Анализ структуры и цены капитала предприятия

а) пополнение необходимого объема постоянной части оборотных  активов. В настоящее время большинство  предприятий значительную часть  этого финансирования осуществляют за счет заемных средств;

б) обеспечение формирования переменной части оборотных активов. Какую бы модель финансирования активов  не использовало предприятие, во всех случаях переменная часть оборотных  активов частично или полностью  финансируется за счет заемных средств;

в) формирование недостающего объема инвестиционных ресурсов.

г) обеспечение социально-бытовых  потребностей своих работников. В  этих случаях заемные средства привлекаются для выдачи ссуд своим работникам;

д) другие временные нужды.

Определение предельного  объема привлечения заемных средств. Максимальный объем этого привлечения  диктуется двумя основными условиями:

а) предельным эффектом финансового левериджа. Так как объем собственных финансовых ресурсов формируется на предшествующем этапе, общая сумма используемого собственного капитала может быть определена заранее. По отношению к ней рассчитывается коэффициент финансового левериджа (коэффициент финансирования), при котором его эффект будет максимальным. С учетом суммы собственного капитала в предстоящем периоде и рассчитанного коэффициента финансового левериджа вычисляется предельный объем заемных средств, обеспечивающий эффективное использование собственного капитала;

б) обеспечением достаточной  финансовой устойчивости предприятия.

С учетом этих требований предприятие  устанавливает лимит использования  заемных средств в своей хозяйственной деятельности.

Оценка стоимости привлечения  заемного капитала из различных источников. Такая оценка проводится в разрезе  различных форм заемного капитала, привлекаемого предприятием из внешних  и внутренних источников. Определение  соотношения объема заемных средств, привлекаемых на кратко- и долгосрочной основе.

Расчет потребности в  объемах кратко- и долгосрочных заемных  средств основывается на целях их использования в предстоящем  периоде.

Расчет необходимого размера  заемных средств в рамках каждого периода осуществляется в разрезе отдельных целевых направлений их предстоящего использования. Целью этих расчетов является установление сроков использования привлекаемых заемных средств для оптимизации соотношения долго- и краткосрочных их видов. В процесс этих расчетов определяются полный и средний срок использования заемных средств. Полный срок использования заемных средств представляет собой период времени с начала их поступления до окончательного погашения всей суммы долга. Он включает в себя три временных периода:

а) срок полезного использования;

б) льготный (грационный) период;

в) срок погашения.

Срок полезного использования - это период времени, в течение  которого предприятие непосредственно  использует предоставленные заемные  средства в своей хозяйственой деятельности;

Льготный (грационный) период - это период времени с момента окончания полезного использования заемных средств до начала погашения долга. Он служит резервом времени для аккумуляции необходимых финансовых средств;

Срок погашения - это период времени, в течение которого происходит полная выплата основного долга  и процентов по используемым заемным  средствам.

Расчет полного срока  использования заемных средств  осуществляется в разрезе перечисленных  элементов исходя из целей их использования  и сложившейся на финансовом рынке  практике установления льготного периода  и срока погашения.

Средний срок использования  заемных средств представляет собой средний расчетный период, в течение которого они находятся в использовании на предприятии.

Определение форм привлечения  заемных средств. Эти формы дифференцируются в разрезе финансового кредита; товарного (коммерческого) кредита; прочих форм. Выбор форм привлечения заемных  средств предприятие осуществляет исходя из целей и специфики своей хозяйственной деятельности.

Определение состава основных кредиторов. Этот состав определяется формами привлечения заемных  средств. Основными кредиторами  предприятия являются обычно его  постоянные поставщики, с которыми установлены длительные коммерческие связи, а также коммерческий банк, осуществляющий его расчетно-кассовое обслуживание.

Формирование эффективных  условий привлечения кредитов. К  числу важнейших из этих условий  относятся:

а) срок предоставления кредита;

б) ставка процента за кредит;

в) условия выплаты суммы  процента;

г) условия выплаты основной суммы долга;

д) прочие условия, связанные  с получением кредита.

Срок предоставления кредита  является одним из определяющих условий  его привлечения. Оптимальным считается  срок предоставления кредита, в течение  которого полностью реализуется  цель его привлечения (например, ипотечный  кредит - на срок реализации инвестиционного  проекта; товарный кредит - на период полной реализации закупленных товаров  и т.п.).

Ставка процента за кредит характеризуется тремя основными  параметрами: ее формой, видом и размером.

По применяемым формам различают процентную ставку (для  наращения суммы долга) и учетную  ставку (для дисконтирования суммы  долга). Если размер этих ставок одинаков, то предпочтение должно быть отдано процентной ставке, так как в этом случае расходы по обслуживанию долга будут  меньшими.

По применяемым видам  различают фиксированную ставку процента (устанавливаемую на весь срок кредита) и плавающую ставку процента (с периодическим пересмотром  ее размера в зависимости от изменения  учетной ставки центрального банка, темпов инфляции и конъюнктуры финансового  рынка).

Размер ставки процента за кредит является определяющим условием при оценке его стоимости. По товарному  кредиту он принимается при оценке в размере ценовой скидки продавца за осуществление немедленного расчета за поставленные товары, выраженной в годовом исчислении.

Условия выплаты суммы  процента характеризуются порядком выплаты его суммы. Этот порядок  сводится к трем принципиальным вариантам: выплате всей суммы процента в  момент предоставления кредита; выплате  суммы процента равномерными частями; выплате всей суммы процента в  момент уплаты основной суммы долга (при погашении кредита). При прочих равных условиях предпочтительней является третий вариант.

Условия выплаты основной суммы долга характеризуются  предусматриваемыми периодами его  возврата. Эти условия сводятся к  трем принципиальным вариантам: частичному возврату основной суммы долга в  течение общего периода функционирования кредита; полному возврату всей суммы  долга по истечении срока использования  кредита; возврата основной или части  суммы долга с предоставлением  льготного периода по истечении  срока полезного использования  кредита. При прочих равных условиях третий вариант является для предприятия  предпочтительней.

Прочие условия, связанные  с получением кредита, могут предусматривать  необходимость его страхования, выплаты дополнительного комиссионного  вознаграждения банку, разный уровень  размера кредита по отношению  к сумме заклада или залога и т.п.

Обеспечение эффективного использования  кредитов. Критерием такой эффективности  выступают показатели оборачиваемости  и рентабельности заемного капитала.

Обеспечение своевременных  расчетов по полученным кредитам. С  целью этого обеспечения по наиболее крупным кредитам может заранее  резервироваться специальный возвратный фонд. Платежи по обслуживанию кредитов включаются в платежный календарь  и контролируются в процессе мониторинга  текущей финансовой деятельности. На предприятиях, привлекающих большой  объем заемных средств в форме финансового и товарного (коммерческого) кредита, общее управление привлечением заемных средств может быть детализировано затем в разрезе указанных форм кредита.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

2 Понятие стоимости капитала

Любая организация нуждается  в источниках средств как краткосрочного, так и долгосрочного характера, чтобы финансировать свою деятельность (как с позиции перспективы, так  и в плане текущих операций). Привлечение того или иного источника  средств связано с определенными затратами, которые понесет организация: акционерам нужно выплачивать дивиденды, банкам - проценты за предоставленные ими ссуды, инвесторам - проценты за сделанные ими инвестиции и др. В итоге, плата за используемые инвестиции составляет значительную часть издержек организации.

Общая сумма средств, которую  нужно уплатить за использование  определенного объема финансовых ресурсов, выраженная в процентах к этому  объему, называется стоимостью капитала (Cost of Capital, СС), т.е. стоимость капитала - это отношение суммы средств, которую нужно уплатить за использование финансовых ресурсов из определенного источника, к общему объему средств из этого источника, выраженное в процентах. В отечественной литературе можно встретить и другое название рассматриваемого понятия: цена капитала, ценность капитала, затраты на капитал и др.

Показатель «стоимость капитала»  имеет различный экономический  смысл для отдельных субъектов  хозяйствования: а) для инвесторов и  кредиторов уровень стоимости капитала характеризует требуемую ими  норму доходности на предоставляемый  в пользование капитал; б) для  субъектов хозяйствования, формирующих  капитал с целью производственного  или инвестиционного использования, уровень его стоимости характеризует  удельные затраты по привлечению  и обслуживанию используемых финансовых средств, т.е. цену, которую они платят за использование капитала. Организация  этим показателем оценивает, какую  сумму следует заплатить за привлечение  единицы капитала (как из определенного  источника средств, так и в  целом по организации по всем источникам).

Концепция стоимости капитала является одной из базовых в теории капитала организации. Стоимость капитала характеризует уровень рентабельности инвестированного капитала, необходимого для обеспечения высокой рыночной стоимости организации. Максимизация рыночной стоимости организации  достигается в значительной степени  за счет минимизации стоимости используемых источников. Показатель стоимости капитала используется в процессе оценки эффективности  инвестиционных проектов и инвестиционного  портфеля организации в целом.

Показатель стоимости  капитала используется в процессе оценки эффективности инвестиционных проектов и инвестиционного портфеля организации  в целом. Принятие многих решений  финансового характера (формирование политики финансирования оборотных  активов, решение об использовании  лизинга, планирование операционной прибыли  организации и т.д.) базируется на анализе стоимости капитала.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

3 Факторы, определяющие стоимость капитала

Стоимость капитала зависит  от его источника (собственника) и  определяется рынком капитала, т.е. спросом  и предложениями (если спрос превышает  предложение, то цена устанавливается  на более высоком уровне).

Стоимость капитала зависит  и от объема привлекаемого капитала.

Главными факторами, под  влиянием которых складывается стоимость  капитала организации, являются:

• общее состояние финансовой среды, в том числе финансовых рынков;
• конъюнктура товарного рынка;
• средняя ставка ссудного процента, сложившаяся на рынке;
• доступность различных источников финансирования для организаций;
• рентабельность операционной деятельности организации;
• уровень операционного левериджа;
• уровень концентрации собственного капитала;
• соотношение объемов операционной и инвестиционной деятельности;
• степень риска осуществляемых операций;
• отраслевые особенности деятельности организации, в том числе длительность операционного цикла и др.

Уровень стоимости капитала существенно различается по отдельным  его элементам (компонентам). Под  элементом капитала в процессе оценки его стоимости понимается каждая его разновидность по отдельным  источникам формирования (привлечения). В качестве таких элементов выступает  капитал, привлекаемый путем:

• реинвестирования полученной организацией прибыли (нераспределенная прибыль);
• эмиссии привилегированных акций;
• эмиссии простых акций;
• получения банковского кредита;
• эмиссии облигаций;
• финансового лизинга и т.п.

Для сопоставимой оценки стоимость  каждого элемента капитала выражается годовой ставкой процента. Уровень  стоимости каждого элемента капитала не является постоянной величиной и  существенно колеблется во времени  под влиянием различных факторов.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

4 Оценка стоимости капитала

Любая организация финансирует  свою деятельность, в том числе  и инвестиционную, из различных источников. В качестве платы за пользование  авансированными в деятельность организации финансовыми ресурсами  она выплачивает проценты, дивиденды, вознаграждения и т.п., т.е. несет  некоторые обоснованные расходы  на поддержание своего экономического потенциала. В итоге каждый источник средств имеет свою стоимость  как сумму расходов по обеспечению  данного источника.