Управление портфелем ценных бумаг

Коэффициент выплаты дивидендов – отношение дивиденда на одну обыкновенную акцию к прибыли  на одну обыкновенную акцию. Показатель, обратный коэффициенту покрытию дивидендов по обыкновенным акциям, характеризующий  долю прибыли, которая выплачивается  в виде дивидендов.

Дивиденд на одну обыкновенную акцию – отношение суммы выплаченных  дивидендов по обыкновенным акциям к  количеству обыкновенных акций.

Прибыль на одну обыкновенную акцию – отношение чистой прибыли  предприятия, не считая дивидендов, выплаченных  по привилегированным акциям, к количеству обыкновенных акций. Показатель прибыли  в расчете на одну акцию широко распространен, публикуется и оказывает  воздействие на рыночные цены акции. Если предприятие удерживает часть  прибыли и направляет ее на развитие бизнеса, то показатель будет расти  из года в год.

Дивидендный доход – отношение  дивиденда на одну обыкновенную акцию  к рыночной цене одной акции. Этот показатель является мерой текущего дохода.

Отношение рыночной цены акции  к прибыли на одну обыкновенную акцию (P/E) – показатель, отражающий цену, которую инвесторы готовы платить  за единицу доходов. Зависит от ожиданий инвесторов относительно будущего предприятия. Если инвесторы прогнозируют в перспективе  улучшение результатов деятельности предприятия, то цена акций возрастет. Если ожидается ухудшение результатов  работы предприятия, то инвесторы постараются  продать его акции и цена их упадет. Чем выше коэффициент P/E, тем  более уверены инвесторы, что  в будущем доходы предприятия  увеличатся и акции возрастут  в цене.

Стоимость активов, приходящихся на одну облигацию, – отношение чистых материальных (физических) активов  к количеству выпущенных облигаций. Данное отношение показывает, сколько  активов стоит за облигациями  предприятия.

Стоимость активов, приходящихся на одну привилегированную акцию, –  отношение чистых материальных (физических) активов к количеству привилегированных  акций.

Стоимость активов, приходящихся на одну обыкновенную акцию, – отношение  чистых материальных (физических) активов  к количеству обыкновенных акций. Данное отношение показывает, сколько получил  бы владелец одной обыкновенной акции  в случае ликвидации предприятия. При  расчете показателя учитывается, что  имущественные претензии держателей облигаций и привилегированных  акций удовлетворяются в первоочередном порядке по сравнению с акционерами  – владельцами обыкновенных акций.

 

 

 

2.Инвестиционный портфель.

2.1. Понятие и классификация.

 

Процесс формирования инвестиционной стратегии связан с подбором определенной совокупности объектов инвестирования для осуществления инвестиционной деятельности (портфеля инвестиций). Современная  портфельная теория исходит из того, что при осуществлении инвестиционной деятельности инвесторы могут вкладывать средства не в один, а несколько  объектов, формируя тем самым некую  совокупность объектов инвестирования.

Под инвестиционным портфелем  понимается целенаправленно сформированная в соответствии с определенной инвестиционной стратегией совокупность вложений в  инвестиционные объекты. Исходя из этого, основная цель формирования инвестиционного портфеля может быть сформулирована как обеспечение реализации разработанной инвестиционной политики путем подбора наиболее эффективных и надежных инвестиционных вложений. В зависимости от направленности избранной инвестиционной политики и особенностей осуществления инвестиционной деятельности определяется система специфических целей, в качестве которых могут выступать: максимизация роста капитала; максимизация роста дохода; минимизация инвестиционных рисков; обеспечение требуемой ликвидности инвестиционного портфеля.

Данные цели формирования инвестиционного портфеля в существенной степени являются альтернативными. Так, рост рыночной стоимости капитала связан с определенным снижением  текущего дохода инвестиционного портфеля. Приращение капитальной стоимости  и увеличение дохода ведут к повышению  уровня инвестиционных рисков. Задача достижения требуемой ликвидности  может препятствовать включению  в инвестиционный портфель объектов, обеспечивающих рост капитальной стоимости  или получение высокого дохода, но характеризующихся, как правило, весьма низкой ликвидностью. В связи с  альтернативностью рассмотренных  целей инвестор при формировании инвестиционного портфеля определяет их приоритеты или предусматривает 

 

сбалансированность отдельных  целей исходя из направленности разработанной  инвестиционной политики.

Учет приоритетных целей  при формировании инвестиционного  портфеля лежит в основе определения  соответствующих нормативных показателей, служащих критерием при отборе вложений для инвестиционного портфеля и  его оценке. В зависимости от принятых приоритетов инвестор может установить в качестве такого критерия предельные значения прироста капитальной стоимости, дохода, уровня допустимых инвестиционных рисков, ликвидности. Вместе с тем  в составе инвестиционного портфеля могут сочетаться объекты с различными инвестиционными качествами, что  позволяет получить достаточный  совокупный доход при консолидации риска по отдельным объектам вложений.

Различие видов объектов в составе инвестиционного портфеля, целей инвестирования, других условий  обусловливает многообразие типов  инвестиционных портфелей, характеризующихся  определенным соотношением дохода и  риска. Это находит свое отражение  в различных классификационных  схемах, приводимых в экономической  литературе.

Классификация инвестиционных портфелей по видам объектов инвестирования связана прежде всего с направленностью и объемом инвестиционной деятельности. Для предприятий, осуществляющих производственную деятельность, основным типом формируемого портфеля является портфель реальных инвестиционных проектов, для институциональных инвесторов - портфель финансовых инструментов.

Это не исключает возможность  формирования смешанных инвестиционных портфелей, объединяющих различные  виды относительно самостоятельных  портфелей (субпортфелей), характеризующихся различными видами инвестиционных объектов и методами управления ими. При этом специализированные инвестиционные портфели могут формироваться как по объектам инвестиции, так и по более частным критериям; отраслевой или региональной принадлежности, срокам инвестиций, видам риска и др.

Инвестиционный портфель банка может включать комбинацию следующих портфелей: портфель инвестиционных проектов; портфель инвестиционных кредитов; портфель ценных бумаг; портфель долей  и паев; портфель недвижимости; портфель вложений в драгоценные металлы, коллекции и прочие объекты инвестирования.

Анализ различных теорий портфельного инвестирования свидетельствует  о том, что в основу формирования инвестиционного портфеля должны быть положены определенные принципы. К основным из них можно отнести :

- обеспечение реализации  инвестиционной политики, вытекающее  из необходимости достижения соответствия целей формирования инвестиционного портфеля целям разработанной и принятой инвестиционной политики;

- обеспечение соответствия  объема и структуры инвестиционного  портфеля объему и структуре  формирующих его источников с  целью поддержания ликвидности  и устойчивости предприятия;

- достижение оптимального  соотношения доходности, риска и  ликвидности (исходя из конкретных  целей формирования инвестиционного  портфеля) для обеспечения сохранности  средств и финансовой устойчивости  предприятия;

- диверсификация инвестиционного  портфеля, включение в его состав  разнообразных инвестиционных объектов, в том числе и альтернативных  инвестиций для повышения надежности  и доходности и снижения риска  вложений;

- обеспечение управляемости  инвестиционным портфелем, что  предполагает ограничение числа  и сложности инвестиций в соответствии  с возможностями инвестора по  отслеживанию основных характеристик  инвестиций (доходности, риска, ликвидности  и пр.).

В отличие от портфелей  других объектов инвестирования портфель реальных инвестиционных проектов является, как правило, наиболее капиталоемким, наименее ликвидным, высокорисковым, также наиболее сложным в управлении, что определяет высокий уровень требований к его формированию, отбору включаемых в него инвестиционных проектов.

Общий подход к рассмотрению реальных инвестиционных проектов предполагает оценку области деятельности проекта, анализ проекта, выбор метода финансирования, выявление рисков проекта, разработку схемы распределения рисков и  схемы финансирования. Важной задачей  является определение факторов, позволяющих  произвести предварительный отбор  инвестиционных проектов. К таким факторам можно отнести: приоритеты в политике реализации структурной перестройки экономики региона; состояние отраслевой среды, характеризующееся стадией цикла, в которой находится отрасль, структура и конкурентоспособность отрасли, законодательство и нормативная база; соответствие инвестиционного проекта стратегии деятельности компании; степень разработанности инвестиционного проекта; концентрацию средств на ограниченном числе объектов; сравнительно быстрые сроки окупаемости вложений; наличие производственной базы и инфраструктуры для реализации инвестиционного проекта; объем инвестиций, требующихся для реализации проекта; форму инвестирования; структуру источников финансирования инвестиционного проекта, долю собственных и привлеченных средств в реализации проекта; наличие и качество маркетинговых исследований; уровень риска несвоевременной реализации проекта и недостижения расчетной эффективности; возможность использования льготной политики налогообложения; поддержку инвестиционного проекта федеральными и/или региональными государственными структурами.

Портфель ценных бумаг  по сравнению с рассмотренными выше видами инвестиционных портфелей характеризуется  рядом особенностей. К положительным можно отнести более высокую степень ликвидности и управляемости, к отрицательным - отсутствие в ряде случаев возможностей воздействия на доходность портфеля, повышенные инфляционные риски.

2.2 Факторы формирования.

Проблемы формирования портфеля ценных бумаг занимают одно из ведущих  мест в современной экономической  теории и практике, что обусловлено  их актуальностью в условиях развитого  рынка.

В связи с этим при определении  основ формирования фондового портфеля неизбежно приходится ограничиваться использованием лишь тех аспектов портфельной  теории, которые могут быть в какой-то степени адаптированы к российской действительности, и учитывать специфические  формы проявления различных факторов, воздействующих на выбор ценных бумаг  для портфельного инвестирования в  российской экономике.

 К основным факторам, определяющим формирование фондового портфеля, можно отнести:

- приоритеты целей инвестирования, реализация которых обусловливает  выбор конкретного типа инвестиционного  портфеля;

- степень диверсификации  инвестиционного портфеля;

- необходимость обеспечения  требуемой ликвидности портфеля;

- уровень и динамику  процентной ставки;

- уровень налогообложения  доходов по различным финансовым  инструментам.

В соответствии с целью  инвестирования формирование портфеля ценных бумаг может осуществляться на основе различного соотношения дохода и риска, характерного для того или  иного типа портфеля. В зависимости  от выбранного типа портфеля осуществляется отбор ценных бумаг, обладающих соответствующими инвестиционными свойствами.

Сформированный с учетом всех рассмотренных факторов портфель ценных бумаг подлежит совокупной оценке по критериям доходности, риска и  ликвидности, которая должна показать, соответствуют ли его основные характеристики заданному типу портфеля. При необходимости  усилить целевую направленность портфеля по отдельным критериям  в него вносятся определенные коррективы.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

3. Модели портфельного инвестирования

 

Занимаясь инвестициями, необходимо выработать определенную политику своих  действий и определить:

• основные цели инвестирования (стратегический или портфельный его характер);
• состав инвестиционного портфеля, приемлемые виды ценных бумаг;
• качество бумаги, диверсификацию портфеля и т.д.

Под инвестиционным портфелем  понимается некая совокупность ценных бумаг. Обычно на рынке продается  некое инвестиционное качество с  заданным соотношением Риск/Доход, которое  в процессе управления может быть улучшено.

Портфель представляет собой  определенный набор из корпоративных  акций, облигаций с различной  степенью обеспечения и риска, а  также бумаг с фиксированным  доходом, гарантированным государством, т.е. с минимальным риском потерь по основной сумме и текущим поступлениям.