Різновиди та характеристика мультиплікаторів

V

Висновки: Вартість акції на думку фінансового аналітика буде дорівнювати 17,27 грн.

Ситуаційне завдання 2. Комерційний банк «Аваль» планує взяти в якості забезпечення кредиту неконтрольний пакет акцій ВАТ «Світоч». Для цього потрібно здійснити оцінку ринкової вартості однієї акції.

Вивчення та аналіз документів, в яких міститься інформація  щодо подальшої фінансово-господарської діяльності підприємства показав, що наприкінці кожного з майбутніх чотирьох років власники ВАТ очікують отримувати дивіденди у розрахунку на кожну акцію у таких розмірах: 62,40 грн. за перший рік, 15 грн. за другий рік, 25 грн. за третій рік, і 5 грн. за четвертий рік. До того ж вони сподіваються, що подальша діяльність їх підприємства дозволить сподіватися на зростанням суми дивідендів у 5% за рік.

На яку суму може банк видати підприємству кредит під заставу акцій за умови, що ставка дисконтування вільного грошового потоку для бізнесу ВАТ «Світоч» може біти встановлена у розмірі 20%.

Рішення:

Використовуючи формулу Гордона розрахуємо ринкову вартість однієї акції.

Vs  де

Dt – розмір дивідендів в t-ом році

rs – дисконт

N-кількість років в розрахунковому періоді

   T – термінальне значення по формулі Гордона

T

T=

V

Висновки: Кредит банку не може перевищувати ринкову вартість акції, отже банк може надати кредит в сумі не більше 96,18 грн. на одну акцію.

Ситуаційне завдання 3. Підприємство виробляє два види електротоварів: міксери та кавоварки. Виробничі потужності по виробництву міксерів складають 20 тис. од. у рік, а виробничі потужності по виробництву кавоварок складають 60 тис. од. у рік.

Минулого року обсяг реалізації продукції дорівнював 15 тис. міксерів та 50 тис. кавоварок. Керівництво підприємства планує інвестувати гроші у розширення потужностей по виробництву міксерів і довести їх виробничі потужності до 30 тис. од. на початку третього року.

Плановий відділ підприємства прогнозує наступні темпи зростання попиту на кожний з продуктів (див. табл. 1). Також прогнозується, що середня ціна продажу міксерів наступного року складе 100 грн. за одиницю, а кавоварок 75 грн. При цьому ціна на міксери наступні чотири роки зростатиме на 5% за рік, а на кавоварки залишиться незмінною.

Змінні витрати на виробництва одного міксера дорівнюють 75 грн., а кавоварки – 50 грн. Постійні витрати складають 936 тис. грн. на рік. Амортизація основних засобів складає 500 тис. грн. на рік. Оплата за реалізовану продукцію відбувається в момент поставки товару.

Таблиця 1.

Прогнозні ланцюгові темпи приросту попиту на продукцію

Визначте вартість бізнесу, якщо розрахована раніше ставка дисконтування грошових потоків становить 25%, а темпи зростання чистого грошового потоку в період, що слідує за прогнозним, будуть рівні темпам зростання в четвертому році. Бізнес підприємства вважається довгостроковим.

Рішення:

1.     Для оцінки бізнесу застосуємо модель грошовий потік для власного капіталу (повний грошовий потік).

2.     Згідно методу ДТП вартість підприємства ґрунтується на майбутніх грошових потоках. Тому задачею оцінювача є вироблення прогнозу грошового потоку як прогнозне береться період, що продовжується до тих пір, поки темпи зростання вартості підприємства не стабілізуються. В нашому випадку 5 років.

3.     Проведемо ретроспективний аналіз та прогноз валової виручки від реалізації.

Розрахуємо попит на продукцію .

1 рік

Міксер 15*1,15 = 17,25 або 17 тис. од.

Кавоварка 50*1,1 = 55 тис. од.

2              рік

Міксер 17,25 * 1,1 = 18,98 або 19 тис. од

Кавоварка 55 * 1,1 = 60,5, але не більше виробничої потужності 60,0 тис. од.

3              рік

Міксер 18,98*1,1 = 20,88 або 21 тис. од

Кавоварка   60,5 * 1,05 = 63,53 але не більше виробничої потужності 60,0 тис.од.

4              рік

Міксер 20,88 * 1,05 = 21,92 або 22 тис. од

Кавоварка   63,53 * 1,05 = 66,71 але не більше виробничої потужності 60,0 тис. од.

Таблиця 2

Прогноз валової виручки від реалізації

4. Проведемо аналіз та прогноз видатків.

Таблиця З

Аналіз видатків

Всього видатки за

1   рік - 4025 тис.грн.

2   рік - 4425 тис.грн.

3   рік - 4575 тис.грн.

4   рік - 4650 тис.грн.

5.   Розрахуємо   величину   грошового   потоку   для   кожного   року прогнозного періоду.

Грошовий потік = Чистий дохід після сплати податків + Амортизація

  Чистий дохід 1 рік = 5825-4025-936 =864 тис.грн.                   Чистий дохід 2 рік =6495-4425-936 =1134 тис.грн.                              Чистий дохід 3 рік =6815,25-4575-936 =1304,25 тис.грн.                  Чистий дохід 4 рік = 7046,72-4650-936 = 1460,72 тис.грн.

Грошовий потік 1 рік =864+500 =1364 тис. грн.                                                         Грошовий потік 2 рік = 1134+500 = 1634 тис. грн.                                                                     Грошовий потік 3 рік = 1304,25+500 = 1804,25 тис. грн.                                                          Грошовий потік 4 рік = 1460,72+500=1960,72 тис. грн.                                                                                              6.  Розрахуємо  величину вартості  реверсії (вартості  підприємств в наступний після прогнозного період).

Для розрахунку скористаємося методом капіталізації по формулі:

V=     де,                                                                                                                                V - вартість підприємства;

FCF  -  грошовий  потік доходів  за  перший  рік  пост  прогнозного (залишкового) періоду;

k - коефіцієнт капіталізації;

а - темпи приросту вільного грошового потоку, що очікуються після прогнозного періоду.

Розрахуємо темп зростання грошового потоку в період, що слідує за прогнозним = темп зростання в четвертому році = 1960,72:1804,25 = 1,0867

Розрахуємо грошовий потік доходів за перший рік пост прогнозного (залишкового) періоду = 1960,72*1,0867= 1804,28 тис. грн.

Розрахуємо вартість підприємства в пост прогнозний період

V

7.   Розрахуємо   теперішню   вартість   бізнесу,   яка   визначається дисконтованою сумою майбутніх вільних грошових потоків.

V         де,

FCF - вільний грошовий потік;                        V - вартість підприємства;                                  n - номер прогнозного періоду;                          N - число прогнозних періодів;

i-   ставка дисконтування;

Vr –вартість реверсії;

NFA – вартість не функціональних активів.

V    тис. грн..

Висновки: Ринкова вартість бізнесу становить 13618,65 тис. грн..

Ситуаційне завдання 4. Інвестиційна компанія «Хар-Інвест» вирішила продати частину свого інвестиційного пакету у вигляді неконтрольного пакету акцій ВАТ «Маслозавод» в кількості 500 одиниць. Загальна кількість акцій ВАТ «Маслозавод» складає 500 тис. одиниць.