Управление краткосрочными обязательствами

Анализ оборачиваемости  краткосрочной задолженности в  ООО «Восточная межрегиональная газовая компания» на 2010-2011 гг.

Показатели	2010 год	2011 год	Изменение
1. Доход от продаж, тыс. руб.	39823,9	51378,9	+11555
2. Себестоимость продаж, тыс. руб.	25608,7	33260,4	+7651,7
3. Средняя величина краткосрочных  обязательств, тыс. руб.	4888,9	5245,9	+357
3. Число оборотов краткосрочной  задолженности
3.1 На базе дохода от продаж	=8,14	=9,79	+1,65
3.2 На базе себестоимости продаж	=5,24	=6,34	+1,10
4. Период погашения счетов к  оплате, дней
4.1 На базе дохода от продаж	=44,23	=36,77	7,46
4.2 На базе себестоимости продаж	=68,70	=56,78	11,92

 

Как видно из расчётов, представленных в таблице 2, соотношение доходов от продаж и средней стоимости краткосрочных обязательств свидетельствует о положительной тенденции: если в предыдущем году на каждый из краткосрочных долгов приходилось 8,14 руб. доходов от продаж, то в отчётном году - 9,79 руб., то есть больше приблизительно на 20% (8,14: 9,79 100-100).

Число оборотов краткосрочной  задолженности, рассчитанное на базе себестоимости  продаж намного меньше, чем рассчитанное на базе доходов от продаж. Динамика данного показателя подтверждает ускорение  оборачиваемости краткосрочных  обязательств. Так, число оборотов увеличилось  с 5,24 до 6,34 раза, а средняя продолжительность  одного оборота сократилась по сравнению  с предыдущим годом на 11,92 дней и  составила 56,78 дня. Такая тенденция свидетельствует о том, что предприятие способно своевременно регулировать счета к оплате и другие краткосрочные обязательства.

 

2.3 Анализ эффективности использования краткосрочной задолженности на предприятии

 

Рентабельность собственного капитала, как отношение чистой прибыли  к величине собственного капитала, можно выразить следующим образом:

⁶где

БП - балансовая прибыль;

СК - собственный капитал;

ЗК - заемный капитал;

Кн - коэффициент налогообложения (отношение суммы налогов к сумме прибыли);

СП - ставка ссудного процента, предусмотренная кредитным договором.

Разность между рентабельностью  собственного капитала и рентабельностью  всего инвестированного капитала образуется за счет эффекта финансового рычага (ЭФР):

Эффект финансового рычага показывает, на сколько процентов  увеличивается рентабельность собственного капитала за счет привлечения заемных  средств в оборот предприятия. Он возникает в тех случаях, если рентабельность инвестированного капитала выше ссудного процента.

Положительный эффект финансового  рычага возникает, если дифференциал >0. При таких условиях выгодно увеличивать  плечо финансового рычага, т.е. долю заемного капитала. Если дифференциал <0, создается отрицательный эффект финансового рычага.⁷

Таблица 4

Расчет эффекта финансового  рычага

Показатель	2010 г.	2011 г.
Прибыль балансовая, тыс. руб.	288 057	-110 510
Налоги  из прибыли, тыс. руб.	12 987	2 942
Коэффициент налогообложения	0,05	-0,03
Среднегодовая сумма собственного капитала, тыс. руб.	814 910,5	898 795
Среднегодовая сумма заемного капитала, тыс. руб.	968 155	982 208,5
Плечо финансового рычага	1, 19	1,09
Средняя ставка процента за кредит, %	15	20
Дифференциал	0,004	-0,260
Эффект  финансового рычага, %	0,507	-28,447

 

Рентабельность собственного капитала уменьшается на 28,45%, об этом говорит показатель эффективности  финансового рычага.

Практически в любом российском учебнике по финансовому менеджменту  вы можете найти упоминание "финансового  рычага". За редким исключением, после  прочтения описания действия этого "финансового рычага" читатель в лучшем случае останется в растерянности, в худшем - усомнится в своих  умственных способностях. Мы постараемся  избежать подобных крайностей и рассмотрим здесь все возможные выгоды долговой нагрузки (левериджа).

Достаточно часто под  выгодами левериджа понимают не создание налоговых щитов, а несколько иной эффект, который называют финансовым левериджем. Этот эффект гласит, что использование долговой нагрузки при прочих равных условиях приводит к тому, что рост прибыли корпорации до уплаты процентных платежей и налогов ведет к более сильному росту показателя прибыли на акцию (EPS - earnings per share).

В качестве меры воздействия  финансового левериджа на доходы акционеров корпорации достаточно часто используют степень процентного увеличения прибыли на акцию при данном процентном увеличении операционной прибыли корпорации. Этот показатель называют силой финансового левериджа (DFL - degree of financial leverage) и рассчитывают по следующей формуле:

DFL = Процентное изменение EPS / Процентное изменение EBIT.⁸

 

2.4 Рекомендации по эффективному использованию краткосрочных обязательств

 

Для того чтобы эффективно управлять долгами компании необходимо, в первую очередь, определить их оптимальную  структуру для конкретного предприятия  и в конкретной ситуации: составить  бюджет краткосрочной задолженности, разработать систему показателей (коэффициентов), характеризующих, как  количественную, так и качественную оценку состояния и развития отношений  с кредиторами компании и принять  определенные значения таких показателей  за плановые. Вторым шагом в процессе оптимизации краткосрочной задолженности должен быть анализ соответствия фактических показателей их рамочному уровню, а также анализ причин возникших отклонений. На третьем этапе, в зависимости от выявленных несоответствий и причин их возникновения, должен быть разработан и осуществлен комплекс практических мероприятий по приведению структуры долгов в соответствие с плановыми (оптимальными) параметрами.

Стратегический  подход.

Для того чтобы отношения  с кредиторами максимально соответствовали  целям обеспечения финансовой устойчивости (безопасности) компании и увеличению ее прибыльности и конкурентоспособности, менеджменту компании необходимо выработать четкую стратегическую линию в отношении  характера привлечения и использования  заемного капитала.

Первый основополагающий вопрос, который в связи с этим встает перед руководством фирмы  это: вести бизнес за счет собственных  или привлеченных средств? Второй "дилеммой" является количественное соотношение  собственного и заемного капитала. Ответы на данные вопросы зависят  от множества факторов как внешнего (отраслевые особенности, макроэкономические показатели, состояние конкурентной среды и т.д.), так и внутреннего (корпоративного) порядка (возможности  учредителей, кредитоспособность, оборачиваемость  активов, уровень рентабельности, дефицит  денежных средств, краткосрочные цели и задачи, долгосрочные планы компании и многое другое).

Принято считать, что предприятие, которое пользуется в процессе своей  хозяйственной деятельности только собственным капиталом, обладает максимальной устойчивостью. Однако такое допущение  в корне не верно. С точки зрения конкурентной борьбы на рынке не имеет  значения, какими капиталами оперирует  бизнес: своими или заемными. Единственная разница может заключаться в  различиях стоимости этих двух категорий  капитала. Кредиторы (будь-то банки  или поставщики товаров и услуг) готовы кредитовать чей-то бизнес только в обмен на определенный (иногда довольно высокий) доход (процент). При  этом даже собственный капитал не является "бесплатным", так как  вложения производятся в надежде  получить прибыль, выше той, которую  платят банки по депозитным счетам. С точки зрения стратегического  развития компании отправной точкой должны быть: размер и динамика прибыльности бизнеса, которые напрямую зависят  от размера занимаемой на рынке доли, ценовой политики и размера издержек производства (обращения). Вопрос же источников финансирования бизнеса является, по отношению к целям достижения конкурентоспособности предприятия, вторичным.⁹

Таким образом, менеджеры  в ходе разработки стратегии кредитования собственного бизнеса должны исходить из решения следующих первоочередных задач - максимизации прибыли компании, минимизации издержек, достижения динамичного  развития компании (расширенное воспроизводство), утверждения конкурентоспособности - которые, в конечном итоге и определяют финансовую устойчивость компании. Финансирование данных задач должно быть достигнуто в полном объеме. Для этого, после  использования всех собственных  источников финансирования (собственный  капитал и прибыль - наиболее дешевые  ресурсы), должны быть в заданном объеме привлечены заемные средства кредиторов. При этом наиболее весомым ограничивающим фактором в процессе планирования использования  заемного капитала необходимо считать  его стоимость, которая должна позволять  сохранить рентабельность бизнеса  на достаточном уровне.

Структурные показатели.

Для того чтобы оптимизировать кредиторскую задолженность необходимо определить ее "плановые" характеристики. Наиболее часто используемый коэффициент, связанный с оценкой краткосрочной задолженности предприятия - это коэффициент ликвидности, который рассчитывается как отношение величины оборотного капитала к краткосрочным долговым обязательствам.

Менеджеры и финансисты также  часто используют, так называемый коэффициент "кислотного теста", который представляет собой отношение  разницы между текущими активами и стоимостью товарно-материальных активов к текущим обязательствам. И первый и второй показатели должны характеризовать способность предприятия покрывать свои обязательства перед кредиторами. Эти коэффициенты обладают двумя существенными недостатками:

они оперируют такими понятиями  как "краткосрочные" или "текущие" обязательства, срок которых может  колебаться от одного дня до одного года. Поэтому не учитывается более  детально соотношение сроков платежей в составе как краткосрочной, так и дебиторской задолженностей;

расчет производится, как  правило, на дату баланса, или какой  либо иной фиксированный момент, что  не может в полной мере говорить о действительном состоянии ликвидности  компании. Это связано с влиянием множества различных (в том числе  и случайных) обстоятельств в  какой-то определенный момент (например, на дату баланса предприятие получило "грант" или "дотацию", что  не ведет к увеличению краткосрочной  задолженности, а на следующий день возвратило их).

Устранить подобные "недочеты" в системе  анализа состояния предприятия  позволяют:

Проведение расчетов с использованием более дискретных значений (распределение задолженностей по месячным периодам или (если необходимо) недельным периодам).

Определить среднемесячное или среднегодовое значение коэффициента ликвидности и других аналогичных показателей.

Одним из наиболее оптимальных  рамочных показателей здорового  состояния компании можно назвать  ситуацию, когда кредиторская задолженность  не превышает дебиторскую. При этом, как мы уже отмечали, данное "непревышение" должно быть достигнуто в отношении как можно более дискретного ряда значений (сроков): годовая кредиторская задолженность должна быть не больше годовой дебиторской, месячная и 5-ти дневная кредиторская не более месячной и 5-ти дневной дебиторской соответственно и т.д.

При достижении данного "временного баланса" дебиторской и краткосрочной  задолженности, необходимо также достичь  и "баланса их стоимости": то есть в данной ситуации процентные и прочие расходы, связанные с обслуживанием  краткосрочной задолженности (как  минимум) не должны превышать доходы, вызванные выгодами, которые связаны  с самим фактом отсрочки собственной  дебиторской задолженности (при  этом "нормальный" размер наценки  в расчет не принимается).

Для того, чтобы определить степень зависимости компании от краткосрочной задолженности необходимо рассчитать несколько следующих показателей.

Коэффициент зависимости предприятия от краткосрочной задолженности. Рассчитывается как отношение суммы заемных средств к общей сумме активов предприятия. Этот коэффициент дает представление о том, на сколько активы предприятия сформированы за счет кредиторов.

Коэффициент самофинансирования предприятия. Рассчитывается, как отношение собственного капитала (части уставного фонда) к привлеченному. Данный показатель позволяет отслеживать не только процент собственного капитала, но и возможности управления всей компанией.

Баланс задолженностей. Определяется как отношение суммы краткосрочной задолженности к сумме дебиторской задолженности. Данный баланс следует составлять с учетом сроков двух этих видов задолженностей. При этом желательный уровень соотношения во многом зависит от той стратегии, которая принята на предприятии (агрессивная, консервативная или умеренная).

Описанные выше экономические  показатели дают, в основном, количественную оценку краткосрочной задолженности. Для более полного анализа состоя краткосрочной задолженности, следует дать и качественную характеристику данных пассивов.