Автор: Пользователь скрыл имя, 09 Марта 2012 в 21:32, реферат
Цель данного исследования заключается в том, что на основе анализа и обобщения практики, имеющихся нормативно-правовых документов и литературы по данной теме изучить не финансовый рынок в целом, а лишь такие явления как биржевая спекуляция и хеджирование, которые являются неотъемлемой частью любого рынка ценных бумаг.
Биржи рассматриваются организованными спекулянтами как место выгодное вложение капитала, а организация самих спекулянтов позволяет повысить согласованность операции, облегчая тем самым перелив капитала между различными рынками фиктивного капитала.
Глава 2. Анализ результата хеджирования и тактики
спекулятивных операций
2.1. Анализ воздействия базиса на результаты хеджирования
Исследуем в общих чертах воздействие базиса на результаты хеджирования. Идеальное хеджирование предполагает ситуацию, когда базис не меняется.
Предприятие покупает 10 единиц товара по 2,50 долл. 15 октября и немедленно хеджирует, продав 10 единиц по декабрьскому фьючерсному контракту по 2,75 долл. Таким образом, базис в момент хеджирования составляет -25 центов. Через месяц предприятие продает 10 единиц по 2,0 долл., имея убыток на наличном рынке в 50 центов. Если фьючерсные цены упали также на 50 центов, убыток точно компенсирован прибылью (таблица 1):
Таблица 1. Нет изменений базиса
Дата | Наличный рынок. | Фьючерсный рынок | Базис |
15 октября | Покупка по 2,50 долл | Продажа по 2,75 долл. | -0,25 долл. |
15 ноября | Продажа по 2,00 долл. | Покупка по 2,25 долл. | -0,25 долл. |
Результат | Убыток 0,50 долл. | Прибыль 0,50 долл. |
|
Нетто-результат:0 |
|
|
|
Поскольку базис не изменился, фьючерсный рынок обеспечил идеальную защиту. Но реальная практика дает мало таких возможностей. Если бы цены фьючерсного рынка упали больше, чем наличного, результат был бы другим (таблица 2).
Таблица 2. Благоприятное изменение базиса
Дата | Наличный рынок | Фьючерсный рынок | Базис |
15 октября | Покупка по 2,50 долл. | Продажа по 2,75 долл. | -0,25 долл. |
15 ноября | Продажа по 2,0 долл. | Покупка по 2,20 долл. | -0,20 долл. |
Результат | Убыток 0,50 долл. | Прибыль 0,55 долл. |
|
Нетто-результат | Прибыль 0,05долл./ед. (всего 0,50 долл.) |
|
|
В этом случае изменение базиса на 0,05 долл. дало прибыль. Расширение базиса имело бы обратный эффект, как это показано в таблице 3. В этом случае хедж обеспечил неполную защиту против потерь на наличном рынке.
Таблица 3. Неблагоприятное изменение базиса
Дата | Наличный рынок | Фьючерсный рынок | Базис |
15 октября | Покупка по 2,50 долл. | Продажа по 2,75 долл. | -0,25 долл. |
15 ноября | Продажа по 2,0 долл. | Покупка по 2,30 долл. | -0,30 долл. |
Результат | Убыток 0,50 долл. | Прибыль 0,45 долл. |
|
Нетто-результат | Убыток 0,05 долл./ед. (всего 0,50 долл.) |
|
|
В то же время даже при неблагоприятном изменении базиса хедж позволяет существенно снизить убытки.
Торговец купил 25 тыс. т бензина с целью перепродажи в ближайшее время. Однако считая рынок не очень устойчивым, он продает фьючерсные контракты для защиты от падения цен. После реализации сделки с физическим товаром фьючерсы ликвидируются (таблица 4);
Таблица 4.
Дата | Наличный рынок | Фьючерсный рынок |
2 июля | Куплено 25 тыс. т бензина по 158,0 долл./т | Продано 250 фьючерсных контрактов по 163,0 долл./т |
13 июля | Продано 25 тыс. т бензина по 142,5 долл./т | Куплено 250 фьючерсных контрактов по 149 долл./т |
Результат | Убыток 15,5 долл./т | Прибыль 14,0 долл./т |
Нетто-результат | Убыток 1,5 долл./т. |
|
Как видим, хеджирование не было совершенным, но оно спасло торговцу 350 тыс. долл. возможных убытков. Конечно, возникнут расходы на комиссию брокеру, но они будут менее 0,30 долл./т, включая расходы на депозит и маржу и собственно комиссию.
Приведем теперь аналогичный пример длинного хеджа.
Компания-производитель кинопленки предполагает купить 20 тыс. унций серебра в ноябре-декабре. Ожидая увеличения цен, фирма должна бы купить серебро немедленно, но не может этого сделать. Текущие цены серебра по фьючерсным контрактам с поставкой в декабре составляют в июне 5,71 долл. за унцию, а наличные цены — 5,21 долл. Фирма покупает 20 фьючерсных контрактов на серебро с поставкой в декабре. В ноябре осуществлена закупка реального серебра по цене 9,0 долл., при одновременной продаже фьючерсных контрактов по цене 9,45 долл. (таблица 5):
Таблица 5.
Дата | Наличный рынок | Фьючерсный рынок |
Июнь
Ноябрь
Результат | Цена серебра 5,21 долл.
Покупка 20 тыс.унций серебра по 9,0 долл./унц. | Покупка 20 декабрьских фьючерсов по 5,71 долл. Продажа 20 декабрьских фьючерсов по 9,45 долл.
Прибыль 3,74 долл./унц. |
Конечная цена закупки: 9,0 — 3,74 = 5,26 долл./унц. В итоге компания заплатила дополнительно только 5 центов за унцию вместо возможных 3,79 долл.