Управление портфелем ценных бумаг

Введение

        Портфель ценных бумаг – совокупность ценных бумаг, являющихся собственностью инвестора и управляемых как единое целое для достижения определенной цели. Смысл формирования портфеля ценных бумаг заключается в улучшении условий инвестирования, придав совокупности ценных бумаг такие инвестиционные качества, которые недостижимы с позиции отдельно взятой ценной бумаги и возможны только при их комбинации.

    Вложения денежных средств в российские ценные бумаги являются достаточно рискованным способом приращения капитала, в связи с неразвитостью фондового рынка России, который характеризуется: 
  - неустойчивостью, зависящий в достаточно большой степени не от экономических показателей российских эмитентов, а политической ситуации встране; 
- отсутствием полной законодательной базы, регулирующей рынок ценных бумаг, которая, необходимо отметить, появляется; 
- неликвидностью большинства ценных бумаг российских эмитентов; 
- отсутствием на рынке открытой информации о производственных результатах предприятий, чьи акции обращаются на вторичном рынке.

Занимаясь инвестициями, необходимо выработать определенную политику своих  действий и определить:

• основные цели инвестирования (стратегический или портфельный его характер);
• состав инвестиционного портфеля, приемлемые виды ценных бумаг;
• качество бумаги, диверсификацию портфеля и т.д.

 

      Для того чтобы сформировать оптимальный портфель ценных бумаг необходимо разработать инвестиционную стратегию, которая основывается на анализе доходности от вложения, времени инвестирования и анализе возникающих при этом риске.

Цель работы - выявить наиболее закономерные процессы управления и  формирования портфеля ценных бумаг и показать возможность управления портфелем ценных бумаг с помощью технического анализа.

1.Инвестиционная деятельность  на рынке ценных бумаг

1.1 Структура рынка ценных бумаг.

         Рынки ценных бумаг подразделяются на первичный и вторичный, биржевой и внебиржевой.     

  Первичный рынок ценных бумаг - это рынок, который обслуживает выпуск (эмиссию) и первичное размещение ценных бумаг. Вторичный рынок является рынком, где производится купля-продажа ранее выпущенных ценных бумаг. По организационным формам различают биржевой рынок (фондовая или валютная биржа) и внебиржевой рынок.

Внебиржевой рынок - сфера обращения ценных бумаг, не допущенных к котировке на фондовых биржах. На внебиржевом рынке размещаются также новые выпуски ценных бумаг. Внебиржевой рынок организуется дилерами, которые могут быть или не быть членами фондовой биржи. Внебиржевой рынок ценных бумаг проводится по телефону, телефаксу, компьютерным сетям. Он занимается главным образом ценными бумагами тех акционерных обществ, которые не имеют достаточного количества акций или доходов для того, чтобы зарегистрировать (пройти листинг) свои акции на какой-либо бирже.

  Операции с ценными бумагами проводят фондовые биржи (для бумаг в валюте - валютные биржи) и инвестиционные институты. Фондовая биржа представляет собой организованный и регулярно функционирующий рынок по купле-продаже ценных бумаг. Организационно-фондовая биржа представлена в форме хозяйственного субъекта, работающего по лицензии и занимающегося обращением ценных бумаг. Под обращением ценных бумаг понимаются их купля, продажа, а также другие действия, предусмотренные законодательством, приводящие к смене владельца ценных бумаг. Биржа не является коммерческим предприятием. Как хозяйственный субъект, биржа предоставляет помещение для сделок с ценными бумагами, оказывает расчетные и информационные услуги, дает определенные гарантии, накладывает ограничения на торговлю ценными бумагами и получает комиссионные от сделок. Функции фондовых бирж заключаются в мобилизации временно свободных денежных средств через продажу ценных бумаг и в установлении рыночной стоимости ценных бумаг.      

      Участниками фондовой биржи являются продавцы, покупатели и посредники (финансовый брокер или маклер, дилер). Брокер - это посредник, заключающий сделки по поручению и за счет клиента и получающий за свои услуги комиссионные, т. е. вознаграждение в виде договорного процента от суммы сделки. В отдельных случаях брокер получает еще и заработную плату. Доходом брокера может быть сумма, полученная в виде разницы в цене покупателя и продавца. Брокер действует на основе заключаемых с клиентами соглашений (договоров, контрактов). Дилер-посредник (физическое или юридическое лицо), занимающийся перепродажей ценных бумаг от своего лица, за свой счет и на свой страх и риск. Доход дилера складывается за счет разницы в ценах покупки и продажи.

      На фондовой бирже  обращаются следующие бумаги:

1) Акция; 

2) Облигация; 

3) Казначейские обязательства государства; 

4) Сберегательные и депозитные  сертификаты; 

5) Вексель; 

7) Варант;

8) Фьючерс; 

9) Приватизационный чек; а также  брокерские места и аренда  брокерских мест. Брокерское место  на бирже представляет собой  право торговли на данной бирже.  Ценные бумаги, обращающиеся на  фондовой бирже, подразделяются  на основные и производные. 

К основным относятся акции, облигации, казначейские обязательства государства. Производные ценные бумаги это любые ценные бумаги, удостоверяющие право их владельцев на покупку или продажу перечисленных выше основных ценных бумаг. К ним относятся прежде всего опционы и фьючерсы.

    Инвестиционный институт - хозяйствующий субъект или физическое  лицо, осуществляющий операции с  ценными бумагами. К инвестиционным  институтам относятся финансовый  брокер, инвестиционный консультант,  инвестиционная компания, инвестиционный  фонд. Все инвестиционные институты,  за исключением инвестиционного  консультанта, должны иметь лицензию  на свою деятельность. Инвестиционные институты осуществляют свою деятельность на рынке ценных бумаг как исключительную, т.е. не допускающую ее совмещения с иными видами деятельности.

Финансовый брокер - это аккредитованный агент (т.е. зарегистрированный, имеющий полномочия) по купле-продаже ценных бумаг или валюты. Он заключает сделки по поручению и за счет клиентов. В качестве финансового брокера может выступать хозяйствующий субъект или гражданин.

Инвестиционным консультантом  является гражданин, имеющий квалификационный аттестат первой категории, выдаваемый сроком на один год Минфином РФ или его органом. Для работы консультантом, лицензия не требуется, однако необходима регистрация такого гражданина в качестве предпринимателя.

Инвестиционная компания - это объединение (корпорация), вкладывающее капитал  посредством прямых и портфельных  инвестиций и выполняющее некоторые  функции коммерческих банков. Инвестиционные компании, представленные холдинговыми компаниями, финансовыми группами, финансовыми компаниями. 

Холдинговая компания представляет собой  головную компанию, владеющую контрольным  пакетом акций других акционерных  обществ, называемых дочерними предприятиями, и специализирующихся на управлении. Финансовой холдинговой компанией  является компания, более 50 % капитала которой составляют ценные бумаги других эмитентов и иные финансовые активы. В состав активов финансовой холдинговой  компании могут входить только ценные бумаги и иные финансовые активы, а  также имущество, необходимое непосредственно  для обеспечения функционирования аппарата управления холдинговой компанией.

Финансовая холдинговая компания может вести только инвестиционную деятельность. Другие виды деятельности для нее не допускаются.

Финансовая группа - это объединение  предприятий, связанных в единое целое. В отличие от холдинга, финансовая группа не имеет головной фирмы, специализирующейся на управлении.

Финансовая компания - это корпорация, финансирующая выбранный по некоторому критерию определенный, достаточно узкий  круг других корпораций и не осуществляющая диверсификации (т.е. рассредоточения) вложений, свойственных другим компаниям. Финансовая компания, как правило, в отличии от холдинговой компании не имеет контрольных пакетов акций финансируемых его корпораций. Инвестиционный фонд представляет собой акционерное общество открытого типа, которое привлекает средства мелких инвесторов, аккумулирует их путем выпуска (эмиссии) и продажи собственных ценных бумаг (акций), обеспечивает вложение этих средств от своего имени в ценные бумаги других эмитентов и в торговлю ценными бумагами. Например, выгода мелкого инвестора, располагающего одним или несколькими приватизационными чеками при вложении в счет рассредоточения (диверсификации) вложений чекового инвестиционного фонда в ценные бумаги большого числа эмитентов и квалифицированного управления инвестициями со стороны специалистов фонда. 

Инвестиционные фонды бывают: 

Открытый фонд - это фонд, эмитирующий  ценные бумаги с обязательством их выкупа обратно, т.е. предоставляющий  владельцу ценной бумаги этого фонда  право по его требованию получить в обмен на них его денежную сумму или иное имущество в  соответствии с уставом фонда. Закрытый фонд - фонд, который эмитирует ценные бумаги без обязательства их выкупа обратно. Чековый фонд - специализированный инвестиционный фонд приватизации, совершающий  операции с приватизационными чеками. Приватизационный чек также является ценной бумагой.

Ценная бумага должна пройти государственную  регистрацию. Государственной регистрации  подлежит первичная эмиссия ценных бумаг, т.е. продажа ценных бумаг  эмитентами их первым владельцам (инвесторам).

  Первичная эмиссия ценных бумаг осуществляется при :

-учреждении акционерного общества и размещение акций среди его учредителей;

-увеличении размеров уставного капитала акционерного общества путем выпуска акций;

-привлечении заемного капитала юридическими лицами, государством, государственными органами или органами местной администрации путем выпуска облигаций и иных долговых обязательств.

1.2 Инвестиции в рыночные ценные бумаги

 

Избыточная наличность, т.е. объём наличных средств фирмы, превышающая  некоторый запланированный уровень, необходимых для совершения сделок или поддержания компенсационных  остатков, инвестируются в рыночные ценные бумаги.

Решение об инвестировании избытка наличности в рыночные ценные бумаги включает в себя не только определение  объёма инвестиций, но и типа ценной бумаги - объекта инвестиций. В какой-то степени эти 2 компонента решения взаимозависимы. Оба они должны быть основаны на оценке ожидаемых чистых потоков наличности и доли неопределённости, связанной с этими потоками. Если будущие потоки наличности известны с достаточной степенью определенности, а кривая доходности возрастает, т.е. долгосрочные ценные бумаги имеют более высокую доходность, чем краткосрочные, то у компании может возникнуть стремление организовать свой портфель таким образом, чтобы срок погашения ценных бумаг примерно соответствовал тому моменту, когда понадобятся денежные средства. Модель потока наличности предоставляет фирме большие возможности в плане максимизации средней доходности всего портфеля, так как вероятность неожиданной продажи значительного количества ценных бумаг невелика.

Ключевым фактором является степень точности предсказаний потоков  наличности. Если точность высока, наиболее важной характеристикой становится срок погашения ценных бумаг. Если будущие  потоки наличности фирмы совершенно непредсказуемы, то самые важные характеристики ценной бумаги - это степень ее ликвидности и риск в отношении колебаний её рыночной стоимости.

Инвестируя средства в  долгосрочные менее ликвидные ценные бумаги с более высоким риском невыполнения обязательств, можно однако, достичь более высокой доходности вложений.

Чем больше объём портфеля ценных бумаг, тем больше возможностей для специализации и экономии на затратах труда по его обслуживанию.

1.3 Инвестиционные показатели оценки  качества ценных бумаг

 

   Инвестиционные показатели служат для оценки инвестиционных качеств ценных бумаг и являются минимальным стандартом обозначения их качества и надежности. Инвестиционные показатели отражают критерии, пороговый уровень, выше которого ценные бумаги могут считаться инвестиционно качественными.

Финансовый рычаг –  отношение заемных средств к собственному капиталу. Заемный капитал складывается в основном из долгосрочных кредитов банков и облигационных займов. Собственный капитал рассчитывается как сумма выпусков обыкновенных и привилегированных акций и нераспределенной прибыли за минусом стоимости акций, выкупленных предприятием-эмитентом. Нормой показателя финансового рычага считается 50% и ниже. Увеличение показателя свидетельствует о росте риска для акционеров и кредиторов.

Доходность (рентабельность) собственного капитала – отношение  чистой прибыли к собственному капиталу. Доходность собственного капитала обычно означает доход на обыкновенные акции. При анализе данного показателя важным является вопрос, на какой момент времени учитывать собственный  капитал. Часто используемый способ расчета – это деление чистой прибыли за год на среднюю величину собственного капитала на начало и  конец года.

Процентное покрытие –  отношение прибыли предприятия (до вычета налогов и процентных платежей) к сумме процентов по облигациям. Этот показатель предназначен для оценки способности предприятия выплачивать проценты по облигациям. Значительный избыток прибыли предприятия сверх суммы, необходимой для выплаты процентов, считается обязательным условием защиты инвесторов от возможных финансовых потрясений в будущем. Чем больше этот избыток, тем выше безопасность инвестиций.

Покрытие дивидендов по привилегированным  акциям – отношение прибыли предприятия  к сумме дивидендов по привилегированным  акциям и процентов по облигациям. Покрытие дивидендов по привилегированным  акциям показывает, насколько прибыли  предприятия достаточно для покрытия дивидендов по привилегированным акциям.

Покрытие дивидендов по обыкновенным акциям – отношение прибыли на одну обыкновенную акцию к дивиденду  на одну обыкновенную акцию. Более высокий  коэффициент покрытия означает, что  доходы предприятия могут сократиться  на большую величину, прежде чем  ему придется снизить дивиденды.