Биржевая спекуляция и хеджирование

Приведенные цифры ясно показывают, что трейдеры, рис­кующие более чем десятью процентами своего капитала, весьма вероятно потеряют его. Поэтому правило рисковать 5% капитала, может быть, и лишает фьючерсную торговлю части азарта, но и существенно улучшает шансы на успех в долго­срочном плане.

Гораздо выгоднее играть в расчете на небольшое число крупных выигрышей, чем на большое количество мелких. Трейдеры А и Б следуют в своих операциях соотношению прибыль/убыток 3:1 и не учитывают комиссию и ценовой спред. Они платят в комиссию  40 долл., а спред составляет в среднем 20 долларов за контракт.

Предположим, что средняя прибыль трейдера А составляет 450 долл. за контракт, а его средний убыток — 150 долл. У трейдера Б средняя прибыль составляет 1800 долл., а средний убыток — 600 долл. (в обоих случаях без учета затрат на сделку). [14]

С учетом расходов на сделку в размере 60 долл. трейдер А имеет эффективную среднюю прибыль только 390 долл., а средний убыток — 210 долл. Эти цифры показывают, что он должен получать прибыль в 35% сделок, только чтобы добиться уровня безубыточности.

Трейдер Б имеет нетто-прибыль 1740 долл. и нетто-убыток 660 дол. таким образом, его уровень безубыточности — 27,5% прибылью сделок.[15]

Сравнив эти результаты, можно увидеть, что 35% прибыльных сделок для трейдера А означают только лишь достижение безубыточности,  тогда как для трейдера Б такой уровень будет давать 180 долл. 1 контракт. Разница в 7,5% будет непреодолимой для трейдера А  в долгосрочном плане.

Трудно достичь в долгосрочном плане  успеха более чем на 10% того, что дает случай. Для про­порции прибыль/убыток в 3:1 случайность дает коэффициент успе­ха 25%, следовательно, возможное улучшение составляет 27,5% (25% + 0,10 х 25%) 3. Это и есть показатель, который нужен для Б и вполне достижимый для хорошего спекулянта. Но для трейдера А в данном случае нужен коэффициент успеха 35%, что означает на 40% лучше, чем случайность, а такое уже невозможно.

Глава 3. Недостатки и пути совершенствования

хеджирования, регулирование биржевой спекуляции

3.1. Недостатки и пути совершенствования хеджирования

Все вышеизложенное позволяет судить о целесообразности использования операций хеджирования участниками реальной торговли и о выгодности подобных операций. Однако при всей привлекательности необходимо отметить и трудности, которые могут возникать при осуществлении операций хеджирования. Кроме риска, связанного с вариационной маржой в неустойчивом рынке, фьючерсный рынок имеет и ряд других недостатков.[16]

Базисный риск. Из-за изменений базиса фьючерсные контракты могут не обеспечить полной защиты от ценовых колебаний наличного рынка. Базисный риск увеличивается тем больше, чем больше сорт наличного товара отличается от спецификации фьючерсного контракта. В редких случаях на очень неустойчивых рынках или когда корреляция наличных и фьючерсных цен мала, базисный риск может быть больше ценового риска "голой" длинной или короткой позиции.

Издержки. Любая фьючерсная сделка имеет операционные расходы и расходы на клиринг. Даже если они малы, они могут со временем возрастать. Кроме того, есть еще издержки, связанные с процентами на маржевые суммы. Поскольку хеджирование вариационной маржи не всегда возможно (особенно если количества контрактов незначительны) или практически осуществимо (когда цены или процентные ставки очень неустойчивы), этот момент должен быть принят во внимание заранее. Даже если хеджер может эффективно использовать механизм хеджирования вариационной маржи, важно иметь наготове наличные средства для нее, т.е. иметь хорошие отношения с кредитными институтами для того, чтобы не прерывать удачный хедж из-за проблем с наличными средствами.

Несовместимость наличного и фьючерсного рынков. Поскольку фьючерсные контракты являются стандартными, они не всегда совпадают с особыми условиями обязательств наличного рынка. Количество может быть больше или меньше, чем единица фьючерсного контракта. Существует и разница в качестве. Могут быть различия во временных рамках форвардной сделки наличного рынка и месяца поставки фьючерсного контракта.

Лимиты цен. Поскольку фьючерсная торговля может быть ограничена дневными колебаниями цен, может сложиться невозможность для хеджеров открыть или ликвидировать позицию в определенные дни из-за искажения соотношения цен реального рынка и фьючерсных котировок. Эта вероятность очень мала, но она может создать значительные неудобства.

Для улучшения хеджирования следует:

- сгруппировать денежные потоки с близкими сроками погашения (меньше года, один-три года и т. д.) и хеджировать каждую группу отдельно. Следует повторить данную процедуру для каждой валюты;

- совершенствовать систему гарантийного обеспечения, наращивать страховые и резервные фонды клиринговой организации, поднимать ее капитализацию (общее количество ценных бумаг разных видов, выпущенное корпорацией);

- правильно прогнозировать базис, т.к. от этого зависит результат операции.

И, наконец, если хеджер осуществляет свои операции на нескольких биржах, то ему необходимо тщательно изучить все правила каждой конкретной биржи, на которой он ведет дела, так как при всей общности организации биржевой торговли каждая биржа сама определяет особенности своих правил и регламента.

3.2. Регулирование биржевой спекуляции в России

Действующее законодательство России не содержит специальных норм о биржевой спекуляции.

       Первый аспект - установление самого факта биржевой спекуляции.

Суть биржевой спекуляции состоит в получении прибыли из разницы между курсами различных биржевых сделок.

Предпосылкой для определения спекулятивного характера той или иной биржевой сделки являются экономические основания ее заключения. Это означает, что не могут быть названы спекулятивными биржевые сделки, направленные на осуществление соответствующих капиталовложений (в том числе на создание инвестиционных портфелей), а также на страхование существующих правоотношений от изменения биржевой конъюнктуры (например, страхование валютных рисков по внешнеторговым операциям, будущих ценовых рисков по товарным операциям или страхование доходности пакета акций).

       Второй аспект - состоит в том, что на квалификационные критерии не оказывают существенного влияния такие факторы, как:

а) действительный результат спекулятивной сделки, т. е. появление прибыли или убытков у стороны, ее совершившей,

б) характер намерений у сторон по такой сделке относительно ее исполнения,

в) способ окончания правоотношений между сторонами по сделке, например, проведение дифференциального зачета или использование права на отказ от исполнения сделки

       Состав правонарушения образует прямое или скрытое понуждение к биржевой спекуляции, что доказывается следующими обстоятельствами:

  Должно присутствовать определенное волевое воздействие на

потерпевшего, результатом которого является совершение им биржевой спекулятивной сделки.

      Принуждение к биржевой спекуляции должно сознательно совершаться в

целях получения выгод или преимуществ для себя лично или другого лица, в основе его лежит использование неопытности потерпевшего в сфере биржевой торговли. Итогом таких действий часто является заблуждение потерпевшей стороны относительно самой природы биржевой сделки как спекулятивной.

       Важной квалификационной предпосылкой является следующее обстоятельство: в момент выдачи биржевого поручения на проведение спекулятивной сделки или в момент заключения спекулятивной сделки потерпевшим другая сторона знала или должна была знать о наличии у биржевой сделки качества спекулятивной. В том числе и о том, что проведение биржевой спекуляции создает или может создать у потерпевшего имущественный ущерб.

       Признание факта понуждения к биржевой спекуляции осуществляется независимо от наличия правоотношений между потерпевшим и другой стороной в момент понуждения

       Правовые формы проведения биржевой спекуляции - осуществление биржевой сделки от своего имени и за свой счет или на основании клиентского договора - не имеют решающего значения.

       В случае деятельности участников биржевой торговли и (или) их уполномоченных лиц без регистрации на бирже применяются нормы о наложении административных взысканий в виде отстранения от участия в биржевых торгах и взыскании штрафа за нарушение требований внутренних биржевых документов.

       Наряду с этим российское законодательство предусматривает уголовную ответственность за незаконную биржевую деятельность.

       В соответствии со статьей 171 УК РФ, осуществление незаконной предпринимательской деятельности ("без регистрации либо без специального разрешения (лицензии) или с нарушением условий лицензирования") наказуемо вплоть до лишения свободы на срок до 3 лет.

       Важно подчеркнуть, что УК РФ не содержит специальных норм о незаконной биржевой деятельности. Но устанавливает меры наказания для должностных лиц при учреждении ими организации, осуществляющей предпринимательскую деятельность, либо при участии в управлении такой организации, если эти деяния связаны с предоставлением указанной организации льгот, преимуществ или покровительства.

       К рассмотренному правонарушению (незаконной биржевой деятельности) тесно примыкает еще одно - использование юридическими лицами в их наименованиях и (или) рекламе слова "биржа" без соответствующей лицензии. В связи с этим необходимо выделить следующие моменты.

       Во-первых, действующее российское законодательство не устанавливает прямой обязанности организатора биржевой торговли внести в свое наименование слово "биржа".

       Во-вторых, при установлении ограничений на использование слова "биржа" принимаются во внимание не материально-правовые критерии деятельности биржи, а факт существования биржи в формальном смысле.

       На основание неправомерного использования слова "биржа" указывает статье 5 Закона РФ "О товарных биржах и биржевой торговле". Она гласит: "организации, не соответствующие понятию товарной биржи и осуществляющие деятельность иную, нежели установленную в статье 3, не имеют права на "использование в своем названии слов "биржа" или "товарная биржа" и не подлежат государственной регистрации под наименованиями, включающими эти слова в любых сочетаниях".

       Хеджирование - это способ получения прибыли в процессе биржевой фьючерсной торговли, основывающийся на различиях в динамике цен реальных товаров и цен фьючерсных контрактов на этот же товар.

Заключение

             Тема "Хеджирование и биржевая спекуляция" весьма интересна и важна для рассмотрения. Вероятно, поэтому она являлась и сейчас остается предметом активного исследования и поднимается  в трудах ряда ученых.

Актуальность темы, помимо прочего, заключена в том, что рассматриваемые здесь фьючерсный рынок, ценные бумаги и фондовая биржа есть составная и необходимая часть экономики, призванная обеспечивать эффективность ее функционирования.

Существующий практический опыт может быть привнесен в Россию из стран Запада, где данные организации имеют долгий опыт функционирования и накоплено больше знаний. Хотя, следует отметить ,что как и в других случаях весьма затруднено их привлечение на нашу почву.

          Можно подвести итог и сделать некоторые выводы:

1. Спекулянты способствуют повышению ликвидности рынка, то есть создают такой рынок, который позволяет быстро продавать и быстро покупать. С появлением на рынке спекулянтов увеличивается число реальных покупателей и продавцов. На ликвидном рынке с большим числом продавцов и покупателей можно осуществлять операции в любых масштабах при незначительном изменении цен.

          2.  Спекулянты принимают риск хеджеров на себя. Без них хеджерам было бы очень трудно, а может быть даже и невозможно согласовать цену, потому что продавцы требуют наивысшую цену, в то время как покупатели хотят заплатить наименьшую возможную цену. И урегулировать эти взаимные требования довольно сложно. Без спекулянтов продавцы были бы вынуждены принимать предложения, несмотря на низкие цены, а покупатели, – несмотря на высокие. Спекулянты являются как бы мостикам над этим ценовым разрывом предложения и покупки, что увеличивает в целом ценовую эффективность рынка.

   3. Именно спекулятивный потенциал ценных бумаг способствует дополнительному повышению интереса к ним вкладчиков и таким образом, максимизируют мобилизацию денежных средств для развития экономики. Именно спекулятивное стремление, т.е. стремлению к быстрому обогащению, заставляет вкладчиков приобретать бумаги рисковых (венчурных) предприятий, без которых прогресс общества замедлился бы.

           4. Биржевые спекуляции, как правило, тщательно планируются и осуществляются по заранее подготовленным сценариям, путем тщательных предварительных мероприятий, растянутых на довольно длительные периоды. Причем ажиотаж на бирже не обязательно организуют крупные биржевые дельцы. Эта роль отводится обычно мелким и средним вкладчикам, которые по существу подготавливают почву для крупных биржевых спекуляций. А вот в них уже участвуют, как правило, крупные корпорации, банки, прежде всего инвестиционные, и другие кредитно-финансовые учреждения.

           5. Хеджирование позволяет существенно улучшить результаты хозяйственной деятельности предприятия: