Антикризисное управление финансами при угрозе банкротства

задолженности.

      4.В  структуре   оборотных   активов   наблюдается   сокращение   доли

производственных запасов на 10%  произошедшее  главным  образом  в  связи  с

сокращением  производства.  Резкое  сокращение  удельного  веса  дебиторской

задолженности с 15% до 3%.  В  структуре  оборотных  активов   высокую  долю

занимает готовая продукция (50-64%). На конец рассматриваемого периода  доля

готовой продукции является самой  высокой за 3 года и равна  64%.  Необходимо

заметить, что полиграфическая  продукция в  течение  сравнительно  небольшого

промежутка времени (2-4) месяца в  зависимости  от  условий  хранения  теряет

свои качества - старение, желтение и  т.д.,  поэтому  такие  большие  запасы

готовой полиграфической продукции  являются  неоправданными.  Запасы  готовой

продукции по состоянию на 1.01.1998 составляют 50% от  объема  реализации  в

1997  году,  значит  период  хранения  готовой  продукции  на  складе  равен

приблизительно  6  месяцев  и  за  это   время   продукция   потеряла   свои

потребительские качества.

      5.Анализ оборачиваемости  совокупных активов, текущих активов,  товаро-

материальных ценностей показывает резкое ежегодное  падение  оборачиваемости

в 5-10 раз. Такие данные явились  следствием  падения  объема  реализации  ,

спроса на продукцию. По данным  отчетности  предприятия  абсолютное  падение

реализации в 1997 году  по  сравнению  с  1995  годом  составило  50%.  Если

откорректировать овьем реализации на коэффициент инфляции за 3 три  года  то

окончательная цифра покажет падение  в 8 раз.

      6. Износ основных  фондов составляет по состоянию   на  1.01.98  -  64%.

Обновление основных фондов в 1997 году не происходило.

 

      По результатам  оценки имущества предприятия   можно  сделать  следующие

выводы:

на   предприятии   происходит   отток   собственного   капитала   вследствие

убыточности производства  и  как  следствие  увеличение  заемных  источников

финансирования активов

в  структуре  оборотных  средств  высокую  долю  занимают   запасы   готовой

продукции

за рассматриваемый  период  снизилась  оборачиваемость  всех  видов  активов

более чем в 10 раз по причине  падения производства и реализации

в   структуре   оборотных   средств   по   состоянию   на   1.01.1998   доля

труднореализуемых    активов    (НЗП,    РБП,    сомнительная    дебиторская

задолженность, залежалые запасы, готовая продукция не пользующаяся  спросом)

составляет  64%  и  следовательно  платежеспособность  предприятия  является

катастрофически низкой.

 

      2.4.Оценка используемого  капитала

      Для оценки используемого  капитала и оценки финансовой  устойчивости  в

финансовом менеджменте используется ряд  показателей,  основные  из  которых

представлены в таблице 2.5.

 

                                     Табл.2.5

                       Оценка используемого капитала.

                                    [pic]

                                                       Продолжение табл.2.5

      [pic]

      Результаты расчетов  представлены в табл.2.6.

 

                            Табл.2.6

              Результаты расчета коэффициентов  оценки капитала.

      [pic]

 

      1. Собственные источники  предприятиятия превышают заемные  в каждом  из

рассматриваемых   периодов,   что   говорит   о   финансовой   независимости

предприятия.  Однако  по  результатам  работы  за   1997   год   коэффициент

финансовой независимости снизился на 8%  по  причине  убыточности  работы  в

1997 году, произошел отток капитала.

      2. Следствием убытков  1997 года  стало  также  изменение   коэффициента

финансовой независимости, который  вышел за рекомендуемое значение 80%.

      3. Маневренность  собственного капитала показывает, что  в  1995,  1996

годах  маневренность  собственного  капитала  составляла  5-12%   ,   однако

наблюдается устойчивая тенденция  к падению маневренности.  По  состоянию  на

1.01.1998  маневренность  составила   отрицательную  величину  так   как   все

оборотные и часть внеоборотных активов сформирована  за  счет  краткосрочных

заемных  средств.  Такое  положение  свидетельствует  о  кризисном  развитии

предприятия и тяжелом финансовом положении.

      4.Коеффициент   финансового  левериджа  в   сочетании  с  дифференциалом

финансового  левериджа  показывает   эффективность   использования   заемных

средств  для  увеличения  рентабельности   собственного   капитала.   Эффект

финансового  рычага   показывает,  на  сколько   возрастает   рентабельность

использования собственного капитала за счет привлечения  заемных  источников

и рассчитывается по формуле:

 

                      ЭФР=(РА-ПЗС)*Кфл ,

                               (2.1.)

 

      где ЭФР -  эффект  финансового рычага, %;

      РА - рентабельность  активов,%;

      ПЗС - стоимость  использования заемных средств,%;

      Кфл - коэффициент  финансового левериджа.

      Стоимость   использования   привлеченных   средств   на    предприятии

рассчитывается как соотношение  суммарных  затрат  по  обслуживанию  долга  к

средней сумме заемных средств. Для исследуемого  предприятия  в  затраты  по

обслуживанию долга включаются суммы штрафных санкций за  просрочку  платежа,

пени,  плата  по  коммерческому  кредиту.  По  данным  отчетности  стоимость

привлеченных заемных средств  составила соответственно по годам :  30%,  41%,

55%. Соответственно  дифференциалы   финансового  рычага  по  годам,  которые

рассчитываются как разность рентабельности активов и  стоимости  привлечения

заемных средств составили: 2,4%; -46,2%; -63,9%.  Тогда  эффект  финансового

рычага по годам равен: 0,6%; -25,8%; -21,1%. Использование  заемных  средств

отрицательно  сказывается  на  рентабельности   собственного   капитала   за

исключением 1995 года, когда эффект  финансового  рычага  был  положительной

величиной и означал, что при  использовании  заемных  средств  рентабельность

собственного капитала была  больше  на  0,6%  чем  в  случае  финансирования

активов предприятия только за счет собственных источников. Основные  причины

отрицательного дифференциала  финансового рычага:

      - низкая рентабельность  активов,  которое  явилось   следствием  низкой

загрузки оборудования, составляющего 75-85% активов,

      - низкая и отрицательная  рентабельность реализованной продукции.

      4.Коэффициент   инвестирования  показывает,  что   в   1995-1996   годах

основные фонды были профинансированы за счет  собственных  средств  на  105-

112%. В 1997 году наблюдается факт  финансирования основных фондов  только  на

88%,  а  на  12%  из  заемных   средств.  Нормальное  значение   коэффициента

инвестирования  равно  более  100%.  По  состоянию  на  1.01.98  предприятие

находится в тяжелом финансовом положении для выхода из  которого  в  крайнем

случае придется реализовать основные фонды.

      5. Доля  собственных   оборотных  средств  в   составе  текущих  активов

составляет 17-19% и была тенденция  роста в 1995-96  годах.  В  1997  году  в

результате  убытков,  понесенных  предприятием,   100%   оборотных   активов

сформированы за счет заемных средств.

 

      По результатам  оценки используемого капитала  можно  сделать  следующие

выводы:

на     конец     рассматриваемого     периода      предприятие      является

финансовонезависимым, однако финансовонеустойчивым,

по  результатам  работы  предприятие  терпит  убытки,  которые  отвлекли  из

оборота собственные оборотные  фонды, что влечет  за  собой  проблему  поиска

дополнительный источников финансирования оборотных фондов,

весь собственный  капитал  предприятия  сосредоточен  в  наименее  ликвидных

активах - внеоборотных (основные фонды, нематериальные активы)

      2.5.Анализ себестоимости

      Структура себестоимости  предприятия и расчет точки   безубыточности  по

результатам работы за 3 года представлены в таблице 2.7.

 

 

                                         Табл.2.7

           Структура  себестоимости и расчет точки  безубыточности.

      [pic]

      1.  Доля  переменных  затрат  в  структуре  себестоимости  (переменные

затраты+постоянные затраты) равна  по годам соответственно : 83%, 81%, 81%.

      2. В  структуре   себестоимости  существенное  изменение  претерпели  2

статьи  затрат:  амортизация  и  общехозяйственные  затраты.  В  1997   году

произошел рост доли амортизационных  отчислений в структуре  себестоимости  с

1,8% до 11,5%, что явилось прямым  следствием проведения индексации  основных

фондов. При анализе доли амортизационных  отчислений  следует  заметить,  что

согласно Законам  Украины  “О  государственном  бюджете”  к  амортизационным

отчислениям в  1995-1997  годах  применялся  понижающий  коэффициент  0.7  ,

который  искусственно   занизил   себестоимость   и   искусственно   завысил

налогооблагаемую прибыль. В  1997  году  произошло  резкое  сокращение  доли

общехозяйственных расходов в структуре  себестоимости  с  18.1%  до  6.7%  .

Такое резкое сокращение  явилось  следствием  падения   производства,  ухода

работников в отпуска,  сокращения  штата,  а  не  проведением  реорганизации

структуры управления.

      3. Для комплексного  анализа  деятельности  предприятия   был  проведен

анализ безубыточности.

      Точка безубыточности  рассчитывалась следующим образом:

 

                            ТБ=ПЗ/Дпз,

                                          (2.2.)

 

      где ТБ - точка  безубыточности в тыс.грн, означающая  овьем  реализации

без  учета  НДС(20%)   и  косвенных  налогов,   рассчитываемых   от   объема

реализации без НДС ( отчисления  в  инновационный  фонд  1%,  отчисления  на

дорожные работы - 1.2% ),

      ПЗ - сумма постоянных  затрат в тыс.грн,

      Дпз   -доля   постоянных   затрат   в   безубыточной    себестоимости,

рассчитываемое как  : 1-Дпер , где  Дпер - доля переменных затрат  в  выручке

от реализации за вычетом НДС  и косвенных налогов.

      Для перевода полученных  точек безубыточности в  денежном  измерении  в

конечную выручку от реализации достаточно добавить косвенные налоги.

      Предел безопасности -  величина,  показывающая  насколько   фактическая

выручка от реализации  превосходит   точку  безубыточности  при  сложившихся

переменных и постоянных затрат.

      Коэффициент безопасности - процентное соотношение предела  безопасности

к точке безубыточности. Общепринятое рекомендуемое значение : более 10%.

      Как показывают  проведенные расчеты, только  в  1995  году  предприятие

работало с объемом реализации на 19% превышающем точку безубыточности.

      В 1996-1997 годах наблюдается  устойчивое падение объемов   реализации,

которое  оказывается ниже точек  безубыточности в 1995 году -на  4%,  в  1997

году - на 32%. Следует заметить,  что  мероприятия  по  снижению  постоянных

затрат  в  1997  году  установили  низкую  точку   безубыточности,   которая

значительно ниже по сравнению с 1995 и 1996  годом.  Однако  это  не  спасло

предприятие  от  убытков.   Причинами   могут   являться   -   неэффективная

маркетинговая стратегия и неконкурентноспособность производимой продукции.

      4. В ходе  анализа   затрат  был  рассчитан  коэффициент   операционного

левериджа. Эффект операционного левериджа (рычага) проявляется  в  том,  что

любое  изменение  выручки  от  реализации  всегда  порождает  более  сильное

изменение прибыли.

      Аналитическое   содержание   коэффициента   операционного    левериджа

заключается в том,  насколько  процентов  возрастет  прибыль  предприятия  в

случае изменения выручки от реализации на 1%.

      Расчетная формула  для коэффициента финансового  рычага:

 

                            К=ВМ/Пз,

                                             (2.3)

 

      где К - коэффициент  операционного левериджа,

      ВМ - валовая маржа,  равна разнице между  чистым  доходом(  выручка  от

реализации - косвенные налоги) и  переменными издержками за период, тыс.грн.

      Пз - постоянные затраты  за период, тыс.грн.

      Расчет коэффициентов  операционного рычага дал следующие  результаты для

1995  годов  (  для  1996,  1997  года  коэффициент   операционного   рычага

рассчитать невозможно, так продукция  в 1996-1997 годах продавалась  по  цене

ниже  переменных  затрат)  :  1.9.  Это   означало,   что   при   сохранении

существующей политике цен и  структуре затрат рост объема производства на  1%

привел бы к увеличению прибыли  на 1.9%.

 

      По результатам  анализа себестоимости  и   запаса  финансовой  прочности

(безубыточности) можно сделать  следующие общие выводы:

на конец рассматриваемого периода  предприятие было  вынуждено  реализовывать

продукцию по цене меньшей уровня переменных затрат, что говорит о :

      1) потери вследствие  большого периода хранения  готовой   продукции  на