Управление чистым оборотным капиталом

1. Коэффициент покрытия (текущей  ликвидности) - отношение текущих  активов к текущим обязательствам. Отношение 2:1 является устоявшейся нормой. В этом случае каждый рубль текущих обязательств имеет покрытие двумя рублями текущих активов.

2. Коэффициент критической  оценки ("Быстрый" показатель) - это отношение разности между  текущими активами и товарно-материальными  запасами к текущим обязательствам. Если это отношение больше единицы, то как ориентир такой показатель считается хорошим.

3. Оборачиваемость товарно-материальных запасов, которая равна отношению себестоимости реализованной продукции к товарно-материальным запасам.

4. Товарооборот, равен отношению  объема продаж к сумме товаров  на складе. Например, если этот  показатель равен четырем, это  означает, что товары продаются  и покупаются в среднем четыре  раза в год. 

Показатели оборачиваемости  товарно-материальных запасов и  товарооборота рассматриваются  в динамике за ряд лет, снижение которых  может свидетельствовать либо о  падении спроса, либо о скоплении  товаров плохого качества или  устаревших образцов.

2.1. Доходность  и риск в управлении чистым  оборотным капиталом.

Оборотные средства (оборотный  капитал) – это часть предприятия, вложенного в его текущие активы. По материально-вещественному признаку в состав оборотных средств включаются: предметы труда (сырье, материалы), готовая продукция на складах предприятия, товары для перепродажи, денежные средства и средства в расчетах. Характерной особенностью оборотных средств является высокая скорость их оборота. Функциональная роль оборотных средств в процессе производства в корне отличается от основного капитала. Оборотные средства обеспечивают непрерывность процесса производства. Вещественные элементы оборотного капитала (предметов труда) потребляются в каждом данном производственном цикле. Они полностью утрачивают свою натуральную форму, поэтому целиком включаются в стоимость изготовленной продукции. Кругооборот капитала охватывает три стадии: заготовительную (закупки), производственную и сбытовую. В результате стадии закупок оборотный капитал из денежной формы переходит в производственную (предметы труда или товары). На стадии производства ресурсы воплощаются в товар, работы или услуги. Результатом этой стадии является переход оборотного капитала из производственной формы в товарную. На стадии реализации оборотный капитал из товарной формы вновь переходит в денежную. Размеры первоначальной суммы денег и выручки от реализации продукции не совпадают по величине. Полученный финансовый результат бизнеса (прибыль или убыток) объясняет причины несовпадения. Элементы оборотного капитала являются частью непрерывного потока хозяйственных операции. Покупка приводит к увеличению производственных запасов и кредиторской задолженности; производство ведет к росту готовой продукции; реализация ведет к росту дебиторской задолженности и денежных средств в кассе и на расчетном счете. Этот цикл операций многократно повторяется и в итоге сводится к денежным поступлениям и денежным платежам. Период времени, в течение которого совершается оборот денежных средств, представляет собой длительность производственно-коммерческого цикла. Этот период складывается из отрезка времени между уплатой денег за сырье и материалы и поступлением денег от продажи готовой продукции. На продолжительность этого периода влияют: период кредитования предприятия поставщиками, период кредитования предприятием покупателей, период нахождения сырья и материалов в запасах, период производства и хранения готовой продукции на складе. Элементы оборотного капитала непрерывно переходят из сферы производства в сферу обращения и вновь возвращаются в производство. Часть оборотного капитала постоянно находится в сфере производства (производственные запасы, незавершенное производство, готовая продукция на складе), а другая часть – в сфере обращения (отгруженная продукция, дебиторская задолженность, денежные средства, ценные бумаги). Поэтому состав и размер оборотного капитала предприятия обусловлены не только потребностями производства, но и потребностями обращения. Потребность в оборотном капитале для сферы производства и для сферы обращения неодинакова для разных видов хозяйственной деятельности и даже для отдельных предприятий одной отрасли. Эта потребность определяется вещественным содержанием и скоростью оборота оборотных средств, объемом производства, технологией и организацией производства, порядком реализации продукции и закупок сырья и материалов и другими факторами. Собственные оборотные средства формируются за счет собственного капитала предприятия (уставный капитал, резервный капитал, накопленная прибыль). Обычно величина собственного оборотного капитала определяется как разность между собственными средствами и внеоборотные активами. Для нормальной обеспеченности хозяйственной деятельности оборотными средствами величина их устанавливается в пределах 1/3 величины собственного капитала. Собственные оборотные средства находятся в режиме постоянного пользования.

    2.2  Источники финансирования, недостаток оборотных средств

Для формирования оборотных  средств предприятие использует собственные, заемные и привлеченные ресурсы. Собственные средства играют главную роль, так как предприятие должно обладать определенной имущественной и оперативной самостоятельностью. Вместе с тем, привлеченные и заемные средства стимулируют стремление к более эффективному использованию оборотных средств.

    Структура источников  формирования оборотных средств  охватывает: собственные источники;  заемные источники; дополнительно  привлеченные источники.

    Как правило,  минимальная потребность предприятия  в оборотных средствах покрывается  за счет собственных источников: прибыли, уставного капитала, резервного капитала, фонда накопления и целевого финансирования. Однако в силу целого ряда объективных причин (инфляция, рост объемов производства, задержек в оплате счетов клиентов) у предприятия возникают временные дополнительные потребности в оборотных средствах. В этих случаях финансовое обеспечение хозяйственной деятельности сопровождается привлечением заемных источников: банковских и коммерческих кредитов, займов, инвестиционного налогового кредита, инвестиционного вклада работников предприятия, облигационных займов.

    Банковские кредиты  предоставляются в форме инвестиционных (долгосрочных) кредитов или краткосрочных  ссуд. Назначение банковских кредитов  – это финансирование расходов, связанных с приобретением основных  и текущих активов, а также  финансирование сезонных потребностей  предприятия, временного роста  товарно-материальных запасов, временного  роста дебиторской задолженности,  налоговых платежей.

    Краткосрочные  ссуды могут предоставляться:  правительственными учреждениями, финансовыми компаниями, коммерческими  банками, факторинговыми компаниями.

    Инвестиционные  кредиты могут предоставляться:  правительственными учреждениями, страховыми компаниями, коммерческими банками, индивидуальными инвесторами.

    Наряду с банковскими кредитами источниками финансирования оборотных средств являются также коммерческие кредиты других предприятий и организаций, оформление в виде займов, векселей, товарного кредита и авансового платежа.

Первоначально оборотные  средства формируются при создании предприятия как часть его уставного фонда. Источники формирования здесь почти те же что и для основных средств: акционерный капитал, паевые взносы, бюджетные средства. Они направляются на приобретение производственных запасов, поступающих в производство для изготовления товарной продукции. До момента оплаты готовой продукции потребителем предприятие испытывает потребность в денежных средствах. Поэтому предприятие может использовать и другие источники пополнения оборотных средств – заемные. К ним относятся: кредиторская задолженность, кредиты банков, устойчивые пассивы и других кредитов. Устойчивые пассивы приравниваются к собственным источникам, так как постоянно находятся в обороте предприятия, используются для финансирования его хозяйственной деятельности, но ему не принадлежат. К устойчивым пассивам относятся: минимальная переходящая задолженность по заработной плате и отчислениям на социальное страхование, в пенсионный фонд и фонд обязательного медицинского страхования; минимальная задолженность по резервам на покрытие предстоящих расходов и платежей; задолженность поставщикам по поставкам; задолженность заказчикам по авансам и частичной оплате продукции; задолженность бюджету по налогам.

В качестве заемных источников формирования оборотных средств  используются краткосрочные кредиты  банка, других кредиторов, коммерческий кредит, целевой государственный  кредит на пополнение оборотных средств. Основными направлениями привлечения  кредитов для формирования оборотных  средств являются: кредитование сезонных запасов сырья, материалов и затрат, связанных с сезонным процессом  производства; временное восполнение  недостатка собственных оборотных  средств; осуществление расчетов. Планирование кредитов и займов для текущего оборота  средств зависит от множества  внешних факторов, прежде всего от состояния рынка ссудных капиталов, темпов инфляции, ставок процента за кредит и др. В данной ситуации возникает вопрос границ применения кредита в качестве источника оборотных средств. Этот вопрос связан с двойственным влиянием, которое оказывает применение кредита на финансовое положение предприятия в целом и на состояние оборотных средств в частности.

С одной стороны, без привлечения  в оборот кредитных ресурсов в  условиях дефицита собственных средств предприятию необходимо сокращать или полностью приостанавливать производство, что грозит серьезными финансовыми затруднениями вплоть до банкротства. С другой стороны - решение возникших проблем только с помощью кредитов вызывает повышение зависимости предприятия от кредитных ресурсов вследствие увеличения ссудной задолженности. Это приводит к увеличению нестабильности финансового состояния, теряются собственные оборотные средства, переходя в собственность банка, поскольку предприятия не обеспечивают норму прибыли на вложенный капитал, заданную в виде банковского процента.

В числе прочих источников формирования оборотных средств  можно назвать временно неиспользуемые остатки децентрализованных фондов специального назначения, образованных за счет прибыли. Правильное соотношение  между собственными, заемными  и  привлеченными источниками образования  оборотных средств играет важную роль в укреплении финансового состояния  предприятия.

2.3. Анализ эффективности  и интенсивности использования  оборотного капитала предприятия.

Эффективность использования  капитала характеризуется его доходностью (рентабельностью) – отношением суммы  прибыли к среднегодовой сумме  капитала. В процессе анализа необходимо изучить динамику показателей рентабельности капитала, установить тенденции их изменения, провести межхозяйственный сравнительный анализ их уровня с  целью более полной оценки эффективности  работы предприятия и поиска резервов ее повышения.

После этого можно провести факторный анализ изменения уровня данных показателей, который поможет  выявить сильные и слабые стороны  предприятия.

    Ниже представлены  некоторые расчетные формулы:

МК (мультипликатор капитала) = сумма активов / собственный капитал,   

R_об = Прибыль от реализации / выручку от реализации Í 100%,                   

где  R_об – рентабельность оборота;

К_об =  Выручка от реализации / Среднюю сумму операционного капитала, 

где К_об – коэффициент оборачиваемости операционного капитала.

Рентабельность операционного  капитала (РOK), непосредственно задействованного в основной (операционной деятельности) предприятия, рассчитывается следующим образом:

РOK = Прибыль от реализации / Среднюю сумму операционного капитала.

В состав операционного капитала не включают основные средства непроизводственного  назначения, не установленное оборудование, остатки незаконченного капитального строительства, долгосрочные и краткосрочные  финансовые вложения, ссуды для работников предприятия и т.д.

Общая оценка эффективности  использования совокупных ресурсов производится на основании показателя рентабельности совокупного капитала (ВЕР), который определяется:

ВЕР = Прибыль до налогообложения / Средняя сумма совокупного капитала Í 100%.

С позиции собственников  предприятия определяют рентабельность собственного капитала:

ROE = Чистая прибыль / сумма собственного капитала Í 100%.     

В первую очередь необходимо изучить факторы изменения рентабельности операционного капитала, поскольку  она лежит в основе формирования остальных показателей доходности капитала. Ее величина непосредственно  зависит от скорости оборота капитала в операционном процессе и от уровня рентабельности продаж:

 

Рентабельность собственного капитала замыкает всю пирамиду показателей  эффективности функционирования предприятия, вся деятельность которого должна быть направлена на увеличение суммы собственного капитала и повышение уровня его  доходности.

Рентабельность собственного капитала (ROE) и рентабельность совокупного капитала (ВЕР) связаны между собой следующим образом:

где Дчп – доля чистой прибыли в общей сумме брутто – прибыли до выплаты процентов и налогов;

      ВЕР –  рентабельность совокупного капитала;

      МК –  мультипликатор капитала, т.е. объем  активов, опирающихся на фундамент  собственного капитала.

    Данная взаимосвязь  показывает зависимость между  степенью финансового риска и  прибыльностью собственного капитала.

    Рентабельность  капитала тесно связана с его  оборачиваемостью, которая является  одним из важнейших показателей,  характеризующих интенсивность  использования средств предприятия и его деловую активность, в процессе анализа необходимо изучить скорость оборота капитала.

    Продолжительность  оборота капитала:

 

где Д –количество календарных дней в анализируемом периоде.

 

3. Пути повышения  эффективности использования оборотного  капитала

В системе мер, направленных на повышение эффективности работы предприятия и укрепление его финансового состояния, важное место занимают вопросы рационального использования оборотных средств. Проблема улучшения использования оборотных средств стала еще более актуальной в условиях формирования рыночных отношений. Интересы предприятий требуют полной ответственности за результаты своей производственно - финансовой деятельности. Поскольку финансовое положение предприятий находится в прямой зависимости от состояния оборотных средств и предполагает соизмерение затрат с результатами хозяйственной деятельности и возмещение затрат собственными средствами, предприятия заинтересованы в рациональной организации оборотных средств — организаций их движения с минимально возможной суммой для получения наибольшего экономического эффекта.

Эффективность использования  оборотных средств характеризуется системой экономических показателей, прежде всего оборачиваемостью оборотных средств.

Эффективность использования  оборотных средств зависит от многих факторов, которые условно можно разделить на внешние, оказывающие влияние вне зависимости от интересов предприятия, и внутренние, на которые предприятие может и должно активно влиять.

К   общеэкономическим   факторам    относятся:    изменение    величины товарооборота и его структуры;  размещение  производительных  сил;  динамика производительности  общественного  труда,  занятого    в   сфере   товарного обращения и в отраслях, ее обслуживающих; развитие хозяйственного расчета.

    В группу экономико-организационных  факторов входят: изменение  размеров  торговых предприятий и их  специализации: внедрение новых   способов  торговли и др.

    Факторы,  связанные   с  техническим  прогрессом,   —   это:   изменение технологии  и  применяемой  техники  в  отраслях,   обслуживающих   торговлю (транспорт,   связь,   коммунальное   хозяйство);   автоматизация   торговых процессов.