Лизинг как особая форма инвестирования

1.2. Эффективность лизинговых проектов

     Целесообразность  и необходимость лизинговой деятельности, как и любой другой экономической  деятельности, может быть обоснована, в конечном счете, одной важнейшей категорией - эффективностью ее осуществления. Следовательно, важнейшей задачей лизингового бизнеса является правильная оценка эффективности, целесообразности инвестирования путем лизинговых операций.

     С этой точки зрения, чрезвычайно важны сами основы оценки инвестирования. Исходное положение, на котором нужно остановиться, заключается в том, что выбор наиболее эффективного способа инвестирования начинается с четкого выделения всех возможных альтернативных вариантов. Опыт мирового и российского бизнеса однозначно доказал, что отсутствие альтернативных способов и направлений капитальных вложений заставляет принимать единственно имеющийся вариант. При этом эффективность его, как правило, либо недостаточна, либо весьма сомнительна.

     Понятие "эффективность деятельности", несмотря на его многоплановое толкование, может быть сведено к решению единообразной задачи - сопоставление затрат на данный вид деятельности (какой-либо проект) и результатов (пользы, выгоды), получаемых в ходе ее реализации. При этом, поскольку результаты любого капитального проекта и затраты на него обычно многочисленны и не всегда легко вычисляемы, определение эффективности превращается в длительный анализ всех стадий и аспектов инвестиционного проекта. В результате такой сложный анализ стал концепцией, которая кладется в основу оценки инвестиционных проектов (в том числе и лизинговых) в странах с рыночной экономикой.

     Безусловно, такая принципиально важная оценка должна проводиться по определенной методике, обоснованной и последовательной. Для этого в специальных дисциплинах по финансовому менеджменту и инвестиционному анализу выделяются определенные базовые принципы, которым должен отвечать сам процесс инвестирования и его оценка. Вот эти принципы:

     - принцип предельной эффективности инвестирования (постепенного снижения дополнительного, приращенного эффекта, получаемого от каждого очередного вложения капитала);

     - принцип комплексности оценки  инвестиций (как сочетание натуральных,  материальных и денежных оценок);

     - принцип адаптации (как обязательное требование учета в оценке результатов инвестирования степени взаимосвязи соответствующих отраслей и сфер экономики);

     - Q-принцип (принцип учета соотношения  номинальной и реальной восстановительной  стоимости имущества, актива, предприятия, бизнеса в целом).

     Исходя  из поставленного в теме вопроса, необходимо остановиться на более полном описании методов оценки эффективности  инвестирования.

     Возможны, прежде всего, упрощенные подходы к  оценке. В частности, в тех случаях, когда выгоды (результаты) заранее заданы, но трудно оценимы в денежном измерении, возможно использование метода "наименьших затрат". Например, руководство крупной фирмы поставило цель: обеспечить наиболее высокую конкурентоспособность предприятия путем модернизации выпускаемой продукции за счет комплектации ее новым узлом. При этом оборудованием для производства данного узла предприятие не располагает.

     Для достижения поставленной цели и получения  выгоды (которую в данном случае очень трудно оценить в денежном выражении), нужно разработать несколько альтернативных проектов. В частности, данная фирма может:

     - приобрести недостающее оборудование  и производить новый узел самостоятельно;

     - заключить договор на поставку  нового узла с другой фирмой, его производящей.

     Допускается, что качество нового узла и, следовательно, уровень конкурентоспособности модернизированной продукции, а значит, и выгода от обоих вариантов, одинаковы. При этом затраты на реализацию этих вариантов различны, но соизмеримы в стоимостном выражении. Следовательно, остается лишь найти наименее дорогостоящий проект, то есть наиболее эффективный способ осуществления затрат для достижения поставленной цели.

     Еще один метод упрощенной оценки инвестирования состоит в определении срока  окупаемости вложений.

     Срок окупаемости - это период, необходимый для возмещения исходных капиталовложений за счет прибыли от данного проекта. При этом под прибылью подразумевается чистая прибыль после вычета налогов плюс финансовые издержки, проценты и амортизация. В период окупаемости можно включать, а можно и не включать период строительства. Во втором случае он будет, естественно, короче. Например, в объект инвестирования вложено 2 000 000 руб., а приток наличных денег от этого вложения составит 800 000 руб. ежегодно. В результате деления первой цифры на вторую получается, что данные капитальные вложения окупятся через 2,5 года. Таким образом, вся оценка сводится к определению соответствия ожиданий инвестора и действительного срока возврата вложений.

     Период  окупаемости легко рассчитать, но у этого метода есть существенные недостатки, а именно: не учитывается динамика событий после того, как проект окупит себя, и переоценивается получение быстрых финансовых прибылей. Экономический и политический риск заставляют минимизировать срок окупаемости инвестирования, делают крупные наукоемкие проекты менее выгодными, более неустойчивыми.

     И еще один метод - определение простой  нормы прибыли. Он основывается на эксплуатационных отчетах. При этом простая норма  прибыли рассчитывается как отношение прибыли за обычный полный год эксплуатации к исходным инвестиционным затратам. Величина простой нормы прибыли, следовательно, зависит от того, как определены понятия "прибыль" и "капитал". Варианты расчетов могут быть следующими:

     - валовая прибыль, или прибыль, облагаемая налогом, отнесенная к общим инвестиционным затратам;

     - чистая прибыль плюс амортизация,  отнесенная к общим инвестиционным  затратам.

     К недостаткам оценки инвестирования с помощью показателя простой  нормы прибыли следует отнести:

     - невозможность обоснованного определения репрезентативного (характерного) года, который можно взять за основу при оценке;

     - отсутствие надлежащего отражения  в показателе простой нормы  прибыли периодов деятельности  объекта с налоговыми льготами, имеющимися в налоговом законодательстве большинства стран (и даже России) в отношении инвестиционной деятельности, величина которых зачастую очень существенна.

     Отмеченные  недостатки упрощенных способов оценки эффективности инвестирования устраняются  более сложными методами:

     - дисконтирование (метод приведения  будущих доходов к чистой текущей  стоимости);

     - компаундинг (расширение);

     - расчет внутренней нормы доходности.

     Каждый  из перечисленных методов основан  на точном расчете показателей эффективности  проекта с учетом влияния на финансовые результаты фактора времени, принятых ставок банковских ссуд, депозитов, инфляции, риска. Все эти расчеты и методы связаны с определенным математическим аппаратом, применяемым для решения финансовых задач, и поэтому они иногда называются методами и приемами финансовой математики. Следует заметить, что именно методы оценки, основанные на использовании этих математических приемов, составляют основу расчетов в инвестиционном анализе, финансовом менеджменте, оценке бизнеса, недвижимости и других важных экономических дисциплинах.

1.3. Экономические преимущества лизинга.

    Сам смысл использования лизинга  в хозяйственной деятельности, нашедший отражение в его функциях, кроется  в оптимизации и рационировании применения ресурсов. Величина арендной платы - куда более полезный инструмент оценки полезности функционирования машинно-технической продукции, нежели традиционные оценки использования собственного имущества. В данном случае лизинговый (арендный) платеж как оплата за определенный период полезного использования имущества - значительно более близкая характеристика действительного конечного результата эффективного применения этого имущества.

    Характеристика  предпочтительного характера лизинга, обозначенная в этой оценке, должна быть детализирована в тех экономических преимуществах, которые он обеспечивает каждой из сторон-участниц лизинговых отношений.

    Для сторон, участвующих в лизинговом бизнесе в качестве инвесторов средств в производство через лизинг преимущества весьма ощутимы. Среди таких участников - и институциональные, и частные инвесторы, и лизингодатели непосредственно. В многочисленных аналитических материалах по этому поводу отмечаются следующие достоинства лизинга:

    экономические выгоды за счет налоговых, амортизационных, таможенных и других льгот. Налоговые льготы заключаются в возможности снижения налога на прибыль за счет повышения амортизационных отчислений. Таможенные льготы представлены возможностью рассрочки таможенных платежей и т.д. Замечается, что зачастую этими льготами лизингодатель может "поделиться" с лизингополучателем путем уменьшения размеров лизинговых платежей;

    снижение  рисков арендодателей, инвесторов, защита их интересов, так как инвестиции производятся в конкретные материально-вещественные элементы основных средств, а следовательно, сама сделка гарантируется объектом лизинга. Здесь же необходимо учесть, что за лизингодателем сохраняется право собственности на переданное имущество, что предполагает возможность досрочного возврата лизингового имущества в случае нарушения условий сделки или банкротства арендатора, хотя это и сложно осуществить в отношении крупного производственного оборудования. Снижение риска инвестора заключается и в невозможности неограниченного манипулирования лизинговым имуществом, в невозможности использовать его не по назначению.

    И, наконец, хотелось бы отметить значение лизинга для государства. Здесь лизинг важен как средство для:

    ускорения процесса воспроизводства, внедрения  достижений НТП;

    создания  новых рабочих мест;

    привлечения зарубежных государственных и частных инвестиций в страну;

    увеличения  налоговых поступлений в бюджет за счет активизации производства и  предпринимательства вообще;

    повышения технического уровня производства во всех отраслях экономики и ускорения  технического и технологического перевооружения в них;

    развития  и диверсификации рынка средств  производства.

    Конечно, объективности ради нельзя обойти и  те недостатки, которые присущи лизингу. В частности, как отмечено, на лизингодателя  ложится риск морального старения имущества  и неполучения лизинговых платежей. С другой стороны, иногда для лизингополучателя выходит, что стоимость лизинга выше, чем цена покупки или банковского кредита.

    Однако  положительных моментов, свойственных лизингу, намного больше, чем отрицательных, а с введением в России налоговых, таможенных и других льгот, которые уже сегодня закреплены в законодательстве многих стран, те преимущества лизинга, которые были отмечены выше, существенно перекроют отрицательные моменты в лизинговых отношениях. 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

    Глава 2.

    Деятельность  лизинговых компаний

    В период высокой инфляции многие создаваемые  компании зависели от финансирования по низким процентным ставкам, доступ к которому им обеспечивала местная  администрация для осуществления  муниципальных проектов. Другие начали свою деятельность как филиалы банков или крупных промышленных групп и занимались реализацией лизинговых договоров для своего учредителя.

    Динамика  роста количества зарегистрированных лизинговых компаний выглядит следующим  образом:

    На  сентябрь 2007 года зарегистрировано 273 компании, на июль 2008 года – 620, апрель 2009 года – 824, январь 2010 года – 937. Как видно, существенный сдвиг произошел в тот момент, когда кредитные рынки были крайне ограничены, объем внутренних инвестиций снизился, общий объем ВВП сократился. Однако из 937 упомянутых компаний только 419 занимаются исключительно лизинговой деятельностью. В Екатеринбурге из 27 зарегистрированных компаний действующих 9, в Перми из 9 – 2. Всего в регионе Урала и Западной Сибири зарегистрировано 147 компаний.