Первичный и вторичный рынки ценных бумаг

     Продажа по коммерческому конкурсу требует от покупателей выполнения каких-либо условий: сохранение профиля приватизируемого предприятия, числа рабочих мест, финансирования объектов

     социальной  сферы, необходимые размеры инвестиций.

     На  инвестиционных торгах продаются пакеты акций государственных и муниципальных предприятий, когда от покупателя требуется осуществление инвестиционных программ. Право собственности передается инвестору, предложение которого наилучшим способом соответствует критериям, установленным планом приватизации.

     Очевидно, практика привлечения инвестиционных институтов для размещения ценных бумаг  должна найти самое широкое распространение  и в России в связи с крупномасштабной приватизацией государственных  и муниципальных предприятий.

     Размещение  ценных бумаг — это отчуждение эмитентом или андеррайтером  ценных бумаг их первым владельцам.

     Андеррайтером называется лицо, принявшее на себя обязанность разместить ценные бумаги от имени эмитента или от своего имени, но за счет и по поручению эмитента. Решение о размещении ценных бумаг содержит данные, достаточные для установления объема прав, закрепленных этими бумагами, и оформляется при увеличении уставного капитала за счет выпуска ценных бумаг, при их дополнительной эмиссии и др.

     Основными формами размещения эмиссии являются следующие:

• открытая подписка для всех желающих. В решении о выпуске ценных бумаг, размещаемых путем открытой подписки, не могут быть предусмотрены какие-либо преимущества одних приобретателей
• перед другими;
• закрытая подписка только для членов акционерного общества;
• аукцион;
• инвестиционный конкурс;
• коммерческий конкурс;
• распределение среди акционеров;
• конвертация.

     Все акции при учреждении акционерного общества должны быть размещены среди  его учредителей в соответствии с договором о создании этого  общества. После размещения акций  сведения о владельцах ценных бумаг на основании их личных заявлений в трехдневный срок должны быть внесены в реестр, который ведет реестродержатель.

     Реестр  может вести само акционерное  общество, если число его акционеров не превышает 500 чел. Если число акционеров превышает 500 чел., то реестр должна вести  специализированная организация. Реестродержатель делает записи в реестр, выдает выписки, справки, готовит списки акционеров для голосования и выплаты дивидендов.

   

2.2. Сущность обращения ценных бумаг на вторичном рынке

     Если  первичный рынок связан с появлением ценных бумаг на рынке (их выпуском и размещением), то вторичный рынок создает необходимые условия для их обращения. Под обращением ценных бумаг понимается переход права собственности от одного их держателя (владельца) к другому при заключении ими гражданско-правовых сделок. При этом следует также иметь в виду, что гражданско-правовые сделки могут совершаться как на рыночных условиях, так и на основе гражданско-правовых норм, определенных Гражданским кодексом РФ. Состав и характер сделок при этом будут разные. Для рынка ценных бумаг необходимы спрос и предложение, поэтому сделка подразумевает взаимное согласование условий и цены. Гражданско-правовые нормы четко определяют условия тех или иных сделок, они становятся законом и не могут согласовываться или оспариваться сторонами. На рынке ценных бумаг их обращение принимает форму сделки купли-продажи или обмена (мены). Гражданско-правовые сделки предусматривают, что переход права собственности может произойти при таких сделках, как мена, дарение, наследование. Право собственности от одного держателя к другому может перейти и по решению суда, при приватизации, внесении ценных бумаг в качестве взноса в уставный капитал (рис. 2).

     

     Рис. 2. Состав сделок при обращении ценных бумаг

     На  рынке ценных бумаг их обращение  регламентируется как государством, так и самими участниками рынка через устанавливаемые ими правила торговли, стандарты и нормы поведения.

     Для обращения ценных бумаг на рынке  характерна определенная последовательность действий, которой обязаны придерживаться профессиональные участники рынка ценных бумаг и учитывать потенциальные их покупатели и продавцы. В общем виде последовательность действий, характерную для обращения ценных бумаг, можно представить следующим образом (Приложение 1).

     Листинг необходим дня допуска ценных бумаг на тот или иной рынок

(биржевой  или внебиржевой), выдвигающий совокупность требований, которым должны соответствовать ценные бумаги, выступающие объектом сделок. Только после листинга как продавец, так и покупатель могут давать

посредникам торговые поручения на продажу или  покупку ценных бумаг.

     Наиболее  сложным этапом обращения являются торги ценными бумагами.

     Торги ценными бумагами могут происходить  только в том случае, если их участники будут располагать необходимой информацией, достаточной для согласования условий сделки. Такая информация формируется на основе торговых поручений (приказов) непосредственных продавцов и покупателей ценных бумаг, а также на основе заявок, которые представляют участники торгов.

     В зависимости от системы организации  торгов в ряде случаев может требоваться предварительное депонирование ценных бумаг и денежных средств.

     Если  в результате торгов произошло заключение сделки, то торговая система должна создать необходимые условия для сверки параметров сделки отдельными участниками. По результатам такой сверки торговая система гарантирует равенство объемов покупки и продажи, возможность подбора сделок, а участники сделок исключают технические ошибки, связанные с заключением сделок.

     Согласно  действующему законодательству факт совершения сделки не означает перехода прав собственности на ценные бумаги. Для этого необходимо исполнение сделки, которому предшествуют клиринг и расчеты по сделкам. Основное назначение клиринга состоит в выявлении позиций участников сделок (обеспечение требований и обязательств).

Переход права собственности на ценные бумаги связан со следующими

проблемами.

     Прежде  всего необходимо подчеркнуть, что переход права собственности на ценную бумагу означает и переход к новому держателю тех имущественных прав, которые закреплены за той или иной ценной бумагой (рис. 4).

Рис.4. Фиксация перехода имущественных прав 

     Поэтому о переходе права собственности, а следовательно, и о передаче имущественных прав, закрепленных за ценной бумагой, должен бытъ извещен тот, кто осуществляет эти имущественные права, и тот, кто учитывает как право собственности, так и право на имущественные права по ценным бумагам — номинальный держатель, депозитарий, регистратор (держатель реестра). При этом ответственность за своевременное уведомление о переходе права собственности лежит на приобретателе ценной бумаги.

     Имущественные права, закрепленные за ценной бумагой, должен обеспечивать эмитент или уполномоченное им лицо. При этом эмитент обязан осуществлять имущественные права по предъявленным ценным бумагам в следующем порядке (табл. 1): 
 
 

Таблица 1.

     Каким же образом фиксируется право  собственности на ценную бумагу? Форма удостоверения права собственности на ценную бумагу зависит от формы ее существования, а также места нахождения (табл. 2). 

     Таблица 2.

     Учет  прав собственности именных ценных бумаг документарной формы выпуска, помещенных на хранение в депозитарий, ведется на основании записи на счете депо о количестве ценных бумаг, находящихся в централизованном (коллективном) или обособленном хранении.

     Именная ценная бумага может находиться у  владельца, тогда право собственности будет удостоверяться не только сертификатом, но и записью

     на  лицевом счете в реестре, и  для осуществления имущественных прав, как было отмечено ранее, необходимо совпадение имени владельца, указанного в сертификате и на лицевом счете.

     В случае бездокументарных ценных бумаг, которые могут быть только именными, право собственности удостоверяется либо записью на счете депо, либо на лицевом счете в зависимости от принятой системы учета прав (места нахождения).

     Форма удостоверения права собственности  для документарных ценных бумаг на предъявителя будет зависеть от их места нахождения: если ценная бумага находится у владельца, то право собственности удостоверяется только сертификатом, если она помещена владельцем в депозитарий — то записью на счете депо.

     Переход права собственности на ценную бумагу будет означать изменение формы удостоверения права собственности (табл. 3). 

Таблица 3.

     Чаще  всего перерегистрацией права собственности  на ценные бумаги занимается держатель реестра (сам эмитент или независимый регистратор). Он обязан вносить в реестр записи о переходе права собственности на ценные бумаги при представлении передаточного распоряжения, которое может представить лицо, зарегистрированное в реестре. Таким лицом может быть продавец, передающий ценные бумаги приобретателю. Переданное распоряжение может представить и покупатель, на лицевой счет которого должны быть зачислены приобретенные ценные бумаги, или уполномоченный представитель продавца или покупателя.

     Для внесения записи в реестр о переходе права собственности на ценные бумаги необходимо, чтобы:

• были представлены все установленные действующим законодательством документы;
• представленные документы содержали всю необходимую информацию;
• количество ценных бумаг, указанное в передаточном распоряжении, соответствовало тому количеству, которое учитывается на лицевом счете лица, передающего ценные бумаги;
• была произведена сверка подписи лица, представившего передаточное распоряжение;
• лицо, представившее передаточное распоряжение, оплатило услуги, связанные с перерегистрацией права собственности;
• не было блокирования операций по лицевому счету лица, передающего ценные бумаги.

 
 
 
 
 
 
 
 

3. ПЕРСПЕКТИВЫ РАЗВИТИЯ РЫНКА ЦЕННЫХ БУМАГ В РОССИЙСКОЙ ФЕДЕРАЦИИ 

     На  данный момент роль отечественного рынка  весьма скромна, всего 2,4% от совокупной капитализации крупнейших финансовых рынков мира.

     В 2008 году российский рынок акций испытал  самое значительное в абсолютном выражении падение за всю историю  своего существования, начиная с  середины 90-х годов. С майских  максимумов (1966,29 п.) до октябрьских  минимумов (493,61 п.) индекс ММВБ потерял  почти полторы тысячи пунктов, или  около трех четвертей своей стоимости. Потери индекса РТС за тот же период составили немногим менее двух тысяч  пунктов (549,06 п. в октябре против 2498,10 п. в мае), что соответствует  почти 80% от майского значения. Обвал  российского рынка акций происходил на фоне мирового финансового кризиса, снижения мировых рынков, нестабильности на Кавказе и беспрецедентного падения  цен на нефть, он сопровождался массовым уходом с рынка нерезидентов. Хорошо усвоив печальные уроки года уходящего, инвесторы и участники рынка  одновременно с настороженностью и  надеждой смотрят в наступающий  год.

     Можно сказать, что ситуация, сложившаяся  на внутреннем рынке, усилила кризисные  явления, которые были вызваны внешними причинами. Российский рынок до сих  пор остается монополистичным, многие отрасли (например, нефтегазовая, строительная) закрыты для конкуренции: ценообразование в этих отраслях далеко не рыночное, и конкуренции нет в принципе. Компании не имеют возможности зайти на эти рынки и на равных бороться за клиентов. В этих сферах кризис может пойти во благо: в результате экономика должна стать более рыночной, должна появиться возможность конкурировать.