Контрольная работа по дисциплине «Финансовый менеджмент.»

Систематично учитываются как финансовые, так и не финансовые критерии.

Оценки и предположения учтены в решении, основанном на ожидаемых поступлениях.

Большее внимание уделяется тем частям решения, которые более важны.

Решение включает мнения и идеи других людей. Принятие решения группой или командой обычно лучше, чем индивидуальный анализ решения.

Поэтому, первый шаг в бюджетировании капиталовложений это приобретение знания о проекте и организация этого знания в дерево решений. Можно использовать программное обеспечение (например, Expert Choice или Decision Pro) чтобы помочь в построении дерева решений.

Стадия 2 Оценка вариантов

Неопределенность в проекте первоначально уменьшены через обретение информации и выработку решения посредством использования дерева решений. Вторая стадия процесса - рассмотреть все варианты, которые у нас есть для проекта. Поэтому, перед использованием техники дисконтирования потоков денежных средств, важно составить набор вариантов в нашем проекте для управления неожиданными переменами.

В финансовом менеджменте, рассмотрение вариантов при бюджетировании капиталовложений называется оценка вариантов.

Варианты могут иметь различные формы: возможность задержки, изменений и т.п. Такие варианты дают нам больше возможностей для создания стоимости в капитальном проекте. Необходимо думать о капитальном проекте как о наборе вариантов. Существует три основных источника вариантов:

- Временные опции: Возможность задержки инвестиции в проект.

- Опции отмены: Возможность отменить проект или выйти из него, если дела плохи.

- Опции роста: Возможность проекта обеспечивать долгосрочный рост несмотря на отрицательные поступления.

Например, новая исследовательская программа может генерировать отрицательные потоки денежных средств, но это может привести к разработке нового продукта и росту доли рынка. Необходимо рассматривать возможности роста.

Оценка вариантов - это дополнительная стоимость, которую мы распознаем в проекте, так как имеются гибкие варианты в похожих проектах. Эти гибкие варианты помогают нам управлять капитальными проектами и, поэтому, неспособность оценить стоимость вариантов может привести к недооценке проектов.

Стадия 3 Дисконтирование потоков денежных средств

Итак, по завершению первых двух стадий анализа капиталовложений необходимо:

-Построить и организовать знание через использование дерева принятия решений

- Распознать и построить варианты развития капитального проекта.

Теперь можно принимать инвестиционное решение основываясь на технике дисконтирования потоков денежных средств.

Дисконтирование подразумевает определение текущей стоимости определенной суммы в будущем. Будущие стоимости отличаются от текущих по причине временной стоимости денег.

    Финансовый менеджмент определяет временную стоимость денег из-за:

- Инфляции

- Неопределенности

- Возможности альтернативных вложений

При анализе капиталовложений мы хотим определить потоки денежных средств, связанные с проектом, после налогообложения.    Интерес во всех изменениях, которые могут воздействовать на потоки денежных средств, которые инвестируются в проект.

Понимание “Относительности”

Один из вопросов который важен в анализе капиталовложений - что важно для анализа потоков денежных средств проекта.

Примеры  того, что важно:

Амортизация: Основные средства подвергаются амортизации, и необходимо дважды учесть это при расчетах потоков денежных средств. Вычитается амортизация первый раз, чтобы рассчитать налоги на поступления от проекта, и добавляется назад, для получения значений потоков денежных средств, т.к. она не является денежным показателем.

       Оборотный капитал: Крупные инвестиции могут потребовать увеличения оборотного капитала. Например, введение новых производственных мощностей часто требует увеличения расходов. Поэтому, необходимо учитывать общее изменение оборотного капитала, связанное с конкретным проектом. По завершение проекта могут произойти обратные изменения в оборотном капитале.

       Общехозяйственные расходы: Многие проекты капиталовложений могут потребовать увеличения общехозяйственных расходов, например, таких как компьютерная поддержка. Однако, субъективная природа распределения общехозяйственных расходов может не иметь значения.

Стоимость финансирования: Если планируется финансирование проекта капиталовложений, это включает в себя дополнительные потоки денежных средств в пользу инвесторов. Наилучший способ учесть стоимость финансирования - включить ее в ставку дисконтирования. Это удаляет возможность двойного учета стоимости финансирования, за счет вычитания ее в потоках денежных средств и дисконтирования по стоимости капитала, которая также включает стоимость финансирования.

Также игнорируются затраты, которые уже произведены (sunk costs), т.е. те, которые не изменяться в зависимости от принятого нами решения инвестировать или нет. Например, производственная линия для нового продукта может потребовать предварительного маркетингового исследования. Это исследование проведено независимо от проекта, затраты сделаны. Концепция относящихся и не относящихся к проекту затрат применима для всех типов финансовых решений.

Последующий анализ:

Один из наиболее важных шагов в анализе капиталовложений - проследить и сравнить прогнозирование с реальными результатами. Такой последующий анализ или проверка поможет выявить неясности и ошибки, допущенные на протяжении всего процесса. Формальная система мониторинга проекта капиталовложений также обеспечивает честность сотрудников. Например, если объявлено, что выполнение проекта будет прослеживаться на всей его протяженности, может оказаться, что люди, которые занимаются прогнозами, будут более аккуратны в своих оценках.

Цель последующего анализа и мониторинга - собрать информацию, которая приведет к улучшениям процесса анализа капиталовложений.

Для того, чтобы определять максимальную эффективность инвестиционного решения, введено понятие инвестиционной привлекательности предприятия. Понятие достаточно новое, в экономических публикациях появилось относительно недавно и используется преимущественно при характеристике и оценке объектов инвестирования, рейтинговых сопоставлениях, сравнительном анализе процессов. Исследование различных точек зрения на его трактовку позволило установить, что в современных представлениях нет единого подхода к сущности этой экономической категории.

К одной из наиболее распространенных точек зрения относится сопоставление инвестиционной привлекательности с целесообразностью вложения средств в интересующее инвестора предприятие, которая зависит от ряда факторов, характеризующих деятельность субъекта. Определение хотя и корректное, но достаточно размытое, и не дает оснований рассуждать об оценке.

Более точно экономическая сущность инвестиционной привлекательности дается в определении Л. Валинуровой и О. Казаковой. Они понимают под этим термином совокупность объективных признаков, свойств, средств и возможностей, обуславливающих потенциальный платежеспособный спрос на инвестиции. Такое определение шире и позволяет учесть интересы любого участника инвестиционного процесса.

Существуют иные точки зрения (в том числе Л. Гиляровской, В. Власовой и Э. Крылова и других). Здесь под инвестиционной привлекательностью понимается оценка эффективности использования собственного и заемного капитала, анализ платежеспособности и ликвидности (аналогичное определение -- структура собственного и заемного капитала и его размещение между различными видами имущества, а также эффективность их использования).

Оценивая инвестиционную привлекательность с точки зрения дохода и риска, можно утверждать, что это -- наличие дохода (экономического эффекта) от вложения средств при минимальном уровне риска.

Надо отметить, что определение инвестиционной привлекательности направлено на формирование объективной целенаправленной информации для принятия инвестиционного решения. Поэтому при подходе к ее оценке следует различать термины «уровень экономического развития» и «инвестиционная привлекательность». Если первый определяет уровень развития объекта, набор экономических показателей, то инвестиционная привлекательность характеризуется состоянием объекта, его дальнейшего развития, перспектив доходности и роста.

Период окупаемости можно определить по-разному. Это и время, требуемое для покрытия начальных инвестиций за счет чистого денежного потока, генерируемого инвестиционным проектом. Это так же продолжительность наименьшего периода, по истечении которого текущий чистый доход в текущих или дефлированных ценах становится и дальнейшем остается неотрицательным. Его можно назвать и минимальным временным интервалом, за пределами которого интегральный эффект становится и дальнейшем остается не отрицательным, или периодом, начиная с которого вложения и затраты, связанные с инвестиционным проектом, покрываются суммарными результатами его осуществления.

Срок окупаемости в соответствии с заданием на расчет эффективности может исчисляться либо от базового момента времени, либо от начала осуществления инвестиций, либо от момента ввода в эксплуатацию основных фондов создаваемого предприятия. При оценке эффективности он, как правило, выступает только в качестве ограничения.  
           Дисконтированный период окупаемости - это продолжительность наименьшего периода, по истечении которого текущий чистый дисконтированный доход становится и в дальнейшем остается не отрицательным.  
       Чтобы обеспечить доход от инвестированных средств или хотя бы их окупаемость, необходимо подобрать такую процентную ставку дисконтирования, которая обеспечит получение положительного (или по крайней мере нулевого) значения чистого приведенного дохода. Таким барьерным коэффициентом выступает внутренняя норма рентабельности.  
            Внутренняя норма рентабельности - это:

Такое положительное число, что при норме дисконта равной этому числу чистый дисконтированный доход проекта превращается в 0.

Такая норма дисконта, при которой величина приведенных эффектов равна приведенным капиталовложениям

Индексы доходности могут быть различными, например:

Индекс доходности затрат - отношение суммы денежных притоков (накопленных поступлений) к сумме денежных оттоков (накопленным затратам)

Индекс доходности дисконтированных затрат - отношение суммы дисконтированных денежных притоков к сумме дисконтированных денежных оттоков

Индексы доходности могут вычисляться как для дисконтированных, так и для недисконтированных денежных потоков. При расчете индексов доходности могут учитываться либо все капиталовложения за расчетный период, включая вложения в замещение выбывающих основных фондов, либо только первоначальные капиталовложения, осуществляемые до ввода предприятия в эксплуатацию.

Средняя норма рентабельности - это отношение между среднегодовыми поступлениями и величиной начальных инвестиций.

Модифицированная внутренняя норма рентабельности опирается на понятие будущей стоимости проекта.

Будущая стоимость проекта, TV - стоимость поступлений, полученных от реализации проекта, отнесенная к концу проекта с использованием нормы рентабельности реинвестиций. Норма рентабельности реинвестиций в данном случае означает доход, который может быть получен при реинвестировании поступлений от проекта.  
          Другими словами, для расчета показателя MIRR, платежи, связанные с реализацией проекта, приводятся к началу проекта с использованием ставки дисконтирования, основанной на стоимости привлеченного капитала (ставка финансирования или требуемая норма рентабельности инвестиций). При этом поступления от проекта приводятся к его окончанию с использованием ставки дисконтирования, основанной на возможных доходах от реинвестиций этих средств (норма рентабельности реинвестиций). После этого модифицированная внутренняя норма рентабельности определяется как ставка дисконтирования, уравнивающая две этих величины (приведенные выплаты и поступления).  
             Потребность в дополнительном финансировании - это максимальное значение абсолютной величины отрицательного накопленного сальдо от инвестиционной и операционной деятельности.

Метод оценки эффективности инвестиционных проектов основан на определении чистой текущей стоимости (NPV - от англ. Net present value), на которую может увеличиться ценность (стоимость) предприятия (фирмы, объекта) в результате реализации проекта.

Чистая текущая стоимость - это стоимость, полученная путем дисконтирования отдельно на каждый временной период разности всех оттоков и притоков доходов и расходов, накапливающихся за весь период функционирования объекта инвестирования при фиксированной, заранее определенной процентной ставке. Это один из методов оценки инвестиционных проектов, предложенных ЮНИДО (Международной специализированной организацией ООН по промышленному развитию).      Его суть в том, что для каждого периода величина чистого потока годовой наличности приводится к году начала осуществления проекта, что в сумме представляет собой чистую текущую стоимость или чистый дисконтированный доход (как разность между дисконтированными потоками доходов и расходов).