Капитал предприятия и оптимизация его структуры

Как видно  из табл., минимальная ССК в рассматриваемом  примере достигается при соотношении  собственного и заемного капитала в  пропорции 60 : 40. Именно при такой  структуре капитала при прочих равных условиях реальная рыночная цена предприятия  будет максимальной.  
 
Рассмотрим еще один пример, в котором будем оптимизировать структуру капитала по критерию максимизации уровня доходности собственного капитала.  
 
Пример. Предприятие располагает собственным капиталом в размере 60 млн. руб. и предполагает увеличить объем продаж за счет привлечения заемных средств. Рентабельность активов равна 20%. Минимальная процентная ставка за кредит— 15%. Ставка налога на  прибыль составляет 24%. Требуется установить, при какой структуре капитала будет достигнут наибольший уровень рентабельности собственного капитала. Варианты расчетов представим в табл.

Как видно  из данных табл. , наивысший уровень  ЭФР (5,3%) и соответственно наивысший  уровень рентабельности собственного капитала был получен в варианте 4, что определяет соотношение заемного и собственного капитала в пропорции 50 : 50. Эффект финансового рычага сведен к нулю в варианте 7 при соотношении  заемных и собственных средств  в пропорции 5 : 2. В этом случае дифференциал финансового рычага равен нулю, вследствие чего использование заемных средств  не дает эффекта.  
 
Опытные финансовые менеджеры США полагают, что доля заемных средств в капитале организаций не должна превышать 40%, т. е. пропорция заемного и собственного капитала должна быть 40 : 60, что соответствует коэффициенту задолженности 0,67. При таком значении данного показателя фондовый рынок максимально оценивает курсовую стоимость компании.  
 
Структура и цена капитала большинство российских компаний значительно отличаются от зарубежных аналогов.  
 
Цена собственного капитала на Западе высока, а в России — низкая, однако собственных источников предприятиям в России не хватает не только на инвестиционную, но и на текущую деятельность.  
 
Из заемных источников финансирования на Западе преобладают долго и среднесрочные кредиты, облигационные займы. При этом цена этих источников доступна нормально работающему предприятию, тогда как в России банковские кредиты из-за их высокой цены недоступны большинству предприятий, а облигационные займы не получили широкого распространения по многим причинам.  
 
Увеличение доли заемных средств в финансировании инвестиционной

деятельности  предприятий должно стать неотъемлемой частью процесса совершенствования  структуры их капитала.

Управление структурой капитала

В России с ее бурно развивающейся экономикой немало компаний, имеющих высокие  темпы роста и большие денежные потоки (пример — операторы сотовой  связи). Они могут самостоятельно осуществлять капиталовложения, не прибегая к внешним источникам финансирования. Но уменьшение долговой нагрузки приводит к ослаблению так называемой дисциплинирующей функции долга. Именно бремя обслуживания долга обычно подталкивает менеджеров компании к оптимальным бизнес-решениям. Если долговая нагрузка невелика, у  менеджмента снижаются стимулы  к поиску наиболее эффективных возможностей для инвестирования.

Основное  условие долгосрочного финансового  успеха компании — рентабельность капитала (активов) должна быть больше стоимости привлечения капитала. Из этого следует, что в малорентабельных видах бизнеса иметь много  собственных фондов (недвижимости, транспорта и т. п.) невыгодно, так  как стоимость привлечения под  такие активы капитала будет существенно  превышать отдачу от них, приводя  компанию к экономическому и финансовому  минусу. Не только малорентабельным, но и всем прочим компаниям следует  продумать возможность использования  аутсорсинговых схем для второстепенных бизнес-процессов, а также не забывать правило — от убыточных и непрофильных активов нужно избавляться любыми способами и как можно скорее.

Масштаб бизнеса в данном случае также  имеет значение. В малом бизнесе  обычно не идет речь о приобретении фондов в собственность. В большом  бизнесе это рассматривается  как норма, особенно в производственном секторе. Средний бизнес находится  в пограничной области, и здесь  решение зависит от соотношения  арендных платежей в течение долгого  срока и затрат на приобретение и  содержание собственности. В любом  случае при подобных решениях финансовая служба должна сделать максимально точные и обоснованные расчеты.

Риски сопутствуют бизнесу всех типов  и размеров. Всегда соблюдается прямая зависимость — чем выше уровень  доходности в бизнесе, тем выше уровень  рисков, и чем меньший уровень  риска готовы принять управленцы и владельцы, тем на меньший уровень  дохода они могут рассчитывать.

Создание  резервов (накопление определенной суммы  активов в виде вложений в ПИФы, драгоценные металлы, акции, депозиты) — это часть финансовой и инвестиционной стратегии. Без резервов любая серьезная  проблема на рынке или в экономике  ставит бизнес на грань выживания. Об этом, к сожалению, многие руководители российских компаний забывают, полностью  распределяя всю полученную прибыль  на дивиденды и реинвестирование (или вложения в другие проекты). Таким образом, ведя один или несколько  видов деятельности (например, стабильный и развивающийся), компании, не создающие  резервов, увеличивают риски и  в основном бизнесе, и в новых  проектах.

Для минимизации  финансовых рисков я рекомендую владельцам и руководителям компаний после  выплаты дивидендов акционерам создать  из полученной годовой прибыли реальные резервы в достаточных объемах. Для этого необходимо сделать  точные расчеты. Наиболее часто получаемый коридор значений — 3-10% активов в  зависимости от общего уровня риска  бизнеса. Затем оставшуюся прибыль  можно вкладывать в бизнес, причем сначала в основной (донорский), поддерживая  его стабильность и рост, и только потом — в новые проекты.

Для эффективного управления резервами нужны грамотные  специалисты (например, по ценным бумагам). Если их в компании нет, то помещать наличность рекомендую в ПИФы и банковские депозиты

Министерство  образования и  науки, молодежи и  спорта Украины

                         Донецкий национальный  университет 
 
 

                                       Самостоятельная работа

                             по дисциплине : «Микроэкономика»

                            студентки 1 курса

                                          заочного отделения

                                    экономического факультета

                                  специальности 0505 (ускорен.)

                                Закревской Ольги Анатольевны 
 

                                                                                 Донецк, Калининский р-н,

    Преподаватель       ул. Цусимская 62/30

    Леонова  О.И.         тел. 095-303-66-40

                                              Донецк 2011