Характеристика и применение моделей оценки финансовых активов (САРМ, АРТ)
Курсовая работа, 16 Ноября 2010, автор: пользователь скрыл имя
Краткое описание
Объектом исследования будут являться модели оценки финансовых активов САРМ и АРТ.
Предмет исследования - применение моделей оценки финансовых активов САРМ и АРТ.
Целью исследования является характеристика и применение моделей оценки финансовых активов САРМ и АРТ в условиях Российского инвестиционного рынка.
Цель позволила сформулировать задачи, которые решались в работе:
1. Понятие "инвестиционный портфель": принципы и этапы его формирования;
2. Риск и доходность портфеля;
3. Оптимизация инвестиционного портфеля (кривые безразличия инвестора и эффективное множество);
4. Модель оценки стоимости финансовых активов (САРМ);
5. Модель арбитражного ценообразования (АРТ);
6. Практическое применение моделей финансовых активов.
Оглавление
Введение
1. Модель оценки стоимости активов (CAPM)
1.1 Линия рынка капитала
1.2 Рыночный и нерыночный риски. Эффект диверсификации
1.3 Бета
1.4 Линия рынка актива SML
1.5 Вопросы, возникающие при построении SML
1.6 CML и SML
1.7 Альфа
2. Модификации CAPM
2.1 САРМ для случая, когда ставки по займам и депозитам не равны
2.2 САРМ с нулевой бетой
2.3 Версия САРМ для облигаций
3. Теоретические и практические аспекты использования моделиарбитражного ценообразования (АРТ)
3.1 Общий вид модели арбитражного ценообразования
3.2 Выбор факторов, влияющих на доходность
3.3 Расчет элементов ставки дисконтирования
Заключение
Практическая часть
Список литературы
Файлы: 1 файл
курсовая фм с инет 1.doc
— 412.50 Кб (Скачать)Определите бета коэффициент акции. Построить график линии SML для акции А.
Решение
1. Для простоты дальнейших вычислений, используя следующие формулы, заполним таблицу:
- Определим доходность индекса в различных периодах:
.
- Определим доходность акций в различных периодах:
.
| Период | Индекс, J | Стоимость акции А | Доходность индекса, R(Jt), % | Доходность акции R(A)t, % | R(Jt)*R(A)t | 2 [R(Jt)] |
| 645,5 | 41,63 | |||||
| 1 | 654,17 | 38,88 | 1,34 | -6,61 | -8,87 | 1,80 |
| 2 | 669,12 | 41,63 | 2,29 | 7,07 | 16,16 | 5,22 |
| 3 | 670,63 | 40 | 0,23 | -3,92 | -0,88 | 0,05 |
| 4 | 639,95 | 35,75 | -4,57 | -10,63 | 48,61 | 20,93 |
| 5 | 651,99 | 39,75 | 1,88 | 11,19 | 21,05 | 3,54 |
| 6 | 687,31 | 42 | 5,42 | 5,66 | 30,66 | 29,35 |
| 7 | 705,27 | 41,88 | 2,61 | -0,29 | -0,75 | 6,83 |
| 8 | 757,02 | 44,63 | 7,34 | 6,57 | 48,18 | 53,84 |
| 9 | 740,74 | 40,5 | -2,15 | -9,25 | 19,90 | 4,62 |
| 10 | 786,16 | 42,75 | 6,13 | 5,56 | 34,07 | 37,60 |
| 11 | 790,82 | 42,63 | 0,59 | -0,28 | -0,17 | 0,35 |
| 12 | 757,12 | 43,5 | -4,26 | 2,04 | -8,70 | 18,16 |
| СУММА | 16,84 | 7,12 | 199,27 | 182,30 | ||
2.
Определим бета-коэффициент акции:
;
3. Определяем параметр
представляющий нерыночное составляющее
доходности актива А:
4.
Подставляем найденные
При подстановке получаем следующие значения:
| R(At) | R(Jt) |
| 0,52 | 1,34 |
| 1,65 | 2,29 |
| -0,81 | 0,23 |
| -6,54 | -4,57 |
| 1,16 | 1,88 |
| 5,38 | 5,42 |
| 2,04 | 2,61 |
| 7,67 | 7,34 |
| -3,65 | -2,15 |
| 6,23 | 6,13 |
| -0,37 | 0,59 |
| -6,16 | -4,26 |
5. Строим график линии SML для акции А.
Задача
4
Текущая цена акции В составляет 65,00 (S). Стоимость трехмесячного опциона "колл" с ценой исполнения 60,00 (X) равна 6,20. Стандартное отклонение по акции В равно 0,18 (s). Безрисковая ставка составляет 10 % (r).
Определите справедливую стоимость опциона. Выгодно ли осуществлять покупку опциона?
Решение
1.
Стоимость опциона "колл" определяется
по модели оценки опциона Блэка – Шоулза:
, е = 2,718
Найдем
d1:
T=3/12=0.25
Найдем
d2:
- Из таблицы
нормального распределения
получаем:
N(2.0455) = 0.9798
N(1.9555)
= 0.9744
- Определим справедливую (внутреннюю) стоимость опциона:
Так
как справедливая стоимость опциона
равна 6,65 и она больше стоимости
фактической, которая равна 6,20, то покупка
опциона является выгодной. Такой
опцион следует купить, так как
он недооценен и в будущем, можно
ожидать роста его стоимости.
Задача 5
Брокеры К, Н, М (условие задачи 23) не хотят сложа руки наблюдать, как арбитражер за счет их получает безрисковые доходы. У них возникает следующая идея: К продает только инструмент Д по цене 15,00 за штуку, а Н продает только инструмент А по цене 20,00. Брокер М остается на прежних позициях.
Удастся
ли, действуя, таким образом, устранить
арбитражные возможности? Обоснуйте
свой ответ.
| Инструмент
Брокер |
Д | А | Цена за портфель |
| К | |||
| Н | |||
| М | 5 | 7 | 185,00 |
Решение
Арбитраж - операции на одном и том же рынке от любой необычной разницы в котировках цен на финансовые активы с различными сроками поставки.
Арбитражёр может купить портфель акций у брокера М за 185,00. Таким образом у него окажется 5 акций Д и 7 акций А. Арбитражёр может продать 5 акций Д брокеру К по цене 15,00 и получить за это 75,00. Акции А арбитражёр может продать брокеру Н по цене 20,00 за штуку. Таким образом, продав все акции арбитражер получит сумму = 5*15+20*7=140+75=215, его прибыль составит 215-185 =30,00.
Таким образом, мы видим, что арбитраж возможен.
Список литературы
- Алексеенкова М.В. Факторы отраслевого анализа для российской переходной экономики - М.: ГУ-ВШЭ, 2005.
- Бригхем Ю., Гапенски Л. Финансовый менеджмент. - СПб., 1997.
- Бронштейн Е.М. Пособие по финансовой математике Уфа: Изд.УГАТУ, 1999.
- Ван Хорн Дж.К. Основы управления финансами. - М.: Финансы и статистика, 1997. - 800 с.
- Галиц Л. Финансовая инженерия: инструменты и способы управления финансовым риском. - М.:ТВП, 1998. - 576 с.
- Дорофеев Е.А. Влияние колебаний экономических факторов на динамику российского фондового рынка. - М.: РПЭИ, 2000.
- Синадский В. Расчет ставки дисконтирования // "Финансовый директор", 2003, № 4.
- Устименко В.А. О возможностях использования модели арбитражного ценообразования для расчета ставки дисконтирования в российских условиях // "Вопросы оценки", № 3, октябрь 2003.
- Шарп У.Ф., Александер Г.Дж., Бейли Д.В. Инвестиции - М.: ИНФРА-М, 2001.
- Шеннон П.Пратт Анализ и оценка закрытых компаний, Издание 2 - М., Институт Экономического Развития Всемирного Банка, 1999.
- Бланк И. А. Основы инвестиционного менеджмента. В 2 томах- 2-е изд., перераб..- К.: Эльга, Ника-Центр, 2004.
- Лукасевич И.Я. Анализ финансовых операций. Методы, модели, техника вычислений.- М.:Финансы; ЮНИТИ, 1998;
- Шарп У., Александер Г., Бейли Дж. Инвестиции. – М. Инфра-М, 2003; С.185-214
- Фабоцци Ф.Дж. "Управление инвестициями.- М.:Инфра-М, 2000
- Кох И.А. Аналитические модели рынка ценных бумаг. – Казань:КФЭИ – 2001. – С.48-68.
- Капитаненко В.В. Инвестиции и хеджирование. – Москва: - 2001. –С. 157-168.
- Рукин А. Портфельные инвестиции. Финансово – математические методы./ Рынок ценных бумаг, 2000, №18,с. 45-47.
- Константинов А. Портфельное инвестирование на российском рынке акций./ Финансист, 2000, №8, с. 28-31.
- Рынок ценных бумаг/ под ред. Галанова В.А., Басова А.И. – М:. Финансы и статистика. – 2002. – С 352.
- Волкова В. Выбор акций для портфельного инвестирования./ Финансовый бизнес. – 2000. - № 2.- с. 47-48