Конвертируемость валюты и проблемы конвертируемости рубля

   Во-первых, после очередного провала планов по снижению темпов инфляции в 2004 - 2005 гг. рассчитывать на доверие экономических  агентов к денежно-кредитной политике государства не стоит.

   Во-вторых, финансовый рынок России еще длительное время останется недостаточно развитым, а отечественные и иностранные  инвесторы, напуганные прецедентом, созданным "делом ЮКОСа", в долгосрочной перспективе не будут испытывать доверия ни к экономической политике российского государства, ни к рублю. Нерезиденты предпочтут предоставлять  кредиты сырьевым монополиям в иностранных  валютах (в том числе под залог  будущей экспортной выручки).

   В-третьих, банковская система России, и без  того слабая, после разрешения резидентам открывать счета за рубежом столкнется с конкуренцией со стороны транснациональных  банков, размеры капиталов и активов  которых на порядки превосходят  аналогичные показатели российских кредитных организаций. Система  международных расчетов и кредитования транснациональных банков благодаря  наличию собственной сети филиалов во многих странах действует отлаженно  и эффективно. Возможности же привлечения  ими дешевых, в том числе "длинных", средств в США и странах  ЕС намного превышают платежеспособный спрос на кредиты в России. Еще  больший шок испытает банковская система России после вступления страны в ВТО, так как в качестве одного из условий выдвигается разрешение иностранным банкам оказывать резидентам трансграничные услуги без открытия дочерних банков в России.

   Итак, фактически полная конвертируемость рубля будет достигнута в весьма отдаленной перспективе. Стоит ли тогда так жестко формулировать задачу создания для нее необходимых предпосылок? И вообще: зачем она нужна? Ведь рубль и сейчас обратим при осуществлении внешнеэкономических сделок, а резиденты практически свободно ввозят и вывозят капитал.

   С отменой регулирования валютных операций движения капитала рубль не станет полностью конвертируемым, так как сохранятся ограничения на валютные операции с рублями для нерезидентов. Они не смогут свободно перечислять средства с рублевых счетов в российских банках на счета в иностранных кредитных учреждениях. Резиденты по-прежнему будут открывать счета в зарубежных банках только в иностранной валюте. Таким образом, спрос экономических агентов на рубли ограничивается и вследствие сохранения запретов на операции с ними вне территории России, что лишь повысит транзакционные издержки при их использовании как иностранными, так и российскими инвесторами. Стимулы к "долларизации" российской финансовой системы могут даже возрасти. Другими словами, рубль не станет внешнеконвертируемой валютой (валюта считается таковой, если нерезиденты могут обменивать ее на другие валюты, а резиденты - производить платежи в пользу нерезидентов, обменивая национальную валюту на любую другую на валютных рынках).

   В отличие от стран Западной Европы Россия начала продвигаться к конвертируемости своей валюты, введя внутреннюю конвертируемость рубля, то есть только для обеспечения  платежей резидентов по разрешенным  видам внешнеэкономических операций (главным образом экспортно-импортным  и другим текущим операциям). Поэтому  российская валюта не может нормально  котироваться на международных рынках. Иностранным банкам нецелесообразно  открывать рублевые счета, так как  ограничены даже операции нерезидентов с рублями на их счетах в российских банках. Но тогда отечественным импортерам трудно оплачивать импортные сделки в рублях, даже если поставщику они  нужны для приобретения товаров  в России. Прежде всего речь идет о внешнеторговых партнерах российских предприятий из стран СНГ и  из государств, чья валюта неконвертируема. Им приходится использовать систему  расчетов в свободно конвертируемой валюте через корсчета в банках третьих стран. Только в некоторых случаях, например при расчетах в рамках приграничной торговли с Китаем, удается обходиться без посредничества западных банков. Российские граждане не могут обменивать рубли на местную валюту в западноевропейских странах и вынуждены, отправляясь в туристический вояж или деловую поездку, приобретать в России доллары или евро. Неиспользованный остаток иностранной валюты они привозят обратно, что приводит к дополнительной "долларизации" и "евроизации" национальной денежной системы.

   Многие  страны не вводили внутренней конвертируемости национальной валюты до введения внешней. Последняя необходима для того, чтобы  иностранные инвесторы были уверены  в возможности вывоза полученных прибылей из страны путем приобретения иностранной валюты на валютном рынке. Например, нерезидент-инвестор может репатриировать ввезенный ранее капитал, продав средства в национальной валюте за иностранную валюту нерезиденту-импортеру товаров из данной страны. Таким образом, обеспечение внешней конвертируемости - это первый шаг по пути к полной конвертируемости, а внутренней - второй. Россия сделала сначала второй шаг, и откладывать первый "на потом" уже не имеет смысла, так как главным инструментом защиты национальной валютной системы выступает ограничение прав резидентов совершать операции с иностранной валютой.

   В ряде стран действовал порядок обязательной конвертации банком всей экспортной выручки в иностранной валюте в национальную. При этом банк может  сразу зачислять на счет экспортера-резидента  выручку в национальной валюте, не открывая ему валютного счета. При  оплате импорта средства в национальной валюте конвертируются в валюту платежа  в момент исполнения банком платежного поручения клиента-импортера.

   Следовательно, внешняя конвертируемость рубля  нужна в первую очередь для  снижения издержек участников внешнеэкономической  деятельности, особенно в отношениях со странами СНГ и государствами-эмитентами валют, не являющихся свободно конвертируемыми. Во вторую очередь она необходима для стимулирования иностранных инвестиций и в последнюю - для поднятия престижа России как члена МВФ и "большой восьмерки".

   Многие  политики и эксперты приводят аргументы  против введения полной обратимости рубля . Однако, как правило, они относятся именно к его внутренней конвертируемости, отменять которую уже, по-видимому, поздно.

   Так, отмечаются различия в структуре  цен в России и в развитых странах  Запада, заниженность курса рубля  к СКВ, недостаточная конкурентоспособность  российских товаров и т. д. Однако названные проблемы связаны в  первую очередь с либерализацией внешней торговли и валютного  регулирования по текущим операциям, которая уже является свершившимся фактом более 13 лет. При этом государство  с помощью импортных и экспортных пошлин может оказывать протекционистское  воздействие на внутренние цены и  на конкурентоспособность товаропроизводителей, например не допуская повышения внутренних цен на энергоносители и энергоемкие  товары при росте мировых цен. Но введение внешней конвертируемости рубля здесь ничего не изменит.

   Подчеркнем, что эффективно совмещать полную конвертируемость рубля с защитой  отечественных товаропроизводителей могут только страны-экспортеры сырья. Высокие таможенные барьеры на импорт товаров или экспорт готовых  изделий снижают конкурентоспособность  соответствующих отраслей. Именно поэтому  таможенные пошлины на экспорт энергоносителей  из России должны рассматриваться как  эффективный инструмент защиты внутреннего  рынка от колебаний мировых цен  на энергоносители.

   Упоминается и о возросшей неустойчивости трансграничных потоков спекулятивного капитала, что может негативно  сказаться на волатильности внутреннего  валютного рынка и уровне инфляции, а также усилить зависимость  финансового положения России от колебаний конъюнктуры мировых  финансовых рынков. Свобода ввоза  и вывоза капитала после отмены соответствующих  ограничений действительно возрастет, но не вследствие перехода к полной конвертируемости рубля, а в силу уже принятых норм закона "О валютном регулировании и валютном контроле" относительно уведомительного принципа осуществления валютных капитальных операций. Впрочем, ввоз краткосрочного капитала уже и сейчас принял чрезмерные масштабы.

   Некоторые специалисты считают, что попытки  сохранить стабильный валютный курс в случае повышения нефтяных цен  могут вызвать масштабное наращивание  золотовалютных резервов, обусловив  значительную денежную эмиссию, что усилит инфляционные процессы. Однако при избыточном притоке иностранной валюты государство вправе и должно применять такие инструменты его ограничения, как повышение нормативов обязательных резервов по обязательствам российских банков перед нерезидентами и резервирование ввозимых средств на беспроцентных депозитах. Поэтому объявленное Советом директоров ЦБ РФ снижение с 1 мая 2006 г. в два раза нормативов резервирования средств при осуществлении валютных операций, связанных с притоком и оттоком капитала, а также полная отмена указанного резервирования с 1 июля 2006 г. представляются неоправданными мерами, не способствующими достижению полной конвертируемости рубля. Главный же инструмент контроля за обменным курсом и уменьшения притока спекулятивного капитала - снижение ставки рефинансирования, которая сохраняется Банком России на достаточно высоком уровне - 12%.

   Таким образом, действительную угрозу устойчивости рубля и финансовой системы России представляет отмена регулирования  валютных операций (текущих и капитальных). Полная же конвертируемость рубля означает лишь отмену ограничений на конвертацию  нерезидентами рублей в СКВ, и  наоборот. Наивно думать, что при  возможности свободной конвертации  национальной валюты резидентами эти  ограничения спасут рубль в случае "бегства капитала" из России.

   Говоря  о фактически полной конвертируемости рубля, ЦБ РФ на самом деле имеет  в виду другое понятие - свободную  конвертируемость валюты, то есть ее полную конвертируемость плюс широкое использование  для осуществления международных текущих и капитальных операций. Для этого должны функционировать и эффективная система платежей в данной валюте, и ее ликвидный мировой рынок. Очевидно, рубль еще не скоро станет СКВ.

   Главное преимущество СКВ - возможность для  резидентов страны-эмитента использовать национальную валюту в целях проведения международных расчетов без дополнительных транзакционных издержек. Это повышает конкурентоспособность ее экспортеров. Кроме того, свободная конвертируемость валюты позволяет создавать ликвидные международные рынки номинированных в ней финансовых инструментов. Пока что ликвидным является лишь внутренний валютный рынок России, среднедневной оборот которого составляет более 20 млрд. долл., а спрэд (разница между курсами продажи и покупки) по доллару - 1 - 2 копейки.

   Таким образом, страны, валюты которых являются свободно конвертируемыми, получают дополнительные конкурентные преимущества для своих  предприятий. Однако следует признать правоту ЦБ РФ, когда он отмечает, что валюта должна быть востребована для международных расчетов. Поскольку  операции с каждой дополнительной валютой  приводят к дополнительным издержкам  банков, они предпочитают использовать несколько ведущих (или ключевых) валют для расчетов между всеми  странами. Например, для прямых расчетов в рублях и юанях в рамках приграничной торговли России с Китаем банкам двух стран пришлось открывать друг другу  корреспондентские счета в этих валютах. Если объем операций по рублевым счетам в зарубежном банке окажется незначительным, он потребует высокую  плату за обслуживание рублевого  счета, что окажется невыгодным для  клиента. Другими словами, в отсутствие большого международного платежного оборота  в рублях транзакционные издержки международных расчетов в них будут велики. Но тогда объем таких платежей не вырастет даже после формального введения полной конвертируемости рубля.

   Собственно  говоря, в этом и заключается отличие  понятий "полностью конвертируемая валюта" и "свободно конвертируемая валюта" - последняя реально котируется на мировом валютном рынке и задействована в международных операциях. Впрочем, МВФ применяет еще более узкое определение - "свободно используемая валюта". К их числу относятся лишь доллар США, евро, йена, фунт стерлингов и швейцарский франк. Для котировок международного ликвидного актива МВФ - специальных прав заимствования (СПЗ, или SDR) МВФ вообще использует только четыре первые валюты. В "корзину" для расчета СПЗ включают валюты стран, характеризующихся высокой долей в мировом товарообороте и международных резервах.

   Очевидно, вопрос о вхождении рубля в  этот элитарный клуб валют не актуален. Тем не менее введение полной конвертируемости рубля - назревшая мера, поскольку  из-за его неполной конвертируемости российские предприятия несут существенные убытки, главным образом в отношениях со странами СНГ и третьего мира.

   Итак, формальное введение внешней конвертируемости не превратит рубль в СКВ, поскольку  у доллара существует отлаженная система международных расчетов через корреспондентские счета  банков с низкими транзакционными издержками. Поэтому российское государство могло бы стимулировать экономических агентов в плане создания международной платежной системы для рубля.