Состояние и проблемы российского рынка ценных бумаг

      Под облигацией понимается ценная бумага, удостоверяющая отношение займа между ее владельцем (инвестором) и лицом, выпустившим ее (заемщиком).

      Как долговое обязательство облигация  непременно содержит два элемента:

      — обязательство эмитента вернуть держателю облигации по истечении оговоренного срока сумму, указанную на лицевой стороне (титуле) облигации (при документарной форме выпуска) или оговоренную в условиях выпуска и указанную в сертификате ценной бумаги (при бездокументарной форме выпуска);

      — обязательство эмитента выплачивать  по определенной схеме владельцу облигации доход в виде процента от номинальной стоимости или иного имущественного эквивалента.

      Имеется существенное различие между акцией и облигацией. Купив акцию, инвестор, как известно, становится владельцем определенной доли собственности компании-эмитента и может принимать участие в управлении компанией. Купив облигацию, инвестор кредитует компанию-эмитента. К тому же облигации всегда выпускаются на конечный срок, хотя он и может быть достаточно большим (несколько десятков лет).

      Привлекательность облигации для инвестора состоит, как правило, в меньшем риске по сравнению с инвестициями в акции, хотя следует отметить, что облигации обеспечивают и меньшую доходность. К тому же облигации обладают предпочтением перед акциями при реализации имущественных прав их владельцев. Сначала эмитентом выплачиваются проценты по облигациям, а затем — дивиденды по акциям. В случае ликвидации компании-эмитента (разделе ее имущества) сначала реализуются права владельцев облигаций, а затем — владельцев акций на часть, оставшуюся после выплаты других обязательных долгов.

      Следует подчеркнуть, что облигации не дают право их владельцам на участие в управлении компанией-эмитентом.

      Основной  целью выпуска облигаций является мобилизация денежных средств правительством, различными государственными органами, муниципалитетами и субъектами хозяйствования под залог их имущества. Эти средства используются в зависимости от характера эмитента: для финансирования дефицита государственного бюджета на неинфляционной основе (то есть без дополнительного выпуска денег); для финансирования целевых государственных программ в области жилищного строительства, инфраструктуры, социального обеспечения и т.п.; для регулирования экономической активности (например, регулирования денежной массы в обращении, ценовой политики, решения финансовых проблем муниципального уровня); решения проблем привлечения дополнительных средств финансирования субъектов хозяйствования.

      Самыми  безопасными, с общепринятой точки  зрения, являются государственные облигации. Муниципальные ценные бумаги нельзя рассматривать в качестве полностью безрисковых, если они не гарантированы центральным правительством. Государство может не только выпускать собственные ценные бумаги, но и выступать гарантом по другим долговым обязательствам, эмитентом которых являются различные организации, пользующиеся правительственной поддержкой. В этом случае ценные бумаги практически приобретают статус государственных.

      Размер  эмиссий облигаций субъектами хозяйствования определяется наличием гарантий государства и зависит от финансово-имущественного состояния эмитента.

      В основе классификации облигаций могут быть различные признаки.

      Облигации, классифицируемые по сроку займа без фиксированного срока погашения:

• бессрочные или непогашаемые;
• отзывные облигации (могут быть отозваны эмитентом до наступления срока погашения: при их выпуске эмитент устанавливает условия востребования: по номиналу или с премией);
• облигации с правом погашения (предоставляют инвестору право на возврат облигаций эмитенту до наступления срока погашения и получения за них номинальной стоимости);

      •продлеваемые облигации  (предоставляют инвестору право продлить срок погашения облигации и продолжать получать проценты в течение этого срока);

      •отсроченные облигации (дают право эмитенту на отсрочку погашения).

      Облигации, классифицируемые по способу погашения, которое осуществляется:

• по указанному номиналу одноразовым платежом;
• некоторыми долями от номинала через определенные промежутки времени, в течение указанного интервала времени;
• с последовательным погашением фиксированной доли от общего количества выпущенных облигаций.

      Облигации, классифицируемые по характеру выплат:

      •облигации, по которым выплачиваются только проценты и нет гарантий возврата номинала; при этом эмитент указывает на возможность выкупа, не связывая себя какими-нибудь сроками;

      •дисконтные  —   это облигации,  по которым выплачивается только номинал в момент их погашения;

• облигации, по которым проценты выплачиваются в момент погашения и добавляются к номиналу;
• доходные или реорганизационные — облигации, которые погашаются по номинальной стоимости, а выплата процентов не гарантируется и находится в прямой зависимости от производственной деятельности компании-эмитента;
• купонные облигации — облигации с вырезным талоном, на котором указывается купонная ставка выплаты (как правило, в виде процента). По способам выплаты купонного дохода облигации подразделяются:
• на облигации с фиксированной купонной ставкой;
• с плавающей купонной ставкой, зависящей от уровня ссудного процента;
• с равномерно возрастающей купонной ставкой по годам займа (они называются индексируемыми и обычно имитируются в условиях инфляции);
• с оплатой по выбору, когда владелец может получать либо купонный доход, либо облигации новых выпусков;
• смешанного типа: часть срока их владелец получает доход по фиксированной купонной ставке, а другую часть — по плавающей ставке.

      Облигации, классифицируемые по характеру обращения. Их разновидность — конвертируемые облигации. Владелец имеет право обменять эти бумаги на акции того же эмитента (как на обыкновенные, так и на привилегированные). Важное значение для держателя конвертируемых облигаций имеет коэффициент конвертации, то есть показатель, указывающий, на какое количество акций может быть обменена одна облигация.

      Облигации обладают свойством обратимости, то есть с ними могут осуществляется операции по купле-продаже. Некоторые облигации обращаются на бирже, но большинство сделок осуществляется на внебиржевом рынке. Торговля облигациями обычно менее интенсивная, чем операции с акциями.

      Как и акции, облигации имеют номинальную  стоимость и рыночную цену. Облигации  могут продаваться по цене выше номинала - с надбавкой, или с премией, или  ниже номинала - со скидкой, или с  дисконтом. Рыночная цена обычно зависит  от их надежности (финансовой стабильности корпорации-эмитента) и от ставки процента.

      Важной  характеристикой облигации как  финансового инструмента является ее доходность. Доход по облигации  может быть номинальным (по купонной ставке) и текущим (основан на текущей  цене облигации).  
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

      3 СОСТОЯНИЕ И ПРОБЛЕМЫ РОССИЙСКОГО РЫНКА ЦЕННЫХ БУМАГ

     В России  выбрана смешанная модель  фондового рынка,   на   котором одновременно и с равными правами присутствуют и коммерческие банки,  имеющие все права на операции с  ценными  бумагами,  и  небанковские  инвестиционные институты.

     Рынок ценных бумаг в России - это молодой, динамичный  рынок  с  быстро

нарастающими  объемами  операций,  со  все более изощренными   финансовыми инструментами   и   диверсифицированной   регулятивной   и    информационной структурой.

     Современный  российский  фондовый  рынок  можно   охарактеризовать   по следующим параметрам.

     Участники рынка: 2400 коммерческих банков, Центральный банк РФ (около 90 территориальных управлений), Сберегательный банк (42000 территориальных банков, отделений, филиалов), 60 фондовых бирж, 660 институциональных фондов, более 550 негосударственных пенсионных фондов, более 3000 страховых компаний, саморегулируемая организация - Союз фондовых бирж.

          Объемы рынка.

     Одним из наиболее  объемных  является  рынок  государственных  долговых обязательств, включающий:

• долгосрочные  и  среднесрочные  облигационные   займы,   размещенные   среди населения (более 30 млрд. руб.);
• государственные краткосрочные облигации различных годов выпуска;
• долгосрочный 30-летний облигационный займ  1991г.(с  учетом  вложений  Банка России 55-60 млрд. руб.);
• внутренний валютный облигационный  займ  для юридических лиц (около 35.5 трлн. руб.);
• казначейские обязательства (до 5 трлн. руб.).

Рынок частных ценных бумаг:

• эмиссия   акций   преобразованных   в    открытые    акционерные    общества государственных предприятий (около 800-900 млрд. руб.);
• эмиссия акций и облигаций банков (более 2 трлн. руб.);
• эмиссия акций чековых инвестиционных фондов (2-2.5 трлн. руб.);
• эмиссия акций вновь создаваемых акционерных обществ (75-76 трлн. руб.);
• облигации банков и предприятий (50-60 трлн. руб.).

Качественные  характеристики.

          Российский фондовый рынок характеризуется  следующим:

• небольшими объемами и неликвидностью;
• "неоформленностью" в макроэкономическом смысле (неизвестно  соотношение сил на фондовом рынке и т.п.);
• неразвитостью  материальной  базы,  технологий  торговли,   регулятивной   и информационной инфраструктуры;
• раздробленной системой государственного регулирования;
• отсутствием государственной долгосрочной политики формирования рынка  ценных бумаг;
• высокой степенью всех рисков, связанных с ценными бумагами;
• значительными масштабами грюндерства, т.е. агрессивной политикой  учреждения нежизнеспособных компаний;
• крайней нестабильностью в движениях курсов акций и  низкими  инвестиционными качествами ценных бумаг;
• отсутствием открытого доступа к макро-  и микроэкономической  информации  о состоянии фондового рынка;
• инвестиционным кризисом;
• отсутствием  обученного  персонала  и  крупных,   заслуживших   общественное доверие инвестиционных институтов;
• агрессивностью и острой конкуренцией при отсутствии традиций деловой этики;
• высокой долей спекулятивного оборота;
• расширением   рынка   государственных   долговых   обязательств   и   спроса государства на деньги, что сокращает производительные  инвестиции  в  ценные бумаги.

     Несмотря на все отрицательные  характеристики,  современный  российский фондовый рынок - это динамичный рынок, развивающийся на  основе: 

• масштабной приватизации и связанного с  ней  массового  выпуска  ценных  бумаг;
• быстрорасширяющейся практики покрытия дефицитов федерального и местного  бюджетов за  счет  выпуска  долговых  ценных   бумаг;  
• объявления   первых   крупных инвестиционных проектов производственного характера;
• расширяющегося  выпуска предприятиями  и  регионами   облигационных   займов;
•   быстрого   улучшения технологической базы рынка;
• открывшегося  доступа на  международные рынки капитала;
•   быстрого    становления    масштабной    сети    институтов    -профессиональных участников рынка ценных бумаг и других факторов.