Источники финансирования предприятия

Устойчивость финансового состояния  в рыночных условиях наряду с абсолютными  величинами характеризуется системой финансовых коэффициентов.

Они рассчитываются в виде соотношения  абсолютных показателей актива и  пассива баланса. Анализ финансовых коэффициентов заключается в  сравнении их значений с базисными  величинами, изучении их динамики за отчетный период и за ряд лет[20,стр.196].

Кроме того, для оценки финансового  состояния необходимо использовать экспертные оценки величин, характеризующие  оптимальные или критические (пороговые), с точки зрения устойчивости финансового  состояния, значения показателей. Оценить изменения этих коэффициентов за истекший период, сделать вывод о том, как изменились отдельные характеристики финансового состояния за отчетный год.

Для оценки используется система финансовых показателей (коэффициентов):

1. Коэффициент капитализации: показывает, сколько заемных средств организация привлекла на 1 руб. вложенных в активы собственных средств:

2. Коэффициент обеспеченности собственными  источниками финансирования: показывает, какая часть оборотных активов  финансируется за счет собственных источников:

3. Коэффициент финансовой независимости  (автономии): показывает удельный  вес собственных средств в  общей сумме источников финансирования:

4. Коэффициент финансирования: показывает, какая часть деятельности финансируется  за счет собственных, а какая - за счет заемных средств:

5. Коэффициент финансовой устойчивости: показывает, какая часть актива  финансируется за счет устойчивых  источников:

Исходя из данных баланса, в организации  коэффициенты, характеризующие финансовую устойчивость, имеют следующие значения (табл. 2.7).

Наименование показателя	На 01.01.2010 года	На 01.01.2011 года	Отклонение
U1	1,426	0,207	-1,219
U2	0,285	0,518	0,233
U3	0,412	0,828	0,416
U4	0,701	4,82	0,044
U5	0,164	0,819	0,655

Табл. 2.7 - Значения коэффициентов, характеризующих финансовую устойчивость ОАО «КрафтФудз»

Как показывают данные таблицы 2.7, динамика коэффициента капитализации (U₁) свидетельствует о достаточной финансовой устойчивости организации, так как для этого необходимо, чтобы этот коэффициент был < 1,5, а в данном случае на начало анализируемого периода он составляет 1,426, а на конец периода - 0,207. На величину этого показателя влияют следующие факторы: высокая оборачиваемость, стабильный спрос на реализуемую продукцию, налаженные каналы снабжения и сбыта, низкий уровень постоянных затрат.

Однако коэффициент соотношения  собственных и заемных средств  дает лишь общую оценку финансовой устойчивости. Этот показатель необходимо рассматривать в увязке с коэффициентом  обеспеченности собственными средствами (U₂). Он показывает, в какой степени материальные запасы имеют источником покрытия собственные оборотные средства. Уровень этого коэффициента сопоставим для организаций разных отраслей. Независимо от отраслевой принадлежности степень достаточности собственных оборотных средств для покрытия оборотных активов одинаково характеризует меру финансовой устойчивости. В тех случаях, когда U₂ > 50%, можно говорить, что организация не зависит от заемных источников средств при формировании своих оборотных активов. Когда U₂ < 50%, особенно если значительно ниже, необходимо оценить, в какой мере собственные оборотные средства покрывают хотя бы производственные запасы и товары, так как они обеспечивают бесперебойность деятельности организации. Как показывают данные табл. 2.6, у анализируемой организации этот коэффициент на начало периода чуть ниже нормативного значения, а на конец - незначительно превышает. Собственными оборотными средствами покрывалось в конце отчетного периода 51,8% оборотных активов. Хотя это значительно выше допустимых 10%.

Значение коэффициента финансовой независимости (U₃) выше критической точки, что свидетельствует о благоприятной финансовой ситуации, т.е. собственникам принадлежат 82,8% в стоимости имущества.

Этот вывод подтверждает и значение коэффициента финансирования U₄.

Из анализа платежеспособности видно, что в период с 2009 по 2011 год предприятие считается платежеспособным, т.к. его активы всегда превышают внешние обязательства. Коэффициенты текущей ликвидности и обеспеченности собственными средствами увеличиваются, по отношению к норме, с каждым годом[12,стр.420].

 

 

3. ОСНОВНЫЕ НАПРАВЛЕНИЯ  ПОВЫШЕНИЯ ЭФФЕКТИВНОСТИ ИСПОЛЬЗОВАНИЯ  ИСТОЧНИКОВ ФИНАНСИРОВАНИЯ НА  ПРЕДПРИЯТИИ ОАО «КРАФТФУДЗ»

 

Соотношение собственного и заемного капитала является одним из главных факторов, позволяющих максимизировать рыночную стоимость компании. Для обоснования оптимальной структуры капитала используются различные методы.

Доходность собственного капитала анализируется с помощью методики, разработанной фирмой "DUPONT".

Суть этой методики сводится к разложению формулы расчета доходности собственного капитала на факторы, влияющие на эту  доходность. Анализ ведется на основании  полученных расчетных коэффициентов. От того, какой из показателей влияет на доходность собственного капитала больше всего, и будет зависеть оценка и рекомендации по улучшению эффективности деятельности предприятия для максимизации доходности собственного капитала.

На первом этапе аналитик отвечает на вопрос, как изменился ключевой финансовый показатель - доходность акционерного капитала - и в каком направлении изменялись факторы, определившие его динамику и включенные в модель. Существуют 3 модели анализа по методу DUPONT. Используемые в этих моделях показатели приведены в таблице 3.1.

Коэффициент	2010	2011	Изменение
Доходность собст-го капитала	0,17	0,23	0,04
Доходность активов	0,07	0,19	0,12
Коэффициент финансового рычага	2,43	1,21	-1,22
Рентабельность продаж	0,15	0,19	0,04
Налоговое бремя	0,58	0,61	0,03
Бремя процентов	0,96	0,97	0,01

Табл. 3.1 - Анализ доходности на вложенный капитал

Экономический смысл коэффициентов  приведенных в таблице

Доходность собственного капитала - данный показатель является наиболее важным с точки зрения акционеров компании. Он является критерием оценки эффективности использования инвестированных акционерами средств. Определяется как частное от деления чистой прибыли на собственный капитал по балансу.

Доходность активов - характеризует  эффективность использования активов  компании. Показывает, сколько единиц прибыли заработано одной единицей активов. Определяется как частное от деления чистой прибыли на общую стоимость активов (среднюю за период или на конец отчетного периода). Показатель связывает баланс и отчет о прибылях и убытках.

Коэффициент финансового рычага - показывает степень использования задолженности. Определяется как частное от деления совокупных активов на собственный капитал. При помощи показателя можно оценить предел, до которого предприятию следует полагаться на заемные средства. Принято, что значение коэффициента не должно быть ниже трех, то есть соотношение заемных и собственных средств должно быть не менее 2.

Рентабельность продаж - определяется как деление чистой прибыли на выручку от реализации. Коэффициент  показывает, сколько единиц прибыли  остается в распоряжении предприятия с каждого рубля средств, полученных от реализации продукции.

Налоговое бремя - определяется как  частное от деления чистой прибыли  на прибыль от финансово-хозяйственной  деятельности (после выплаты процентов). Коэффициент показывает, какая часть прибыли остается в распоряжении предприятия после уплаты налогов.

Бремя процентов - показывает, какая  часть прибыли от основной деятельности остается после уплаты процентов.

Анализ приведенных выше данных позволяет сделать вывод о  повышении эффективности использования капитала на ОАО «КрафтФудз» за анализируемый период.

Такой вывод подтверждается ростом показателей доходности и рентабельности и снижением значения коэффициента финансового рычага.

Точка безразличия характеризует  такую прибыль, при которой рентабельность собственного капитала не изменяется при использовании капитала заемного. Это возможно, когда ЭФРI равен нулю, то есть экономическая рентабельность равна средней расчетной ставке процента:

ЭФРI = (1 - t) х (RАК - r) х ЗК/ СК = 0,

Rak - r = 0,

Rak = r.

Для расчета точки безразличия  необходимо определить такую прибыль  до уплаты процентов и налога на прибыль, при которой рентабельность собственного капитала будет одинакова  как при смешанной, так и при  бездолговой схеме финансирования.

На данных ОАО «КрафтФудз» определим точку безразличия:

ЭФРI = 0,

RАК - r = 0,

Ак (активы компании) = 1948444 тыс. грн,

П/1948444 х 100% - 20% = 0,

RАК = r,

П/1948444 х 100% = 20%,

П = 389688,8 тыс. грн.

Как показали расчеты, прибыль до уплаты процентов и налога на прибыль в точке безразличия равна 389688,8 тыс. грн.

Определение финансовой критической  точки

Финансовая критическая точка (ФКТ) характеризует ситуацию, при которой  прибыль до уплаты процентов и  налога на прибыль у компании есть, а рентабельность собственного капитала равна нулю. Это возможно в случае, если прибыли, нарабатываемой компанией, хватает только на покрытие процентов за заемный капитал (финансовых издержек).

Определим финансовую критическую  точку для анализируемого примера:

П = 0,2 х 389688,8 = 77937,76 тыс. грн.

Возможные ситуации определения границ изменения финансовой структуры  капитала:

Первая ситуация соответствует  случаю, если компания нарабатывает прибыль  до уплаты процентов и налога на прибыль большую, чем в точке  безразличия, ЭФРI положителен и ей выгоднее использовать заемный капитал для повышения рентабельности собственного капитала. Компания получает приращение рентабельности собственного капитала.

Вторая ситуация соответствует  точке безразличия. Использование  заемного капитала не изменяет финансового результата, т. е. компании безразлично, что использовать - заемный или собственный капитал.

Третья ситуация характеризует  случай, когда нарабатываемой прибыли  хватает на покрытие процентов, уплату налогов и формирование чистой прибыли. Однако при использовании смешанной схемы финансирования происходит снижение рентабельности собственного капитала по сравнению с финансированием за счет собственных средств; ЭФРI - отрицательный.

Четвертая ситуация соответствует  ситуации, когда нарабатываемой прибыли не хватает даже на покрытие финансовых издержек, и компания терпит чистые убытки, имея положительную прибыль до уплаты процентов и налога на прибыль.

Для нашего примера: если ОАО «КрафтФудз» будет получать прибыль свыше 389688,8 тыс. грн., то использование заемного капитала положительно отразится на рентабельности собственного капитала. Если прибыль будет колебаться в диапазоне от 77937,76 до 389688,8 тыс. грн., использование заданного заемного капитала приведет к снижению рентабельности собственного. Прибыль, равная 77937,76 тыс. грн., будет покрывать только финансовые издержки. Если прибыль будет меньше 77937,76 тыс. грн., то ее не будет хватать даже на покрытие финансовых издержек, и компания попадет в убыточную ситуацию.

В таблице 3.2 представлен расчет показателей эффекта финансового левериджа и его составляющих в 2009, 2010 и 2011 годах.

Приведенный анализ показал достаточно высокую зависимость предприятия  от заемного капитала, о чем свидетельствует  значение коэффициента финансового левериджа. Вместе с тем эффект финансового левериджа свидетельствует о том, что привлечение заемных средств не оказало сколько-нибудь заметного влияния на результаты деятельности предприятия. На основании вышеизложенного предприятию следует разработать политику управления заемным капиталом, ограничивающую использование заёмных средств.

Наименование	Расчет	2009 г.	2010 г.	2011 г.
Налоговый корректор финн. левериджа	1 - Снп	0,76	0,76	0,76
Дифференциал фин. левериджа	КВРа - ПК	-0,04	0,07	0,13
Коэффициент фин. левериджа	ЗК : СК	0,4	0,5	0,4
Эффект финансового левериджа	(1-Снп)*(КВРа-ПК)* (ЗК:СК)	-0,01= -1%	0,03 = 3%	0,04 = 4%