источников их покрытия и соотношения между ними, достаточного для обеспечения долгосрочной производственной и эффективной финансовой деятельности предприятия.

       Сформулированная  целевая установка имеет стратегический характер; не менее важным является поддержание оборотного капитала в  размере, оптимизирующем управление текущей  деятельностью. С этих позиций важнейшей  финансово-хозяйственной характеристикой  предприятия является его ликвидность, т. е. способность вовремя гасить краткосрочную кредиторскую задолженность. Для любого предприятия достаточный  уровень ликвидности является одной  из важнейших характеристик стабильности хозяйственной деятельности. Потеря ликвидности чревата не только дополнительными  издержками, но и периодическими остановками производственного процесса.

       При низком уровне оборотного капитала производственная деятельность не поддерживается должным  образом, отсюда - возможная потеря ликвидности, периодические сбои в  работе и низкая прибыль. При некотором  оптимальном уровне оборотного капитала прибыль становится максимальной. Дальнейшее повышение величины оборотных средств приведет к тому, что предприятие будет иметь в распоряжении временно свободные, бездействующие текущие активы, а также излишние издержки финансирования, что повлечет снижение прибыли.

       Таким образом, стратегия и тактика  управления оборотным капиталом  должна обеспечить поиск компромисса  между риском потери ликвидности  и эффективностью работы. Это сводится к решению двух важных задач.

       1. Обеспечение платежеспособности. Такое  условие отсутствует, если предприятие  не в состоянии оплачивать  счета, выполнять обязательства  и, возможно, объявит о банкротстве.  Предприятие, не имеющее достаточного  уровня оборотного капитала, может  столкнуться с риском неплатежеспособности.

       2. Обеспечение приемлемого объема, структуры и рентабельности активов.  Известно, что различные уровни  разных текущих активов по-разному  воздействуют на прибыль. Например, высокий уровень производственно-материальных  запасов потребует соответственно  значительных текущих расходов, в то время как широкий ассортимент  готовой продукции в дальнейшем  может способствовать повышению  объемов реализации и увеличению  доходов. Каждое решение, связанное  с определением уровня денежных  средств, дебиторской задолженности  и производственных запасов, должно  быть рассмотрено как с позиции  рентабельности данного вида  активов, так и с позиции  оптимальной структуры оборотных средств.

       Риск  потери ликвидности или снижения эффективности, обусловленный объемом  и структурой оборотного капитала потенциально несет в себе следующие явления:

       1. Недостаточность денежных средств.  Предприятие должно иметь денежные  средства для ведения текущей  деятельности, на случай непредвиденных  расходов и на случай вероятных  эффективных капиталовложений. Нехватка  денежных средств в нужный  момент связана с риском прерывания  производственного процесса, возможным  невыполнением обязательств либо с потерей возможной дополнительной прибыли.