Мировой валютный рынок

     Доллар  является универсальным платежным  средством в международным бизнесе, валютой-убежищем при различных  финансовых и политических кризисах в других странах, а также объектом международных инвестиций, благодаря  большому объему высоконадежных ценных бумаг - государственных долгосрочных облигаций США. Уверенность в  стабильности американской экономической  и финансовой системы, в том, что  все доходы по государственным долговым ценным бумагам будут своевременно выплачены, не реквизированы и не обложены неожиданным налогом, привлекает на этот рынок как частных иностранных инвесторов, так и иностранные правительства. В последние годы небывалый рост демонстрирует рынок американских акций, притягивающий огромные капиталы иностранных и внутренних инвесторов, что служит дополнительным источником силы доллара. С середины 80-х годов американские акции стали более выгодным вариантом вложения денег, чем золото: акции росли, а цена золота падала. В период же после 1993 года американские акции растут настолько быстро, что уже не только независимые эксперты, но и официальные лица неоднократно высказывали опасения, что цены акций чрезмерно завышены и их падение может оказаться слишком резким и привести к финансовому и экономическому кризису.

     Евро:

     Появившаяся 1 января 1999 года, объединила 11 европейских  наций в самый мощный экономический  блок мира, на долю которого приходится почти пятая часть глобального выпуска товаров и услуг и мировой торговли. В состав евро-региона («Euro-area») входят Австрия, Бельгия, Германия, Ирландия, Испания, Италия, Люксембург, Нидерланды, Португалия, Финляндия и Франция, занимающие территорию 2365000 кв. км с населением 291 миллионов человек (для сравнения - в США  269 миллионов, в Японии - 126).

     Новая валюта заменила ЭКЮ (Европейская валютная единица ECU (European Currency Unit ) - синтетическая валюта (currency busket - валютная корзина), взвешенная комбинация двенадцати Европейских валют, принятая в 1979 г. Заслуживает на сегодняшний день особого внимания, так как служит основой Европейского режима обменных курсов (ERM - exchange rate mechanism), который укажет ориентиры при введении международной валюты Евро и уже заняла преобладающее место в межбанковских расчетах внутри Экономического и валютного союза ("зоне Евро").

     Правовой  статус Евро определился соответствующими международными договорами, заключенными странами - членами ЕС, включая Маастрихтский договор, и правовыми актами ЕС. Он основывается также на принципах и нормах международного частного права.

     Однако  одновременно Евро имеет ряд особенностей, которые радикально отличают его  от прочих валют. Евро не просто сосуществует с национальными валютами 11 стран ЭВС - он находится в особом положении по отношению к этим валютам, которое является предметом соответствующего правового регулирования.

     В правовых актах ЕС, касающихся Евро, выделяются следующие положения:

• Начиная с 1 января 1999 г. ЭКЮ автоматически переведен в Евро в соотношении 1:1. Все ранее принятые обязательства в ЭКЮ теперь обслуживаются в Евро.
• Установлены окончательно зафиксированные обменные курсы национальных валют по отношению к Евро; эмиссия национальных валют поставлена под контроль Европейского центрального банка; самостоятельная котировка национальных валют прекращена, а их курсы автоматически следуют за Евро.
• Все платежи и расчеты, связанные с бюджетом ЕС, переведены на Евро.
• Новые выпуски государственных ценных бумаг 11 стран - участниц ЭВС размещаются только в Евро.
• Расчеты между государствами и государственными организациями стран ЭВС производятся в Евро.
• 1 января 2002 года в обращение были выпущены купюры и монеты Евро, в течение последующих шести месяцев национальные валюты в наличном обороте были в обязательном порядке конвертированы в Евро и прекратили свое существование. После этого Евро превратился в единственное законное платежное средство на территории Экономического и валютного союза. Национальные валюты 11 стран ЭВС, естественно, прекратили хождение и на территории третьих стран.
• Упраздненные купюры и монеты национальных государств, вошедших в ЭВС, будут в течение неограниченного времени обменивались на Евро кредитными учреждениями на территории союза.

     Тем не менее, вопреки часто высказываемой точке зрения даже в отдаленной перспективе Евро не сможет полностью вытеснить доллар и занять его нынешнее место на международных валютных и финансовых рынках. Реальными являются лишь два "сценария":

     1. Евро и доллар займут примерно  равные позиции в мировой валютной  системе;

     2. Доллар сохранит, хотя и в несколько  ослабленном виде, свое доминирующее  положение.

         Японская йена:

1. Япония наиболее индустриально развитая страна в Азии, успешно конкурирующая с США на мировых рынках практически во всех областях;
2. вывод производств за территорию Японии позволяет говорить о создании большой и мобильной интеграционной группировки стран Юго-Восточной Азии, для которой иена является основной валютой;
3. иена мало зависит от политических событий внутри Японии;
4. высокая стоимость пункта иены делает ее привлекательной для валютных спекуляций;

     Японская  йена прошла сложный путь от послевоенного уровня 360 йен за доллар, определенного американской оккупационной администрацией, до курса около 80 йен за доллар в 1995 г., после чего ее уровень вновь существенно понизился и опять сильнейшим образом укрепился во второй половине 1998 года.

     Главной особенностью финансовой ситуации в  сегодняшней Японии являются чрезвычайно низкие краткосрочные процентные ставки; практически они сегодня поддерживаются Банком Японии на нулевом уровне. Поэтому очень большие объемы сбережений и средств пенсионных фондов и других инвесторов были вложены в зарубежные ценные бумаги, прежде всего - в американские государственные облигации и в европейские активы. Существенно уступая доллару в качестве резервной валюты и инструмента международных расчетов, йена, тем не менее, является одной из главных валют на международных финансовых рынках.

     Остальные валюты также котируются на валютном рынке, однако их торговля более локализирована и осуществляется в конкретном регионе. Однако, эти, так называемые, "мягкие" валюты способны значительно повлиять на курсы валют глобальных, как  это произошло в результате азиатского экономического кризиса. 

3. Валютные риски  

    Большой остроты проблема валютного риска  приобрела в 80-х гг. и остается актуальной в перспективе. Это связано  с резким увеличением объемов  международных торговых и финансовых операций, непрогнозируемыми колебаниями  валютных курсов, увеличением объемов  валютных спекуляций, которые вызывают резкое увеличение зависимости конечных финансовых результатов деятельности предприятий и финансово-кредитных  учреждений от валютного риска.

    Главной причиной валютных рисков является кратко- и долгосрочные колебания обменных курсов, которые зависят от спроса и предложения валюты на национальном и международном валютном рынках.

    Среди долгосрочных факторов колебания валютных курсов, прежде всего, необходимо выделить такие как: общая экономическая  ситуация в стране; политическая ситуация; уровень процентных ставок; уровень инфляции; состояние платежного баланса; система валютного регулирования и др.

    Краткосрочные изменения валютных курсов является следствием постоянных ежедневных колебаний, обусловленных частым изменением спроса и предложения на ту или другую валюту. Поскольку объемы внешнеэкономических  операций, в том числе и торговых, постоянно растут, а мировой валютный рынок функционирует круглые  сутки, такие временные колебания  являются неминуемыми, что становится постоянным источником валютного риска.

    Под валютным риском понимают возможность  денежных потерь субъектами валютного  рынка через колебание валютных курсов. Под чисто экономическим  углом зрения такой риск есть следствием несбалансированности активов и  пассивов, который касается любой  из валют по срокам и суммам.

    Валютным  риском можно назвать и риск девальвации  национальной валюты, в которой оценивается  экономический результат деятельности.

    Таким образом, валютный риск в отечественной  экономике может состоять в возможности  ревальвации единицы аналитического учета — доллара, а значит, в  возможности девальвации рубля. Предметом валютного риска служат собственные средства и прибыль  экономического агента. В случае если привлечение и размещение средств  происходит в долларах США, то прибыль, также выраженная в долларах, не подвергается валютному риску. Если привлечение и размещение средств  осуществляется в рублях, то риску  подвержена прибыль, выраженная в рублях. Если привлечение осуществляется в  рублях, а размещение — в долларах, то риску недостаточной девальвации  рубля подвержена вся сумма размещения. Если привлечение осуществляется в  долларах, а размещение — в рублях, то возникает риск девальвации рубля  на всю сумму займа. Если же происходит рублевое размещение собственных средств, то риску оказываются подвержены как рублевые средства, так и прибыль, получаемая от этого размещения.

    Валютные  риски можно разделить на два  основных вида:

    - риск простой (краткосрочный по экспортно-импортным операциям);

    - риск комплексный, понимаемый как обобщающее значение для конкретной фирмы, в характере деятельности которой присутствуют международные операции. 

    Под простым валютным риском следует понимать малопредсказуемые изменения обменного курса двух валют, приводящие одну из сторон обменной сделки к потерям, а другую — к выигрышу. Обменные сделки возникают при международной торговле в виде получения денег или платежей в инвалюте за экспортные и импортные операции с отсрочкой платежа. Следует подчеркнуть, что риск изменения валютных курсов присутствует только в том случае, если момент совершения сделки (например, поставка товара) не совпадает по времени с ее оплатой. Моментом возникновения валютного риска является подписание контракта или договоренность о сделке, при которой цена определяется не в национальной валюте экспортера или импортера. Риском для экспортера является падение курса иностранной валюты с момента получения (или подтверждения) заказа до получения платежа и во время переговоров о сделке. Риск для импортера — это повышение курса иностранной валюты в период между датой подтверждения заказа и днем платежа. Непредсказуемость изменения валютных курсов (т.е. риски) в действительности почти не влияют на объемы двусторонней торговли между странами благодаря многочисленным финансовым инструментам и возможностям для хеджирования (страхования) валютного риска.

    Комплексный риск. Управление валютными позициями, как и другие аспекты управления активами и пассивами, имеет как краткосрочные, так и долгосрочные соображения. В краткосрочном плане банки могут оперировать на определенном круге рынков с целью изменения позиции активы/обязательства в какой-то данной валюте. В долгосрочном плане банки могут конкурировать более или менее агрессивно за бизнес в какой-то валюте, а также изменять свои долгосрочные заимствования в определенной валюте. Если это соотносится с другими долгосрочными планами, банк может стремиться расширить розничные банковские операции в других валютах с тем, чтобы увеличить свои ресурсы в данных валютах. Причиной для беспокойства по поводу несбалансированных валютных позиций является то, что вовлеченные риски часто не ограничиваются убытками от неожиданных изменений валютных курсов.

    Анализируя  исследования зарубежных экономистов, таких как К. Редхэд, Дж. Маршалл, можно выделить следующие группы рисков:

• расчетные (трансляционные, балансовые) валютные риски, источником которых является возможное несоответствие между активами и пассивами, выраженными в валютах разных стран;
• экономические валютные риски, которые определяются как вероятность неблагоприятного воздействия валютного курса на экономическое положение компании;
• операционные (конверсионные) валютные риски, т.е. возможность недополучить прибыль или понести убытки в результате непосредственного воздействия колебаний валютного курса на ожидаемые потоки денежных средств.

    Самая сложная в теоретическом плане  проблема связана с датой возникновения  операционного валютного риска. Датой возникновения риска можно  считать дату выписки счета-фактуры. Однако в случае, когда экспортер  получил заказ на товар, цена которого устанавливается в иностранной  валюте, риск существует с момента  регистрации заказа, если цена товара определяется в момент получения  заказа. Еще одна проблема возникает  с заказами, которые ожидаются, но еще не получены, поэтому датой  возникновения операционного валютного  риска может быть дата опубликования цен на товары, доведения их до сведения потенциальных покупателей.

    Существуют  операционные, трансляционные и экономические  риски, которые на первый взгляд не очевидны (скрытые риски). Например, поставщик на внутреннем рынке может использовать импортные ресурсы, и компания, пользующаяся услугами такого поставщика, косвенно подвержена операционному риску, так как повышение стоимости затрат поставщика в результате обесценивания национальной валюты заставило бы этого поставщика повысить цены. Еще одним примером может быть ситуация с импортером, которому выписывается счет-фактура в национальной валюте и который обнаруживает, что цены меняются его зарубежным поставщиком в соответствии с изменениями обменного курса с целью обеспечения постоянства цен в валюте страны поставщика