Эволюция платежного баланса

В структуре использования денежных доходов населения постепенно снижается доля средств, расходуемых на покупку товаров и оплату услуг (по данным Госкомстата России, в 2002 году она составила 73,2% по сравнению с 74,6% в 2001 году). При этом повышается склонность населения к организованным сбережениям.

На протяжении всего отчетного года сохранялась тенденция опережающего роста срочных вкладов населения, доля которых в общем объеме вкладов увеличилась с 74,1 до 79,3% (в том числе со сроками свыше одного года, за счет которых было сформировано 60% годового прироста вкладов населения, — с 29,2 до  38,8%). В реальном выражении сумма срочных вкладов во всех банках возросла на 35% (вкладов до востребования — на 1%). Указанным структурным сдвигам способствовала и структура процентных ставок по срокам вкладов. Доля срочных вкладов в Сбербанке России возросла за год с 79 до 85%, в остальных банках — с 53 до 60%. Вклады до востребования в банках (кроме Сбербанка России) в реальном выражении за истекший год увеличивались более медленными темпами, чем в 2001 году: в отчетном году их прирост составил 31% (за 2001 год — 59%), а в Сбербанке России объем вкладов до востребования в реальном выражении сокращался. В целом за 2000—2002 годы доля Сбербанка России в объеме вкладов населения в национальной валюте сократилась с 88,4 до 78,1%.

В 2002 году продолжился процесс замедления темпов прироста остатков средств на счетах нефинансовых предприятий и организаций: они снизились до 23,8% против 36,0% за 2001 год, в реальном выражении — до 7,5% против 14,7% соответственно. Доля данной составляющей в структуре денежной массы за год сократилась с 35,7 до 33,4%. Наряду со снижением темпов роста в основных отраслях экономики важнейшим фактором, который сдерживал увеличение банковских депозитов нефинансовых предприятий и организаций, а также предопределил низкие темпы роста инвестиционной активности в 2002 году, было ухудшение их финансового положения по сравнению с предыдущим годом — уменьшение объемов прибыли и снижение рентабельности производства. По данным Госкомстата России, в 2002 году сальдированный финансовый результат (прибыль минус убыток) организаций основных отраслей экономики снизился по сравнению с 2001 годом на 18,9%. Причины ослабления финансового положения в реальном секторе экономики связаны с увеличением издержек производства, обусловленным ростом цен и тарифов на сырье и энергоносители (в том числе цен и тарифов на продукцию и услуги естественных монополий), с ростом заработной платы, опережающим динамику производительности труда, а также конкуренцией со стороны импортных товаров.

Динамика депозитов в иностранной валюте нефинансовых предприятий и организаций, а также вкладов населения в иностранной валюте в 2002 году формировалась под влиянием широкого круга факторов, имеющих разнонаправленный характер. Среди них можно выделить следующие: изменение состояния платежного баланса (в том числе торгового баланса и счета операций с капиталом и финансовыми инструментами), динамика валютного курса

рубля и курса евро к доллару США, инфляционные и девальвационные ожидания, тенденции процентных ставок на внутреннем и международных финансовых рынках. При этом на протяжении большей части года преобладала тенденция к медленному снижению доли депозитов в иностранной валюте в общем объеме депозитов нефинансовых предприятий и организаций и вкладов населения, наблюдавшаяся и в предшествующий период.

В 2002 году на структуру денежной массы с учетом депозитов в иностранной валюте по источникам формирования оказывали воздействие те же основные факторы, что и в предыдущем году, поэтому ее изменение не было существенным. В течение отчетного года ключевое значение для увеличения денежной массы (включая депозиты в иностранной валюте) по прежнему имела динамика чистых иностранных активов и внутреннего кредита банковской системы.

Чистые иностранные активы органов денежно-кредитного регулирования и кредитных организаций за 2002 год возросли на 479,2 млрд. рублей, при этом золотовалютные резервы Российской Федерации (без учета краткосрочных обязательств Банка России, номинированных в свободно конвертируемых валютах) увеличились на 13,2 млрд. долларов США. В истекшем году продолжилось абсолютное сокращение чистых иностранных активов кредитных организаций, которое стало более существенным, чем в 2001 году, — 24,8 млрд. рублей против 3,3 млрд. рублей соответственно. Такая динамика, которая определялась сохранением тенденции опережающего роста иностранных пассивов кредитных организаций по сравнению с их иностранными активами, сформировалась в условиях продолжающегося укрепления валютного курса рубля в реальном выражении и низкого уровня процентных ставок на внешних финансовых рынках. Конъюнктура внутреннего и внешних рынков была благоприятной для увеличения иностранных пассивов кредитных организаций за счет внешних заимствований и предоставления средств на российский денежный рынок, где существует устойчивый спрос на долгосрочные кредитные ресурсы. Таким образом, в 2002 году снижение чистых иностранных активов кредитных организаций продолжало служить источником увеличения ресурсов для роста внутреннего кредита банковской системы.

Внутренний кредит банковской системы в 2002 году увеличился на 651,9 млрд. рублей и в целом за год был основным источником роста денежной массы. В последние два года динамика внутреннего кредита была устойчивой — темп прироста сохранялся на уровне около 30% в год, а увеличение в абсолютном выражении соответствовало примерно 9/10 прироста денежной массы с учетом депозитов в иностранной валюте за тот же период.

При этом структура внутреннего кредита претерпела определенные изменения в результате сложившейся динамики основных ее компонентов. Если в 2000—2001 годах прирост внутреннего кредита полностью определялся увеличением объема требований банковской системы к нефинансовым предприятиям и населению, темпы роста которых в тот период были более высокими, то в 2002 году отмечалось замедление динамики данной составляющей внутреннего кредита: годовой прирост составил 36% против 56% и 65% в 2001 и 2000 годах соответственно.

Сложившаяся динамика связана с действием целого ряда факторов — замедлением темпов развития экономики, возрастанием кредитных рисков по мере расширения круга заемщиков, ухудшением финансового состояния многих предприятий — потенциальных получателей кредитов и замедлением темпов роста денежных средств, привлеченных кредитными организациями от предприятий, действиями ряда крупных компаний, которые наряду с внутренними заимствованиями привлекают в значительных объемах иностранные ссуды и займы, становящиеся более предпочтительными в условиях низких процентных ставок по ним и укрепления валютного курса рубля.

Вместе с тем в 2002 году впервые после 1999 года возобновился рост чистого кредита банковской системы органам государственного управления. Его увеличение, составившее 113,3 млрд. рублей (16%), практически полностью определялось ростом чистых требований кредитных организаций к органам государственного управления. Основным источником роста данного показателя стало увеличение портфеля государственных ценных бумаг (включая облигации субфедеральных и муниципальных займов) у кредитных организаций в условиях расширения внутренних заимствований Минфином России и рядом субъектов Российской Федерации по сравнению с предыдущим годом.

Осуществляя контроль за формированием денежного предложения и оценку его влияния на темпы инфляции, Банк России в качестве одного из ключевых монетарных индикаторов рассматривал динамику и структуру денежной базы.

Объем денежной базы в широком определении (включающей наличные деньги в обращении, обязательные резервы кредитных организаций по привлеченным средствам в национальной и иностранной валюте, средства кредитных организаций на корреспондентских и депозитных счетах в Банке России, обязательства Банка России по обратному выкупу ценных бумаг), который характеризует денежное предложение со стороны органов денежно-редитного регулирования, на 1.01.2003 составил 1232,6 млрд. рублей и увеличился за 2002 год на 32,8% (в реальном выражении— на15,4%). При этом денежный мультипликатор, рассчитываемый как отношение агрегата м2 к денежной базе в широком определении, за год практически не изменился. Вместе с тем ускорение темпов роста денежной базы по сравнению с 2001 годом (когда ее прирост составил 28,6%) отражает изменение условий ее формирования в истекшем году.

Как и предполагалось в “Основных направлениях единой государственной денежно-кредитной политики на 2002 год”, динамика денежной базы в истекшем году, так же как и в предыдущем, в условиях сохранения сильного платежного баланса формировалась под влиянием роста чистых международных резервов органов денежно-кредитного регулирования.

Прирост чистых международных резервов за 2002 год (рассчитанных по фиксированным кросс-курсам иностранных валют к доллару США на конец 2001 года) составил 12,9 млрд. долларов США, что на 2,2 млрд. долларов США превысило аналогичный показатель за 2001 год.

В условиях интенсивного притока иностранной валюты на внутренний рынок органами денежно-кредитного регулирования для достижения целей денежно-кредитной политики осуществлялась стерилизация части денежного предложения, направленная на приведение его в соответствие со спросом на деньги.

Основными каналами стерилизации в 2002 году были привлечение средств кредитных организаций в депозиты Банка России и увеличение остатков денежных средств на счетах расширенного правительства в Банке России. Результатом этого стало абсолютное сокращение чистых внутренних активов органов денежно-кредитного регулирования. При этом масштабы операций по стерилизации в 2002 году расширились по сравнению с предыдущим годом, поэтому темпы прироста денежной базы в широком определении, рассчитанной с исключением объема абсорбированной ликвидности, составили 28,1% против 31,9% за 2001 год.

Несмотря на более чем двукратный рост за 2002 год остатков средств на счетах федерального правительства в Банке России, учитываемых в составе чистого кредита органов денежно-кредитного регулирования федеральному правительству, “бюджетный канал”, как и в предыдущем году, являлся инструментом в основном краткосрочного абсорбирования ликвидности. Это связано с несколькими факторами.

В декабре 2002 года, хотя и в менее резкой форме, повторилась тенденция предыдущих лет, когда существенное сокращение остатков средств на счетах расширенного правительства в Банке России привело к росту объема чистого кредита органов денежно-кредитного регулирования расширенному правительству и денежной базы. Те же факторы (включая сокращение остатков средств на счетах расширенного правительства в кредитных организациях) оказали воздействие и на динамику денежной массы: за последний месяц истекшего года прирост агрегата М2 достиг 9,8%, тогда как по итогам января—ноября он составлял 20,4%. Применение Банком России имеющихся в его распоряжении инструментов абсорбирования ликвидности (операции на валютном рынке, проведение депозитных операций и аукционов биржевого модифицированного РЕПО) оказалось недостаточным для того, чтобы полностью стерилизовать избыточное денежное предложение, сформированное за счет бюджетной экспансии.

Кроме того, рост остатков средств на счетах федерального правительства в Банке России в 2002 году сопровождался сопоставимым по объему сокращением остатков средств на счетах государственных внебюджетных фондов Российской Федерации в Банке России, что в определенной мере связано с размещением свободных денежных средств Пенсионного фонда Российской Федерации в государственные ценные бумаги. В 2001 году рост остатков средств на счетах федерального правительства в Банке России происходил одновременно со снижением остатков средств на счетах субъектов Российской Федерации, местных органов властив Банке России.

В результате в течение 2001—2002 годов совокупные остатки денежных средств на счетах расширенного правительства в Банке России в реальном выражении сокращались.

Изменения в структуре денежной базы в 2002 году были незначительными. Доля наличных денег в обращении (включая остатки наличных денег в кассах кредитных организаций) к концу года достигла 66,0% и снизилась по сравнению с соответствующим показателем на 1.01.2002 на 1,2 процентного пункта. Темп прироста наличных денег в обращении в реальном выражении за отчетный год составил 13,4% по сравнению с 17,7% за 2001 год.

Темп роста остатков средств на корреспондентских счетах кредитных организаций в Банке России за 2002 год, как и за предыдущий год, был близок к индексу цен производителей промышленной продукции за тот же период (за 2002 год — 117,4 и 117,1%, за 2001 год —111,1 и 110,7% соответственно). Их удельный вес в объеме денежной базы за 2002 год снизился с 15,6 до 13,8%.

В условиях неизменных нормативов обязательных резервов в течение отчетного периода их динамика определялась ростом объема привлеченных средств кредитными организациями, а удельный вес в составе денежной базы незначительно снизился (с 16,9 до 16,3%).

Доля депозитов кредитных организаций на счетах в Банке России в составе денежной базы увеличилась с 0,4 до 3,8%.

Совокупные резервы кредитных организаций (наличные деньги в кассах кредитных организаций, обязательные резервы, остатки средств на корреспондентских и депозитных счетах кредитных организаций в Банке России и обязательства Банка России по обратному выкупу ценных бумаг) на 1.01.2003 составили 471,5 млрд. рублей и за год увеличились на 31,8%.