Финансы современных корпораций

 

 

 

 

ФИНАНСЫ.

 

ФИНАНСЫ СОВРЕМЕННЫХ КОРПОРАЦИЙ.

 

• 1. Финансы ТНК.
• 2. Риски деятельности ТНК.
• 3. Модели, используемые в финансовом менеджменте.

 

 

 

 

1. Финансы ТНК.

 

             Особенности финансов ТНК.

• размещение акций и облигаций на мировом финансовом рынке;
• получение кредитов от международных банков по ставкам для первоклассных заемщиков («прайм рейт»);
• перераспределение финансовых ресурсов между дочерними компаниями;
• концентрация временно свободных финансовых ресурсов в материнской корпорации;
• минимизация налогов за счет трансфертного ценообразования и операций с оффшорными компаниями;
• прямые иностранные инвестиции;
• бюджетирование капитала с учетом конъюнктуры рынка различных стран;
• страхование валютных рисков за счет диверсификации используемых валют.

 

 

 

 

 Современные тенденции развития финансов ТНК

 

• мобилизация финансовых ресурсов на мировом рынке путем размещения евровекселей и еврооблигаций;
• создание единых расчетных центров ТНК для аккумулирования на едином счете кассовых остатков всех дочерних компаний;
• концентрация с использованием трансфертного ценообразования прибыли в странах с низким уровнем налогообложения;
• учет страновых рисков при реализации международных инвестиционных проектов;
• активное использование слияний и поглощений;
• разработка финансовой стратегии, направленной на обеспечение развития ТНК достаточными финансовыми ресурсами.

 

 

 

 

    Среды проявления рисков ТНК

 

 

Финансовая среда

 

 

Геополитическая среда

 

 

Среды

проявления рисков ТНК

 

 

Предпринимательская среда

 

 

 

 

Геополитические риски в деятельности ТНК

 

Риск политической нестабильности  в стране материнской корпорации

 

Риск политической нестабильности  в странах дочерних компаний  и филиалов

 

Риск блокирования основных  транспортных путей

 

 

 

 

 

Геополитические риски ТНК

 

Риск введения санкций по  политическим мотивам

 

Риск военных действий

 

 

 

 

Стратегии управления рисками  ТНК

 

Неприятие риска, состоящее в  отказе от деятельности в сфере  риска

 

Минимизация риска, связанная с  его переносом, страхованием, хеджированием

 

 

  Стратегии управления       рисками

   ТНК

 

Принятие риска, связанное с  созданием финансовых резервов  на случай его реализации

 

 

 

 

Управление рисками в  ТНК

 

Выявление и классификация рисков

 

Определение степени угрозы  рисков

 

Разработка стратегии управления  рисками

 

 

 

 

Управление рисками ТНК

 

Выбор методов и инструментов  управления рисками

 

 

 

 

Финансовые показатели российских ТНК, 
включенных в 2009 г. в число 500 крупнейших ТНК по версии журнала «Fortune»:

 

443

 

9,0

 

  8,5

 

32,4

 

34,1

 

2,9

 

15,1

 

Сургут-нефтегаз

 

5.

 

367

 

56,8

 

14,0

 

7,4

 

30,0

 

4,2

 

17,7

 

Роснефть

 

4.

 

213

 

11,6

 

16,1

 

11,5

 

11,8

 

1,9

 

27,8

 

РАО  «ЕЭС»

 

3.

 

115

 

23,9

 

15,9

 

26,8

 

40,4

 

6,4

 

46,3

 

ЛУКОЙЛ

 

2.

 

102

 

12,0

 

8,9

 

124,4

 

168,8

 

14,9

 

50,8

 

Газпром

 

1.

 

Место в рей-тинге «For-tune»

 

ROE

 

ROA

 

Акци-онерный капитал (млрд. долл.)

 

Акти-вы (млрд. долл.)

 

Чистая при-быль (млрд. долл.)

 

Выручка (млрд. долл.)

 

     ТНК

 

 

№

 

 

 

 

Финансовые показатели зарубежных ТНК, 
включенных в 2009 г. в число 500 крупнейших ТНК по версии журнала «Fortune» (часть 1):

 

11

 

15,0

 

2,5

 

109,4

 

673,3

 

16,4

 

157,2

 

Дженерал Электрик

 

5.

 

4

 

27,8

 

10,8

 

80,0

 

206,9

 

22,3

 

267,6

 

Бритиш Петролеум

 

4.

 

3

 

27,9

 

11,6

 

90,9

 

219,5

 

25,3

 

306,7

 

Роял Дач Шелл

 

3.

 

2

 

21,1

 

8,1

 

53,2

 

138,2

 

11,2

 

315,7

 

Вал-Март

 

2.

 

1

 

32,5

 

17,4

 

111,2

 

208,3

 

36,1

 

340,0

 

Эксон Мобил

 

1.

 

Место в рей-тинге «For-tune»

 

ROE

 

ROA

 

Акци-онер-ный капи-тал (млрд. долл.)

 

Активы (млрд. долл.)

 

Чистая при-быль (млрд. долл.)

 

Выручка (млрд. долл.)

 

       ТНК

 

№

 

 

 

 

Финансовые показатели зарубежных ТНК, 
включенных в 2009 г. в число 500 крупнейших ТНК по версии журнала «Fortune» (часть 2)

 

100

 

18,6

 

5,2

 

22,6

 

80,7

 

4,2

 

51,4

 

Рено

 

10.

 

99

 

12,2

 

5,4

 

23,8

 

53,7

 

2,9

 

52,2

 

Бош

 

9.

 

98

 

16,8

 

0,6

 

29,2

 

898,5

 

4,9

 

52,5

 

Морган Стенли

 

8.

 

97

 

16,9

 

6,9

 

14,2

 

35,0

 

2,4

 

52,6

 

Таргет

 

7.

 

96

 

15,9

 

3,3

 

19,5

 

94,7

 

3,1

 

52,7

 

Суэз

 

6.

 

Место в рей-тинге «For-tune»

 

ROE

 

ROA

 

Акци-онер-ный капи-тал (млрд. долл.)

 

Акти-вы (млрд. долл.)

 

Чистая при-быль (млрд. долл.)

 

Выручка (млрд. долл.)

 

ТНК

 

№

 

 

 

 

3. Классификация  моделей  управления финансами ТНК.

 

        В процессе управления финансами ТНК используется широкий набор экономико-математических моделей и алгоритмов расчетов, применяемых в финансовом менеджменте. Однако особенности деятельности ТНК предопределяют учет специфических факторов, в частности страновых и валютных рисков. Поэтому в модели и алгоритмы вводятся специальные поправочные коэффициенты.

         Модели, используемые для управления финансами ТНК, могут быть классифицированы на основе критерия воздействия на формирование активов и пассивов ТНК и влияния на рыночную оценку корпораций.

 

 

 

 

Схема моделей  и алгоритмов, используемых при управлении финансами ТНК: 

 

 

Собственный капитал

 

 

Заемный капитал

 

 

 

 

   Активы

 

       Баланс ТНК

 

Эффект операционного рычага

 

NPV

 

IRR

 

ARR

 

PI

 

Метод периода окупаемости

 

САРМ

 

 

Эффект финансового рычага

 

WACC

 

Теорема Модильяни– Миллера

 

Теория иерархии

 

EVA

 

SVA

 

 

 

 

      

 

К основным моделям, используемым при определении структуры пассивов ТНК, относятся:

 

• - эффект финансового рычага, WACC (Weighted Average Cost of Capital – средневзвешенная стоимость капитала); 
• - теорема Модильяни – Миллера (теорема ММ);
• - теория иерархии.

 

 

 

 

 
 
 
 
 
2.  Эффект финансового рычага. 
Экономический смысл финансового рычага в самой простой интерпретации состоит в том,                                    что ТНК способна увеличивать свои                           активы за счет роста заемного капитала. 
Изменение величины активов в периоде Б по сравнению с периодом А за счет увеличения заемного капитала:

 

Заемный капитал

 

                  Период А

 

Заемный капитал

 

Собственный капитал

 

 

 

=

 

 

 

Активы

 

               Период Б

 

=

 

Активы

 

Собственный 

капитал

 

 

 

 

    Рост заемного капитала позволяет значительно увеличить активы ТНК при неизменном собственном капитале. ТНК выгодно привлекать заемный капитал в случае, если ее рентабельность превышает ставку по кредитам, например, рентабельность составляет 16%, а ставка по кредитам – 8%.

 

    Первый аспект финансового рычага – это увеличение прибыли корпорации за счет привлечения кредита.

    Второй аспект финансового рычага связан с тем, что процент по кредитам выплачивается из прибыли до налогообложения. Следовательно, чистая прибыль возрастает при увеличении выплат процентов по привлеченным кредитам.

 

 

 

 

  Расчет чистой прибыли:

 

Прибыль до налого-облаже-ния

 

-

 

Процен-ты по кре-дитам

 

=

 

Налого-обла-гаемая при-быль 

 

-

 

Налоги 

 

Чистая     прибыль

 

= 

 

 

 

 

    Практика вычета процентов по кредитам до налогообложения существует почти во всех странах. Чем больше сумма выплачиваемых процентов, тем меньше налогооблагаемая прибыль и, соответственно, абсолютная величина налогов. Но тем больше чистая прибыль.

 

Период А

 

    Изменение чистой прибыли ТНК в периоде Б по сравнению с периодом А при увеличении выплат процентов по кредитам: