Вторичный рынок ценных бумаг (фондовая биржа)

     2.Организационная  структура фондовой  биржи, субъекты  фондовой биржи

     Фондовая  биржа впервые возникла в эпоху  первоначального накопления капитала (XVII в.) в Амстердаме, что было связано  с расцветом капиталистических  отношений в Голландии. По мере превращения  Англии в мировую капиталистическую  державу в XVIII— XIX вв. фондовая биржа  получает широкое развитие в этой стране.

     Первоначально становление биржи было связано  с ростом государственного долга, так  как вкладываемые капиталы в облигации  займов могли быть в любое время  превращены в деньга. С появлением первых акционерных обществ объектом биржевого оборота становились  акции. В XVII в. такими акционерными компаниями были в основном Ост-Индская и  Вест-Индская в Англии. Однако их деятельность также определялась наличием государственного долга, поскольку  акционерные компании учреждались  при условии вложения части своих  средств в государственные займы. Высокие прибыли, получаемые этими  компаниями от колониальной торговли, способствовали резкому повышению  курсов их акций и соответственно биржевым спекуляциям. Поэтому в  период становления капитализма  фондовая биржа была в определенной степени важным фактором первоначального  накопления капитала.

     Значение  фондовой биржи резко возросло во второй половине XIX в. в связи с  массовым созданием акционерных  обществ и ростом выпуска денных бумаг. Более интенсивное накопление денежных капиталов по сравнению  с ростом производства и увеличение слоя рантье определили огромный спрос  на ценные бумаги, в результате чего произошло увеличение биржевых оборотов, а главное место на фондовой бирже  заняли акции и облигации частных  компаний и предприятий. Посредством  биржи стало осуществляться долгосрочное вложение денежных капиталов в акции  и облигации частных компаний и в ценные бумаги государства.

     Биржа превратилась в инструмент мобилизации  денежных капиталов не только для  долгосрочных вложений в различные  отрасли-экономики, но и для краткосрочного кредитования, поскольку биржевые дельцы использовали для покупки ценных бумаг как собственные средства, так и заемные ссудные капиталы, взятые у банков. При этом биржа  предъявляет тем больший спрос  на ссудный капитал, чем больше биржевой оборот и выше курсы ценных бумаг. [7]

     Фондовая  биржа в капиталистических странах  организуется в виде частных акционерных  обществ или публично-правовых институтов. В соответствии с российскими законодательными документами фондовые биржи создаются в форме некоммерческого партнерства, поэтому ее органы управления делятся на общественную и стационарную структуры.

      По своей  организационной форме биржа  чаще всего является акционерным  обществом. Управление биржей осуществляют следующие органы (табл. 1): собрание акционеров, Биржевой Совет (Совет Директоров), Правление, другие органы, создаваемые по решению биржи. Так как собрание членов биржи собирается один раз в год, для оперативного управления биржей выбирается биржевой совет. Он является контрольно-распорядительным органом текущего управления биржей и решает все вопросы ее деятельности, кроме тех, которые могут решаться только на общем собрании членов биржи.

       Табл. 1 

     Стационарная  структура (табл.2) биржи необходима для ведения хозяйственной биржевой деятельности. От того, как осуществляют свою работу подразделения, составляющие стационарную структуру, во многом зависит эффективность работы биржи. Стационарная структура делится на исполнительные (функциональные) подразделения и специализированные. Исполнительные (функциональные) подразделения — это аппарат биржи, который готовит и проводит биржевой торг. Они весьма разнообразны и зависят от объема биржевых сделок, количества членов и брокеров, которые работают на бирже. Однако обязательны такие подразделения, как информационный отдел, отдел листинга, регистрационное бюро, бюро по программному обеспечению, отдел по организации торгов. Специализированные подразделения делятся на коммерческие организации, такие, как расчетная палата, депозитарий и комиссии, наиболее важными из которых являются: арбитражная, котировальная, по приему в члены биржи, по правилам биржевой торговли и биржевой этике.[4]

       Табл. 2 
 
 
 
 

Особенность организационной  структуры фондовой биржи в послевоенный период состоит в том, что в  ведущих капиталистических странах  помимо центральной биржи были созданы  биржи региональные. Это связано  в основном с увеличением размера  фиктивного капитала.

     В организации биржевых сделок большое  место занимают электронные табло, на которых указываются корпорации и котировка их курсов. Как правило, фондовые биржи располагают пятиколоночными табло, где фиксируются курсы: открытия, минимальный, максимальный (в течение дня), текущий и единый. Биржа продолжает занимать видное место в структуре капиталистической экономики, особенно в ее надстройке, сфере обращения, и служит важным источником поступления денежных средств в промышленность и другие отрасли хозяйства.

     Биржа представляет собой рынок, на котором  продают ценные бумаги, главным образом  акции, с одной стороны, корпорации и кредитно-финансовые учреждения, прочие юридические лица, нуждающиеся  в дополнительных денежных средствах, а с другой — индивидуальные лица, стремящиеся выгодно реализовать  свои ценные бумаги.

     Особенность биржи как рынка ценных бумаг состоит в том, что через нее осуществляются в основном продажа и покупка акций старых выпусков, т.е. происходит переход уже существующих акций от одного владельца к другому. Подобного рода операции, как правило, не приводят к образованию нового капитала, но они создают так называемые ликвидные средства, позволяющие увеличить количество наличных денег.

     Покупка акций инвестором представляет собой  приобретение не только доли собственности  в каком-то предприятии, но и ответственности  и определенного финансового  риска предпринимателя. Покупатель акций получит вознаграждение в  виде дополнительного дохода, если корпорация или компания будут иметь  прибыль. В ином случае акционер останется  без дивиденда. Он также может потерять свой вклад при банкротстве компании.

     Инвесторов  акции привлекают тем, что их ценность может расти значительно быстрее  вкладов в банках или государственных  ценных бумаг. В условиях экономического бума, инфляционных процессов цена акции растет быстрее. В то же время прибыль от такого роста носит чисто теоретический характер и может быть реализована только при продаже акций.

     В целом биржа принимает значительно  большее количество вкладчиков косвенным  путем, главным образом через  пенсионные фонды предприятии, которые  частично вкладываются в ценные бумаги через биржу. По оценке американских биржевых экспертов, потенциальными покупателями на бирже являются около 100 млн чел.[6]

     3. Операционный механизм  фондовой биржи 

     При осуществлении сделок купли-продажи  акций через систему биржевой торговли продавец и покупатель практически  никогда не встречаются между  собой, а действуют через посредников, которые на профессиональном уровне обеспечивают исполнение их заказов. Клиент, желающий продать ценные бумаги, передает заявку своему брокеру, находящемуся в  брокерской фирме. Заявка может быть подана в устной форме, по телефону, по компьютерной связи, в письменной форме или каким-либо другим способом, согласованным между клиентом и  брокерской фирмой. Брокерская фирма  располагается на весьма отдаленном расстоянии от биржи, где находятся  лишь ее представители. Поэтому фирма  передает заказ клиента своему агенту, находящемуся в торговом зале биржи, по компьютерным системам связи или  по телефону. Обработав полученный заказ, представитель фирмы направляет его брокеру для исполнения, который  будет искать наилучшие пути его  реализации. Аналогичным образом поступает инвестор, желающий приобрести ценные бумаги, отдавая поручение своему брокеру. [7]

     Всех  лиц, работающих в торговом зале биржи, можно разделить на следующие  группы:

     —        комиссионные брокеры;

     —        брокеры торгового зала;

     —        специалисты;

     —        зарегистрированные трейдеры.

     На  бирже лицами, непосредственно занятыми исполнением поручений клиентов, являются брокеры. Обычно различают  два типа брокеров, работающих на бирже: «комиссионные брокеры» и «брокеры торгового зала». Комиссионный брокер — это сотрудник брокерской фирмы, работающий в торговом зале биржи  и исполняющий поручения клиентов.  Если поручений немного, то он сам занимается их выполнением. Если же заявок поступило много или комиссионный брокер занят,  то тогда он  прибегает к услугам брокера торгового зала.  Эти  брокеры не состоят в штате какой-либо фирмы. Они являются независимыми предпринимателями и получают комиссионные за то, что помогают брокерской конторе выполнять поручения клиентов.

     Брокер, получив поручение на покупку (продажу), направляется к месту, где работает специалист по данному типу ценных бумаг, и выясняет ситуацию по ценам  спроса и предложения, количеству предлагаемых и запрашиваемых ценных бумаг, цене последней сделки. Эту информацию он или узнает у специалиста, или  считывает ее с электронного табло. Оценив ситуацию, брокер может купить (продать) ценные бумаги у специалиста или непосредственно у другого брокера, если предложенные условия сделки удовлетворяют обе. Такой механизм исполнения заявки возможен, если указанная в поручении клиента цена совпадает с рыночной или близка к ней. В этом случае заявка исполняется немедленно. 

     Если  брокер получил заявку, в которой  цена существенно отличается от рыночной, и, следовательно, немедленно исполнить  ее не представляется возможным, то он оставляет заявку у специалиста, для того чтобы последний исполнил это поручение, когда позволят рыночные условия. Данный тип заявок называется «лимитными заявками», которые заносятся  в базу данных специалиста с указанием  лиц, передавших этот приказ, количества покупаемых (продаваемых) ценных бумаг, цены сделки и времени поступления  заявки. Заявки будут реализованы  по мере создания благоприятных рыночных условий.

     Комиссионные  брокеры получают вознаграждение от фирмы, в которой они работают, в виде фиксированной ставки или  в виде процентов от количества проданных (купленных) ценных бумаг.

     Если  брокеры оставили лимитные приказы  у специалиста, то они комиссионных не получают, а вознаграждение зарабатывает специалист, когда им будут реализованы  оставленные у него заявки.

     Ведущей фигурой на бирже является специалист (дилер), который продает и покупает закрепленные за ним ценные бумаги за свой счет, а также исполняет  лимитные поручения клиентов. В связи  с тем что на бирже котируется большое число ценных бумаг самых  различных эмитентов, невозможно досконально  знать рынок по всем видам ценных бумаг. Поэтому на бирже выделяется отдельная группа торговцев, которые  специализируются на сделках с определенным видом ценных бумаг.

       Выполняя эти функции, специалисты обеспечивают эффективное функционирование фондового рынка, делают его лик- видным, позволяющим достаточно быстро и без существенных потерь реализовать имеющиеся у владельцев акции. Выставляя  собственные котировки, специалист обязан действовать как дилер, т.е. покупать и продавать акции по объявленным ценам, за счет чего обеспечивается ликвидность рынка, его глубина и преемственность цен.

     Для того чтобы покупать акции по объявленной  котировке, специалисту необходимо иметь достаточные денежные средства, обеспечивающие исполнение сделок по продаваемым брокерами ценным бумагам.

     Одновременно  у специалиста должен быть резерв закрепленных за ним ценных бумаг, за счет которого исполняются заказы брокеров на покупку в соответствии с установленной  специалистом котировкой. Если у специалиста  недостаточно ценных бумаг в собственном  резерве, он может осуществить продажу  «без покрытия», т. е. при фактическом  отсутствии у него этих ценных бумаг  в момент совершения операции. В  последующем он обязан приобрести ценные бумаги за свой счет и поставить  их клиенту.

     Обеспечивая эффективное функционирование рынка, специалист должен не только устанавливать  собственные котировки, но и публиковать  наилучшие цены: наивысшую цену на покупку и наинизшую цену на продажу  акций. Это дает возможность брокерам выбрать наилучший вариант исполнения сделки по наиболее выгодной цене.

     В связи с тем что специалисты  обладают значительной информационной базой, они имеют право устанавливать  собственные котировки, могут продавать  и покупать акции в значительных количествах, их деятельность существенно  влияет на рынок. Для того чтобы специалист действительно выполнял роль лица, поддерживающего эффективный и  справедливый рынок, и исключить  возможность злоупотреблений, фондовые биржи устанавливают жесткие  правила работы специалистов и осуществляют постоянный контроль за их деятельностью.