Инвестиционная политика предприятия

     Масштабы  инвестиционной деятельности на уровне предприятия характеризуют следующие  показатели:

     капитальные вложения в динамике, направленные на развитие производства;

     доля  чистой прибыли, направляемой на развитие производства;

     масштабы  деятельности предприятия в динамике;

     ввод  в действие производственных мощностей  в динамике;

     темпы ввода и выбытия основных производственных фондов;

     величина  долгосрочной кредиторской задолженности;

     величина  инвестиций в сопоставимых ценах  в динамике;

     величина  привлеченных иностранных инвестиций и др.

     В связи с тем, что между инвестиционной деятельностью, инвестиционной привлекательностью и эффективностью инвестиций существует довольно тесная связь, то те факторы, которые влияют на эффективность инвестиций и инвестиционную привлекательность, в значительной мере влияют и на инвестиционную деятельность.

     Известно, что темпы развития экономики  зависят от эффективности использования  уже имеющегося производственного  потенциала и от темпов вложения инвестиций. Необходимо стремиться к тому, чтобы темпы роста экономики опережали темпы роста вложенных инвестиций [29, c.106].

     Инфляция  самым существенным образом влияет на инвестиционную деятельность, которая, в свою очередь, зависит от состояния  экономики - при стабилизации и подъеме экономики она снижается. При этом следует иметь в виду, что с процессом инфляции тесно связана ставка банковского кредита. Чем выше ставка процента, тем ниже спрос на инвестиции; такая же связь существует между спросом на инвестиции и ожидаемой нормой чистой прибыли.

     Выгодно вкладывать инвестиции в том случае, если норма чистой прибыли превышает  ставку процента, и наоборот, если ставка процента превышает ожидаемую норму  чистой прибыли, то в этом случае для  предприятия инвестиции не выгодны.

     Обратная  зависимость между нормой чистой прибыли и спросом на инвестиции объясняется тем, что с повышением уровня инфляции растет и ставка процента. В этих случаях к реализации могут  быть приняты только те инвестиционные проекты, у которых норма чистой прибыли превышает или равна ставке процента. Таким образом, с ростом ставки процента требования к эффективности инвестиционных проектов пропорционально увеличиваются, а, следовательно, количество таких проектов, способных удовлетворить эти требования, сокращается, и спрос на инвестиции снижается.

     Известно, что существует номинальная и  реальная ставка процента. Реальная ставка отличается от номинальной на уровень  инфляции. Следует подчеркнуть, что  именно реальная ставка процента, а  не номинальная играет существенную роль в принятии инвестиционных решений. Из всего вышеизложенного можно сделать вывод, что для привлечения и повышения эффективности инвестиций инвестиционным процессом необходимо управлять. Управление инвестиционным процессом не означает прямое и мелочное вмешательство государственных или региональных и местных органов власти в инвестиционный процесс. В условиях рынка управлять инвестиционным процессом это значит создавать цивилизованные правила игры для всех инвесторов, а также благоприятные условия для оживления инвестиционной деятельности и повышения эффективности инвестиций. Государство может воздействовать на инвестиционный процесс при помощи самых различных рычагов: экономических, административных, правовых и др. [28, c.5].

     В условиях рыночных отношений приоритет должен быть отдан в первую очередь экономическим рычагам, так как они по своей сущности в наибольшей степени отвечают рыночной экономике. Административные рычаги необходимо использовать только в том случае, если для достижения определенной цели, имеющей важное экономическое и социальное значение для страны, экономические рычаги недостаточны или малоэффективны.

     Государство на основе совершенствования налоговой  системы, проведения разумной финансово-кредитной  политики и других рычагов должно обеспечить стабильность экономики и низкий темп инфляции, что является условием для оживления инвестиционной деятельности. Очень важно, чтобы инвестиционная деятельность в стране регулировалась на основе определенных законодательных актов, имеющих долговременный характер.

     За  годы перехода на рыночные отношения  была создана определенная нормативная  база в области инвестиционной деятельности, которая сыграла и играет определенную позитивную роль в инвестиционной деятельности. Основные ее недостатки заключаются в том, что она затронула далеко не все стороны инвестиционной деятельности, часто изменяется, поэтому еще далека от совершенства. Все это является одной из причин слабого притока иностранных инвестиций в экономику России. Хорошая нормативная база является фундаментом в управлении инвестиционным процессом. 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

     2.4 Основные методы обоснования целесообразности и эффективности инвестиционной деятельности на предприятии

     Известно, что, прежде чем приступать к реализации какого-либо инвестиционного проекта, необходимо сделать его экономическое обоснование. Оно должно дать ответ о выгодности или нецелесообразности реализации инвестиционного проекта. При этом должны быть использованы самые надежные и апробированные методические подходы, что позволит свести инвестиционный риск к минимуму.

     В период плановой (административно-командной) экономики в СССР действовала  методика определения абсолютной и  сравнительной эффективности капитальных  вложений, которая была утверждена официальными органами в 1977 г. Эта методика была единой и широко использовалась на практике, и до сих пор ее никто не отменял [8, c.302].

     С переходом экономики России на рыночные отношения вышеупомянутая методика уже морально устарела и не могла  в полной мере использоваться на практике. Таким образом, с переходом России на рыночные отношения та методологическая база, которая была наработана и широко применялась в период плановой экономики, морально устарела и не могла быть использована для экономического обоснования инвестиций. Поэтому перед учеными, экономистами и практиками России появилась серьезная проблема - создание адекватной рыночной экономике методологической основы экономического обоснования инвестиций. В этих условиях большой теоретический и практический интерес представляют методические подходы по определению выгодности вложения инвестиций в странах с развитой рыночной экономикой. Рассмотрим базовые принципы и методические подходы, используемые в зарубежной практике и литературе для оценки эффективности реальных инвестиций.

     Одним из таких принципов является оценка возврата инвестируемого капитала на основе показателя денежного потока «кэш-фло», формируемого за счет сумм чистой прибыли и амортизационных отчислений в процессе эксплуатации инвестиционного  проекта. При этом показатель денежного потока может приниматься при оценке дифференцированного по отдельным годам эксплуатации инвестиционного проекта или как среднегодовой.

     Вторым  принципом оценки является обязательное приведение к настоящей стоимости  как инвестируемого капитала, так и сумм денежного потока.

     Третьим принципом оценки является выбор  дифференцированной ставки процента (дисконтной ставки) в процессе дисконтирования  денежного потока для различных  инвестиционных проектов. Размер дохода от инвестиций (в реальном инвестировании таким доходом выступает денежный поток) формируется с учетом следующих четырех факторов: средней реальной депозитной ставки; темпа инфляции (или премии за инфляцию); премии за риск; премии за низкую ликвидность. Поэтому при сравнении двух инвестиционных проектов с различными уровнями риска должны применяться при дисконтировании различные ставки процента (более высокая ставка процента должна быть использована по проекту с более высоким уровнем риска). Аналогично при сравнении двух инвестиционных проектов с различными общими периодами инвестирования (ликвидностью инвестиций) более высокая ставка процента должна применяться к проекту с большей продолжительностью реализации [27, c.175].

     Наконец, четвертым принципом оценки является вариация форм используемой ставки процента для дисконтирования в зависимости от целей оценки. При расчете различных показателей эффективности инвестиций в качестве ставки процента, выбираемой для дисконтирования, могут быть использованы: средняя депозитная или кредитная ставка; индивидуальная норма доходности инвестиций с учетом уровня инфляции, уровня риска и уровня ликвидности инвестиций; альтернативная норма доходности по другим возможным видам инвестиций; норма доходности по текущей хозяйственной деятельности и т. п.

     В мировой практике наиболее широкое  распространение получила методика оценки эффективности реальных инвестиций на основе системы следующих взаимосвязанных  показателей (Рисунок 3). 

     

     Рис.3. Система взаимосвязанных показателей оценки эффективности реальных инвестиций

     Рассмотрим  сущность этих показателей более  подробно.

     Чистая  дисконтированная стоимость. Наиболее распространенным методом экономического обоснования инвестиций является метод на основе сопоставления чистой дисконтированной стоимости (NPV) и реальных инвестиций (К), то есть в этом случае критерием для экономического обоснования инвестиций служит дисконтированная стоимость (NPV).

     Если: NPV > К > 0 - проект следует принимать;

     NPV= K= 0 - проект ни прибыльный, ни убыточный;

     NPV < К < 0 - проект следует отвергнуть.

     NPV - один из важнейших показателей и критериев эффективности инвестиций, который в ряде случаев выступает как самостоятельный и единственный.

     Среди ученых нет единого подхода при  определении чистой дисконтированной стоимости. Одни из них, в частности Роберт Пиндайк и Даниэль Рубинфельд, предлагают определять чистую дисконтированную стоимость на основе будущих доходов, полученных при реализации проекта. Под будущими доходами они понимают чистую прибыль. Согласно их точки зрения чистую дисконтированную стоимость необходимо определять по формуле: 

       или                                                                                               (3)

     где CF – денежный поток в году;

     Т – экономический срок жизни инвестиций;

     Е - норматив приведения затрат к единому моменту времени - норма дисконта.

     Со – первоначальные инвестиции;

     К - инвестиции, необходимые для реализации проекта;

     П₁,П₂, П₃,…. , П_n -чистая прибыль, полученная по отдельным годам от реализации проекта.

     Уравнение дает описание чистой прибыли фирмы  от инвестиций. Фирме следует производить  капиталовложения только тогда, когда  чистая прибыль положительна, т. е. только в том случае если NPV> 0.

     Другие  авторы предлагают определять будущий дисконтированный доход на основе чистой прибыли и амортизационных отчислений:

                                        ⁽⁴⁾

     где А₁ А₂, А₃, ..., А_n - амортизационные отчисления в i-м периоде.

     Нам представляется такой подход к определению NPV более объективным и правильным, так как амортизационные отчисления - средства, необходимые для осуществления процесса воспроизводства основных производственных фондов, остаются в распоряжении предприятия, то есть это приток денежных средств, а не отток.

     Основой для исчисления NPV является «План денежных потоков». В его основе лежит метод анализа денежных потоков (cash-flows).

     Выражение «кэш-фло» из английского языка прочно вошло в лексикон экономистов  практически всех развитых стран  и стало не менее популярным, чем «маркетинг» и «контроллинг». Сегодня в развитых странах не существует ни одной организации - будь то финансовый институт, банк, инвестиционный фонд, промышленное предприятие или консультационная фирма, действующие в условиях рыночной экономики, которая не использует анализ «кэш-фло» в своей инвестиционной деятельности. Это связано с тем, что анализ денежных потоков лежит в основе «классических» методов инвестиционного анализа и используется в наиболее известных методиках планирования и оценки эффективности инвестиционных проектов (например, в «СОМ-FAP» UNIDO).

     Cash-flow (кэш-фло) переводится дословно  как «поток наличности» или  «денежный поток».