Теоретичні аспекти передавального механізму

Рис. 3. Спрощена схема дії процентного каналу монетарного

трансмісійного  механізму

    Канал цін активів зосереджує увагу на впливі грошово-кредитної політики на реальний сектор економіки через зміну відносних цін фінансових і реальних активів.

Зміни у монетарній політиці центрального банку позначаються на процентних ставках грошового ринку, які у свою чергу впливають на економіку через зміну цін на активи – цінні папери, іноземну валюту, нерухомість та інші активи. При зниженні процентних ставок грошового ринку ціни на активи, за інших рівних умов, зростають, оскільки зі зменшенням процентних ставок зменшується дохідність грошей як активу. Економічні

суб’єкти починають шукати альтернативні об’єкти вкладення капіталу, при цьому інвестиційні рішення приймаються з урахуванням дохідності різних фінансових і реальних активів.

    Нині  важливим інвестиційним об’єктом для вітчизняних суб’єктів економіки став ринок нерухомості, який характеризується динамікою прискореного зростання. Причому ціни на ринку нерухомості зростають темпами, що значно перевищують темпи зниження процентних ставок на грошовому ринку. Поряд з цим ринок цінних паперів залишається нерозвиненим і не бере через канал цін активів належної участі в механізмі монетарної трансмісії.

    Канал цін активів у передавальному механізмі грошово-кредитної політики в Україні має й іншу особливість. Вона зумовлена відкритістю економіки  країни та наявним монетарним режимом, який базується на «якірній» прив’язці  до обмінного курсу та орієнтованості передусім на зовнішню складову стабільності національної валюти. Зазначена особливість виявляється у важливому значенні валютних активів у складі каналу цін активів монетарного трансмісійного механізму та в особливій ролі валютної політики Національного банку України. Так, операції Національного бан-

ку України  на валютному ринку стали основним каналом емісії гривні в Україні, питома вага якого становила у 2005–2007 рр. відповідно 81,7%, 62,6 та 94,3%.

    З огляду на це, багато дослідників питань монетарної трансмісії в Україні окремо виділяють канал валютного курсу. На нашу думку, його доцільно розглядати у складі каналу цін активів, оскільки готівка, у тому числі іноземна, поряд із цінними паперами, нерухомістю тощо є складовою активів суб’єктів економіки. Проте, зважаючи на нерозвинутість фондового ринку, а також на відсутність систематизованої статистичної бази даних щодо розвитку ринків цінних паперів та нерухомості,подальше емпіричне дослідження здійснюватиметься на основі однієї

складової каналу цін активів – каналу валютного курсу.

    Канал валютного курсу відображає вплив грошово-кредитної політики на сукупний попит і пропозицію через зміну курсу національної валюти та характеризує чутливість внутрішніх цін до курсових змін (рис.4).

Рис.4. Спрощена схема дії валютного каналу монетарного

трансмісійного  механізму

    Зміна курсу національної валюти впливає  на сукупні витрати суб’єктів економіки двома шляхами: через ефект змін відносних цін та балансовий ефект. Ефект зміни відносних цін проявляється у зміні попиту на вітчизняні товари і послуги, які при зміцненні курсу національної валюти стають дорожчими порівняно з імпортними товарами. Це спричиняє зміни у сукупному попиті в економіці, а відповідно і в обсягах чистого експорту, який є невід’ємною складовою валового внутрішнього продукту країни.

    Слід  зазначити, що вплив монетарної політики на економіку через канал обмінного курсу виявляється не лише через сукупний попит і пропозицію,а й через економічні очікування підприємств і населення. Балансовий ефект зміни обмінного курсу національної валюти пов’язаний із наявністю у суб’єктів економіки зобов’язань в іноземній валюті. Якщо ці зобов’язання не покриваються повністю активами в іноземній валюті, зростання курсу може призвести до змін власного капіталу і витрат на обслуговування зобов’язань в іноземній валюті.

    Кредитний канал – один із основних каналів у механізмі монетарної трансмісії багатьох країн, особливо країн із банкоцентричною фінансовою системою, в яких фінансові ресурси перерозподіляються переважно через банківський сектор. В українській фінансовій системі основним фінансовим посередником є банківський сектор, що засвідчує наявність каналу банківського кредитування у монетарному трансмісійному механізмі.

    Кредитний канал відображає вплив грошово-кредитної 86 ополітики центрального банку на доступність ресурсів на кредитних ринках. Він базується на припущенні, що центральний банк впливає інструментами грошово-кредитної політики на зміну пропозиції кредитних ресурсів, передусім через зміну обсягів вільних резервів банківської системи (рис.5).

Рис. 5. Спрощена схема дії каналу банківського кредитування

механізму монетарної трансмісії

    Канал очікувань характеризує вплив змін у грошово-кредитній політиці на очікування економічних агентів стосовно майбутніх цін та макроекономічної ситуації, і відповідно на їхні рішення щодо споживання, заощаджень, інвестицій, виробництва.

    Слід  зауважити, що операції центрального банку  більшою мірою впливають на короткострокові ставки на грошовому ринку, для яких вониє сигнальними. Реакція ж ставок грошового ринку із довшим терміном на зміну в застосуванні монетарних інструментів залежить від ринкових очікувань, тривалості їх підтримання монетарною владою, довіри учасників ринку до орієнтирів грошово-кредитної політики.

    За  умови, що грошово-кредитна політика відповідає наміченим цілям, а макроекономічна ситуація тривалий час є стабільною та передбачуваною, вплив каналу очікувань буде незначним, тоді як невизначеність економічної кон’юнктури внаслідок низької довіри до урядової та монетарної політики формують песимістичні очікування та блокують стимули до економічного зростання. Наявність негативних очікувань економічних суб’єктів може зумовити порушення у роботі передавального механізму монетарної політики, нівелювати вплив інструментів грошово-кредитної політики, спричинити значне відхилення фактичних значень від цільових показників монетарної політики. Результатом таких очікувань можуть бути неадекватні зміни

відсоткової ставки на фінансовому ринку або  реакції сукупного попиту на її динаміку, що дестабілізує кредитний ринок, підриває інвестиційний процес і зменшує вплив монетарної політики на макроекономічні показники. Про наявність у суб’єктів економіки негативних очікувань певною мірою можуть свідчити й такі показники, як зростання швидкості обертання грошей, збільшення частки кредитів і депозитів, виданих в іноземній валюті, значна питома вага готівки в структурі грошової маси тощо.

    Отже, на основі проведеного дослідження  теоретичних засад механізму  монетарної трансмісії можемо сформулювати припущення щодо існування в Україні таких каналів передавального механізму грошово-кредитної політики: процентного, кредитного (канал банківського кредитування), валютного курсу (у складі каналу вартості активів) та каналу очікувань економічних суб’єктів. Далі висвітлимо результати моделювання дії зазначених каналів, яке дало змогу кількісно оцінити причинно-наслідкові зв’язки між змінними в каналах передавального механізму та

визначити особливості монетарної трансмісії в Україні. 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

Висновок 

      Отже, монетарний трансмісійний механізм є механізмом передачі змін у використанні інструментів грошово-кредитної політики центрального банку на фінансовий сектор економіки, а у подальшому – на макроекономічні змінні через складну сукупність каналів (ланцюгів проміжних змінних) та зв’язків прямої і зворотної дії. З позиції структурної побудови механізм монетарної трансмісії є сукупністю каналів, тобто ланцюгів макроекономічних змінних, по яких передаються імпульси грошово-кредитної політики.

    Визначено, що в процесі дії механізму  монетарної політики імпульси змін в  інструментах грошово-кредитної політики передаються поетапно на фінансовий (І етап) та у подальшому на реальний сектори економіки (ІІ етап). Дія механізму монетарної трансмісії у фінансовому секторі економіки полягає у сукупному впли-

ві інструментів грошово-кредитної політики на ринкові  відсоткові ставки (на міжбанківському  ринку, за кредитами й депозитами, на ринку цінних паперів) та валютний курс. У реальному секторі економіки зміни на фінансовому ринку відображаються на витратах підприємств і домогосподарств та сукупному попиті, відбувається коригування темпів економічного зростання, інфляції та інших макроекономічних змінних.

    Проведені теоретичні дослідження дозволили обґрунтувати наявність у структурі монетарного трансмісійного механізму в Україні чотирьох каналів: процентного, який характеризує вплив центрального банку на економіку через зміни у процентній політиці; кредитного (вузький канал банківського кредитування), який відображає вплив грошово-кредитної політики на сукупний попит і пропозицію через зміну обсягів банківського кредитування; валютного курсу (у складі каналу вартості активів), який відображає вплив грошово-кредитної політики на сукупний попит і про-

позицію через зміну курсу національної валюти; очікувань економічних суб’єктів, що характеризує вплив змін у грошово-кредитній політиці на очікування економічних агентів щодо майбутніх цін та макроекономічної ситуації, а відповідно й на їхні рішення щодо споживання, інвестицій та виробництва. 
 

Список  використаних джерел

1. Монетарна політика Національного банку України: сучасний стан та перспективи змін / За ред. В.С. Стельмаха. – К.: Центр наукових досліджень Національного банку України, УБС НБУ, 2009. – 404 с. 

2. Монетарний трансмісійний механізм в Україні: Науково-аналітичні матеріали.

Вип. 9 / В.І. Міщенко, О.І. Петрик, А.В. Сомик, Р.С. Лисенко та ін. – К.; Національний банкУкраїни. Центр наукових досліджень, 2008. – 144 с.