Индексные опционы, их значение и механизм формирования прибыли

Министерство образования Республики Беларусь

Учреждение образования                  

«Брестский государственный технический университет»

                                                 Экономический факультет

Кафедра бухгалтерского учета, анализа и аудита

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Реферат

на тему:

«Индексные опционы, их значение и  механизм формирования прибыли»

 

 

 

 

 

 

 

 

выполнила                                        студентка группы Ф-23

                                  Кузь И.А 

проверила                                          Кот Н.Г. 

                   

 

 

 

 

                                            

                                                                                                                       

Брест, 2010

Содержание

 

 

Введение…………………………………………………………............1

Понятие опциона.Стили  опционов………………………………….....3

Спецификация  опциона………………………………………………...5

Премия опциона…………………………………………………………6

 Виды  опционов…………………………………………………………7  

Операции  с опционами………………………......................................11

Опционные стратегии…………………………………………………12

Введение  индексных опционов……………………............................15

Заключение……………………………………………………………18

Список используемых источников……………………………..........19

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Введение

 

  Опционы являются универсальными инструментами, которые могут использоваться в широком разнообразии инвестиционных cтратегий. Они дают инвестору возможность создавать позиции, которые отражают мнение инвестора относительно базисного актива и выбирать инвестиционные cтратегии, которые отражают допустимый для инвестора риск.

Первые упоминания об опционах датируются вторым тысячелетием до нашей эры. Первая достоверно известная инвестиция хеджингового типа была сделкой с опционом «колл» и, по всей видимости, имела место  примерно 2500 лет тому назад. Аристотель передал историю бедного философа Фалеса, который продемонстрировал  скептикам, что он изобрел «универсальный финансовый механизм» и получил  прибыль, заключив договор с владельцами  оливковых давилен на исключительное право пользования их оборудованием  для переработки предстоящего урожая. Владельцы давилен были рады переложить на него риск, связанный с будущими ценами на маслины, и получить авансом  платеж в качестве хеджа против плохого  урожая. Оказалось, что Фалес правильно  предсказал богатый урожай, и спрос  на услуги оливковых давилен возрос. Он продал свои права на пользование  давильнями и получил прибыль. В  опционе «колл» Фалес рисковал только своим авансовым платежом. Хотя он не вкладывал деньги ни в поля, ни в работников, ни в оливковые давильни, он активно участвовал в производстве маслин, приняв на себя риск, который  не могли или не хотели взять на себя крестьяне, выращивавшие маслины, и владельцы давилен, — и позволил им сосредоточить внимание на производстве и переработке маслин. Они получили доход от своей работы, а он — от своей.

Другое достаточно известное упоминание об опционах — тюльпановый бум в Голландии. Торговцы тюльпанами, желавшие подстраховать свои возможности наращивания запасов при росте цен, покупали колл-опционы, дающие им право, но не налагавшие обязанность, купить товар в течение определенного срока по оговоренной цене. Цветоводы в поисках защиты от падения цен

1

покупали пут-опционы, дающие им право поставить или продать тюльпаны другой стороне по заранее оговоренной цене. Другая сторона в этих опционах — продавцы — брала на себя риски в обмен на премии, уплачиваемые покупателями опционов. Продавцам колл-опционов премии компенсировали риск роста цен, а продавцам пут-опционов — риск падения цен. После этого случая, а также после серии обвалов финансовых пирамид в Британии, случившихся в начала XVIII века в 1720 году был принят «Bubble Act» — закон о «Мыльных пузырях», согласно которому статус «ограниченной ответственности» (limited liability) можно было получить лишь на основании специального акта парламента. Примерно в то же самое время признанный срочный рынок существовал в Японии, где землевладельцы, получавшие натуральную ренту (доля урожая риса) при помощи опционов страховали себя от неурожая.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

2

  Опцион представляет собой контракт, заключаемый между двумя инвесторами, один из которых продает (выписывает) опцион, а другой покупает его и приобретает тем самым право (но не обязанность) в течение оговоренного в условиях опциона срока либо купить, либо продать по фиксированной цене определенное количество или значение конкретного базисного актива.

Опционы бывают двух типов:

Опцион колл — опцион на покупку. Предоставляет покупателю опциона право купить базовый актив по фиксированной цене.

Опцион пут — опцион на продажу. Предоставляет покупателю опциона право продать базовый актив по фиксированной цене.

Соответственно возможны четыре вида сделок с опционами:

• купить Опцион колл
• выписать (продать) Опцион колл
• купить Опцион пут
• выписать (продать) Опцион пут

 Наиболее распространены опционы двух стилей — американский и европейский.

Американский опцион может быть погашен в любой день срока до истечения срока опциона. То есть для такого опциона задается срок, во время которого покупатель может исполнить данный опцион.

Европейский опцион может быть погашен только в одну указанную дату (дата истечения срока, дата исполнения, дата погашения).

  Классом называется совокупность всех опционов одного типа с одинаковым базисным активом. Серию составляют опционы из одного класса с одинаковой ценой исполнения и сроком до истечения контрактов. Цены исполнения для каждой опционной серии определяются администрацией биржи и изменяются с определенными интервалами относительно цены базисного актива. Обычно в году назначается 4 месяца истечения контрактов, следующих друг за другом с промежутком в три месяца. Днем истечения контрактов обычно является суббота, следующая за

 

3

третьей пятницей месяца истечения контрактов.

Различные сделки с опционами могут быть инициированы как в интересах базисных активов, так и в интересах самих  опционов как самостоятельных объектов торговой деятельности, а клиенты, осуществляющие сделки с опционами, подразделяются на хеджеров и спекулянтов.

  В обязанности покупателя опциона входит своевременная уплата премии, а в обязанности подписчика опциона -  предоставление в клиринговую палату (расчетную фирму) строго определенных гарантий выполнения своих обязательств (маржу) в виде залога денег или ценных бумаг, обычно около 20% от валовой рыночной стоимости базисных активов. Маржа для подписчика опциона купли равна 20 процентам рыночной стоимости базисного актива минус разность между ценой исполнения и текущей рыночной ценой базисного актива. Маржа для подписчика опциона продажи равна 20 процентам рыночной стоимости базисного актива плюс разность между ценой исполнения и текущей рыночной ценой базисного актива. Величина маржи не должна быть меньше 3% от рыночной стоимости базисного актива. Размеры комиссионных клиентов брокерским фирмам за покупку или продажу опционных контрактов не фиксируются в спецификациях опционных контрактов, а определяются на основе договоренности.  
   
  В сделках с опционами основной риск несут подписчики опционов, так как их прибыль всегда ограничена величиной премии, а возможные убытки при неблагоприятном движении цены базисного актива неограничены. Держатель опциона при неблагоприятном для него движении цены просто отказывается от своего права и теряет премию. Такое асимметричное распределение рисков и необычность структуры сделок делают применение опционов чрезвычайно сложным и требующим точных расчетов и прогнозов. Как подписчик, так и держатель опциона могут закрыть любую открытую позицию до истечения контракта путем заключения оффсетной сделки, в результате чего прибыль или убытки определяются разницей в стоимости опциона при открытии и закрытии позиции.

  В качестве базисного актива опциона могут фигурировать занесенные в биржевой список обыкновенные акции, иностранная валюта, фондовые индексы, казначейские векселя, государственные

4

облигации, фьючерсные контракты.

  Опционы бывают европейского стиля с фиксированной датой исполнения и американского стиля, которые могут быть предъявлены держателем опциона к исполнению в любой момент времени до фиксированной крайней даты истечения контракта. Хотя держатель опциона американского стиля имеет право исполнить его в любое время до даты истечения контракта, он часто предпочитает реализовать свою прибыль или убытки, совершая оффсетную сделку в этой же опционной серии, так как операционные издержки сделок закрытия могут быть ниже, чем операционные издержки сделок, связанных с исполнением опционов.  
  При исполнении опционных контрактов предусматривается либо физическая поставка базисного актива, либо расчет за наличные. Единицей торговли опциона с физической поставкой считается то количество базисного актива, которое является объектом приобретения или продажи после исполнения одного опционного контракта.

Опцион с расчетом за наличные дает его держателю право получить платеж наличными, основанный на разнице  между определенным значением базисного  актива в момент исполнения опциона - расчетной ценой исполнения - и  зафиксированной в контракте  ценой исполнения опциона. Цена исполнения опциона с расчетом за наличные является основой для определения суммы  наличных, которую держатель опциона  имеет право получить при исполнении опциона, если это событие произойдет.

Размер контракта с расчетом за наличные определяется посредством  множителя, который устанавливается  администрацией опционной биржи, на которой торгуется данная опционная  серия. Множитель определяет стоимость  каждого пункта разности между расчетной  и фиксированной ценой исполнения опциона.

Спецификация  опциона

 

В спецификациях  опционных контрактов может указываться  следующая информация:

• стиль опциона;
• единица торговли;
• месяц истечения контракта;

5

• день истечения контракта;
• день поставки или расчета;
• день исполнения;
• последний день торговли;
• множитель;
• способ котировки цены опциона;
• минимальная флуктуация цены;
• расчетная цена при исполнении;
• интервалы цены исполнения;
• способ введения новых цен исполнения;
• способ выплаты премии подписчику;
• часы торговли;
• способ исполнения опциона;
• расчет маржи подписчика;
• ограничения.

 

Премия или стоимость опциона

 

Рыночная  стоимость опциона определяется в результате аукционных торгов на опционной бирже. Цена, на которую  согласны покупатель и продавец опциона, называется премией. Премия содержит в себе два основных элемента: внутреннюю стоимость и временную стоимость. Внутренняя стоимость отражает количество, если таковое имеется, на которое опцион находится "в деньгах".

Опцион к дате истечения контракта  не имеет временной стоимости, а  премия включает только внутреннюю стоимость. Самая большая величина временной  стоимости обычно наблюдается у  опционов "при деньгах". По мере того, как опцион перемещается дальше "в деньги" или "без денег", прогрессивно убывает составляющая временной стоимости в премии. Временная стоимость убывает  по мере приближения даты истечения  контракта, причем скорость убывания нарастает.

Основной проблемой подписчика опциона является определение минимального уровня премии, ниже которого он может  оказаться в проигрыше при  исполнении опциона держателем, даже если он наилучшим образом распорядится полученной премией и имеющимся  в его распоряжении базисным активом.

Существует так называемая справедливая стоимость опциона –

6

теоретически обоснованная минимальная  цена, при получении 

которой подписчик опциона может  обеспечить гарантированным образом  опционные платежи.  
   
Размер рыночной стоимости опциона зависит от следующих факторов:

• текущего значения базисного актива;
• отношения между текущим значением базисного актива и ценой исполнения;
• времени, оставшегося до даты истечения контракта;
• волатильности цены базисного актива;
• индивидуальной оценки участников рынка будущей волатильности цены базисного актива;
• текущих безрисковых процентных ставок (обычно дисконтных ставок краткосрочных казначейских векселей);
• стиля опциона;
• текущих значений связанных активов, таких как фьючерсы на базисный актив;
• специфических особенностей опциона;
• глубины рынка опциона;
• влияния спроса и предложения на рынке опционов и на рынке базисного актива;
• доступной информации о текущих ценах и операциях с рынков базисных активов и рынков связанных активов;
• индивидуальной оценки участников рынка будущего развития событий в финансовом мире.