Государственные ценные бумаги в России

Под безопасностью вложений понимается неуязвимость инвестиций от различных потрясений на фондовом рынке, стабильность получения дохода и  ликвидность. Безопасность всегда достигается  в ущерб доходности и росту  вложений. Оптимальное сочетание  безопасности и доходности достигается  тщательным подбором и постоянной ревизией инвестиционного портфеля.

Инвестиционный портфель – набор ценных бумаг, приобретаемых  для получения доходов и обеспечения  ликвидности вложений. Управление портфелем  заключается в поддержании баланса  между ликвидностью и прибыльностью. Сумма принадлежащих банку ценных бумаг непосредственно связана с умением банка активно управлять инвестиционными бумагами и зависит от размера банка.

Инвестиционный портфель банка обычно состоит из различных  ценных бумаг, выпущенных федеральным  правительством, муниципальными органами и крупными корпорациями.

Наиболее сложны в оценке целесообразности приобретения тех  или иных ценных бумаг корпоративные  бумаги. Существуют два основных профессиональных подхода к формированию портфеля корпоративных ценных бумаг. Большинство  крупных банков проводит как фундаментальный  анализ, так и технический.

Фундаментальный анализ охватывает изучение деятельности отраслей и компаний, анализ финансового состояния компании, менеджмента и конкурентоспособности. Он складывается из отраслевого анализа  и анализа компании. При отраслевом анализе банк определяет отрасли, представляющие для него наибольший интерес, а затем  в этих отраслях устанавливаются  компании-лидеры, и среди них выбирается компания, акции которой целесообразно  приобрести.

Инвестиционные ценные бумаги приносят банкам доход в виде процентного  дохода, комиссионных за предоставление инвестиционных услуг и прироста рыночной стоимости.

Классификацию портфелей  ценных бумаг производят по ряду признаков. Ниже приведена характеристика основных портфелей.

По характеру, формирования инвестиционного дохода различают  портфель дохода, портфель роста и  портфель рискового капитала. Критерием  формирования портфеля дохода является максимизация доходности инвестора  в краткосрочном периоде, поэтому  он состоит из объектов, обеспечивающих выплату высоких текущих доходов. При этом не учитывается, как текущие  высокодоходные вложения влияют на долгосрочные темпы прироста инвестируемого капитала.

Портфель роста формируется  по критерию максимизации темпов прироста инвестируемого капитала в долгосрочном периоде вне зависимости от уровня текущей доходности входящих в него активов.

Портфель рискового капитала состоит преимущественно из ценных бумаг быстро развивающихся компаний, которые могут принести очень  высокие доходы в будущем, но в  настоящее время «недооценены». Этот портфель отличается повышенными  рисками, поскольку ожидания резкого  роста ценных бумаг могут и  не оправдаться.

По отношению к рискам выделяют агрессивный (спекулятивный, высокорисковый) портфель, умеренный (компромиссный, среднерисковый) и консервативный (низкорисковый) портфель. Степень риска портфеля находится, как правило, в прямой зависимости к его текущей  доходности.

По степени ликвидности  инвестиционных объектов, входящих в  состав портфеля, выделяют высоколиквидный, среднеликвидный и низколиквидный портфели.

По условиям налогообложения  инвестиционного дохода портфели делят  на два типа – налогооблагаемый портфель и портфель, имеющий льготное налогообложение. В состав последнего чаще всего входят отдельные виды государственных и муниципальных  облигаций, то есть такие инвестиционные объекты, доход по которым налогами не облагается (или облагается по льготной ставке), что стимулирует деятельность инвесторов на рынке этих финансовых активов.

По достигнутому соответствию целям инвестирования выделяют сбалансированные и несбалансированные портфели. Сбалансированный портфель обладает качествами, заданными  при его формировании, и наиболее полно отвечает инвестиционным целям  предприятия. Несбалансированный портфель может рассматриваться как портфель, не соответствующий поставленным при  его формировании целям.

В зависимости от цели приобретения ценных бумаг портфели банков подразделяют на торговый и инвестиционный. Торговый портфель – это совокупность финансовых инструментов, имеющих рыночную стоимость  и приобретенных кредитной организацией с целью дальнейшей перепродажи, включая инструменты типа РЕПО.

В торговый портфель зачисляются  ценные бумаги, отвечающие следующим  требованиям:

– котируемые пенные бумаги, приобретаемые с целью их перепродажи в течение 180 календарных дней включительно;

– котируемые и некотируемые ценные бумаги, приобретенные по договорам, предусматривающим возможность их обратной продажи в течение 180 календарных дней включительно;

– котируемые и некотируемые ценные бумаги, приобретенные по договорам займа вне зависимости от срока договора и эмитента.

Под управлением портфелем  ценных бумаг понимается применение совокупности различных методов  и технологических возможностей, которые позволяют:

– сохранить первоначальные инвестированные средства;

– достигнуть максимального уровня дохода;

– обеспечить инвестиционную направленность портфеля.

Иначе говоря, процесс управления нацелен на сохранение основного  инвестиционного качества портфеля и тех свойств, которые бы соответствовали  интересам его держателя.

Поэтому необходима текущая корректировка  структуры портфеля на основе мониторинга  факторов, которые могут вызвать  изменение в составных частях портфеля.

Совокупность применяемых к  портфелю методов и технических  возможностей представляет способ управления, который может быть охарактеризован  как «активный» и «пассивный».

Активное управление характеризуется  прогнозированием размера возможного дохода от инвестированных средств. Активная тактика предполагает, с  одной стороны, пристальное отслеживание и приобретение высокоприбыльных ценных бумаг, а с другой – максимально  быстрое избавление от низкоэффективных активов. Такой тактике соответствует  метод активного управления, получивший название свопинг, что обозначает постоянный обмен ценных бумаг через финансовый рынок.

Суть пассивного управления состоит  в создании хорошо диверсифицированных  портфелей с заранее определенным уровнем риска и продолжительном  удерживании портфелей в неизменном состоянии. Пассивные портфели характеризуются низким оборотом, минимальным уровнем расходов и низким уровнем специфического риска.

Также немаловажную роль играет процесс  управления обновлением портфеля. Среди  факторов, анализ которых влияет на принятие решения о проведении обновления портфеля, можно выделить следующие:

– цикл и конъюнктура рынков ценных бумаг и альтернативных вложений;

– фундаментальные макроэкономические изменения (ожидаемый уровень роста капитала, инфляции, процентных ставок, курсов валют, промышленный рост или спад);

– финансовое состояние конкретного эмитента;

– требования инвесторов по изменению управления предприятием, выплате дивидендов, погашению кредитов и так далее;

– политические и психологические аспекты инвестирования. После определения структуры портфеля необходимо выбрать схему ее дальнейшего изменения. Для этого может быть выбрано несколько подходов. Рассмотрим наиболее часто используемый.

Определяется удельный вес каждого  типа ценных бумаг в портфеле и  поддерживается постоянным в течение  последующего времени. Например, для  активного портфеля: акции – 60%, корпоративные  облигации – 30%, государственные  и муниципальные краткосрочные  ценные бумаги – 10%. При пассивной  стратегии управления: акции – 15–20%, государственные и муниципальные  краткосрочные обязательства – 60–80%, валютные фьючерсы – до 10%. Поскольку  происходят колебания стоимости  того или другого вида ценных бумаг, наступают сроки их погашения, то необходимо периодически просматривать  портфель, чтобы сохранить в нем  первоначальное соотношение финансовых инструментов.

Портфель, формируемый банком, состоит  из нескольких активов, каждый из которых  имеет свою ожидаемую доходность. Указанная ожидаемая доходность по каждому отдельному активу определяется следующим образом. Сначала рассматриваются  вероятности получения дохода и  определяются на основании анализа  данных фондового рынка их значения. Например, из возможного диапазона колебания доходности акций от минимального значения 10% до максимального 24%.

Таблица 1. Вероятности граничных  и промежуточных значений доходности

Доходность, %	10	13	18	24	-
Вероятность, %	30	35	20	15	Итого: 100

Ожидаемая доходность конкретного  актива определяется как средняя  арифметическая, где весами выступают  вероятности каждого исхода события. В рассматриваемом примере ожидаемая  доходность акции составит: 10% * 0,30 + 13% * 0,35 + 18% * 0,20 + 24% * 0,15=14,75%.

Ожидаемая доходность портфеля dn рассчитывается как средневзвешенная величина ожидаемых доходностей входящих в него различных активов, т.е. она рассчитывается по выражению:

(1)

di – ожидаемая доходность по i-му активу;

yi – удельный вес стоимости  i-го актива в общей стоимости  всех активов, входящих в портфель.

Например, портфель состоит из двух пакетов акций стоимостью 3000 руб. и 2000 руб. Ожидаемая доходность по первому  пакету составляет 12%, а по второму  – 16%. Доля первого пакета в портфеле составляет 3000 / (3000 + 2000)=0,6, а доля второго 2000 / (3000 + 2000)=0,4. В данном примере ожидаемая  доходность портфеля в целом составит: 12% * 0,6 + 16% * 0,4=13,6%.

При покупке какого-либо актива банк учитывает не только значение ожидаемой  его доходности, но и уровень его  риска. Рассчитанная изложенным выше способом ожидаемая доходность выступает  как средняя ее величина в соответствии с имевшей место динамикой  актива на фондовом рынке. Но на практике фактическая доходность, как правило, будет отличной от рассчитанной ожидаемой. То есть всегда имеется степень риска  получить доходность ниже ожидаемой (если окажется выше, то это не риск, а «приварок»). В практике управления портфелями ценных бумаг в качестве способа расчета  величины риска используют показатели дисперсии и стандартного отклонения показателя фактической доходности от величины расчетной ожидаемой доходности. Указанные показатели учитывают отклонения фактической доходности от ожидаемой, как в сторону уменьшения, так и в сторону увеличения.

Практика показывает, что с увеличением  количества видов ценных бумаг в  портфеле уменьшается риск инвестиций. Это происходит потому, что в портфель включаются ценные бумаги, слабокоррелированные между собой, только в этом случае возможно снижение риска. Процедура  включения в портфель различных  видов ценных бумаг, имеющих низкий коэффициент корреляции, называется диверсификацией.

 

Заключение

 

В заключение моей работы хотелось бы сделать некоторые выводы.

В последнее время российский рынок ценных бумаг переживает бурное развитие. Коммерческие банки играют на нем одну из важнейших ролей. Они  могут выступать на рынке ценных бумаг в качестве финансовых посредников  и профессиональных участников.

Наиболее разработаны  в методическом отношении и наиболее регламентированы операции коммерческих банков по эмиссии собственных ценных бумаг. Коммерческие банки могут  выступать в качестве эмитентов  собственных акций, облигаций, векселей, депозитных и сберегательных сертификатов и других ценных бумаг.

Сегодня в России продолжаются процессы создания новых акционерных  банков (хотя пик создания новых  банков уже прошел), постоянного  увеличения уставного капитала банков, а также преобразования паевых банков в акционерные, сопровождаемые эмиссией акций банков. Последнии обладают наиболее привлекательными инвестиционными  характеристиками: высокой доходностью, надежностью и ликвидностью. Акции  банков приносят их владельцам довольно высокие дивиденды.

Банковская деятельность достаточно жестко контролируется Центральным  Банком РФ и является объектом тщательного  анализа других заинтересованных организаций. Банки постоянно публикуют результаты своей финансовой деятельности, отчетные балансы, отчитываются перед Центральным  Банком РФ по широкому кругу показателей. Это позволяет проводить объективную  рейтинговую оценку их работы, что  повышает надежность банковских акций.

Эмиссии банковских облигаций  в России пока широко не практикуются. Это объясняется тем, что инвесторы  пока не способны на долгосрочное инвестирование средств. Но я думаю, что с развитием  рынка ценных бумаг и стабилизацией  экономики в целом банковские облигации займут значительное место  на финансовом рынке.

Банковские векселя в  настоящее время уже пользуются большой популярностью. Многие банки  выпускают не только просто чисто  финансовые векселя (как аналог депозитного займа), но и используют векселя для совершения разнообразных торгово-финансовых операций. Вексельное обращение в России имеет весьма хорошие перспективы развития.