Национальный
исследовательский университет «МИЭТ»
Курсовая работа
по дисциплине
«Инвестиционный
анализ»
На тему:
«Статистические
методы в инвестиционном анализе»
Выполнила:
Студентка
группы ЭУВ-56
Мыскина
Анастасия
Преподаватель:
Леонтьев
А.В.
Москва, 2013
Оглавление
Введение
Совокупность
долговременных затрат финансовых, трудовых
и материальных ресурсов с целью увеличения
накоплений и получения прибыли называется
инвестициями.
Инвестиционная
деятельность в той или иной степени присуща
любому предприятию. Она представляет
собой один из наиболее важных аспектов
функционирования любой коммерческой
организации. Причинами, обуславливающими
необходимость инвестиций, являются обновление
имеющейся материально-технической базы,
наращивание объемов производства, освоение
новых видов деятельности.
Управление
инвестиционными процессами, связанными
с вложениями денежных средств в долгосрочные
материальные и финансовые активы, представляет
собой наиболее важный и сложный раздел
финансового менеджмента. Принимаемые
в этой области решения рассчитаны на
длительные периоды времени и, как правило:
• являются
частью стратегии развития фирмы в перспективе;
• влекут
за собой значительные оттоки средств;
• с определенного
момента времени могут стать необратимыми;
• опираются
на прогнозные оценки будущих затрат и
доходов.
Поэтому,
значение экономического анализа для
планирования и осуществления инвестиционной
деятельности трудно переоценить. При
этом особую важность имеет предварительный
анализ, который проводится на стадии
разработки инвестиционных проектов и
способствует принятию разумных и обоснованных
управленческих решений.
Для того чтобы сделать правильный анализ
эффективности намечаемых капиталовложений,
необходимо учесть множество факторов,
и это наиболее важная вещь, которую должен
делать финансовый менеджер. Степень ответственности
за принятие инвестиционного проекта
в рамках того или иного направления различна.
Нередко решения должны приниматься в
условиях, когда имеется ряд альтернативных
или взаимно независимых проектов. В этом
случае необходимо сделать выбор одного
или нескольких проектов, основываясь
на каких-то критериях. Очевидно, что таких
критериев может быть несколько, а вероятность
того, что какой-то один проект будет предпочтительнее
других по всем критериям, как правило,
значительно меньше единицы.
В своей работе, я рассмотрю
статистические методы, используемые
для оценки рисков инвестирования на фондовом
рынке. А также рассчитаю необходимые
статистические показатели на определенном
примере и дам оценку их значениям.
Инвестиции
и виды инвестиционных рисков.
Под инвестициями понимают вложения средств,
определенные затраты на рынке ценных
бумаг, осуществляемые в целях получения
дохода, прибыли. Обычно инвестиции делятся
на:
1) прямые - вложения в реальные активы
(производство), в управлении которыми
участвует инвестор;
2) портфельные (финансовые) - вложения
в акции, облигации и другие ценные бумаги,
дающие право на получение дохода от собственности.
Часть портфельных инвестиций - вложения
в акции предприятий различных отраслей
материального производства - иногда также
рассматриваются как прямые;
3) реальные - финансовые вложения в
землю, недвижимость, машины и оборудование,
запасные части и т.д. (включая затраты
оборотного капитала);
4) проектные - кредиты, предоставляемые
реальному или потенциальному собственнику
для реализации прибыльного инновационного
проекта.
Более подробно рассмотрим
ценные бумаги.
В Российской Федерации,
согласно Положению о выпуске и обращении
ценных бумаг и фондовых биржах в РСФСР
от 28.12.1991г., ценные бумаги - это денежный
документ, удостоверяющий имущественное
право или отношение займа владельца документа
по отношению к лицу, выпустившему такой
документ.
Ценные бумаги могут
существовать в форме обособленных
документов или записей на счетах.
Ценные бумаги можно разделить на бумаги
с фиксированным и нефиксированным доходом,
государственные, муниципальные, корпоративные
и производные ценные бумаги (Рис. 2 и Рис.
2).
Есть и смешанные формы.
Ценные бумаги с фиксированным доходом
(их называют также долговыми обязательствами)
представлены облигациями, депозитными
сертификатами, чеками и векселями. Ценные
бумаги с нефиксированным доходом - это
прежде всего акции.
К смешанным формам можно
отнести конверсионные долговые обязательства
и опционные займы, которые обладают известным
сходством с облигациями и представляют
собой переходную к акциям форму ценной
бумаги с фиксированным доходом. Оба вида
ценных бумаг имеют твердо фиксированный
процент, но в отличие от обычных корпоративных
облигаций их покупка связана с возможностью
в дальнейшем приобретать акции.
Рис. 1 Ценные бумаги по доходности
Рис. 2. Классификация ценных бумаг.
Портфельные инвестиции
по своей сути являются набором
из определенного соотношения
ценных бумаг с разной доходностью
и рискованностью.
В рыночной экономике существуют
различные возможности для инвестиционных
вложений. При выборе юридическим или
физическим лицом направления вложения
капитала одним из основных критериев
служит оценка инвестиционного риска.
В целом риск в деловых операциях - это
экономическая категория, отражающая
степень успеха (неудачи) фирмы в достижении
своих целей с учетом влияния контролируемых
и неконтролируемых факторов. Операции
с ценными бумагами всегда сопряжены с
риском. Различают следующие основные
виды риска:
- систематический
риск, т.е. риск кризиса рынка ценных бумаг;
- несистематический
риск, т.е. сочетание всех видов риска,
связанных с конкретной ценной бумагой;
- селективный
риск - риск неправильного выбора ценных
бумаг для инвестирования при формировании
портфеля;
- временной
риск - риск эмиссии, покупки или продажи
ценной бумаги в неподходящее время, что
влечет за собой потери;
- риск законодательных
изменений (могут измениться условия эмиссии,
она может быть признана недействительной
и т.п.);
- риск ликвидности
- риск, связанный с возможностью потерь
при реализации ценной бумаги из-за изменившейся
оценки ее качества;
- инфляционный
риск - риск того, что при высокой инфляции
доходы, получаемые инвесторами по ценным
бумагам, обесцениваются быстрее, чем
растут, инвестор несет реальные потери.
Существуют и многие другие виды риска
операций с ценными бумагами. В России
все они имеют место и порождаются царящей
в стране политической и экономической
нестабильностью. Высокая степень риска
не только препятствует развитию рынка
ценных бумаг, но и стимулирует сбережение
денежных средств населения и предприятий.
Систематический риск связан
с общей экономической и политической
ситуацией в стране и мире, ростом цен
на ресурсы, общерыночным падением цен
на финансовые активы. К категории систематических
относятся: риск изменения процентной
ставки, риск падения общерыночных цен
и риск инфляции. Риск изменения процентной
ставки особенно актуален в условиях
инфляции. Риск падения общерыночных
цен связан с одновременным падением
цен на все обращающиеся на рынке ценные
бумаги. Этот риск относится прежде всего
к операциям с акциями. Степень риска различна
для акций разных эмитентов. Риск инфляции обусловлен
изменением покупательной способности
денег и приводит к тому, что вложения
даже в самые безопасные ценные бумаги
могут принести убытки. Этот вид риска
существует во всех странах, т.е. инфляция
- общемировая тенденция. Различается
только ее ежегодный уровень в разных
странах. На Западе считается нормальным
ежегодный уровень инфляции в 3%. В России
темпы инфляции настолько высоки, что
сбережения, представляющие реальный
капитал 2-3 года назад, в настоящее время
практически равны нулю.
Несистематический риск связан с финансовым
положением конкретного эмитента ценных
бумаг. Оценка его требует определенных
усилий как со стороны посредников рынка
финансовых активов, так и со стороны инвесторов.
К категории несистематических относятся
риск ликвидности, отраслевой, коммерческий
и финансовый риски. Риск ликвидности связан
с возможной задержкой реализации ценной
бумаги на рынке. Инвестор должен быть
уверен, что при необходимости он может
продать свою ценную бумагу и обратить
инвестированный капитал в наличные деньги.
Несколько иначе обстоит дело с акциями,
которые делятся на списочные и несписочные,
т.е. торгуемые или неторгуемые на биржах.
Статус акций определяют фондовые биржи,
имеющие строгие правила допуска бумаг
к торгам и вместе с тем предоставляющие
известные гарантии для инвестора.
Отраслевой
риск связан
с изменением состояния дел в отдельной
отрасли экономики. Каждая отрасль переживает
подъемы и спады.
Коммерческий риск связан с возможностью получения прибыли
или убытков в результате конкретной деятельности
отдельного участника рынка ценных бумаг.
К основным факторам коммерческого риска
относятся:
1) уровень платежеспособности, финансовой
устойчивости эмитента, качество
управления;
2) наличие достаточной, достоверной
информации у инвестора; 3) степень
информированности, коммутативности посредника.
Финансовый риск - риск
убытков в связи с нерентабельностью или
банкротством эмитента ценных бумаг. Финансовое
положение предприятия в существенной
степени определяется соотношением собственных
и заемных средств. В целом финансовый
риск как меру экономической или социальной
неопределенности можно охарактеризовать:
- по величине
- высокий, средний и низкий;
- по степени
допустимости - допустимый риск, когда
теряется часть дохода, прибыли; критический
(локальный) риск, при котором полностью
утрачиваются доходы и возникает необходимость
возмещать затраты; катастрофический
риск полной потери имущества;
- по объектам
- риск предпринимателя, предприятия, банка,
страховой компании, т.е. отдельных юридических
и физических лиц;
- по виду
деятельности - риск производственной,
посреднической, торговой, транспортной,
консалтинговой, страховой, охранной и
иной деятельности;
- по экономическому
содержанию - чистый риск как объективная
возможность несения убытков (нулевого
результата) и спекулятивный риск как
субъективная возможность получения положительного
или отрицательного результата определенной
деятельности;
- по характеру
- операционный, инфляционный, кредитный,
процентный, валютный. Операционный риск связан
с ошибкой или неверной организацией,
неправильным выбором метода проведения
той или иной финансовой операции. К этому
виду риска относят и возможные ошибки
менеджеров. Инфляционный риск определяется
степенью точности прогнозирования инфляции
и ее влияния на результат финансово-хозяйственной
деятельности. Кредитный риск рассматривается
как риск непогашения кредита и неуплаты
процентов по нему. Процентный риск появляется
в случае изменения процентных ставок
по предоставляемым кредитным ресурсам. Валютные
риски возможны в случае изменения
курсов валют, а также политической ситуации,
когда курсы валют неизменны, а возможности
свободного обращения валют ограничены.
Эти риски связаны с переоценкой статей
баланса зарубежных филиалов предприятий
в национальную валюту и при обратных
операциях. Валютные риски присущи клиринговым
расчетам и товарообменным, бартерным
операциям;
- по отраслевому и территориальному
признаку - общеэкономический, отраслевой,
страновой, региональный и др.
Инвестиционный
риск на
корпоративном рынке ценных бумаг является
разновидностью финансового риска. Инвестиционный
риск - это мера неопределенности получения
конечного результата, прибыли от конкретных
инвестиций. Он имеет две разновидности:
диверсифицированный и недиверсифицированный
риск. К инвестиционным рискам принято
относить и риски вложений в ценные бумаги.
Степень инвестиционного
риска зависит от политической, социальной,
экономической, экологической, криминальной
ситуаций. На региональном фондовом рынке
это мера неопределенности дохода от инвестиций
в отдельные ценные бумаги. С учетом того,
что прибыльность инвестиций в ценные
бумаги не гарантируется, понятие инвестиционного
риска тесно связано с вопросами целесообразности
инвестиционной деятельности на фондовом
рынке региона. К особенностям инвестиционного
риска на российском рынке относятся:
неустойчивый характер региональных рынков
ценных бумаг, низкий уровень регулирования
фондовых операций, слабая законодательная
база, неразвитость инфраструктуры, недостаточное
информационное обеспечение.
По мере развития рынка изменяется отношение
инвесторов к различным ценным бумагам.
В России ценные бумаги стали относительно
новым финансовым инструментом, который
характеризуется повышенным инвестиционным
риском. Интересы инвесторов на рынке
корпоративных ценных бумаг в основном
сводятся к следующим моментам: 1) сохранность
и приращение капитала; 2) приобретение
ценных бумаг, которые по условиям обращения
могут заменять денежные средства; 3) доступ
(путем приобретения ценных бумаг) к дефицитным
видам продукции, услуг, имущественным
и неимущественным правам; 4) расширение
сферы влияния и перераспределение собственности.
В условиях рыночных отношений возникает
необходимость соизмерения прибыли и
риска. Оптимальное сочетание этих категорий
будет гарантировать эффективность вложения
капитала. Если эффективность достаточно
высока, то риск считается обоснованным.
Риски корпоративного рынка ценных бумаг
можно классифицировать по следующим
критериям:
- по масштабам
и размерам - глобальный и локальный;
- по аспектам
- психологический, социальный, экономический,
юридический, политический и комбинированный;
- по степени
рискованности решений - минимальный,
средний, оптимальный и максимальный;
- по типам
- рациональный (обоснованный), нерациональный
(необоснованный) и авантюрный (азартный);
- по времени
принятия рискованных решений - опережающий,
своевременный и запаздывающий;
- по численности
лиц, принимающих решение, - индивидуальный
и групповой;
- по ситуации
- детерминированный (в условиях определенности),
стохастический (в условиях неопределенности)
и конкурирующий (в условиях конфликта).
Статистические
методы оценки инвестиционного риска
Методы оценки
инвестиционного риска на рынке ценных
бумаг разнообразны (статистический анализ,
факторный анализ, метод экспертных оценок,
экономико-математическое моделирование
и др.). В то же время отсутствует общепринятая
методика оценки инвестиционного риска,
нет методики анализа инвестиционной
надежности различных ценных бумаг. Проблема
оценки инвестиционного риска практически
сводится к определению окупаемости инвестиций
в конкретные виды ценных бумаг.
В статистическом анализе величина (или
уровень) риска измеряется двумя критериями:
средним ожидаемым значением (дисперсией)
и колеблемостью, изменчивостью (вариацией)
возможного результата. Дисперсия при
этом измеряет возможный средний результат,
вариация показывает меру или степень
отклонения ожидаемого среднего значения
от фактической средней величины. Дисперсия
при оценке финансового риска предприятия
представляет собой средневзвешенную
величину из квадратов отклонений действительных
финансовых результатов рискованных вложений
от средних ожидаемых:
где
- дисперсия;
- ожидаемое
значение риска для каждого случая вложения
финансовых ресурсов;
- среднее
ожидаемое значение финансового риска;
n - число
вложений финансовых ресурсов (частота).
Квадратный корень из дисперсии называется
стандартным отклонением:
Стандартное отклонение
показывает степень разброса возможных
результатов по проекту и, следовательно,
степень риска, при этом более рискованные
инвестиции дают большее значение величины
стандартного отклонения.
Обе характеристики являются
абсолютной мерой риска.
Дисперсия характеризует
абсолютную колеблемость частоты финансового
риска, а относительную степень колеблемости
показывает коэффициент вариации, который
рассчитывается по формуле:
где
- коэффициент
вариации;
- среднеквадратическое
отклонение;
- среднее
ожидаемое значение финансового риска.
Коэффициент
вариации может изменяться от 1 до 100%. Чем
выше этот коэффициент, тем сильнее колеблемость.
Установлена следующая качественная оценка
различных значений коэффициента вариации:
-до 10% - слабая колеблемость
финансового риска вложений;
-10-25% - средняя, умеренная
колеблемость;
-более 25% - высокая колеблемость
финансового риска.
При
использовании дисперсии и вариации учитывают,
что финансовый риск имеет математически
определенную вероятность получения финансового
результата. Эта вероятность, в свою очередь,
может быть определена экспертным путем
или на основании математических вычислений
частот степени финансового риска. Расчет
вероятности финансовых рисков на основе
дисперсии, вариации и средних величин
как методов статистического анализа
достаточно подробно описан в литературе.
Статистические методы в настоящее время
являются бесспорно основными методами
оценки финансовых рисков предприятия.
Практическая часть.