Анализ эффективности привлечения заемного капитала

   Таким образом, при проведении оценки деятельности организации, при разработке стратегии по дальнейшему ее развитию, важное место занимает анализ использования капитала предприятия. Этот момент очень важен, во-первых, для внешних потребителей информации (банков, инвесторов) при изучении степени финансового риска, во-вторых, для самого предприятия при определении перспективного варианта организации финансов и выработке финансовой стратегии. 

3.2. Анализ динамики, состава и структуры заемных средств. 

     Финансовое  положение и устойчивость организации во многом зависят от того, на сколько оптимально соотношение собственного и заемного капитала. Рассмотрим структуру капитала исследуемого предприятия (Таблица 3.1).  
 
 
 

     Таблица 3.1 Анализ динамики и структуры источников капитала за 2010 год в ОАО «ТАНЕКО».

     Из  таблицы 3.1 видно, что на предприятии основной удельный вес в формировании активов занимает заемный капитал, его удельный вес увеличился к концу отчетного периода на 0,01%.

     В анализе рассчитывают коэффициенты платежеспособности, характеризующие степень защищенности интересов кредиторов и инвесторов, направляющих долгосрочные вложения в организацию. Одним из таких показателей выступает коэффициент финансовой зависимости.

     Коэффициент финансовой зависимости рассчитывается как отношение заемного капитала к собственному. На данном предприятии он равен 446,81 (166978872/373712), что характеризует зависимость предприятия от внешних займов. Чем больше показатель, тем больше долгосрочных обязательств у компании и тем рискованнее сложившаяся ситуация, которая может привести к банкротству организации, которая должна платить не только проценты, но и погашать основную сумму долга. Высокий уровень коэффициента означает также потенциальную опасность возникновения дефицита у организации денежных средств.

     Рассмотрим  динамику структуры заемного капитала (Таблица 3.2). 
 
 
 
 

     Таблица 3.2.  Динамика структуры заемного капитала за 2010 год в ОАО «ТАНЕКО».

     На  основании таблицы 3.2 можно сделать следующие выводы: краткосрочные кредиты занимают доминирующие позиции в структуре, на конец года их удельный вес увеличился, увеличился уровень и долгосрочных кредитов и займов. Снизился уровень кредиторской задолженности, что связано со снижением задолженности перед прочими кредиторами.

     Очевидно, что превалирование в структуре  заемного капитала  краткосрочных  кредитов и займов - явление, как  правило, негативное, поскольку предприятие  не может распоряжаться привлеченными  средствами длительное время.

 

      3.3. Расчет Эффекта финансового рычага (левериджа). Метод цепных подстановок. 

     Часть  средств, которые предприятие использует в процессе своей деятельности,  являются  заемными.  К ним относятся  кредиты банков и финансовых   компаний,   займы,  кредиторская  задолженность  и  др.

     Возникает  вопрос:  насколько эффективно на предприятии используются заемные ресурсы и имеет ли смысл их привлекать?

     Одним  из  показателей,  применяемых  для  оценки эффективности использования  заемного капитала, является эффект финансового рычага (ЭФР):    

, где 

С_к – общая рентабельность совокупных активов (отношение общей суммы прибыли отчетного периода до выплаты процентов и налогов к среднегодовой сумме активов предприятия), %;

Ц_к - номинальная цена заемных ресурсов (отношение начисленных процентов  и  других  финансовых  расходов, связанных с привлечением заемных  средств,  к  средней  сумме  заемных  ресурсов  в  отчетном периоде), %;

К_Н  -  уровень налогового изъятия из прибыли (20%);

ЗК - средняя  сумма заемного капитала;

СК - средняя  сумма собственного капитала.

  В данной формуле можно выделить три  основные составляющие:

1. Налоговый корректор финансового рычага (1-К_н), который показывает в какой степени проявляется эффект финансового рычага в связи с различным уровнем налогообложения прибыли.
2. Дифференциал финансового рычага (С_к - Ц_зк), который характеризует разницу между коэффициентом валовой рентабельности активов и средним размером процента за кредит.
3. Коэффициент финансового рычага (ЗК/СК), который характеризует сумму заемного капитала, используемого предприятием, в расчете на единицу собственного капитала.

  Выделение этих составляющих позволяет целенаправленно  управлять эффектом финансового  рычага в процессе финансовой деятельности предприятия.

      Чтобы  определить,  как изменится ЭФР за счет каждого фактора вышеприведенной   модели,   можно  воспользоваться  способом  цепной подстановки, последовательно заменяя базовый уровень каждого фактора на  фактический  в  отчетном  периоде  и  сравнивая  ЭФР  до и после изменения соответствующего фактора.

      Проведем  расчет эффекта финансового рычага (Таблица 3.3).

      Таблица 3.3. Расчет эффекта финансового рычага методом цепных подстановок.   

По данным таблицы 3.3 видно, что общее изменение ЭФР составляет:

-0,83 – 11,96= -16,79%,

в том  числе за счет:

• уровня рентабельности совокупных активов 0,002 – 0,044=-0,04%;
• средневзвешенной цены заемного капитала 0,016 – 0,010= +0,006%;
• плеча финансового рычага  446,81 – 440,09 = +6,72%.

   Сумма  собственного  капитала  предприятия  за счет привлечения заемного капитала уменьшилась на 17938,2 тыс. руб. (373712х(-4,83%). В  сложившихся условиях  рентабельность совокупного капитала < Ц_к, следовательно, создается отрицательный ЭФР (эффект «дубинки»), в результате чего происходит  «проедание»  собственного  капитала,  и  это может стать причиной  банкротства  предприятия.  Следовательно, заемные средства способствуют  разорению предприятия.  

  3.4. Приоритетные направления повышения эффективности использования заемного и собственного капитала ОАО «ТАНЕКО». 

  Дифференциал  финансового рычага является главным условием, формирующим положительный эффект финансового рычага. Этот эффект проявляется только в том случае, если уровень валовой прибыли, генерируемой активами предприятия, превышает средний размер процента за используемый кредит (включающий не только его прямую ставку, но и другие удельные расходы по его привлечению, страхованию и обслуживанию), т.е. если дифференциал финансового рычага является положительной величиной. Чем выше положительное значение дифференциала финансового левериджа, тем выше при прочих равных условиях будет его эффект.

  В связи с высокой динамичностью  этого показателя он требует постоянного  мониторинга в процесс управления эффектом финансового левериджа. Этот динамизм обусловлен действием ряда факторов.

  Формирование  отрицательного значения дифференциала финансового левериджа всегда приводит к снижению коэффициента рентабельности собственного капитала. В этом случае использование предприятием заемного капитала дает отрицательный эффект.

      Данные, приведённые в таблице 3.3, показывают, что доходность капитала на конец отчётного года снизилась в целом на 4,83%, в том числе -за счет уровня рентабельности совокупных активов,  а также средневзвешенной цены заемного капитала. ОАО «ТАНЕКО» необходимо проведение мер, направленных на повышение рентабельности совокупных активов, что в свою очередь может быть достигнуто путем оптимизации денежных потоков:

• мероприятиями по ускорению привлечения денежных средств (применение факторинга, ускорение инкассации дебиторской задолженности, предоплата, продажа и (или) аренда неиспользуемых внеоборотных активов);
• мероприятиями по замедлению выплат денежных средств (увеличение по согласованию с поставщиками и кредитными организациями сроков увеличения кредита).

 
 
 

   
 

 

Заключение. 

     По  мере функционирования предприятия  потребность в денежных средствах  возрастает, что требует соответствующего финансирования прироста капитала, поэтому при недостатке собственных средств предприятие может привлекать средства других организаций, которые получили название заемный капитал.

     Заемный капитал может использоваться как  для формирования долгосрочных финансовых средств в виде основных фондов (капитала), так и для формирования краткосрочных (текущих) финансовых средств для  каждого производственного цикла.

     Использование заемного капитала позволяет существенно  расширить объем хозяйственной  деятельности предприятия, обеспечить более эффективное использование  собственных средств, ускорить формирование различных целевых финансовых фондов, а в конечном итоге — повысить рыночную стоимость предприятия.

     Политика  привлечения заемных средств  представляет собой часть общей  финансовой стратегии, заключающейся  в обеспечении наиболее эффективных  форм и условий привлечения заемного капитала из различных источников в  соответствии с потребностями развития предприятия.

     Выбор рационального источника финансирования деятельности предприятия определяется количественными  и качественными  показателями его доступности.

     Сущность  управления формированием заемного капитала предприятия проявляется в реализации оперативных, координационных, контрольных и регулирующих функциях управления этим процессом, которые обеспечивают достижение цели и выполнения комплекса задач данного процесса.

     В целом финансовое управление формированием  заемного капитала предприятия представляет собой систему принципов и методов разработки и реализации финансовых решений, регулирующих процесс привлечения заемных средств, а также определяющих наиболее рациональный источник финансирования заемного капитала в соответствии с потребностями и возможностями развития предприятия.

     Одним  из  показателей,  применяемых  для  оценки эффективности использования  заемного капитала, является эффект финансового рычага.  Данный показатель отражает структуру капитала, авансированного в деятельность предприятия. Уровень финансового рычага можно трактовать, с одной стороны, как характеристику финансовой устойчивости и рискованности бизнеса, и с другой стороны, как оценку эффективности использования предприятием заемных средств.

     Коэффициент финансового рычага является главным генератором как возрастания суммы и уровня прибыли на собственный капитал, так и финансового риска потери этой прибыли.

     Знание  механизма воздействия финансового  рычага на уровень прибыльности собственного капитала и уровень финансового риска позволяет целенаправленно управлять как стоимостью, так и структурой капитала предприятия.

 

Список использованной литературы. 

1. «Методические указания по проведению анализа финансового  состояния организаций» Приказ ФСФО №. 16 от 23.01.01г.
2. Федеральный закон «О несостоятельности (банкротстве)»  от 26.10.1996г. № 127-ФЗ.
3. Савицкая Г.В. Теория анализа хозяйственной деятельности учеб. Пособие / Г.В, Савицкая. = М, 2007. – 288с. – (Высшее образование). – Библиогр.:с.282-283.-.
4. Экономический анализ: основы теории. Комплексный анализ хозяйственной деятельности организации: Учебник / под. Ред. Проф. Н.В. Войтоловского, проф. А.А. Калининой, проф. И.И. Мазуровой. 2-ое изд., перераб. И доп.-М. Высшее образование, 2006. – 513с. – (Университеты России).
5. Балабанов И.Т. Основы финансового менеджмента: Учеб. Пособие. -3-е изд., перераб. и доп. –М.: Финансы и статистика, 2007. -528 с.
6. Грачев А.В. Рост собственного капитала, финансовый рычаг и платежеспособность предприятия // Финансовый менеджмент.- 2007.-№2.- 312 с.
7. Экономический анализ: Учебник для вузов /  Под. ред. Л. Т.   Гиляровской. – М.:  ЮНИТИ-ДАНА, 2006. –527 с.
8. Миронов М.Г., Замедлина Е.А., Жарикова Е.В. Финансовый менеджмент – М.: изд «Экзамен», 2004.
9. Бланк И. А. Управление формированием капитала.- К.: «Ника-Центр», 2006. – 512 с.
10. Интернет источник: www.economica.com.ru.