Анализ современного состояния Российского рынка ценных бумаг

    Финансовые  операции, проводимые акционерным обществом, могли и не оказывать влияние  на курсы активов, однако рыночные ожидания инвесторов приводят к тому, что  биржевой курс ценной бумаги приходит в движение. Так, например, если акционерное общество увеличивает свой капитал за счёт резервов, то инвесторы воспринимают это как признак процветания компании и расширения рынка её активов. Аналогично воспринимается увеличение капитала за счёт поглощения другого акционерного общества.

    В качестве основных источников информации для используются данные годовых  и квартальных отчетов компании; публикации в прессе; данные, поступающие  по каналам компьютерных информационных систем; материалы общих Собраний акционеров и публичных выступлений руководителей компании; исследования специализированных организаций - участников фондового рынка.

    Основным  источником информации для анализа  финансового состояния служит  баланс предприятия. Баланс предприятия - система показателей характеризующая поступление и расходование средств путем их сравнения.

    Бухгалтерский баланс - сводная ведомость отражающая в денежной форме средства предприятия по их состоянию, размещению, использованию и источникам образования . Состоит из актива и пассива .

         Все подлежащее учету рассматривается  с двух позиций : 1) что представляет  собой данный объект учета; 2) За  счет каких источников он был  приобретен.

    Баланс, отчет о доходах и отчет  о потоках денежных средств чаще всего представляют собой полный набор документов, которые исследователь может получить для изучения финансового положения компании. На основе этих отчетов в течение ряда лет выводятся определенные показатели. Эти соотношения рассчитываются очень просто, но достаточно трудно интерпретируются, особенно тогда, когда заключения должны быть сделаны относительно экономических реалий, лежащих в основе цифр.

    К инструментарию фундаментального анализа  относится широко применяемый метод  коэффициентов. Конкретная схема и глубина анализа результатов финансово-хозяйственной деятельности компаний зависят от полноты имеющейся информации, особенностей систем учета и отчетности в той или иной стране. Но несмотря на существенные различия в системе публикуемых показателей в разных странах и разных источниках, коэффициенты, используемые для такого анализа, можно сгруппировать следующим образом:

• показатели эффективности производственной деятельности (Operating Performance Ratios) измеряют прибыльность фирмы и ее способность использовать активы.
• показатели ликвидности (Liquidity Ratios) характеризуют возможность фирмы выполнять краткосрочные обязательства, управлять оборотным капиталом. 
• показатели финансовой устойчивости (Financial Strength Ratios) определяют степень риска, который может быть связан со способом формирования структуры заемных и собственных средств, используемых для финансирования активов фирмы.

    Приведу лишь некоторые показатели, используемые при анализе.

    Прибыль на акцию (Earnings per Share — EPS) — это просто чистый доход компании, предназначенный акционерам, деленный на среднее число обычных акций, обращающихся на рынке в течение года. 

    Прибыль на акцию = Чистый доход акционеров / Среднее число обращающихся акции

    Показатель  отношения рыночной цены акции к  доходу на акцию (Price to Earnings Ratio — Р/Е) рассчитывается как рыночная цена акции компании, поделенная на EPS; это соотношение показывает, какую часть дохода на акцию фирмы инвесторы желают за нее заплатить. Р/Е характеризует мнение о перспективах роста компании на рынке акционерного капитала и рыночное восприятие уровня риска фирмы. Если на рынке становится известно, что перспективы компании относительно доходов и роста улучшаются, то обычно Р/Е возрастает. Когда положение компании ухудшается или рискованность ее операций с точки зрения рынка растет, тогда Р/Е, как правило, падает:  

    Коэффициент Р/Е = Цена акции / Доход на акцию

    P/E ratio = Stock Price / EPS

    Рассчитанные  коэффициенты сопоставляются с аналогичными показателями других компании той же отрасли, а также со среднеотраслевыми показателями. Анализируется динамика показателей и выявляются тенденции; сравниваются данные с тем, что планировалось. Кроме того, существуют определенные общепризнанные представления о нормальной величине некоторых важнейших соотношений.

    Финансовый  анализ не может считаться полным, если он состоит из одних цифр. Количественный анализ должен быть сбалансирован с  серьезным рассмотрением всего  пакета проблем, влияющих на деятельность компании. Важно, чтобы исследователь  понимал, как изменения общих пропорций во всем хозяйстве и пропорций по секторам экономики будут влиять на отрасль в целом, и фирму в частности. Изменения уровня цен, доступности сырья и материалов, ставок процента могут иметь для фирмы очень важные последствия. Очень полезно исследование того, как фирма вела себя в прошлом, когда сталкивалась с подобными изменениями. Не менее важным аспектом, чем общеэкономические предпосылки, является учет конкуренции в отрасли и оценка того, что компания определяет как "ключ к успеху". Компания должна знать о том, какой у нее есть "ключ к успеху", даже если до сих пор она имела достаточно "скромную" репутацию. Качественный анализ должен предшествовать количественному, поскольку с его помощью можно определить круг проблем и показателей, представляющих наибольший интерес.

    Проведенный финансовый анализ в совокупности с  техническим анализом может дать инвестору значимые результаты, указав на целесообразность купить или продать ценную бумагу. Однако для того, чтобы аналитик действительно ощутил плоды своей работы, необходимо выполнение двух условий. Во-первых, он должен получить результаты анализа раньше других инвесторов. Во-вторых, остальные вкладчики должны прийти к аналогичным выводам.

3. Влияние Мирового финансового  кризиса на рынок ценных бумаг.

     Мировой финансовый кризис все глубже проникает  в экономику как развитых, так  и развивающихся стран, принося  с собой крах крупнейших финансовых институтов, снижение курсов национальных валют и повсеместное замедление темпов экономического развития. Не осталась в стороне и финансовая система России [1]. Отечественный рынок ценных бумаг явился одним из лидеров падения. Так, по итогам 2008 года, российские фондовые индексы потеряли больше чем американские и европейские, тем самым, заняв одно из самых высоких мест с отрицательным результатом. Если проследить динамику значения отечественных биржевых индексов, то стартом кризиса российского фондового рынка необходимо считать середину мая 2008 года, поскольку именно в мае биржевые индексы перестали расти, и началось стремительное и устойчивое падение. Поначалу динамика российских фондовых индексов практически не отличалась от динамики фондовых индексов других стран, то есть российский кризис был лишь составляющей общего кризиса. Изменилось все в середине июля, когда индекс РТС за один день упал на 4,5% при незначительных колебаниях индексов мирового фондового рынка и развивающихся рынков. Импульсом к обрушению фондового рынка стал российско-грузинский военный конфликт в августе [2]. Таким образом, происходящее в России не является исключительным событием и укладывается в тенденцию на глобальных финансовых рынках, однако российский фондовый рынок продемонстрировал худшие результаты. Не может не беспокоить тенденция, возникшая во второй половине 2008 года, - российский фондовый рынок снова перетекает на европейские биржевые площадки. Текущая ситуация проредила сообщество участников рынка ценных бумаг, исключив значительный объем краткосрочных инвесторов, спекулянтов и участников торговавших с использованием заемных средств. А в условиях ослабления рубля по отношению к доллару США нерезиденты интенсивно выводят активы с российского фондового рынка, оказывая дополнительное давление на цены. В итоге биржевые курсы акций сейчас ничего не отражают, а фондовые индикаторы не показывают реального состояния компаний и экономики в целом. Ликвидность российского рынка заметно снизилась, снизились обороты, что в свою очередь вызвало рост волатильности. Соответственно, ценовая динамика фондового рынка не поддается анализу какими-либо формальными методами. В условиях паники возможно формирование любых ценовых уровней активов, даже ниже ликвидационной стоимости активов эмитента.

     Финансовый  кризис очевиден и в России, и  это свидетельствует, что она  стала частью мировой рыночной экономики.

      Перечень  причин финансового кризиса в  России весьма обширен. Безусловно, влияние  ситуации на международных финансовых рынках велико. Однако масштаб снижения капитализации российского финансового  рынка несоизмерим со снижением  этих рынков в других странах мира.

      Для сравнения: индекс РТС в России снизился примерно на 72-75%, в то время как  аналогичные индексы в США - только на 35%, в Китае снизились на 49%, в Индии - на 40%, Бразилии на 50%. Таким образом, импортные причины падения капитализации можно оценить примерно в 35%, но остальные 37- 40% - это российские причины.

      В российских реалиях  доминируют внутренние факторы. К ним надо отнести:

      1) «Голландская болезнь», и перегрев  экономики деньгами, когда нефтедоллары  и кредиты по низким ставкам развратили предпринимателей и государство убеждением, что такое положение продлится еще довольно долго, и в этой ситуации возможно финансирование высокорисковых инфраструктурных проектов, приобретение активов под залог этих же активов и так далее.

      За  период 2000-2008 (первое полугодие) годы удельный вес природных ресурсов и продуктов их первичной переработки в общей структуре экспорта страны составлял от 78,2% в 2002 до 85,5% в 2006 году, при этом более 50% доходов бюджета формировались за счет ТЭКа.

      2)  Низкий рост производительности труда по сравнению с ростом доходов, опережающий рост финансового сектора по сравнению с ростом реального сектора российской экономики. За период 2000—2008 (первое полугодие) годы оборот розничной торговли вырос в 4,6 раза, среднедушевые доходы населения - в 5,5 раза, кредиты физическим лицам в 72,5раза, при этом прирост ВВП -72%, а промышленного производства 64,%.

      3)  Высокая корпоративная задолженность.  Задолженность крупнейших компаний  за несколько лет возросла  с 31,4 млрд.долларов в 2000 году до 488,3 млрд. долларов на конец 2007 года и более чем 500 млрд к сентябрю 2008 года. Причем более половины этих долгов - долги корпораций и финансовых организаций с государственным участием. При этом валютные резервы ЦБ росли ежегодно примерно в тех же величинах, что и корпоративная задолженность. При этом сумма возврата кредитов за III и IV квартал 2008 и 2009 год составляет более 200 млрд долларов.

      4) Снижение инвестиционной привлекательности  и отток капитала из России. На российском фондовом рынке средства нерезидентов составляли до 70% от всех оборачиваемых средств. Поэтому именно с российского рынка, в силу его непредсказуемости и рискованности, деньги иностранными инвесторами выводились в первую очередь. Сыграли свою роль конфликты вокруг отношений ВР и ТНК, Евросети, Метчела и Южно-Осетинский конфликт.

5) Отсутствие  в России реальных источников  долгосрочных инвестиций.  

     В качестве последствий кризиса для  экономики России в первую очередь  выделяют существенное замедление темпов экономического роста в 2009 году. По оценкам международных экспертов, российская экономика сможет полностью преодолеть последствия кризиса не ранее 2012 года. Экономисты ВБ отмечают, что применительно к России стоит говорить не о длительном спаде, а о продолжительном восстановлении экономики страны [3]. В дальнейшем, в середине 2010 года, скорее всего, ожидается начало восстановительных тенденций в российской экономике. В развитых странах ситуация останется сложной в течение нескольких лет. Таким образом, для России кризис, все-таки, будет более краткосрочным, чем для Америки и Европы.

4. Литература

1. Обзор финансового  рынка №2(67) 2009г.
2. Базовый курс по рынку ценных бумаг, Калугин А.
3. Рынок ценных бумаг, Под ред. В.А. Галанова, А.И. Басова
4. http://www.quote.rbc.ru
5. http://www.onin.ru
6. http://www.quote.rbc.ru
7. www.irfor.ru