Определение стоимости бизнеса на примере баланса предприятия

КОНТРОЛЬНАЯ РАБОТА

по дисциплине: «Оценка  собственности»

Определение стоимости  бизнеса на примере баланса предприятия

 

 

 

 

 

 

 

 

 

1.ПРОГНОЗИРОВАНИЕ ВАЖНЕЙШИХ КОМПОНЕНТОВ ДЕНЕЖНОГО ПОТОКА

Доходный  подход позволяет сопоставить текущие  затраты инвестора с будущими доходами с учетом времени и факторов риска, характерных для оцениваемого бизнеса.

В основе всех расчетов лежит экономическая категория  дохода. В его качестве в оценке бизнеса могут выступать прибыль предприятия, выручка, выплачиваемые дивиденды, денежный поток. Преимущество дисконтирования потока над дисконтированием прибыли и дивидендов заключается в том, что в настоящее время прибыль и дивиденды не отражают в достаточной степени состояния российских предприятий, а также предпочтений инвесторов.

При определении рыночной стоимости предприятия методом дисконтирования денежного потока, как правило, соблюдается следующая последовательность действий.

1. Определение длительности прогнозного периода, а также выбор вида дохода, который будет использоваться в качестве базы для оценки.

2. Анализ и прогнозирование доходов и расходов предприятия. Прогноз инвестиций.
3. Расчет денежных потоков для каждого года прогнозного периода.
4. Определение ставки дисконта.
5. Расчет остаточной стоимости предприятия в постпрогнозный период.
6. Расчет текущей стоимости денежных потоков и остаточной стоимости. Получение итоговой стоимости предприятия.
7. Внесение заключительных поправок.

Прогнозирование будущего дохода начинается с определения  горизонта прогнозирования и вида денежного потока. Достаточно важную роль играет при этом продолжительность прогнозного периода. Если этот период большой, оценщику потребуются значительные усилия для составления реалистичного прогноза. Следует, однако, помнить, что вне зависимости от того, сколько требуется для составления прогноза, последний является не более чем оценкой. В то же время специалист не должен допускать необоснованного сокращения прогнозного периода, так как это может привести к искажению стоимости. Главное требование - в прогнозный период должны быть выявлены тенденции в получении денежных потоков предприятия.

Денежный поток представляет собой разницу между притоками  и оттоками средств на предприятии. Выделяют денежный поток для собственного капитала и денежный поток для  инвестированного капитала.

На основе денежного  потока для собственного капитала определяется рыночная стоимость собственных  средств компании. Размер денежного  потока для собственного капитала вычисляется  следующим образом: балансовая прибыль  за вычетом налога на прибыль плюс амортизационные отчисления плюс увеличение долгосрочной задолженности минус выплаты по долгосрочным обязательствам минус капитальные вложения минус прирост собственных оборотных средств.

Расчет, в основе которого лежит денежный поток для инвестированного капитала (суммарная величина собственных средств и долгосрочной задолженности), позволяет определить суммарную рыночную стоимость собственного капитала и долгосрочной задолженности компании. Величина данного денежного потока определяется по формуле: прибыль после налогообложения без учета расходов на выплату процентов по кредитам плюс амортизационные отчисления минус капитальные вложения минус прирост собственных оборотных средств.

Денежный поток для  собственного капитала отличается от денежного потока для инвестированного капитала по следующим позициям.

  Во-первых, чистая прибыль для инвестированного денежного потока включает величину процентов по долгосрочным кредитам это связано с тем, что инвестированный капитал работает не только на создание прибыли, но и на выплату процентов по кредитам. Поэтому, если не учитывать проценты, то эффективность использования капитала занижается.

Во-вторых, при расчете  денежного потока для собственного капитала изменение долгосрочных пассивов учитывается, для инвестированного капитала - нет.

Последнее обстоятельство позволяет использовать метод дисконтированного  денежного потока в случаях, когда  динамику долгосрочной задолженности  спрогнозировать не представляется возможным.

Результаты прогнозирования  дохода зависят от продолжительности существования компании, стадии жизненного цикла, специфики отрасли и т.д., однако важнейшими факторами являются объем и качество предоставленной информации. Простейшим случаем является пролонгация сложившихся в прошлые годы темпов роста дохода на будущие периоды на основе анализа бухгалтерской отчетности. Именно такой подход предлагается в данном практическом задании.

Как правило, составляются не один, а 3-5 сценариев возможного развития событий. Впоследствии каждому из вариантов  присваивается вес, соответствующий вероятности получения спрогнозированных доходов.

 

1 этап         ПРОГНОЗ ЧИСТОЙ ПРИБЫЛИ

Прогнозу доходов предприятия (объекта) предшествует анализ  специфики  деятельности предприятия.

Для этого необходимо:

• дать описание организационной структуры объекта исследования;
• охарактеризовать вид деятельности предприятия;
• определить удельный вес работ (услуг) предоставляемых предприятием на рынке.

В связи со спецификой производственной деятельности выбранного объекта и возможным  отсутствием  информации о будущих объемах предоставления услуг и формирования цен на услуги предприятий данной отрасли разрешается прогнозирование доходов компании на основе анализа ретроспективных данных о динамике годовой совокупной нетто-выручки предприятия за 2006-2009гг.

Спрогнозируйте уровень  совокупной нетто-выручки объекта на 2010-2013гг. предполагая, что в бизнес-плане предприятия на 2010г. запланирован уровень, в 1,5 раза превышающий 2009г. Для прогноза нетто-выручки предприятия в остальные гг. прогнозного периода необходимо рассчитать средний уровень темпов прироста выручки (отношение абсолютного прироста годовой выручки к значению показателя выручки за предыдущий год).

В постпрогнозном периоде  для всех вариантов развития долгосрочный темп прироста нетто-выручки был  взят на уровне ¼ от темпов прироста прогнозного периода.

Если отсутствует качественная информация о структуре себестоимости  услуг (работ), прогноз себестоимости  во всех вариантах  событий осуществляется  от доли себестоимости реализации в  нетто-выручке.

Для этого необходимо проанализировать ретроспективные данные об удельном весе себестоимости реализации в выручке предприятия в 2006-2009 гг. При прогнозе себестоимости реализации работ (услуг) для каждого года прогнозного и постпрогнозного периодов необходимо использовать средний за 2006-2009 гг. удельный вес себестоимости от реализации в нетто-выручке предприятия.

  Для определения  величины прибыли после налогообложения  в прогнозном и постпрогнозном  периодах уровень налога на  прибыль - 30%.

При расчете показателя чистой прибыли следует предположить, что темпы ежегодного прироста чистой прибыли составят 6,7%.

 

 

 

Таблица 1 – Прогноз чистой прибыли.

Показатель	2006	2007	2008	2009	2010 прогн	2011 прогноз	2012 прогноз	2013 прогноз	Постпрогноз-ный период
Выручка-нетто от реализации     за год.	59578	79368	100460	139491	209256,5	315567,8	422008,1	528448,4	528871,2
Ежегодный темп прироста выручки	н/д	0,33	0,27	0,39	0,5	0,33	0,33	0,33	0,08
Себестои-мость реализованной продукции     за год.	27353	32410	40384	52781	87887,73	132538,5	177243,4	221948,3	222125,9
Доля себестои-мости  в выручке	0,45	0,41	0,4	0,38	0,42	0,42	0,42	0,42	0,42
Прибыль        от реализации за год.	4872	46958	60078	86710	121368,8	183029,3	244764,7	306500,1	306745,3
Сумма налога на прибыль за год.	1289	2509	4571	8973	36410,5	54908,8	73429,4	91950,0	92023,6
Чистая   прибыль за год.	10111	16036	18357	27726	84958,3	128120,5	171335,3	214550,1	214721,7

 

Вывод: В связи с тем, что отсутствуют коммерческие и управленческие расходы, прибыль постпрогнозного периода увеличивается.

 

2 этап         ПРОГНОЗ СТОИМОСТИ ОСНОВНЫХ ФОНДОВ

Необходимо выявить  тенденции развития из анализа темпов изменения стоимости групп внеоборотных активов предприятия (объекта) за 2006-2009 гг. для прогнозирования динамики стоимости этих групп активов в прогнозном и постпрогнозном периодах. Возможно  укрупнить эти группы и прогнозировать отдельно лишь совокупную стоимость основных средств и нематериальных активов. Такой подход позволяет нивелировать случайные искажения темпов изменения стоимости отдельных групп из состава внеоборотных активов и повысить качество прогнозирования, поскольку использование модели Гордона для определения текущей стоимости, остаточной стоимости компании в постпрогнозном периоде предлагает равенство величины капитальных вложения и суммы годовых амортизационных отчислений. 

Для прогноза следует  учесть такое допущение: в постпрогнозном периоде процент поступления  равен проценту выбытия и равен  годовой норме амортизации. Расчет нормы амортизационных отчислений будет приведен далее.

Абсолютное изменение  процента поступления в 2010г. равно аналогичному показателю 2009г. В последующие года прогнозного периода абсолютное изменение процента поступления увеличивается ежегодно на разницу между этими показателями для 2009 и 2008гг.  Абсолютное изменение процента выбытия в прогнозный период берется на уровне 2009г.

Прогноз стоимости основных средств на конец года осуществляется с учетом, как процента поступления, так и процента выбытия. Например, для расчета стоимости основных средств в 2010г., необходимо последовательно стоимость основных средств 2009г. увеличить на процент поступления для 2010г. и уменьшить на процент выбытия для 2010г.

Таблица 2 – Прогноз первоначальной стоимости ОФ.

Показатель	2006	2007	2008	2009	2010 прогноз	2011 прогноз	2012 прогноз	2013 прогноз	Постпрогнозный период
Стоимость основных  средств на конец года.	25138	23651	27204	31776	26374,08	23209,19	21793,43	219459,8	219459,8
Процент поступления,%	н/д	1,3	2,2	4,0	5,8	8,5	12,1	16,6	1,9
Абсолютное изменение процента поступления	н/д	н/д	0,9	1,8	1,8	2,7	3,6	4,5	-14,7
Процент выбытия, %	н/д	41,2	27,4	25,1	22,8	20,5	18,2	15,9	1,9
Абсолютное изменение процента выбытия	и/д	н/д	-13,8	-2,3	-2,3	-2,3	-2,3	-2,3	- 14
Темп прироста  стоимости, %	н/д	-5,9	15,02	16,8	-17	-12	6,1	0,6	0

 

Вывод: Темп прироста постпрогнозного периода равен «0», так как Основные фонды постпрогнозного периода и 2013 год одинаковы.

 

3 этап         ПРОГНОЗ АМОРТИЗАЦИОННЫХ ОТЧИСЛЕНИЙ

Прогноз амортизационных  отчислений осуществлялся от средней  нормы амортизации, определенной по фактическим данным бухгалтерской  отчетности предприятия  за 2006-2009 гг.

 

Таблица 3 – Прогноз амортизационных отчислений.

Показатель	2006	2007	2008	2009	2010 прогноз	2011 прогноз	2012 прогноз	2013 прогноз	Постпрогнозный период
Стоимость основных средств на к.г..	25138	23651	27204	31776	26374,1	23209,2	21793,43	21945,98	21945,98
Амортизационные отчисления.	------	520,3	380,9	667,3	501,1	440,9	414,1	416,97	416,97
Средняя    годовая    норма амортизации, %	н/д	2,2	1,4	2,1	1,9	1,9	1,9	1,9	1,9

 

Вывод: Амортизационные отчисления рассчитывались исходя из среднегодовой нормы амортизации ,амортизационные отчисления(на прогнозные года)  уменьшались, в связи со снижением стоимости ОС на конец года.

4 этап         ПРОГНОЗ   НЕМАТЕРИАЛЬНЫХ  АКТИВОВ

Ввиду отсутствия качественной информации о составе и динамике нематериальных активов предприятия прогнозирование их стоимости во всех вариантах развития событий было решено осуществлять от выручки предприятия по методу скользящей средней, определяемой за 4 года. В постпрогнозном периоде стоимость нематериальных активов фиксируется на уровне 2013г., поскольку здесь капитальные вложения по модели Гордона равны амортизации, а дальнейший рост стоимости нематериальных активов потребовал бы дополнительных инвестиций во внеоборотный капитал.

Если данные по нематериальным активам (фактическая стоимость нематериальных активов) в анализируемой студентом финансовой отчетности имеются, то необходимо использовать их для прогнозирования этой величины, если же нет, то берутся значения, данные в таблице 4.

 

Таблица 4 – Прогноз нематериальных активов.

Показатель	2006	2007	2008	2009	2010 прогноз	2011 прогноз	2012 прогноз	2013 прогноз	Постпрогноз-ный период
Выручка-нетто.	59678	79368	100462	139491	209236,5	315567,8	422008,1	528448,4	528871,2
Фактическая стоимость нематериальных активов, тыс. руб.	11537	11889	13040	13899	29920,8	41023,8	53173,0	66056,05	66056,05
Отношение стоимости нематериальных активов к выручке,%	19,4	14,9	12,9	10,0	14,3	13,0	12,0	12,5	12,5