Внебиржевой (первичный) рынок ценных бумаг

− частное размещение;

− новая технология размещения;

− андеррайтинг;

− конкурентные торги.

    Публичное размещение – размещение ценных бумаг путем открытой подписки, в том числе размещение ценных бумаг на торгах фондовых бирж и иных организаторов торговли на рынке ценных бумаг.

    Частное размещение – размещение ценных бумаг путем закрытой подписки среди заранее известного ограниченного круга инвесторов (до 500 включительно), или на сумму не более 50 тыс. минимальных размеров оплаты труда (МРОТ).

    В случае, если круг инвесторов ценных бумаг одного вида, выпущенных в форме частного размещения, предполагается расширить сверх 500 инвесторов либо в случае дополнительного выпуска ценных бумаг того же вида, при котором их общий объем превысит 50 тыс. МРОТ, эмитент обязан зарегистрировать и опубликовать проспект эмиссии в том же порядке, который предусмотрен для публичного размещения ценных бумаг.

    В момент учреждения акционерного общества первичная эмиссии акций осуществляется только в форме частного размещения. ¹¹

    Новая технология размещения основана на том, что эмитент сам размещает ценные бумаги на рынке, создав специальное финансовое подразделение, которое с помощью современных средств связи (телефона, факса и т.д.) предлагает инвестору приобрести ценные бумаги.¹²

    Практика  показывает, что акционерное общество, даже крупное, самостоятельно не может, да и не должно решать весь комплекс вопросов, связанных с выпуском и обращением своих ценных бумаг. Слишком накладно содержать специальный финансовый отдел, который на высоком профессиональном уровне постоянно занимался бы вопросами рынка ценных бумаг.

    Подготовить и правильно организовать размещение выпуска ценных бумаг, а затем  поддержать их ликвидность на вторичном  рынке может только профессионал рынка ценных бумаг.

    Участие профессионалов фондового рынка в размещении выпусков ценных бумаг на первичном рынке характеризуется процедурой андеррайтинга.

    Андеррайтинг – это покупка или гарантирование покупки ценных бумаг при их первичном размещении для продажи на публике.

    Андеррайтер – инвестиционный институт, обслуживающий и гарантирующий эмитенту первичное размещение ценных бумаг на рынке на согласованных условиях за вознаграждение. Андеррайтер выступает посредником при размещении ценных бумаг, он осуществляет покупку ценных бумаг для последующей перепродажи частным инвесторам. Услуги по размещению  первичной эмиссии ценных бумаг на фондовом рынке предоставляют инвестиционные и коммерческие банки, брокерские фирмы, инвестиционные и финансовые компании.

    Функции андеррайтера, повсеместно принятые в международной практике, отражены в следующей схеме:

1. Подготовка эмиссии: содействие в реорганизации компании, конструирование и оценивание эмиссии совместно с эмитентом, юридическими фирмами, инвестиционными консультантами, оценка эмитируемых ценных бумаг, установление связей между эмитентами и ключевыми инвесторами.
2. Распространение: выкуп части или всей суммы эмиссии, прямое распространение эмиссии (продажа непосредственно инвесторам), продажа через эмиссионный синдикат, гарантирование рисков, поддержка курса ценной бумаги на вторичном рынке в период первичного размещения.
3. Послерыночная поддержка: поддержание курса ценной бумаги на вторичном рынке (обычно в течение года).
4. Аналитическая и исследовательская поддержка: контроль динамики курса ценной бумаги и факторов, на неё влияющих.¹³

    С участием инвестиционных институтов в  качестве посредников связано и  размещение ценных бумаг путем  конкурентных торгов. Суть этого метода размещения заключается в том, что инвестиционный институт от имени эмитента проводит торги на основе аукциона и продает ценные бумаги инвесторам, предложившим наибольшую цену, получая комиссионные за размещение и консультирование.¹⁴ 
 
 
 

    3. Особенности развития первичного рынка ценных бумаг в экономически развитых странах мира и Российской Федерации 

    Степень развитости первичного рынка ценных бумаг различна и зависит от развития экономики в целом, кредитно-финансовой системы, сложившейся традиции рынка ценных бумаг и накопления денежного капитала. Наиболее развиты первичные рынки в США, Японии, Канаде и Западной Европе, поскольку именно в этих странах наиболее активно осуществляется мобилизация денежного капитала через ценные бумаги. Основная часть источников, привлеченных на обновление основного капитала и внедрение новых технологий, в корпоративном секторе приходится на эмиссии акций и облигаций, а не на банковские кредиты.

    Основная  роль внебиржевого рынка связана  с торговлей облигациями. Однако на нем осуществляется также и  продажа акций, в этих случаях  посредничество берут на себя, как  правило, инвестиционные банки, банкирские дома и специализированные брокерские и дилерские фирмы.

    Объем и стоимость акций внебиржевого оборота уступают аналогичным показателям  биржи, сохраняя тенденции к росту. Так, в США в конце 1970-х годов  акции  внебиржевого рынка составляли около 45% оборота Нью-Йоркской фондовой биржи, а в начале 1980-х годов уже 74%.

    В 1980–90-х годах и начале 2000 г. на внебиржевом рынке США происходило  наращивание выпуска всех видов  ценных бумаг. Эта тенденция отражала длительный циклический подъем экономики США и стремление американского капитала заменить производственный аппарат в условиях острой конкуренции на мировом рынке со стороны Японии и Западной Европы.

    Объем внебиржевого рынка США продолжает расти (табл. 1.).

    По  существу, первичный рынок распадается на рынок частных корпоративных облигаций (от 70 до 90%) и рынок акций (от 10 до 30%). Около 80–90% финансирования корпораций осуществляется за счет первичного рынка ценных бумаг. Эта тенденция сохранялась в западных странах на протяжении 1970–1990-х годов.

    Таблица 1. Эмиссия ценных бумаг в США, млрд. долл.¹⁵

 

         Важная особенность первичного рынка развитых стран – специфический механизм покупки и продажи ценных бумаг. Основную роль здесь играют крупные инвестиционные банки (как, например,  в США и Канаде), коммерческие банки (особенно в ФРГ), а также банкирские дома и крупные брокерские фирмы. Наиболее распространено размещение облигационного займа по подписке между эмитентом и инвестором, в роли которого выступают инвестиционные (в США) либо коммерческие (в Западной Европе) банки. Эти банки реализуют эмиссию частных облигаций и получают комиссионные в размере установленного процента стоимости облигационного займа, а также комиссионные за консультирование при размещении, если это было оговорено.¹⁶

    Особенность первичного рынка развитых стран  – размещение ценных бумаг через посредников, роль которых выполняют инвестиционные банки. Взаимоотношения между компанией-эмитентом и инвестиционным банком строятся на основе эмиссионного соглашения, обязательным условием которого является «оговорка о выходе с рынка», которая позволяет аннулировать соглашение в случае крайне неблагоприятного развития событий на рынке (по не зависящим от сторон причинам).

    Среди покупателей ценных бумаг в развитых странах на рынке ценных бумаг  преобладают институциональные  инвесторы – страховые компании, пенсионные фонды, инвестиционные компании, коммерческие банки и т.д.¹⁷

    Основными причинами выпуска акций в  развитых странах в настоящее  время являются финансирование поглощения и необходимость снижения доли заемного капитала в совокупном капитале корпораций. Поглощения осуществляются в форме обмена акций поглощаемых компаний на акции поглощающих. Поглощающие компании активно выходят на первичный рынок ценных бумаг, производя эмиссию новых акций.

    В некоторых странах соотношение  между собственным и заемным капиталом устанавливается законом. Однако независимо от прописанного в законе в каждой стране складывается четкое представление о предельных размерах заемных средств. Переход за эту грань сопряжен со значительным риском для компании и её акционеров. В этой ситуации компания регулирует структуру своего капитала путем эмиссии новых акций, замещая ими свои долговые обязательства.

    Таким образом, эмиссия новых акций  на современном этапе развития рынка  ценных бумаг в развитых странах  очень незначительна и не всегда связана с мобилизацией свободных денежных ресурсов для финансирования экономики. Доля акций на первичном рынке ценных бумаг уменьшается, а их роль как регулятора инвестиций снижается.¹⁸

        В России первичный рынок ценных  бумаг находится на этапе своего становления. Появление внебиржевого рынка связано с выпуском в обращение в 1992 г. государственного приватизационного чека (ваучера). В середине последнего десятилетия ХХ века оборот первичного внебиржевого рынка состоял преимущественно из акций, размещаемых преимущественно путем открытой или закрытой подписки, посредством фондовых магазинов, отделений связи и других каналов.

    В настоящее время первичное размещение акций и корпоративных облигаций  осуществляется либо непосредственно  эмитентом, либо с помощью посредника - профессионального участника рынка ценных бумаг. Первый способ наиболее широко распространен в нашей стране. Это объясняется с одной стороны стремлением эмитентов сэкономить средства за счет отказа от услуг посредников, а с другой стороны, число брокерских и дилерских фирм, умеющих профессионально организовать первичное размещение ценных бумаг недостаточно, а их средства незначительны.

    Российское  законодательство предусматривает  возможность первичного размещения ценных бумаг и посредством эмиссионного синдиката (консорциума). В зависимости от принятых на себя функций члены эмиссионного синдиката делятся на фирму-менеджера, андеррайтера и торговых агентов. Однако такая практика на российском рынке развита слабо.

    Помимо  этого в нашей стране достаточно хорошо организовано и осуществляется первичное биржевое размещение ценных бумаг (ГКО и ОФЗ и других государственных облигаций) на аукционах при посредничестве Московской межбанковской валютной биржи (ММВБ).

    Первичный рынок ценных бумаг в Российской федерации активно развивается, растет его значение как одной из важнейших сфер макроэкономики страны. Государство совместно с другими профессиональными участниками рынка активно формирует его инфраструктуру. ¹⁹ 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

    Заключение

             Данная контрольная работа была посвящена изучению первичного рынка ценных бумаг. Первичный рынок ценных бумаг – это рынок, на котором осуществляется размещение впервые выпущенных ценных бумаг. Основными его участниками являются эмитенты, нуждающиеся в финансовых ресурсах, и инвесторы, ищущие выгодную сферу для применения своего капитала.

    В соответствии с российским законодательством  первичное размещение  или эмиссия  ценных бумаг включает ряд обязательных этапов:

− принятие решения о размещении ценных бумаг;

− утверждение решения о выпуске ценных бумаг;

− государственную регистрацию выпуска ценных бумаг;

− размещение ценных бумаг;

− государственную регистрацию отчета об итогах выпуска  ценных бумаг или представление в регистрирующий орган уведомления об итогах выпуска ценных бумаг.

    Основными способами размещения эмиссионных  ценных бумаг являются распределение, подписка, конвертация, обмен и приобретение. Размещение ценных бумаг на первичном рынке осуществляется эмитентом либо самостоятельно, в этом случае основными формами размещения являются публичное, частное размещение и новая технология размещении, либо при помощи посредников – инвестиционных институтов, в этом случае основными формами размещения являются андеррайтинг и система конкурентных торгов.