Цели и задачи управления капиталом

      • Уровень налогообложения прибыли.  В условиях низких ставок налога  на прибыль или использования предприятием налоговых льгот по  прибыли,  разница в стоимости собственного  и  заемного  капитала,  привлекаемого  из  внешних источников, снижается. Это связано с тем, что эффект  налогового  корректора при использовании  заемных  средств  уменьшается.  В  этих  условиях  более предпочтительным является формирование капитала  из  внешних  источников  за

счет  эмиссии акций (привлечения дополнительного  паевого капитала).

      •  Уровень  концентрации  собственного  капитала.  Для   того,   чтобы сохранить  финансовый  контроль  за  управлением  предприятием  (контрольный пакет акций или контрольный объем паевого  вклада),  владельцам  предприятия не  хочется  привлекать  дополнительный  собственный  капитал   из   внешних источников, даже, несмотря на  благоприятные  к  этому  предпосылки.  Задача сохранения финансового контроля за управлением предприятием  в  этом  случае является критерием формирования дополнительного  капитала  за  счет  заемных средств.             

       Оптимизация структуры  капитала  по  критерию  максимизации  уровня финансовой рентабельности. Для  проведения  таких  оптимизационных  расчетов

используется  механизм финансового левериджа.

        Оптимизация структуры капитала  по  критерию   минимизации   его стоимости.  Процесс  этой  оптимизации  основан  на  предварительной  оценке стоимости  собственного  и  заемного  капитала  при  разных   условиях   его привлечения  и  осуществлении  многовариантных   расчетов   средневзвешенной стоимости капитала.

      Оптимизация структуры капитала  по  критерию  минимизации уровня финансовых  рисков.  Учет  фактора  риска  в  процессе  управления  капитала предприятия  сопровождает   подготовку   практически   всех   управленческих решений. Концепция учета фактора риска состоит  в  объективной  оценке   его уровня с  целью  обеспечения  формирования  необходимого  уровня  доходности финансовых операций,  связанных  с  использованием  капитала,  и  разработки системы мероприятий, минимизирующих его  негативные  финансовые  последствия

для хозяйственной  деятельности предприятия [2, c.242-243].

       2.2. Механизм управления структурой капитала на основе финансового левериджа

      Одна  из  главных  задач   формирования  капитала  —   оптимизация  его структуры с учетом заданного уровня его доходности и  риска  —  реализуется разными методами. Одним  из  основных  механизмов  реализации  этой  задачи является финансовый левериджа. Финансовый леверидж характеризует использование предприятием  заемных средств,  которое   влияет   на   изменение   коэффициента   рентабельности собственного капитала.  Иными  словами,  финансовый  леверидж  представляет собой объективный фактор, возникающий с появлением заемных средств в объеме используемого   предприятием    капитала,    позволяющий    ему    получить дополнительную прибыль на собственный капитал [9, c.129].

      Налоговый корректор финансового  левериджа практически  не  зависит  от деятельности предприятия, так как ставка налога на  прибыль  устанавливается законодательно. Вместе с тем, в процессе  управления  финансовым  левериджем дифференцированный налоговый корректор может быть  использован  в  следующих случаях:

    а)  если  по  различным  видам   деятельности  предприятия   установлены дифференцированные ставки налогообложения прибыли;

    б)  если  по  отдельным  видам   деятельности   предприятие   использует налоговые льготы по прибыли;

    в)  если  отдельные  дочерние  фирмы  предприятия   осуществляют   свою деятельность в свободных экономических зонах  своей  страны,  где  действует льготный режим налогообложения прибыли;

    г)  если  отдельные  дочерние  фирмы  предприятия   осуществляют   свою деятельность в государствах с более низким уровнем налогообложения прибыли.

      В этих случаях, воздействуя  на отраслевую или  региональную  структуру производства  (а  соответственно  и  на  состав   прибыли   по   уровню   ее налогообложения),  можно  снизив  среднюю  ставку  налогообложения   прибыли

повысить  воздействие налогового  корректора  финансового  левериджа  на  его эффект (при прочих равных условиях).

      Дифференциал  финансового   левериджа   является   главным   условием, формирующим  положительный  эффект  финансового  левериджа.   Этот   эффект

 проявляется  только в том случае, если уровень  валовой прибыли, генерируемой активами предприятия, превышает средний размер  процента  за  используемый кредит (включающий не только  его прямую  ставку,  но  и другие  удельные расходы по  его привлечению,  страхованию и обслуживанию),  т.е.   если дифференциал финансового левериджа является  положительной  величиной.  Чем

 выше  положительное значение дифференциала  финансового левериджа,  тем   выше

 при  прочих равных условиях будет  его эффект [3, c.185-186].

      Наконец, в период ухудшения  конъюнктуры  товарного  рынка   сокращается объем реализации продукции,  а  соответственно  и  размер  валовой  прибыли предприятия от операционной деятельности.  В  этих  условиях  отрицательная величина дифференциала финансового левериджа может формироваться  даже  при

неизменных  ставках процента за кредит за счет снижения коэффициента валовой рентабельности активов [6, c.22-26].

      Коэффициент  финансового   левериджа  является  тем   рычагом,   который мультиплицирует (пропорционально мультипликатору или коэффициенту  изменяет) положительный или отрицательный эффект, получаемый за счет  соответствующего значения его дифференциала. При положительном значении  дифференциала  любой прирост  коэффициента  финансового  левериджа  будет  вызывать  еще  больший прирост   коэффициента   рентабельности   собственного   капитала,   а   при отрицательном  значении  дифференциала  прирост   коэффициента   финансового левериджа  будет  приводить  к  еще  большему  темпу  снижения  коэффициента рентабельности собственного капитала. Иными  словами,  прирост  коэффициента финансового  левериджа  мультиплицирует  еще  больший  прирост  его  эффекта (положительного  или отрицательного  в зависимости от  положительной или отрицательной  величины  дифференциала  финансового  левериджа).  Аналогично снижение коэффициента финансового  левериджа  будет  приводить  к  обратному результату,  снижая  в   еще   большей   степени   его   положительный   или отрицательный эффект.

      Таким образом, при неизменном  дифференциале  коэффициент   финансового левериджа является  главным  генератором  как  возрастания  суммы  и  уровня прибыли  на  собственный  капитал,  так  и  финансового  риска  потери  этой прибыли.  Аналогичным  образом,  при  неизменном  коэффициенте   финансового левериджа  положительная  или  отрицательная  динамика   его   дифференциала генерирует как возрастание суммы и уровня прибыли  на  собственный  капитал, так и финансовый риск ее потери [3, c 187-188].

      Знание  механизма  воздействия   финансового   левериджа   на   уровень прибыльности собственного капитала и  уровень  финансового  риска  позволяет целенаправленно  управлять  как  стоимостью,  так  и   структурой   капитала предприятия.

    2.3. Использование имитационного моделирования для управления капиталом

     Достижение высокого уровня управления  предприятием в сложных  условиях рынка требует внедрения экономических  моделей  и  методов.  Поэтому  каждый современный руководитель, если он хочет добиться максимальной  эффективности

своего  предприятия, должен периодически обращаться к  методам  имитационного моделирования,  потому  что  оно  является  наиболее  универсальным  методом исследования   систем   и    количественной    оценки    характеристик    их функционирования.  При  имитационном  моделировании  динамические   процессы системы-оригинала  подменяются  процессами,   имитируемыми   в   абстрактной модели,   но   с   соблюдением   основных   правил   (режимов,   алгоритмов) функционирования оригинала. В  процессе  имитации  фиксируются  определенные события  и  состояния  или  измеряются  выходные  воздействия,  по   которым вычисляются характеристики качества функционирования системы.

      Современный  уровень  вычислительной  техники   и   средств   передачи информации  позволяет автоматизировать  многие  этапы сбора и обработки информации  по  изменению   экономической   ситуации,   прогнозировать   ее дальнейшее  развитие,  определять  ее  влияние   на   технико-экономическую эффективность функционирования предприятия, рассчитывать  или моделировать

 различные  варианты решений по преодолению  возникших трудностей,  определять

 наиболее    целесообразные    мероприятия,    обеспечивающие     приемлемую эффективность производства или предпринимательства [13, c.35-43].

      Инструментарий  пакета  имитационного   моделирования  ориентирован  на решение  проблем  экономического  характера,  хотя  сфера   его   применения распространяется и на многие другие  сферы  деятельности.  На  основе  этого появляется  идея  создания  имитационной  модели,   которая   бы   позволила определить изменение структуры капитала предприятия. Моделирование  в  среде

ITHINK позволяет визуально представить структуру формируемых показателей  и

их  связь  с  входными  параметрами.  Графические  средства  данного  пакета позволяют проследить процессы поведения каждого анализируемого  критерия  во

времени.

      У имитационной модели в   три  уровня:  1)  уровень   моделирования;  2)директорский уровень  (уровень управления); 3) уровень представления  формул.

      На директорском уровне  аналитик  управляет  имитируемым  процессом   и рассматривает различные сочетания, добиваясь  тем  самым  решения  проблемы. Директорский  уровень  представлен   множеством   индикаторов,   «бегунков», графиков, таблиц и кнопок.

     ЗАКЛЮЧЕНИЕ

      В  работе были  выявлены  и обоснованы  сущность  и понятие капитала, так как  при  анализе  финансового  состояния  предприятия  четко определяется,  что  его  успешная  деятельность  зависит   от   рациональной структуры капитала и эффективности его использования. Принятие многих решений в финансовом анализе (формирование политики финансирования оборотных активов, решение об использовании лизинга, планирование операционной прибыли предприятия и др.) базируется на анализе цены и структуры капитала фирмы. Цена капитала предприятия складывается под влиянием многих факторов, главными из которых являются: общее состояние финансовой среды, в том числе финансовых рынков,  конъюнктура товарного рынка;   средняя ставка ссудного процента, сложившаяся на финансовом рынке;   доступность различных источников финансирования для конкретных предприятий;   рентабельность операционной деятельности предприятия;   уровень операционного левериджа;  уровень концентрации собственного капитала;    соотношение объемов операционной и инвестиционной деятельности;   степень риска осуществляемых операций;   отраслевые особенности деятельности предприятия, в том числе длительность производственного и операционного циклов, и др.                                                                                        

      Структура капитала характеризующаяся источниками средств, показывает, что основными их видами являются:   собственные источники – уставный капитал, фонды собственных средств, нераспределенная прибыль;  заемные средства – ссуды банков (долгосрочные и краткосрочные), облигационные займы;   временные привлеченные средства – кредиторская задолженность.

      Первая  глава  работы  посвящена   теоретическим   аспектам   сущности, составу, структуре собственного и  заемного  капитала.  Собственный  капитал предприятия   представлен  основными  составляющими:   уставным   капиталом, добавочным  капиталом,  резервным  капиталом  и  нераспределенной  прибылью.