Процентный риск облигаций и понятие дюрации. Иммунизация

Автор: Пользователь скрыл имя, 19 Декабря 2011 в 14:57, курсовая работа

Краткое описание

При прочтении аналитических отчетов по облигациям и фондам облигаций вам, вероятно, встречались два крайне схожих термина − срок до погашения облигации и её дюрация. Несмотря на взаимосвязь, они относятся к различным теоретическим концепциям. Как образованные инвесторы мы должны понимать эти концепции, чтобы принимать продуманные инвестиционные решения, касающиеся облигаций и своих финансовых целей.

Оглавление

Введение
Облигация
Стоимость облигации
Риски по облигациям
Процентные риски
Дюрация
Свойства дюрации облигации
Дюрация и процентный риск по облигациям
Дюрация как способ отбора облигаций
Иммунизация
Заключение
Список используемой литературы

Файлы: 1 файл

КУРСОВАЯ - копия.docx

— 34.11 Кб (Скачать)

Содержание

  1. Введение
  2. Облигация
  3. Стоимость облигации
  4. Риски по облигациям
  5. Процентные риски
  6. Дюрация
  7. Свойства дюрации облигации
  8. Дюрация и процентный риск по облигациям
  9. Дюрация как способ отбора облигаций
  10. Иммунизация
  11. Заключение
  12. Список используемой литературы
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

Введение. 

При прочтении  аналитических отчетов по облигациям и фондам облигаций вам, вероятно, встречались два крайне схожих термина  − срок до погашения облигации и её дюрация. Несмотря на взаимосвязь, они относятся к различным теоретическим концепциям. Как образованные инвесторы мы должны понимать эти концепции, чтобы принимать продуманные инвестиционные решения, касающиеся облигаций и своих финансовых целей. 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

Облигация.

ОБЛИГАЦИЯ — (лат. obligatio — обязательство) — ценная бумага, выпускаемая акционерными обществами и государством как долговое обязательство. О. подтверждает, что ее владелец внес денежные средства на приобретение ценной бумаги и тем самым вправе предъявить ее затем к оплате как долговое обязательство, которое организация, выпустившая О., обязана возместить по указанной на ней номинальной стоимости. Такое возмещение называют погашением. О. отличается от акции (см.) тем, что ее владелец не является членом акционерного общества и не имеет права голоса. Кроме выкупа в течение заранее обусловленного при выпуске О. срока, эмитент обязан выплачивать ее обладателю фиксированный процент от номинальной стоимости О. либо доход в виде выигрышей или оплаты купонов к О. Порядок выплаты процентов регулируется Положением о порядке выплаты дивидендов по акциям и процентов по облигациям, утвержденным 10 января 1992 г. Министерством экономики и финансов Российской Федерации. О. выпускаются с целью привлечения денежных средств, то есть представляют форму кредитования их эмитентов лицами, купившими О. О. могут продаваться и покупаться по свободному курсу на биржах. Учет О. производится на счетах 06 «Долгосрочные финансовые вложения», субсчет 06-2 «Облигации», и 58 «Краткосрочные финансовые вложения», субсчет 58-1 «Облигации и другие ценные бумаги». На счет 06 относят затраты на срок более одного года, на счет 58 - на срок менее одного года. О. приходуются на счета Об и 58 по покупной стоимости. Приобретение предприятием О. и других ценных бумаг проводится по дебету счета 58 «Краткосрочные финансовые вложения» и кредиту счетов 51 «Расчетный счет», 52 «Валютный счет» и других счетов учета материальных и иных ценностей (если оплата ценных бумаг производится путем предоставления материальных и иных ценностей в собственность либо в пользование предприятию-продавцу). Если покупная стоимость приобретенных предприятием О. и иных аналогичных ценных бумаг отличается от их номинальной стоимости, то сумма разницы между покупной и номинальной стоимостью подлежит списанию (доначислению) таким образом, чтобы к моменту погашения (выкупа) ценных бумаг оценка, в которой они учитываются на счете 58, соответствовала номинальной стоимости. Погашение (выкуп) и продажа О. и других ценных бумаг, учитываемых на счете 58, отражаются по дебету счета 48 «Реализация прочих активов» и кредиту счета 58 «Краткосрочные финансовые вложения». 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

Стоимость облигации.

Облигация выпускается  с определённой стоимостью, также  известной как номинальная стоимость. Это цена, по которой эмитент облигаций  выкупит их обратно при наступлении  срока погашения. Обычно облигации  выпускаются с номинальной стоимостью в 1000 долларов, хотя есть и исключения. Рыночная стоимость облигации может  изменяться в течение срока её существования, но номинальная стоимость  остается всегда прежней и неизменной. При первичном размещении большинство  эмитентов облигаций указывают  фиксированный размер процентной ставки, или купона. Это годовая процентная ставка, рассчитываемая как часть  номинальной стоимости, которую  держатель облигации заработает в будущем. Например, если у облигации  с номинальной стоимостью в 1000 долларов купонная ставка составляет 5%, то каждый год держатель облигации будет  зарабатывать 5% от 1000 долларов, или 50 долларов (0,05*1000=50). Доходность к погашению  − это расчет доходности, используемый для сравнения облигаций с  различными датами выпуска и сроками  погашения, ставками купона и номинальных  стоимостей.

Существует  несколько показателей доходности облигаций, с которыми инвестор должен быть близко знаком, но наиболее важный их них − это доходность к погашению (YTM). Этот показатель отражает общую  сумму дохода инвестора, который  он получит от облигации. Он рассчитывается на основе выплат купонного дохода и учитывает любые прибыли  и убытки, полученные в результате продажи облигации. Проще говоря, YTM −  это расчет доходности, используемой для сравнения различных облигаций с разными датами выпуска и погашения, ставками купонного дохода и номинальными стоимостями.

Другое необходимое  понятие на рынке облигаций −  текущая стоимость. Это допущение, что из-за инфляции конкретная сумма  денег, полученная сегодня, будет стоить больше, чем такая же сумма денег полученная в будущем в некий момент времени. Инвесторы должны знать об этой взаимосвязи между стоимостью денег сегодня и стоимостью денег в будущем, так как теория облигаций основывается на теории «распределенных по времени платежей.

Риски по облигациям.

Принято считать, что, по сравнению с акциями, облигации гораздо менее рисковые. Так и есть. Плата за уверенность в своей прибыли — есть относительно маленький процент прибыли по облигациям. Но важно понимать, что надежность облигаций не абсолютна, и что есть скрытые факторы риска, которые могут очень огорчить держателей облигаций.

Приведенные ниже список рисков не является исчерпывающим. Но именно эти факторы риска облигация частные инвесторы не учитывают. Мы рассмотрим все эти скрытые факторы риска по порядку.

Процентные  ставки банков

Цена на облигацию  обратно пропорциональна процентным ставкам банков в стране. Если ставки растут, то цены на облигации падают, и наоборот.

Если частный  инвестор приобрел облигацию со ставкой  в 15% когда банковские ставки были 10%, то это было достаточно прибыльное вложение. Но по истечении времени, банковские ставки могут взлететь до 18%, что сделает купленную ранее облигацию неинтересной (зачем она нужна, если банки платят больше?). В таком случае, рыночная стоимость облигации упадет. Следовательно, рост процентных ставок банков — это скрытый внешний фактор риска облигаций.

Риск  реинвестирования

В случае, если инвестор приобрел облигацию с правом досрочного погашения, эмитент может потребовать облигацию до срока размещения. Как правило, досрочное погашение компенсируется небольшой прибылью, но это не главное.

Досрочное погашение  обычно инициируется во время падения  банковских ставок. И когда инвестор оказывается в самый неподходящий момент с наличными вместо ценной бумаги, ему, вероятнее всего, захочется  реинвестировать полученные средства. Но скрытый риск заключается в  том, что в то время будет, скорее всего,очень неподходящее время реинвестироваться, т.к. все ценные бумаги зависят от ставок подскочат в цене. Иными словами, если эмитент потребовал досрочного погашения, риск убыточности реинвестирования очень велик.

Инфляция

Инфляция является самым важным риском (не только для облигаций). Если уровень инфляции выше, чем доходность облигации, то такой облигации в прямом смысле грош цена и покупать ее никто не будет.

Но если доходность облигации выше уровня инфляции, то все еще есть риск, что уровень инфляции вырастет, и “обгонит” ставку облигации. В таком случае, облигация тоже упадет в цене.

Риск  банкротства

Корпорации, конечно, обязаны выплачивать свои долги кредиторам (таким как банки  и держатели облигаций), но если компания обанкротится, то некоторые из кредиторов могут не получить свои деньги обратно. Эти невыплаты произойдут в рамках закона, что означает, что такое явление предусмотрено законодательством, и не противозаконно. Следовательно, фактор риска облигаций скрыт в вероятности разорения компании.

Для того, чтоб уменьшить риск, необходимо выбирать компании у которых вероятность банкротства поменьше. Индикаторами в такой проверке могут служить простые мультипликаторы. Просто проверьте: чем больше позитивная разница между [суммой дохода от деятельности и денежного потока] и [текущих долговых выплат], тем больше вероятность, что компания справится с выплатами. 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

Процентные  риски

Процентный  риск (на англ. Interest rate risk) — это один из видов банковского риска, обусловленный колебанием рыночных процентных ставок, которое может привести к уменьшению или к потере прибыли банка от кредитно-депозитных операций.

Так как процентный риск возникает из-за колебаний процентных ставок, это приводит к изменению  затрат на выплату процентов или  доходов на инвестиции, а значит изменяется величина прибыли (или потере) по сравнению с ожидаемой. С этим видом рисков, как правило, сталкиваются банки, страховые и инвестиционные компании, а так же нефинансовые предприятия, которые занимают средства или вкладывают их в активы, приносящие проценты (государственные ценные бумагиоблигации предприятий и т.д.).

Часто займы  и капиталовложения осуществляются по плавающей процентной ставке, это  значит, что подлежащие уплате или  получению проценты периодически пересматриваются и выплачиваются в соответствии с текущей рыночной ставкой.

Так же процентная ставка может быть фиксированной. Это  значит, что выплачивается постоянный процент, а рыночная стоимость таких  вложений колеблется в зависимости  от текущей процентной ставки и, как  и в случае с плавающей ставкой, приносит инвестору прибыль на капитал  или убыток.

Изменения процентных ставок влекут за собой несколько  разновидностей риска.

  1. Риск увеличения расходов по уплате процентов или снижения дохода от инвестиций до уровня ниже ожидаемого из-за колебаний общего уровня процентных ставок.
  2. Риск, связанный с таким изменением процентных ставок после принятия решения о взятии кредита, которое не обеспечивает наиболее низких расходов по уплате процентов.
  3. Риск принятия такого решения о предоставлении кредита или осуществлении вложений, которое в результате не приведет к получению наибольшего дохода из-за изменений процентных ставок, произошедших после принятия решения.
  4. Риск того, что сумма расходов по уплате процентов по кредиту, взятому под фиксированный процент, окажется более высокой, чем в случае кредита под плавающий процент, или наоборот.

Риск  для заемщика имеет двойственную природу. Получая займ по фиксированной ставке, он подвергается риску из-за падения ставок, а в случае займа по свободно колеблющейся ставке он подвергается риску из-за их увеличения. Риск можно снизить, если предугадать, в каком направлении станут изменяться процентные ставки в течение срока займа, но это сделать достаточно сложно.

Риск  для кредитора — это зеркальное отображение риска для заемщика. Чтобы получить максимальную прибыль, банк должен предоставлять кредиты по фиксированной ставке, когда ожидается падение процентных ставок, и по плавающей ставке, когда ожидается их повышение.

Инвестор  может помещать средства на краткосрочные  депозиты или депозиты с колеблющейся процентной ставкой и получать процентный доход. Инвестор должен предпочесть  фиксированную процентную ставку, когда  предполагается падение процентных ставок, и колеблющуюся, когда ожидается  их рост.

Изменение процентных ставок в зависимости от срока  займа можно выразить с помощью  кривой процентного дохода. Нормальной кривой процентного дохода считается восходящая кривая. Она означает, что процентные ставки для долгосрочных займов обычно выше, чем для краткосрочных, и тем самым компенсируют кредиторам связанность их средств на более длительный срок и более высокий кредитный риск в случае долгосрочных займов.

Точка зрения банка на процентный риск отличается от точки зрения его корпоративных  клиентов. Процентный риск для финансовых учреждений бывает базовым и риском временного разрыва.

Базовый риск связан с изменениями в структуре  процентных ставок. Базовый риск возникает, когда средства берутся по одной  процентной ставке, а ссужаются или  инвестируются по другой.

Риск временного разрыва возникает, когда займы  получают или предоставляют по одной  и той же базовой ставке, но с  некоторым временным разрывом в  датах их пересмотра по взятым и  предоставленным кредитам. Риск возникает  в связи с выбором времени  пересмотра процентных ставок, поскольку  они могут измениться в промежутке между моментами пересмотра.

Источники процентного риска

  • Несовпадение  сроков погашения активов, пассивов и внебалансовых требований и обязательств по инструментам с фиксированной процентной ставкой;
  • Несовпадение сроков погашения активов, пассивов и внебалансовых требований и обязательств по инструментам с изменяющейся процентной ставкой (риск пересмотра процентной ставки);
  • Изменения конфигурации кривой доходности по длинным и коротким позициям по финансовым инструментам одного эмитента, создающие риск потерь в результате превышения потенциальных расходов над доходами при закрытии данных позиций (риск кривой доходности);
  • Для финансовых инструментов с фиксированной процентной ставкой при условии совпадения сроков их погашения – несовпадение степени изменения процентных ставок по привлекаемым и размещаемым кредитной организацией ресурсам; для финансовых инструментов с плавающей процентной ставкой при условии одинаковой частоты пересмотра плавающей процентной ставки – несовпадение степени изменения процентных ставок (базисный риск);
  • Широкое применение опционных сделок с традиционными процентными инструментами, чувствительными к изменению процентных ставок (облигациями, кредитами, ипотечными займами и ценными бумагами и пр.), порождающих риск возникновения убытков в результате отказа от исполнения обязательств одной из сторон сделки (опционный риск).

Информация о работе Процентный риск облигаций и понятие дюрации. Иммунизация