Методы государственного регулирования платежного баланса

     Две точки зрения на внешнее  равновесие:

     Можно представить основное тождество  национальных счетов в следующем  виде: 

     Y-(C+I+G)= NX (1.4) 

     В этом случае NX представляет собой разницу  между доходом и совокупными  расходами резидентов, включая государство. Положительный NX предполагает, что  доход превышает совокупные расходы, в то время, как отрицательный NX свидетельствует о том, что совокупные расходы превышают доход. Это утверждение означает, что проблемы достижения внешнего равновесия имеют макроэкономический аспект, и что их решение требует выбора средств, позволяющих восстановить равновесие между доходом и совокупными расходами.

     Если  вычесть и прибавить чистые налоги Т (налоги за вычетом трансфертов) в правой стороне тождества (1.3), получается: 

     ВНРД = С+I+G+T-T+ (ЕХ - IМ + YF + TRF) 

     Используя определение частных сбережений S = ВНРД - С - Т, определение излишка  госбюджета BS = T-G и счета текущих  операций

     NX = EХ - IМ + YF + TRF, можно прийти к следующему тождеству: 

     NX =(Sn-1)+(T-G) (1.5) 

     Баланс  текущих операций (NX) равен разнице  между сбережениями (Sp) и инвестициями (I) в частном секторе плюс бюджетный излишек. Данное уравнение констатирует прямую связь между состоянием государственного бюджета и внешним равновесием. Рост бюджетного дефицита, если он не сопровождается увеличением частных сбережений или снижением инвестиций, неизбежно приведет к ухудшению баланса текущих операций.

     Для того, чтобы сальдо баланса текущих операций было положительным, необходимо либо превышение сбережений над инвестициями в частном секторе, либо превышение чистых налогов над расходами в государственном секторе. Если с помощью мер макроэкономической политики удастся прямо или косвенно добиться хотя бы одной из этих целей, произойдет улучшение баланса текущих операций.

     Данный  вывод представляет особую важность, поскольку очень часто улучшение  баланса текущих операций связывается  с введением импортных квот, импортных  тарифов или экспортных субсидий. В действительности, дефицит баланса  текущих операций отражает нехватку национальных сбережений по сравнению  с инвестициями и государственными расходами.

     2) Счета платежного  баланса.

     Платежный баланс какой-либо страны — это статистический отчет о всех экономических сделках между ее резидентами и внешним миром. Платежный баланс включает счет текущих операций (NX), счет движения капитала (КА) и изменение официальных резервных активов (ДR). Сумму NX и КА обычно называют балансом официальных расчетов (BP). 
 

     ВР = NX + КА

     В том случае, когда баланс официальных  расчетов отражает чистую покупку иностранных  товаров, услуг и активов, органы Валютного регулирования должны финансировать дисбаланс путем  использования резервов иностранной  валюты, хранящихся в Центральном  банке, или через заимствование  на внешних финансовых рынках. 

     NX+KA=ДR (2.1)

     Платежный баланс, включающий официальные резервные  активы, в сумме составляет ноль.

     Баланс  текущих операций (NX) является важнейшим  показателем состояния платежного баланса в целом, поскольку он определяет масштабы и направления  внешнего заимствования. В случае превышения импорта над экспортом, отрицательный  баланс текущих операций должен быть покрыт за счет займов на внешних рынках, равных по величине дефициту баланса  текущих операций.

     Таким образом, если счет текущих операций (NX) представить как сумму источников его финансирования, получается: 

     NX = ДR - ДА = ДNFA (2.2) 

     Где ДR — изменение в чистых резервах иностранной валюты

     ДКА — изменение в чистых ликвидных  обязательствах перед внешним миром (приток капитала означает увеличение ликвидных обязательств страны перед внешним миром, а отток капитала — увеличение ликвидных требований страны к внешнему миру).

     Разность  между ДR и ДКА характеризует величину изменения чистых зарубежных активов страны (ДNFA). ДNFA — это чистое увеличение ликвидных требований страны к внешнему миру.

     NX показывает, насколько в целом  увеличиваются чистые внешние  активы страны. Если совокупные  расходы страны меньше дохода  и NX положителен, увеличиваются ее ликвидные требования к внешнему миру. Положительное сальдо счета текущих операций означает чистое увеличение иностранных валютных резервов и отток капитала из страны.

     Если  совокупные расходы страны превышают  доход и NX отрицателен, увеличиваются  ликвидные требования иностранцев  к данной стране. Отрицательное сальдо баланса текущих операций означает уменьшение иностранных валютных резервов и приток капитала в страну.

     Если NX положителен, и страна предоставляет кредиты на международных финансовых рынках, то ее благосостояние растет, поскольку иностранцы каждую единицу экспорта данной страны, неоплаченную собственным импортом сегодня, впоследствии оплатят большей суммой, возросшей на величину процентов, выплаченных за предоставленные кредиты.

     Если NX отрицателен, и страна заимствует на международных финансовых рынках, то ее благосостояние падает, поскольку  она импортирует сегодняшнее  потребление в счет экспорта будущего потребления.

     Из  равенства (2.2) также следует, что  в долгосрочном периоде постоянные дефициты баланса текущих операций приведут к сокращению чистых зарубежных активов, которые могут стать  отрицательной величиной. В результате страна превратится в нетто должника и встанет перед дилеммой, как  оплачивать долги. Преобразуя тождество (1.5), имеется: (Sp -I)+ (Т-G) = ДNFA (2.3) Можно предположить, что сбережения и инвестиции в частном секторе равны. В этом случае излишек госбюджета означает чистое увеличение ликвидных требований страны к внешнему миру. Оно выражается либо в уменьшении внешнего долга, либо в увеличении иностранных валютных резервов.

     3) Счета денежной  системы.

     Изменения в чистых официальных валютных резервах органов кредитно-денежного регулирования  — Центрального банка (ЦБ) — связаны  с предложением денег. В активах  балансового отчета ЦБ отражается величина внутреннего кредита и официальных  валютных резервов, в пассивах —  величина денежной базы. В дальнейшем в целях упрощения анализа  предполагается, что величина иностранных  валютных резервов точно соответствует  величине официальных валютных резервов ЦБ. Из балансового отчета ЦБ следует:

     AR + ДДС = ДМВ 

     AR - изменение в чистых официальных валютных резервах ЦБ;

     ДДС — изменение во внутреннем кредите  правительству и коммерческим банкам;

     ДМВ — изменение в денежной базе, или в деньгах повышенной мощности.

     В счетах внешнего сектора экономики  баланс официальных расчетов страны (ВР) по сути отражает величину изменения чистых официальных валютных резервов ЦБ. 

     BP=ДR 

     Когда страна имеет дефицит ВР, растет спрос на иностранную валюту и  официальные валютные резервы уменьшаются, поскольку ЦБ должен покупать собственную  валюту в обмен на иностранную.

     Если  официальные валютные резервы уменьшаются  на величину ДR в результате того, что страна испытывает дефицит ВР и внутренний кредит (DC) не меняется, тогда денежная база (MB) уменьшается на такую же величину.

     Денежная  база через денежный мультипликатор связана с предложением денег (предложение  денег равно произведению денежной базы и денежного мультипликатора). Если ЦБ не предпринимает никаких  шагов в ответ на уменьшение официальных  валютных резервов, то денежная база, а следовательно и предложение денег, уменьшаются. Подобная пассивная политика ЦБ при определенных условиях может привести к уменьшению деловой активности, сокращению совокупного спроса, падению уровня выпуска,

     Однако  существует способ избежать подобного  автоматического уменьшения MB. ЦБ может  устранить, или "стерилизовать", несбалансированность внешних расчетов таким образом, что она не окажет воздействие  на предложение денег. В ходе стерилизации ЦБ нейтрализует изменение в официальных  валютных резервах соответствующим  изменением в DC таким образом, что MB остается неизменной (или, в случае частичной стерилизации, изменяется на заданную величину), несмотря на изменения  в официальных валютных резервах.

     Это означает, что в стране, имеющей  дефицит платежного баланса, ЦБ будет  расходовать официальные валютные резервы, что уменьшит MB, но одновременно будет увеличивать DC, проводя расширительную денежную политику через операции на открытом рынке, снижение ставки дисконта или понижение нормы резервного покрытия для того, чтобы масса  денег осталась на первоначальном уровне или уменьшилась на запланированную  величину. Политика стерилизации преобладает в странах, осуществляющих кредитно-денежную политику, направленную на поддержание неизменной процентной ставки или неизменного объема денежной массы.

     Однако  возможности стерилизации ограничены. Длительные дефициты платежного баланса  приведут не только к уменьшению официальных  валютных резервов ЦБ, но и сделают  невозможным дальнейшее расширение внутреннего кредита. В условиях фиксированного валютного курса  постоянное расширение внутреннего  кредита подорвет доверие к валюте, что выразится в бегстве от этой валюты и спекулятивных натисках на нее. В создавшейся ситуации ЦБ будет вынужден девальвировать валюту или перейти к режиму гибкого  валютного курса.

     Если  целью ЦБ является быстрое восстановление внешнего равновесия для поддержания  зафиксированного уровня валютного  курса, то он может предпринять действия, противоположные стерилизации. В  этом случае дефицит платежного баланса  может быть сокращен за счет уменьшения предложения денег, что приведет к снижению внутренних расходов в  экономике, в том числе расходов на импорт. Положительное сальдо платежного баланса, наоборот, потребует от ЦБ расширения денежной массы, стимулирующего внутренние расходы и импорт.