Проектное финансирование

     Новый и важный вид деятельности на рынке  проектного финансирования — консалтинг, осуществляемый специализированными банками-консультантами по следующему набору услуг:

» поиск, отбор и оценка инвестиционных проектов;

» подготовка всех технико-экономических обоснований  по проекту;

» разработка схем финансирования проектов, ведение  предварительных переговоров с  банками, фондами и другими институтами на предмет их совокупного участия в финансировании проекта;

» подготовка всего пакета документов по проекту;

» оказание содействия в ведении переговоров  и подписания кредитных соглашений, соглашений о создании консорциумов и т. д.

     Банки-консультанты подготавливают комплект документов по проекту чаще всего по специальному заказу коммерческих банков или промышленных компаний. В некоторых странах банк-консультант имеет право и сам участвовать в финансировании проекта, доказывая тем самым объективность своих оценок и серьезность рекомендаций. Но в Великобритании, например, существует разделение консалтинговых и финансирующих функций, и банк-консультант не участвует в финансировании.[1]

     Можно выделить ряд характерных черт, отличающих ПФ от других форм финансирования инвестиционных проектов.

     Во-первых, проектное финансирование связано  с такой формой организации инвестиционного  процесса, при которой финансирование в известной мере выходит за обычные рамки довольно жесткой зависимости от величины и срока кредита или от стоимости задействованных активов. Дело в том, что стороны, участвующие в таком проекте, являются одновременно и кредиторами, и участниками проекта. Как правило, они в большей степени полагаются на успешную реализацию самого проекта.

     При ПФ основным обеспечением предоставляемых  банком кредитов являются доходы, которые  получит в будущем создаваемое  или реконструируемое предприятие. Гарантией кредита главным образом выступает экономический эффект от реализации конкретного проекта, хотя в качестве залога могут выступать также активы заемщика, их размер не сопоставим со стоимостью проекта.

     Во-вторых, во избежание более широкого диапазона по сравнению с обычным инвестиционным кредитованием ПФ требует более тщательного подхода к качеству разработки и обоснования таких проектов.

     В-третьих, особенность развития ПФ в современной  экономике ~ использование множественных  источников и методов инвестиционного финансирования: банковских кредитов, облигационных займов и финансового лизинга, объединяя как собственные средства промышленного предприятия, так и привлеченные.

     В-четвертых, в отличие от классического банковского кредитования в схемах ПФ в качестве финансовых участников реализации инвестиционных проектов могут выступать не только коммерческие банки, но и инвестиционные банки, инвестиционные фонды и компании, пенсионные фонды и другие институциональные инвесторы, лизинговые компании и другие финансовые, кредитные и инвестиционные институты.

     В-пятых, одним из основных методов управления проектными рисками является распределение  этих рисков между всеми участниками реализации проекта.

     В-шестых, поскольку риски финансирования таких проектов достаточно высоки, инвестор участвует в процессе управления реализацией данного проекта. Эту функцию осуществляет либо сам кредитор, либо специальная компания, приглашаемая для осуществления надзорных функций (сопровождения проекта). Объект сделки зачастую выделяется в отдельную производственную структуру, как правило, в виде вновь созданного предприятия соответствующей формы собственности с самостоятельным балансом и структурой управления. Банк может приобрести часть акций или долю в уставном капитале предприятия, которое управляет объектом инвестиционной деятельности. Таким образом, ПФ является инструментом активного сращивания банковской и промышленной сфер.[6]

     Помимо  преимуществ этой схемы (выражающихся в ограниченной ответственности  перед кредитором), проектное финансирование имеет, с точки зрения заемщика средств, и определенные недостатки:

• предварительные высокие затраты потенциального заемщика для разработки детальной заявки банку на финансирование проекта на предынвестиционной фазе по подготовке технико-экономического обоснования, на уточнение запасов полезных ископаемых, экологическую оценку воздействия будущего проекта на окружающую среду, обширные маркетинговые исследования и другие вспомогательные предпроектные работы и исследования);
• сравнительно долгий период до принятия решения о финансировании, что связано с тщательной оценкой пред-проектной документации банком и большим объемом работ по организации финансирования (создание банковского консорциума и т. д.);
• сравнительное повышение процента по кредиту в связи с высокими рисками, а также рост расходов на оценку проекта, на организацию финансирования, на надзор и т. д.;
• гораздо более жесткий контроль за деятельностью заемщика, чем при традиционном банковском кредитовании по всем аспектам деятельности со стороны банка (банковского консорциума);
• определенную потерю заемщиком независимости, если кредитор оговаривает за собой право приобретения акций компании в случае удачной реализации проекта.

     Проектное финансирование не всегда целесообразно. Иногда для заемщика предпочтительнее традиционные схемы финансирования инвестиционных проектов: кредиты под залоговое обеспечение, гарантии и поручительства; эмиссия акций и облигаций; лизинг и т. д.

     В качестве трудностей применения проектного финансирования в России следует отметить то, что в промышленно развитых странах в расчеты финансово-коммерческой эффективности проектов сегодня закладывается возможное отклонение основных показателей в худшую сторону в размере 5—10%, в наших же условиях необходимы «допуски» не менее 20—30%. А это дополнительные затраты, связанные с резервированием средств для покрытия непредвиденных издержек. Тем не менее, альтернативы проектному финансированию нет.[1] 
 
 
 
 

3. Перспективы использования метода проектного финансирования

     Использование механизмов проектного финансирования призвано способствовать активизации инвестиционной деятельности и росту эффективного использования дефицитных инвестиционных ресурсов. Сосредоточивая внимание на конкретном объекте инвестиций (инвестиционном проекте), механизмы ПФ предоставляют возможность каждому потенциальному участнику индивидуально оценить предлагаемый проект, расширяя возможности привлечения финансовых ресурсов.[6]

     Несмотря  на актуальность рассматриваемой темы, говоря о проектном финансировании в условиях развивающегося российского рынка, в первую очередь, имеют в виду повышение эффективности заимствований и формирование оптимальных инструментов снижения рисков, исходя из отраслевой, административной, региональной специфики внешней среды. На практике финансирование проектов собственники осуществляют за счет целого ряда источников.

     В специальной литературе практически  отсутствуют исследования по анализу  эффективности использования смешанного финансирования, учитывающего как особенности бизнеса, предприятий и холдингов, так и структуры портфеля, и самих объектов инвестирования в условиях дефицита финансовых средств. В том числе при использовании таких критериев, как: прирост капитализации, минимизация стоимости операционного и инвестиционного капитала и др. Не рассмотрено также влияние региональных и бизнес ограничений. [4]

     Сложности с применением проектного финансирования в полном объеме и смысле этого  понятия в отечественной практике обусловлены следующими причинами:

1. в России внутренние источники долгового финансирования развиты не так хорошо, как в странах Запада. Внутренние рынки кредитов не имеют достаточных финансовых ресурсов или ликвидных средств, необходимых для широкомасштабного финансирования капиталоемких проектов, особенно крупных проектов с длительным сроком погашения кредитов. Практически отсутствуют опыт и знания, необходимые для того, чтобы с уверенностью оценивать и принимать на себя весь проектный риск или его часть;
2. имеются несоответствия между доходами и займами внутри страны и обслуживанием долгов в валюте. Риск несовпадения между валютами, в которых поступает выручка, и валютой, в которой должна обслуживаться задолженность, осложняет проектное финансирование;
3. недостаточны правовая структура и законодательная стабильность в области согласования и распределения рисков и предоставления гарантий и других форм обязательств по проектному финансированию. Коммерческая и кредитная документация по проектному финансированию является сложной и должна подкрепляться законодательной и нормативной основой. Должны быть законодательно оформлены все виды обязательств и гарантий, тонкости распределения рисков и прибылей, политические и страховые риски;
4. в отечественной практике в настоящее время мало специалистов по проектному финансированию. Недостаточно прецедентов разработки системы проектного финансирования для каких-нибудь достаточно крупных инвестиционных проектов;
5. недостаточно квалифицированных участников проектного финансирования — организаций, фирм, могущих принять на себя функции управляющих крупными проектами в современной трактовке этого понятия. Помочь решению проблемы может привлечение специалистов или специализированных компаний (в том числе иностранных).

     На  финансовом рынке России доминируют «короткие» деньги, а вложение средств  в долгосрочные инвестиционные проекты — скорее исключение, чем правило. Чаще всего такое вложение осуществляется в форме традиционного банковского кредитования с использованием всех возможных форм и методов обеспечения возвратности основной суммы и процентов по кредиту (залоги имущества, ценных бумаг и других активов; банковские гарантии; накопительные гарантийные счета (счета «эскроу»); поручительства).

     Банковская  система, в свою очередь, не готова к осуществлению методов проектного финансирования в полной мере. Их участие в финансировании инвестиционных проектов ограничивается, в основном, небольшими проектами (стоимостью от нескольких миллионов до нескольких десятков миллионов долларов). Пока основная финансовая активность российских банков направлена в сторону тех проектов, которые реализуются на принадлежащих или подконтрольных им предприятиях.

     Причины и факторы, мешающие российским банкам на современном этапе осуществлять в сколько-нибудь значительных масштабах  проектное финансирование:

» нестабильность отечественной экономики;

» отсутствие у банков достаточных резервов;

» высокие  темпы инфляции;

» высокая  задолженность российских предприятий;

»тяжелое налоговое бремя и нестабильность налогового законодательства;

» отсутствие опыта при финансировании инвестиционных проектов;

» низкое качество менеджмента на предприятиях-заемщиках;

» отсутствие у банков опыта и высококвалифицированных  специалистов в области проектного анализа и проектного финансирования;

» неустойчивость общей экономической ситуации в  стране.

     Условия успешного применения методологии  проектного финансирования в России включают следующие направления: привлечение иностранных кредитов для финансирования крупных проектов; государственные гарантии компенсации и обеспечения политических рисков путем страхования последних или привилегированным статусом кредиторов.

     Коммерческие банки ищут способы противостоять финансовой неустойчивости, и кредитование долгосрочных инвестиционных проектов — один из способов такого противостояния.

     К использованию схемы проектного финансирования российские банки толкает  и то обстоятельство, что все большее количество поступающих к ним заявок по размерам инвестиций сопоставимы с активами предприятий-заявителей или даже превышают их. В этих случаях залоговое покрытие оказывается уже невозможным. Поэтому ряд российских коммерческих банков исподволь готовится к применению принципов проектного финансирования в своей деятельности, создавая в своих структурах отделы и управления проектного финансирования, направляя своих сотрудников на

учебу по вопросам проектного анализа, формируя портфели инвестиционных проектов. При  выдаче долгосрочных кредитов банки по-прежнему обращают внимание, в первую очередь, на высоколиквидное обеспечение, а также на финансовое состояние заемщика. Однако, учитывая мировой опыт проектного финансирования, банки все чаще подвергают предлагаемые к