СОДЕРЖАНИЕ 

ВВЕДЕНИЕ 2

1. РЫНОЧНЫЕ РИСКИ И ПРОИЗВОДНЫЕ ФИНАНСОВЫЕ ИНСТРУМЕНТЫ 3

1.1. Виды рыночных рисков и способы их оценки 3

1.2. Виды производных финансовых инструментов и их характеристики 5

2. ОСОБЕННОСТИ ПРИМЕНЕНИЯ ПРОИЗВОДНЫХ ФИНАНСОВЫХ ИНСТРУМЕНТОВ ДЛЯ ХЕДЖИРОВАНИЯ РИСКОВ 10

2.1. Сущность хеджирования 10

2.2. Виды хеджирования при помощи производных финансовых инструментов 13

ЗАКЛЮЧЕНИЕ 23

СПИСОК ИСПОЛЬЗОВАННОЙ ЛИТЕРАТУРЫ 25 
 

 

ВВЕДЕНИЕ

 

     За  последние  20    лет риск-менеджмент из одного из направлений финансового менеджмента превратился в самостоятельную динамично развивающуюся экономическую отрасль науки. Для того, чтобы преуспеть в

ней, требуется  на высоком уровне разбираться не только в экономике, но и обладать достаточными знаниями в области высшей математики и программировании.     Разумеется,  приобретение подобного набора знаний требует существенных затрат сил и времени. Последнее особенно актуально, когда речь заходит об управлении рисками с помощью производных финансовых инструментов (ПФИ).

     Трудно  переоценить роль риск-менеджмента  в современной рыночной экономике. Достаточно лишь вспомнить недавний кризис 2008 года, который является свежим примером того, к чему может привести неадекватная оценка рисков,   которые берёт на себя компания, принимая то или иное инвестиционное решение.

     Применение  производных финансовых инструментов открывает Огромные возможности для управления рисками. Однако стоит заметить, что в Российской Федерации до недавнего времени отсутствовало даже формальное определение подобных финансовых инструментов.               Объемы торговли ПФИ были незначительны, равно как и частота применения данных инструментов в российских компаниях.

     Благодаря приказу ФСФР РФ от 4.03.2010 г. № 10-13 "Об утверждении положения о видах производных финансовых инструментов»  в ближайшем будущем ПФИ станут использоваться для целей управления рисками в значительно большем объёме, чем прежде. 

1. РЫНОЧНЫЕ РИСКИ И ПРОИЗВОДНЫЕ ФИНАНСОВЫЕ ИНСТРУМЕНТЫ

1. Виды  рыночных рисков и способы их оценки

 

     Согласно классификации  GARP (global association of risk professionals), основанной в  1996 году, риски можно условно разделить

следующим образом¹:

1. Рыночные риски

• Ценовые риски
• Валютные риски
• Процентные риски

2. Кредитные риски (контрагентов)

3. Риски ликвидности

• Риски рыночной ликвидности
• Риски балансовой ликвидности

4. Операционные риски

5. Риски события

 

     Кредитные риски  (риски контрагента)  –  это возможность потерь в результате невыполнения контрагентами взятых на себя обязательств. Невыплата по кредиту – типичный пример подобного  рода риска.

     Операционные  риски  –      риски непредвиденных потерь вследствие технических проблем. Хороший пример операционного риска  – отказ сервера 

и,  как  следствие,  невозможность осуществления  деятельности компании в течение  некоторого времени до устранения неисправности. 

     Риски события  –     это риски  наступления таких неблагоприятных  событий,   как политические,     социальные катаклизмы,      непредвиденное повышения налоговых  ставок, таможенных пошлин и т. п.

     Риски  ликвидности  включают  риски  рыночной  ликвидности (невозможность  осуществления  покупки/продажи  актива  вследствие ухудшения рыночной конъюнктуры либо недостаточной  ёмкости рынка, выраженной в отсутствие достаточного количества спроса или предложения на данный инструмент при заданной цене)  и риски балансовой ликвидности, т.е. риски недостаточности денежных средств для осуществления тех или иных операций.

     Согласно вышеприведённой схеме, рыночные риски, включают в себя три вида специфических рисков, а именно валютные (риски неблагоприятного для компании, осуществляющей валютные операции,  изменения валютных курсов),  ценовые  (риски неблагоприятного изменения курсов акций, облигаций, товарных контрактов, производных финансовых инструментов) и процентные (риски неблагоприятного изменения процентных ставок). Рыночные риски, как правило, являются наиболее значимыми в системе управления рисками благодаря своими существенным объёмам.

     Важно отметить,    что данная классификация  рыночных рисков не претендует на звание общепринятой.  Более того,  из-за отсутствия единой классификации зачастую возникают проблемы сопоставимости между различными компаниями, рассчитывающими  такие распространённые показатели риска,  как,  прежде всего,   Value   at   risk   (VAR). Проблема заключается в том, что зачастую под одними и теми же названиями рисков в тех или иных компаниях понимаются совершенно разные наборы инструментов,        по которым эти риски рассчитываются. Например, риски,  связанные с портфелем облигаций,  можно отнести как в группу ценовых,     так и процентных рисков. Подобного рода тонкости необходимо учитывать при сопоставлении разных финансовых или нефинансовых корпораций.

2. Виды  производных финансовых инструментов и их характеристики

 

     К производным финансовым инструментам относятся инструменты, предусматривающие  возможность покупки-продажи права  на приобретение-поставку базового актива или получение-выплату дохода, связанного с изменением некоторой характеристики этого актива.²

     Производный финансовый инструмент имеет два  основных признака:

1. В основе всегда лежит базовый актив (товар, акция, облигация, вексель, валюта, фондовый индекс и т.д.);
2. Его цена чаще всего определяется на основе цены базового актива.

     Эти инструменты могут выступать  в качестве самостоятельных объектов рыночных отношений, т.е. служить объектом купли-продажи. Иными словами, любой  дериватив всегда несет в себе несколько потенциальных возможностей, как раз и предопределяющих его  привлекательность с позиции  как эмитента, так и любого участника  рынка. В основе многих финансовых инструментов лежат ценные бумаги.

     Один  из вариантов классификации производных  финансовых инструментов приведен на рисунке 1.

     В данном разделе ограничимся рассмотрением  наиболее важных производных финансовых инструментов,  таких как форварды,             фьючерсы, опционы и свопы.

     Итак,  форвардным контрактом (forward contract) называется соглашение о покупке либо продаже некоторых активов, называемых  «базисными», в заранее установленный в контракте момент времени.

     Форвардный контракт:

     1.     Является внебиржевым;

     2.     Заключается напрямую между покупателем и продавцом;

     3.     Не стандартизован;

     4.   Условия поставки оговариваются сторона, заключающими контракт.

Рис. 1. Классификация  финансовых инструментов³ 

      Фьючерсы (futures contracts) являются одной из разновидностей форвардных контрактов. В зависимости от вида базисного актива фьючерсы подразделяются на финансовые (базовый актив – процентная ставка, валюта, облигация, акция, фондовый индекс) и товарные (базовый актив – пшеница, золото и т.д.).

     Фьючерсный  контракт отличается от форвардного  тем, что⁴:

   1. В отличие от форвардного контракта, у фьючерсного контракта есть 3-яя сторона – биржа. Биржа осуществляет посредническую функцию между продавцами и покупателями фьючерсного контракта

   2. Размер, место и сроки исполнения фьючерсных контрактов стандартизированы

   3. Требуется внесение гарантийного обеспечения по сделке покупателем и продавцом контракта

   4.  Каждый день по итогам торгов осуществляется переоценка позиции и одной из сторон перечисляется вариационная маржа, а у другой стороны вариационная маржа уменьшает его гарантийное обеспечение.  В случае,  если вследствие неблагоприятного для одной из сторон изменения рыночных котировок величина его гарантийного обеспечения после перечисления  вариационной  маржи  становится  ниже  некоторого критического уровня  (маржи поддержки),  данному участнику поступает от биржи запрос на дополнительное внесение денежных средств с целью восстановления первоначальной величины гарантийного обеспечения.

     Форвардные  контракты чаще всего заключаются с целью реальной продажи или покупки базового актива и страхует как поставщика, так и покупателя от возможного изменения цен. Форварду в большей степени свойственен характер хеджирования, фьючерсу – оттенок спекулятивности, поскольку нередко важен выигрыш от изменения цен.

     Своп  (swap) –  это соглашение об обмене потока будущих платежей от одного вида активов (один вид валюты, процентный платёж фиксированный и т. п.) на поток будущих платежей от других активов  (другой вид валюты, процентный платёж плавающий и т. п.).

     Своповый контракт целесообразен тогда, когда одной компании нужна конкретная процентная ставка/валюта,        а другой компании  –       другая ставка/актив (при этом у обеих компаний есть доступ к данного рода ставкам, активам)  и при заключении обе стороны получают некоторую выгоду от подобной операции.

     C целью упрощения механизма расчета между сторонами была изобретена операция, названная процентным свопом. Суть ее состоит в том, что стороны перечисляют друг другу лишь разницу процентных ставок от оговоренной суммы.

     Валютный  своп представляет собой договор  об обмене номинала и фиксированного процента в одной валюте на номинал и фиксированный процент в другой, при этом реального обмена номиналами может и не происходить. Подобные операции имеют особую значимость, когда компания осваивает зарубежные рынки и не может получить кредит за рубежом. Так же существуют налоговые, облигационные и другие виды свопов.⁵

     Опцион (option) — договор, по которому потенциальный покупатель или потенциальный продавец получает право, но не обязательство, совершить покупку или продажу актива (товара, ценной бумаги) по заранее оговорённой цене в определённый договором момент в будущем или на протяжении определённого отрезка времени. Различают опционы на продажу (put option), на покупку (call option) и двусторонние (double option):

1. Опцион колл — опцион на покупку. Предоставляет покупателю опциона право купить базовый актив по фиксированной цене.
2. Опцион пут — опцион на продажу. Предоставляет покупателю опциона право продать базовый актив по фиксированной цене.

   Биржевые  опционы являются стандартными биржевыми  контрактами, и их обращение аналогично фьючерсам (фьючерсным контрактам). Для таких опционов биржей устанавливается спецификация контракта. При заключении сделок участниками торгов оговаривается только величина премии по опциону, все остальные параметры и стандарты установлены биржей. Публикуемой биржей котировкой по опциону является средняя величина премии по данному опциону за день.