Привлечение инвестиций

Краткосрочные займы. Краткосрочные займы привлекаются предприятиями для погашения текущих обязательств, главным образом кредиторской задолженности перед поставщиками и подрядчиками. В самом общем виде краткосрочные займы помогают предприятиям сбалансировать текущие активы и текущие обязательства.

К разряду краткосрочных долговых инструментов относятся также коммерческие бумаги, выпускаемые на срок менее одного года. На практике этот финансовый инструмент широко используется в странах с развитым межбанковским и финансовым рынком.

Среднесрочные и долгосрочные займы. Среднесрочные и долгосрочные займы обычно используются для финансирования масштабных и долгосрочных капитальных проектов.

Проектное финансирование представляет собой долгосрочный проект, финансируемый с привлечением кредитов и инвестиций в акционерный капитал. При этом выплаты по кредитам осуществляются за счет денежных поступлений от проекта, изолированного от основной компании, что представляет собой дополнительное обеспечение для кредитора.

Корпоративные облигации являются долговыми эмиссионными ценными бумагами. Облигации могут обращаться на бирже или на внебиржевом рынке. Существует большое разнообразие облигаций в зависимости от условий их выпуска, размещения, обращения, выплаты дохода и погашения. Например, облигации могут быть средне- и долгосрочными, конвертируемыми или неконвертируемыми, с фиксированным или переменным купоном. По некоторым облигациям (дисконтные облигации) процент не устанавливается вообще, а доход образуется за счет разницы между ценой погашения и ценой приобретения. Как правило, к выпуску облигаций прибегают только крупные и известные рынку компании. Выпуск облигаций обычно осуществляется при участии финансовых консультантов или инвестиционных банков.

Акции (акционерный капитал). Акции являются выражением права собственности на долю в капитале акционерного общества. Компании выпускают акции с целью мобилизации долгосрочного капитала для развития бизнеса. Инвесторы, приобретающие акции, становятся совладельцами компании и всех ее активов за вычетом требований кредиторов. Акционеры совместно разделяют риски, связанные с деятельностью предприятия, и имеют право на получение определенной части прибыли компании.

Важно, чтобы предприятие, планирующее привлекать инвестиции с помощью выпуска акций, имело долгосрочный план развития компании с указанием направлений использования привлеченных средств. При этом менеджмент компании должен осознавать факт создания своеобразного партнерства с новыми акционерами. Инвесторов, вкладывающих средства в акции компании, принято классифицировать на стратегических, финансовых (или портфельных) и – в случае открытого размещения акций - частных (мелких) инвесторов.

Ниже рассматриваются особенности двух основных видов акций – обыкновенных и привилегированных.

Инвестор, вкладывающий средства в акции компании, может преследовать следующие цели:

получение высокой прибыли (эту цель обычно преследует портфельный инвестор);

участие в создании и развитии бизнеса компании (стратегический инвестор).

Акции закрепляют за их владельцами права голоса на общем собрании акционеров, а также право на получение части прибыли компании в форме дивиденда. В отличие от владельцев облигаций, которые рассматриваются как кредиторы компании, акционеры являются ее собственниками.

Акции существенно различаются в зависимости от характера присущих им прав на получение дивиденда и права голоса, однако можно выделить два основных вида акций - обыкновенные и привилегированные. Основное различие между ними заключается в степени участия в управлении предприятием и распределении доходов, а также очередности удовлетворения требований при ликвидации компании.

Владельцы привилегированный акций имеют определнные преимущества перед владельцами обыкновенных акций. Обычно по привилегированным акциям устанавливается фиксированный дивиденд, который выплачивается до распределения дивидендов по обыкновенным акциям. Дивиденды выплачиваются из чистой прибыли компании и их размер утверждается решением Общего собрания акционеров в соответствии с рекомендацией Совета директоров. Держатели привилегированных акций имеют приоритет перед владельцами обыкновенных акций и в случае ликвидации компании: их требования удовлетворяются раньше требований по обыкновенным акциям.

Владельцы обыкновенных акций также имеют определенные права на получение части прибыли компании, а также право голоса при выборах Совета директоров и решении других принципиальных вопросов развития компании. Размер дивидендов по таким акциям заранее не определен, и зависит от дивидендной политики компании и величины прибыли компании в данном году.

Особенности различных видов акций имеют свои положительные и отрицательные моменты как для эмитента, так и для инвестора. Поэтому при принятии непростого решения о выпуске того или иного вида акций необходимо предварительно проконсультироваться с финансовым консультантом или инвестиционным банком.

В следующей главе будут рассмотрены положительные и отрицательные особенности различных видов финансовых инструментов и различных категорий инвесторов с точки зрения компаний, привлекающих инвестиции.

Преимущества и недостатки долгового финансирования. Среди преимуществ долговых инструментов как способа привлечения инвестиций можно отметить следующие:

руководство компании сохраняет полный контроль над компанией;

выплаты процентов по заемным средствам, как правило, относятся на себестоимость;

сроки и условия обязательства известны заранее;

кредитор не участвует в распределении прибыли предприятия.

К недостаткам использования заемных средств (кредитов) российскими предприятиями относятся:

получившие наибольшее распространение в настоящих российских условиях краткосрочное кредиты не могут использоваться для финансирования долгосрочных потребностей российских предприятий;

высокая стоимость заемных средств в России;

сложности с получением кредитов на российском рынке;

обязательное наличие гарантий и обеспечения, значительно превышающих размер предоставляемых заемных средств;

обслуживание обязательств по займам требует наличия постоянных источников поступления денежных средств;

существует риск невыполнения обязательств по займу (риск дефолта).

Основные условия предоставления кредита определяются в ходе переговоров между заемщиком и банком-кредитором. К таким условиям относятся: сумма и срок займа, процентная ставка, условия и график осуществления платежей, наличие обеспечения или залога, валюта кредита и условия наступления дефолта. Договоренности по перечисленным пунктам достигаются путем поиска компромисса между потребностями предприятия-заемщика и сложившихся на рынке банковских услуг условий. Если компромисс невозможен, руководству компании следует рассмотреть возможность привлечения финансирования путем выпуска акций. На практике российским компаниям не легко получить кредиты. В большинстве случаев российские банки могут предложить только кредитные линии, овердрафты или кредиты для финансирования оборотного капитала.

Как уже отмечалось, акции предприятия могут приобретаться стратегическими инвесторами, финансовыми (портфельными) инвесторами или - в случае публичного размещения – частными (мелкими) инвесторами. Каждый из перечисленных типов инвесторов имеет свои особенности, положительные или негативные для предприятия, которые будут рассмотрены ниже.

Преимущества и недостатки финансирования путем выпуска акций. К положительным моментам привлечения в компанию стратегического инвестора относятся:

стратегический инвестор может передать предприятию передовой опыт и ноу-хау;

стратегический инвестор нацелен на развитие долгосрочного сотрудничества с предприятием;

предприятие может получить доступ к новым рынкам и каналам сбыта партнера;

предприятие и его стратегический партнер могут добиться синергического эффекта в результате производственной интеграции;

стратегические инвесторы готовы платить более высокую цену за акции предприятия, чем другие инвесторы.

Вместе с тем, существует ряд негативных последствий привлечения в компанию стратегических инвесторов:

предприятие должно четко представлять себе и разделять цели стратегического инвестора (зачастую эти цели не полностью согласуются с целями менеджмента компании);

существенная доля, принадлежащая стратегическому инвестору в акционерном капитале компании, "разводняет" контроль над ней и может привести к смене высшего руководства;

возможны проявления различий в культурных и деловых традициях между стратегическим инвестором и руководством предприятия;

поиск стратегического инвестора требует значительных затрат времени и средств.

Следует отметить, что в России объем прямых иностранных инвестиций со стороны стратегических инвесторов достаточно низок. Стратегические инвесторы крайне настороженно относятся к инвестициям в Россию в связи с нестабильностью политической и экономической ситуации в стране, а также отсутствием надежных механизмов защиты прав инвесторов и высоким уровнем коррупции. Поэтому для большинства российских предприятий нахождение стратегического инвестора остается маловероятной задачей.

Говоря о финансовых инвесторах, следует отметить их следующие положительные особенности:

финансовые инвесторы обычно не вмешиваются в вопросы оперативного управления предприятием;

финансовые инвесторы являются источником среднесрочного капитала для предприятия;

финансовый инвестор обычно владеет небольшой долей в акционерном капитале компании, что позволяет ее руководству сохранять контроль над предприятием.

Вместе с тем, необходимо отметить негативные особенности данной категории инвесторов:

финансовый инвестор не является специалистом в данной отрасли и поэтому не может являться источником технических знаний (ноу-хау) для предприятия;

финансовые инвесторы требуют высокой нормы отдачи от инвестиций;

финансовые инвесторы обычно “реализуют свои инвестиции“ (продают акции) по прошествии 3-5 лет. Для этого требуется наличие продуманной стратегии “выхода из компании”, что представляется достаточно проблематичным в условиях низколиквидного рынка;

осуществление инвестиций финансовым инвестором сопровождается длительным подготовительным этапом, в течение которого проводятся оценка инвестиционного предложения и качества менеджмента, проверка должной добросовестности (due diligence), анализ финансовой отчетности, рынка и продукции предприятия.

Поиск и согласование условий с портфельным инвестором является длительным и дорогостоящим мероприятием, при этом затраты на первоначальном этапе поиска инвестора вынуждено нести само предприятие.

Что касается инвестиций, осуществляемых частными инвесторами в процессе публичного размещения ценных бумаг, то здесь следует отметить следующие положительные моменты:

публичное размещение акций облегчает предприятию доступ к капиталу в будущем;

публичное размещение акций является источником долгосрочного финансирования;

публичная эмиссия позволяет определить реальную рыночную стоимость ценных бумаг компании и предоставляет возможность реализовать часть стоимости акционерной собственности;

руководство предприятия, по общему правилу, сохраняет независимость и контроль над компанией;

публичные эмиссии не подразумевают ежегодных выплат дивидендов в обязательном порядке.

Вместе с тем, к недостаткам данного типа инвестиций относится то, что:

открытое размещение акций на бирже предполагает выполнение ряда строгих требований, в том числе по раскрытию информации;

организация публичной эмиссии связана со значительными затратами;

цена размещаемых ценных бумаг зависит от конъюнктуры финансового рынка в период размещения;

котируемые компании вынуждены выполнять ряд строгих требований, установленных законодательством о ценных бумагах и правилами биржи.

2.3 Привлечение инвестиций

Задача привлечения инвестиций для развития бизнеса может стать актуальной для каждого предпринимателя. Выбор способов привлечения инвестиций при этом будет зависеть от многих факторов: и от опыта работы компании на рынке, и от ее текущего финансового положения, от умения подготовить необходимые документы и представить их потенциальным инвесторам.

Разумеется, привлечение инвестиций в компанию возможно лишь на тех условиях, на каких они предоставляются аналогичным фирмам, действующим на рынке, и лишь из тех источников, которые заинтересованы в инвестировании.