Выбор режима валютного курса Республики Беларусь

В конце  1995 года Национальный банк практически исчерпал валютные резервы в размере 70 млн долларов США, предоставленные Международным валютным фондом в рамках второго транша кредита «stand by», что аргументирует смену валютного режима в начале 1996 года из-за отсутствия технической возможности поддерживать выбранный курс. Republic of Belarus: Recent Economic Developments and Selected Issues// IMF Staff Country Report 2000. N 00/153 (November). Р. 181.

3.Динамика счета текущих операций является индикатором, определяющим оптимальность выбранного валютного режима. В рамках функционирования рыночных режимов обменного курса на 1995 год отмечалась отрицательная тенденция в динамике итогового сальдо текущего счета, что опровергало оптимальность функционировавшего механизма курсообразования.

Состояние платежного баланса подтверждало необходимость девальвации в конце 1995 года, особенно при резком снижении золотовалютных резервов. В то же время относительная стабильность в 1993 — 1995 годах динамики счета текущих операций и даже некоторый рост сальдо торгового баланса в 1994 году выступают положительным аргументом в пользу су- ществовавшего режима управляемого плавания.

4.Четвертым критерием, оценивающим оптимальность выбранного режима обменного курса, является наличие и динамика валютного курса параллельного рынка, который в период рыночного курсообразования отсутствовал. Для анализа можно использовать курс нерезидентов рынка Forex (BRB/USD), отличие которого от официального курса к концу 1995 года резко увеличилось (рис. 2).

Расхождения в курсах на внутреннем и внешнем рынках предвещали наступление кризисной ситуации и требовали проведения монетарных реформ. 
 

2.1.2 Административное регулирование валютных отношений с 1996 года по сентябрь 2000 года 

Административное  регулирование валютных отношений  с 1996 года по сентябрь 2000 является ярким  примером сигнализирования каждого  из указанных выше индикаторов.

1.Динамика индекса реального обменного курса свидетельствует о девальвации белорусского рубля в 1996 — 1997 годах, а также в первом квартале 2000 года. В то же время в 1998 и 1999 годах отмечалась реальная ревальвация национальной валюты (табл. 2). Обесценение валюты в малой степени может оказывать положительный эффект на экспортеров. В то же время резкое удорожание приводит к сдерживанию хозяйственной деятельности внешнеторговых предприятий, что фактически произошло в 1998—1999 годах.

2. На основании рассчитанных МВФ составных резервных показателей динамика валютных резервов в 1996—2000 годах представляется следующим образом (табл. 3). Из таблицы 3 видно, что некоторый рост валютных резервов в 1997 году, сменившийся спадом в последующие годы, побуждал монетарные власти в большей мере к отказу от используемого механизма интервенций на внешнем рынке и смены валютного режима, нежели к дальнейшему маневрированию системой множественности валютных курсов. К тому же рост валютных резервов в общей сумме резервных денег в 2000 году можно объяснить как положительной тенденцией текущего счета, так и сменой валютного режима.

3. На рисунке 4 прослеживается динамика счета текущих операций и торгового баланса (в млн долларов США), определяющая выбор режима обменного курса.

Несмотря  на отрицательное в целом значение обоих показателей платежного баланса, в 1999—2000 годах отмечается положительная тенденция. И хотя на этот факт преимущественно повлияло развитие внешнеторговых связей, нежели курсовая политика, в совокупности с другими индикаторами валютного режима в 2000 году он положительно аргументирует смену режима обменного курса.

5. Динамика другого индикатора режима обменного курса — разница между официальным и параллельным курсом — отражена на рисунке 5. Относительно небольшой рост превышения значения обменного курса на рынке нерезидов над официальным курсом с 1996 по октябрь 1998 года демонстрировал возможность монетарных властей путем потери валютных резервов поддерживать разницу курсов в умеренном состоянии. В результате внутреннего кризиса 1998 года и некоторого влияния августовских потрясений в России произошел резкий скачок в “валютных ножницах”, который Национальный банк смог устранить лишь после смены валютного режима.

2.1.3 Итоги реализации  валютных режимов  1996-2000 годов 

На данном этапе функционирование в Республике Беларусь режима обменного курса демонстрирует способность монетарных властей стабилизировать кризисные явления в монетарной сфере.

Однако, несмотря на успех в достижении единого  валютного курса, использование скользящей фиксации на средне и долгосрочную перспективу может быть обусловлено рядом трудностей. Мировой опыт реализации данного или родственного ему режима свидетельствует об итоговом коллапсе всей финансовой системы (Мексика — 1994; Россия — 1998; Бразилия — 1999). Главной причиной служат спекулятивные ожидания, которые, опираясь на сохранение установленных рамок девальвации, позволяют просчитать как размер вероятной прибыли от собственных спекулятивных операций, так и от срочного инвестирования в иностранную валюту. Таким образом, зарождение и

эволюция основ  монетарных отношений в Республике Беларусь имеет характерные особенности, присущие стране с трансформационной экономикой. Кризисные явления в момент распада СССР и в период образования независимого механизма экономического регулирования были преодолены преимущественно благодаря применению монетарными властями рыночных инструментов. Использование разнообразных режимов обменного курса показало, что для достижения конечных целей монетарной политики Республики Беларусь приоритетной должна быть реализация рыночных механизмов курсообразования.

Следует отметить, что монетарная политика на протяжении 1996 - 1999 годов неуклонно ужесточалась в целях создания предпосылок для достижения финансово-экономической стабилизации.