Управление чистым оборотным капиталом

Применяя консервативную политику, предприятие стремится всячески сдерживать рост текущих активов, стараясь минимизировать их. Удельный вес текущих активов в общей сумме всех активов низок, а период оборачиваемости оборотных средств краток (до 20 дней). За счет краткосрочного кредита покрывается лишь незначительная часть переменных текущих активов кооперативной организации. Такая политика обеспечивает высокую экономическую рентабельность активов и быстрое накопление собственного капитала, то есть приводит к высоким экономическим результатам. Однако она несет в себе значительный риск возникновения технической неплатежеспособности из-за малейшей заминки или ошибки в расчетах, ведущей к десинхронизации сроков поступлений и выплат. Между тем только при этой политике возможен большой доход, высокий уровень рентабельности и быстрый прирост собственного капитала.

Умеренная политика в управлении оборотными активами представляет собой компромисс между агрессивной и консервативной моделью. В этом случае все параметры (экономическая рентабельность, оборачиваемость, ликвидность) являются усредненными.

Главная цель политики  управления оборотными активами основана на сокращении текущих финансовых потребностей путем ускорения оборачиваемости текущих активов, дебиторского контроля, использования векселей, факторинга, спонсорского финансирования, рассредоточение поставщиков товаров и услуг. 

При этом всегда следует  стремиться к отрицательной величине текущих финансовых потребностей предприятия. Выявленный в таком случае «излишек»  денежных средств направляется на развитие дальнейшей деятельности организации.

В конечном итоге все эти  подходы определяют сумму этого  капитала и уровень его капиталоемкости  по отношении к объему операционной деятельности.

Политика управления оборотным  капиталом предполагает принятие решений  относительно величины, структуры и  значений компонентов чистого оборотного капитала. Для построения такой политики используется ряд показателей:

• кредиторская задолженность;
• краткосрочные обязательства;
• суммы отдельных элементов оборотных средств;
• чистый оборотный капитал – разность между оборотным капиталом предприятия и его краткосрочными обязательствами.

Политика управления оборотным  капиталом должна обеспечивать компромиссы между риском потери ликвидности и эффективностью работы, что сводится к решению двух важных задач.

1. Обеспечение платежеспособности – одна из важнейших задач финансового менеджмента. Такое условие отсутствует, когда предприятие не в состоянии оплачивать счета, выполнять обязательства и, возможно, находится в преддверии банкротства. Предприятие, не имеющее достаточного уровня оборотного капитала, может столкнуться с риском неплатежеспособности. Также могут возникнуть проблемы с ритмичностью хозяйственной деятельности и, как следствие, дополнительные расходы.
2. Обеспечение приемлемого объема, структуры и рентабельности активов. Важно не просто иметь определенную сумму оборотного капитала. Эта сумма должна состоять из определенных элементов последнего. Разные уровни оборотного капитала по-разному воздействуют на прибыль. Так, высокий уровень производственных запасов требует значительных текущих расходов. Широкий ассортимент продукции в дальнейшем может способствовать росту объемов реализации. Поиск путей достижения компромисса между прибылью, риском потери ликвидности и состоянием оборотных средств и источников их покрытия предполагает учет рисков. Чем выше уровень оборотного капитала, тем меньше риск, и наоборот.

Риск потери ликвидности, обусловленный изменениями в  оборотных активах, принято называть левосторонним. К явлениям, несущим левосторонний риск, относятся:

• недостаточность денежных средств;
• недостаточность собственных кредитных возможностей;
• недостаточность производственных запасов;
• излишний объем производственных запасов.

Риск потери ликвидности, обусловленный изменениями в  обязательствах предприятия, называют правосторонним. Явления, несущие правосторонний риск:

• высокий уровень кредиторской задолженности;
• неоптимальное сочетание краткосрочных и долгосрочных источников заемных средств;
• высокая доля заемного капитала.

Политика управления оборотным  капиталом может включать использование  следующих методов воздействия на риск:

• минимизации текущей кредиторской задолженности – такой метод сокращает возможность потери ликвидации;
• минимизации совокупных издержек финансирования – в этом методе делается упор на преимущественное использование краткосрочной кредиторской задолженности;
• максимизации капитализированной стоимости фирмы – все решения в области управления оборотным капиталом, увеличивающие стоимость предприятия, признаются эффективными.

Целенаправленное управление оборотными активами предприятия определяет необходимость  предварительной их классификации. С позиций финансового менеджмента  эта классификация оборотных  активов строится по следующим основным признакам 

 

 

Рис. 1. Классификация оборотных  активов предприятия по основным

признакам.

1. По характеру финансовых  источников формирования выделяют  валовые, чистые и собственные  оборотные активы.

а) Валовые оборотные активы (или  оборотные средства в целом) характеризуют  общий их объем, сформированный за счет как собственного, так и заемного капитала. В составе отчетного баланса предприятия они отражаются как сумма второго и третьего разделов его актива.

б) Чистые оборотные активы (или  чистый рабочий капитал) характеризует  ту часть их объема, которая сформирована за счет собственного и долгосрочного  заемного капитала.

Сумму чистых оборотных активов  рассчитывают по следующей формуле:

ЧОА = ОА - КФО,

где ЧОА - сумма чистых оборотных  активов предприятия;

ОА - сумма валовых оборотных  активов предприятия;

КФО - краткосрочные текущие  финансовые обязательства предприятия

в) Собственные оборотные  активы (или собственные оборотные  средства) характеризуют ту их часть, которая сформирована за счет собственного капитала предприятия.

Сумму собственных оборотных  активов предприятия рассчитывают по формуле:

СОА = ОА-ДЗК-КФО,

где СОА - сумма собственных  оборотных активов предприятия;

ОА - сумма валовых оборотных  активов предприятия;

ДЗК - долгосрочный заемный  капитал, инвестированный в оборотные

активы предприятия;

КФО - краткосрочные   (текущие)    финансовые   обязательства предприятия.

Если предприятие не использует долгосрочный заемный капитал для  финансирования оборотных средств, то суммы собственных и чистых оборотных активов совпадают.

1.4 Использование  оборотного капитала

Улучшение использования  оборотного капитала с развитием  предпринимательства приобретает  все более актуальное значение, так  как высвобождаемые при этом материальные и денежные ресурсы являются дополнительным внутренним источником дальнейших инвестиций. Рациональное и эффективное использование оборотных средств способствует повышению финансовой устойчивости предприятия и его платежеспособности. В этих условиях предприятие своевременно и полностью выполняет свои расчетно-платежные обязательства, что позволяет успешно осуществлять коммерческую деятельность.  
 
      Эффективность использования оборотных средств характеризуется системой экономических показателей, одним из которых является соотношение их величины в сфере производства и в сфере обращения. Чем больше оборотных средств обслуживает сферу производства, а внутри последней — цикл производства (разумеется, при отсутствии сверхнормативных запасов товарно-материальных ценностей), тем более рационально они используются.  
      О степени использования оборотных средств можно судить по показателю отдачи оборотных средств, который определяется как отношение прибыли от реализации к остаткам оборотных средств.  
     Важнейшим показателем интенсивности использования оборотных средств является скорость их оборачиваемости. 

Оборачиваемость оборотных  средств — это длительность одного полного кругооборота средств, начиная  с первой и кончая третьей фазой. Чем быстрее оборотные средства проходят эти фазы, тем больше продукции  предприятие может произвести с  одной и той же суммой оборотных  средств. В разных хозяйствующих  субъектах оборачиваемость оборотных  средств различна, так как зависит  от специфики производства и условий  сбыта продукции, от особенностей в  структуре оборотных средств, платежеспособности предприятия и других факторов.  
        Скорость оборачиваемости оборотных средств исчисляется с помощью трех взаимосвязанных показателей: длительности одного оборота в днях, количества оборотов за год (полугодие, квартал), а также величины оборотных средств, приходящихся на единицу реализованной продукции.  
        Исчисление оборачиваемости оборотных средств может производиться как по плану, так и фактически. Плановая оборачиваемость может быть рассчитана только по нормируемым оборотным средствам, фактическая — по всем оборотным средствам, включая ненормируемые. Сопоставление плановой и фактической оборачиваемости отражает ускорение или замедление оборачиваемости нормируемых оборотных средств. При ускорении оборачиваемости происходит высвобождение оборотных средств из оборота, при замедлении возникает необходимость в дополнительном вовлечении средств в оборот.  
      Коэффициент оборачиваемости показывает количество оборотов, совершаемых оборотными средствами за год (полугодие, квартал).  
      Коэффициент загрузки оборотных средств — это показатель, обратный коэффициенту оборачиваемости. Он характеризует величину оборотных средств, приходящихся на единицу (1 руб., 1 тыс. руб., 1 млн. руб.) реализованной продукции.  
      Оборачиваемость может быть определена как общая и как частная.  
      Общая оборачиваемость характеризует интенсивность использования оборотных средств в целом по всем фазам кругооборота, не отражая особенностей кругооборота отдельных элементов или групп оборотных средств. В показателе общей оборачиваемости определяется процесс улучшения или замедления оборачиваемости средств в отдельных фазах. Ускорение оборачиваемости средств на одной стадии может быть сведено до минимума замедлением оборачиваемости на другой стадии, и наоборот.  
     Рассмотренные выше взаимосвязанные показатели оборачиваемости отражают общую оборачиваемость оборотных средств. Для выявления конкретных причин изменения общей оборачиваемости исчисляется показатель частной оборачиваемости оборотных средств.  
    Частная оборачиваемость отражает степень использования оборотных средств в каждой отдельной фазе кругооборота, в каждой группе, а также по отдельным элементам оборотных средств.  
     Такой детальный анализ использования оборотных средств приобретает особенно важное значение с развитием рыночных отношений и свободы предпринимательства.  
    Для определения влияния структурных изменений сопоставляются остатки отдельных элементов оборотных средств с объемом товарной продукции, который принимался при исчислении общей оборачиваемости оборотных средств. При этом сумма показателей частной оборачиваемости отдельных элементов оборотных средств будет равна показателю оборачиваемости всех оборотных средств предприятия, т.е. общей оборачиваемости.  
      Оборачиваемость оборотных средств по отдельным видам (сырье, материалы, топливо и др.), исчисляемая при расчете нормативов собственных оборотных средств, а также для конкретизации изменения общей оборачиваемости или других целей, определяется по тем же формулам, исходя из остатков этих видов товарно-материальных ценностей и оборота по расходу их за соответствующий период. Так, за оборот для определенных видов производственных запасов принимается не объем товарной продукции, а расход данного вида оборотных средств в процессе производства за соответствующий период.  
      В результате ускорения оборачиваемости определенная сумма оборотных средств высвобождается. Высвобождение может быть абсолютным и относительным.  
     Абсолютное высвобождение оборотных средств имеет место тогда, когда фактические остатки оборотных средств меньше норматива или остатков оборотных средств за предшествующий (базовый) период при сохранении или увеличении объема реализации за этот период. Ранее, при централизованной системе управления, высвободившиеся из оборота средства передавались вышестоящей организации. С проведением приватизации и акционирования, абсолютно высвободившиеся оборотные средства могут быть направлены самим предприятием на дальнейшее расширение производства, освоение новых видов изделий, улучшение системы снабжения и сбыта и другие меры по совершенствованию предпринимательской деятельности.  
     Относительное высвобождение оборотных средств имеет место в тех случаях, когда ускорение оборачиваемости оборотных средств происходит одновременно с ростом объема производства на предприятии.  
       Высвобожденные при этом средства не могут быть изъяты из оборота, так как находятся в запасах товарно-материальных ценностей, обеспечивающих рост производства.  
       Относительное и абсолютное высвобождение оборотных средств имеет единую экономическую основу и значение, ибо означает для хозяйствующего субъекта дополнительную экономию средств.  
      Ускорение оборачиваемости оборотных средств и высвобождение в результате этого оборотных средств в любой форме позволяет предприятию направлять их по своему усмотрению на развитие предпринимательской деятельности и обойтись без привлечения дополнительных финансовых ресурсов. 

 

2. Чистый оборотный капитал.

Большое значение в анализе ликвидности предприятия  имеет изучение чистого оборотного капитала. Чистый оборотный капитал придает большую финансовую независимость компании в условиях замедления оборачиваемости оборотных активов (например, при задержке погашения дебиторской задолженности или трудностях со сбытом продукции), обесценивания или потерь оборотных активов (в результате падения цен на готовую продукцию, банкротства дебитора).

Оптимальная сумма  чистого оборотного капитала зависит  от особенностей деятельности компании, в частности, от размеров предприятия, объема реализации, скорости оборачиваемости материально-производственных запасов и дебиторской задолженности, условий предоставления кредитов предприятию, от отраслевой специфики и хозяйственной конъюнктуры.

На финансовом положении предприятия отрицательно сказывается как недостаток, так и излишек чистого оборотного капитала. Недостаток этих средств может привести предприятие к банкротству, поскольку свидетельствует о его неспособности своевременно погасить краткосрочные обязательства. Значительное превышение чистого оборотного капитала над оптимальной потребностью в нем свидетельствует о неэффективном использовании ресурсов.

Чистый оборотный  капитал = текущие активы - текущие  обязательства.

Рост текущих активов (денежные средства, счета к получению, товарно-материальные запасы, расходы  будущих периодов) приводит к росту  чистого оборотного капитала. Менеджмент должен различать текущие активы, которые легко могут быть превращены в наличность и более постоянные активы. Временные будут проданы в определенный момент времени, а постоянные формируют основные запасы для функционирования фирмы.

Чистый оборотный капитал  является важным показателем финансовой прочности компании, надежности для  текущих кредиторов. Наличие этого  капитала обычно необходимо для поддержания  нормального текущего финансового  положения компании.

Для оптимального производства и продаж, компания должна постоянно иметь некоторый минимум запасов товарно-материальных ценностей - сырья и материалов, незавершенного производства, готовой продукции и т.п.; и для частичного покрытия этого минимума необходима некоторая сумма чистого оборотного капитала - это первая причина необходимости наличия чистого оборотного капитала.

Для обеспечения нормальной платежеспособности компании необходимо учитывать не только размеры оборотных  активов и краткосрочной задолженности, но и скорость их оборота. Недостаточная  скорость оборота первых должна компенсироваться превышением их размеров над суммой краткосрочной задолженности. Это  превышение и составляет чистый оборотный  капитал. Недостаточная оборачиваемость  оборотных активов и постоянный риск замедления оборачиваемости (например, задержка поступлений дебиторской  задолженности ) составляют вторую причину необходимости чистого оборотного капитала. Третья причина необходимости наличия чистого оборотного капитала - это риск обесценивания или потери оборотных активов, возникающих в результате банкротства дебитора, порчи материалов или готовой продукции. Наконец, наличие чистого оборотного капитала - необходимое условие получения краткосрочного банковского кредита. Каким по величине должен быть оборотный капитал для нормального функционирования производства? Для ответа на этот вопрос рассматриваются следующие показатели: