Определение рыночной стоимости собственного капитала предприятия

    Первая  поправка основывается на том, что при  расчёте денежных потоков учитывались  только те активы, которые участвуют  в формировании этих денежных потоков. Но у предприятия в каждый конкретный момент времени могут быть активы, не занятые непосредственно в производстве. Необходимо определить рыночную стоимость таких активов и суммировать её со стоимостью, полученной при дисконтировании денежного потока. В данной работе это поправка на стоимость свободной земли – 150 д.е.

    Вторая  поправка – это поправка на дефицит  собственного оборотного капитала. Она  рассчитывалась в таблице 6, эта поправка уменьшит стоимость собственного капитала предприятия.

    Рыночная  стоимость собственного капитала предприятия равна:  

Контрольные вопросы. 

    

1. Какие методы определения ставки дисконта могут  применяться в оценке бизнеса?

      В оценке бизнеса могут применяться  следующие методы определения ставки дисконта:

для собственного капитала:

- Модель  оценки капитальных активов (CAPM);

- Кумулятивный  метод.

Для инвестиционного  капитала:

- Модель  средневзвешенной стоимости капитала (WACC).

2. Каковы достоинства и недостатка метода дисконтированных денежных потоков?

      Главное достоинство - он единственный из известных методов оценки, основан на прогнозах будущего развития рынка, т.е. отражает будущую доходность компании, а, следовательно, в наибольшей степени интересует инвестора, позволяет учесть риск инвестиций, возможные темпы инфляции, ситуацию на рынке через ставку дисконта. Этот метод считается наиболее точным способом определения рыночной стоимости предприятия.

Недостатки  метода ДДП:

1. трудоёмкий и многоэтапный метод оценки предприятия;
2. применение этого метода требует от оценщика высокого уровня знаний и профессиональных навыков;
3. требует большого количества информации;
4. если темпы роста инфляции не поддаются прогнозированию, применение этого метода весьма ограничено.

 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

2 ОПРЕДЕЛЕНИЕ  РЫНОЧНОЙ СТОИМОСТИ СОБСТВЕННОГО  КАПИТАЛА ПРЕДПРИЯТИЯ МЕТОДОМ РЫНКА КАПИТАЛА 

      Задание. Определить рыночную стоимость собственного капитала предприятия методом рынка  капитала.

      Исходные данные для выполнения задания: стоимость собственного капитала компании-аналога – 33300 д.е. 

Таблица 9 - Данные из отчёта о прибылях и убытках по компании-аналогу и оцениваемой компании, д.е.

Показатель	По компании-аналогу	По оцениваемой  компании
Выручка от продажи	50000	70000
Себестоимость проданной продукции	37000	52000
в том  числе амортизационные отчисления	6800	10000
Коммерческие  и управленческие расходы	2000	3000
Выплата процентов (по долгосрочным ссудам)	1000	3000

 

Ставка налога на прибыль – 24%. 

1. Выполнение  задания 

 

    Метод рынка капиталов является одним  из методов сравнительного подхода. Сравнительный подход – это совокупность методов оценки стоимости объекта, основанных на сравнении объекта оценки с аналогичными объектами, в отношении которых имеется информация о ценах сделок с ними.

    Определение рыночной стоимости собственного капитала предприятия методом рынка капитала основано на использовании мультипликаторов. Мультипликатор – это коэффициент, показывающий соотношение между рыночной стоимостью предприятия и какой-либо его финансовой базой (финансовым показателем).

    Наиболее  часто применяются мультипликаторы цена / прибыль и цена / денежный поток. При этом в качестве финансовой базы в расчетах может использоваться любой вариант прибыли, полученный в результате распределения выручки от продажи. Базой расчета мультипликатора цена / денежный поток служит любой показатель прибыли, увеличенный на сумму начисленной амортизации.

    На  основании данных, приведенных в  таблице 9, определяем показатели для  расчета мультипликаторов по компании-аналогу. Эти показатели заносим в таблицу 10, а расчет мультипликаторов осуществляем в таблице 11. При расчете мультипликаторов в числитель ставим стоимость компании-аналога (из исходных данных). 

Таблица 10 - Данные по компании-аналогу для расчета  мультипликаторов, д.е.

Показатель	Значение
1. Выручка  от продажи	50000
2. Себестоимость проданной продукции	37000
в том числе  амортизационные отчисления	6800
3. Коммерческие  и управленческие расходы	2000
4. Прибыль  до уплаты процентов, налогов  и других обязательных платежей	11000
5. Выплата  процентов (по долгосрочным ссудам)	1000
6. Прибыль  до налогообложения	10000
7. Налог  на прибыль	2400
8. Чистая  прибыль	7600
9. Денежный  поток	14400
10. Денежный  поток до уплаты процентов,  налогов и других обязательных  платежей	17800

 

Таблица 11 - Расчет мультипликаторов по компании-аналогу

Мультипликатор	Расчет	Значение
Цена / прибыль до уплаты процентов, налогов  других обязательных платежей		3,03
Цена / прибыль до налогообложения		3,33
Цена / чистая прибыль		4,38
Цена / денежный поток		2,31
Цена / денежный поток до уплаты процентов, налогов и других обязательных платежей		1,87

 

    Полученные  мультипликаторы применяются при  определении обоснованной (но не отражаемой фондовым рынком) рыночной стоимости  оцениваемого предприятия. Обоснованная рыночная стоимость оцениваемого предприятия (оценка его собственного капитала) определяется умножением мультипликатора, полученного по компании-аналогу, на соответствующий показатель оцениваемого предприятия. Значения этих показателей оцениваемого предприятия рассчитываются на основании данных из отчета о прибылях и убытках аналогично данным таблицы 10. Результаты расчетов сведем в таблицу 12.

Таблица 12 - Определение  стоимости собственного капитала оцениваемого предприятия по мультипликаторам компании-аналога

Показатель	Значение показателя по оцениваемому предприятию, д.е.	Значение мультипликатора по компании-аналогу	Стоимость оцениваемого предприятия, д.е.
1. Выручка  от продажи	70000	-	-
2. Себестоимость  проданной продукции	52000	-	-
в том числе амортизационные отчисления	10000	-	-
3. Коммерческие  и управленческие расходы	3000	-	-
4. Прибыль  до уплаты процентов, налогов  и других обязательных платежей	15000	3,03	45450
5. Выплата  процентов	3000	-	-
6. Прибыль  до налогообложения	12000	3,33	39960
7. Налог  на прибыль	2880	-	-
8. Чистая  прибыль	9120	4,38	39945
9. Денежный  поток	19120	2,31	44167
10. Денежный  поток до уплаты процентов,  налогов и других обязательных  платежей	25000	1,87	46750

 
 

Контрольные вопросы.  

    

1. Чем можно  объяснить различия в полученных значениях стоимости оцениваемого предприятия?

    При выборе подхода перед оценщиком открываются различные перспективы. Хотя все три подхода, применяемые в оценке бизнеса, основываются на данных, собранных на одном и том же рынке, каждый из них связан с различным аспектом рынка. На совершенном рынке все подходы должны привести к одной и той же величине стоимости. Однако большинство рынков несовершенно, предложение и спрос не находятся в равновесии. Потенциальные пользователи могут быть неправильно информированы, производство может быть не эффективным. По этим, а также и по другим причинам при разных подходах могут быть получены различные показатели стоимости.

2. Какие существуют подходы к определению итоговой величины стоимости?

    Оценку  бизнеса осуществляют с помощью  трёх подходов: доходного, сравнительного и затратного. Каждый подход позволяет подчеркнуть особые характеристики объекта.

    При доходном подходе во главу угла ставится доход как основной фактор, определяющий величину стоимости объекта. Чем  больше доход, приносимый объектом оценки, тем больше величина его рыночной стоимости при прочих равных условиях. Здесь имеют значение продолжительность периода получения возможного дохода, степень и вид рисков, сопровождающих данный процесс. Доходный подход – это исчисление текущей стоимости будущих доходов, которые возникнут в результате использования собственности и возможной дальнейшей её продажи. В данном случае применяется принцип ожидания.

    Сравнительный подход особенно эффективен, когда  существует активный рынок сопоставимых объектов собственности. Точность оценки зависит от качества собранных данных, так как, применяя данный подход, оценщик должен собрать достоверную информацию о недавних продажах сопоставимых объектов. Эти данные включают: экономические характеристики, время продажи, местоположение, условия продажи и условия финансирования. Действенность такого подхода снижается, если: сделок было мало; момент их совершения и момент оценки разделяет продолжительный период времени; рынок находится в аномальном состоянии, потому что быстрые изменения на рынке приводят к искажению показателей. Сравнительный подход основан на применении принципа замещения. Для сравнения выбирают конкурирующие с оцениваемым бизнесом объекты. Обычно между ними существуют различия, поэтому необходимо провести соответствующую корректировку данных. В основу приведения поправок положен принцип вклада.