Государственный долг. Анализ и структура государственного долга РФ

Структура государственного внешнего долга Российской Федерации в период 2008-2010гг. представлена в таблице 1.

Таблица 1- Структура государственного внешнего долга РФ

Категория долга	К 01.10. 2008 г. 'млн. долларов	К 01.10 2009 г. 'млн.  долларов	К 01.11.2010 г. 'млн.  долларов
Государственный внешний  долг Российской Федерации (включая  обязательства бывшего  Союза  ССР, принятые Российской Федерацией )	40400	38 036,4	40879,7
Задолженность перед официальными кредиторами - членами  Парижского клуба, не являвшаяся предметом реструктуризации	1400	1 080,2	822,7
Задолженность перед официальными кредиторами - не членами Парижского клуба	2000	1 858,0	1762,5
Задолженность перед официальными кредиторами - бывшими  странами СЭВ	1500	1 336,0	1132,9

 

 

Продолжение таблицы 1

Коммерческая  задолженность бывшего СССР***	800	1 231,9	825,6
Задолженность перед международными финансовыми  организациями	4600	3 908,1	3252,2
Задолженность по еврооблигационным займам	27700	26 239,6	30456,5
Задолженность по ОВГВЗ	1800	1 778,2	1775
Задолженность по гарантиям Российской Федерации  в иностранной валюте	600	604,4	852,3

 

Согласно таблице 1 в общем  объеме долговых обязательств по кредитам, полученным от правительств иностранных  государств, часть объема долга составляют обязательства перед странами-членами  Парижского клуба кредиторов, в последние  года наметилась тенденция к снижению. К обязательствам Российской Федерации  перед Парижским клубом кредиторов относится задолженность по кредитам, предоставленным иностранными банками  в рамках межправительственных соглашений под гарантии своих правительств или застрахованными правительственными страховыми организациями. Парижский  клуб кредиторов, полноправным членом которого с сентября 1997 года является Россия, объединяет крупнейших мировых  кредиторов (число членов варьируется). По состоянию на 1 ноября 2010 года задолженность  перед странами кредиторами - членами  Парижского клуба  составляет 822,7 млн. долларов[8]. Двойственное положение России в Парижском клубе заключается в том, что она выступает здесь в качестве должника одних стран и, одновременно, кредитора других.

По состоянию на 1 ноября 2010 года объем задолженности перед  странами - бывшими членами СЭВ  составил 1132,9 млн. долл [8]. Кроме осуществления денежных расчетов и погашения государственного внешнего долга товарными поставками, при погашении внешнего долга Российской Федерации перед бывшим странам-членам СЭВ активно использовались механизмы уступки прав и расчетов с дисконтированием задолженности.

Коммерческая задолженность  является наиболее сложной с точки  зрения урегулирования. До последнего времени остается коммерческая задолженность  перед десятками тысяч иностранных  фирм-экспортеров большинства развитых стран мира. Под коммерческой задолженностью бывшего СССР понимаются следующие  инструменты: коммерческие кредиты (контракты  с рассрочкой платежа, краткосрочные  и среднесрочные коммерческие кредиты, подтвержденные траттами и векселями, тратты и векселя с платежом по предъявлении), аккредитивы (отзывные и безотзывные, включая аккредитивы с рассрочкой платежа) и инкассо. В 1991 году негарантированная коммерческая задолженность СССР составляла более 6 млрд. долл [8].

 В соответствии с указанным Заявлением Правительства Российской Федерации в коммерческую задолженность бывшего СССР включаются:

• контракты с рассрочкой платежа;
• краткосрочные или среднесрочные коммерческие кредиты, подтвержденные траттами и векселями;
• тратты и векселя с платежом по предъявлении;
• отзывные и безотзывные аккредитивы, включая аккредитивы с рассрочкой платежа;
• инкассо;
• другие коммерческие обязательства, которые могут быть отнесены к урегулированию по решению Правительства Российской Федерации.

Еврооблигации - это ценные бумаги, эмитированные в валюте, отличной от национальной денежной единицы  эмитента, имеющие средне- или долгосрочное обращение на территории иностранных  государств, кроме страны эмитента. Данный вид долговых обязательств в  структуре государственного внешнего долга Российской Федерации составлял  по состоянию на 1 ноября 2006 года 30456,5 млн. долл [10]. Как правило, еврооблигации - это среднесрочные или долгосрочные ценные бумаги.

Динамика структуры государственного внешнего долга РФ представлена на рисунке 2.

 

Рис. 2 Структура  государственного внешнего долга РФ в период 2008-2010 гг.

Структура современного внутреннего  долга РФ состоит из:

• Государственных бескупонных краткосрочных облигаций     (ГКО);
• Облигаций федерального займа с переменным купоном (ОФЗ-ПК), с постоянным купонным доходом (ОФЗ-ПД), с фиксированным купоном (ОФЗ-ФК) и  с амортизацией долга (ОФЗ-АД).

Государственные бескупонные  краткосрочные облигации (ГКО) эмитируются  с мая 1993 г. по поручению Правительства Министерством финансов. Гарантом функционирования ГКО выступает Центральный банк России, который обеспечивает размещение, сбережение и погашение облигаций. Покупателями их могут выступать не только юридические, но и физические лица. Эмиссия ГКО осуществляется в форме отдельных выпусков на срок 3, б, 9 и 12 месяцев. Облигации существуют только в виде записи на счетах [4, c.172].

Облигации федерального займа (ОФЗ) – среднесрочные купонные облигации. ОФЗ с переменным купоном были выпущены в обращение 14 июня 1996 г. в соответствии с Генеральными условиями выпуска и обращения облигаций федерального займа, утвержденными Постановлением Правительства РФ от 15 мая 1995 г. № 458. Эмитентом их является Минфин России. Эмиссия ОФЗ с переменным купоном осуществляется в форме отдельных выпусков, условия каждого выпуска утверждаются Минфином РФ отдельно [2, c.167]. Срок обращения ОФЗ устанавливался от 1 до 5 лет.

Доход по ОФЗ зависел от доходности по ГКО и устанавливался в виде процента от номинала. Накопленный  купонный доход рассчитывался пропорционально  числу дней от даты предшествующей выплаты до даты продажи ОФЗ.

В структуре государственного долга России при некотором снижении внешней задолженности наблюдается рост внутренних и "новых" внешних долговых обязательств. С экономической точки зрения это свидетельствует о начале реализации стратегической концепции в области государственного долга, суть которой заключается в постепенном стирании разделения долговых обязательств на внешние и внутренние. Государственный долг становится все более единым, и управление финансовыми обязательствами государства переходит к единому центру.

Динамика структуры внутреннего  долга представлена на рисунке 3.

Рис. 3 Динамика структуры внутреннего долга  РФ в период 2008-2010 гг.

 

На рынке государственных  ценных бумаг за последние годы произошли  позитивные изменения: проведена новация  по государственным ценным бумагам, восстановлено доверие участников рынка, отлажена инфраструктура и нормативное  регулирование рынка государственных  ценных бумаг. Благодаря эффективной  долговой и макроэкономической политике удалось полностью восстановить доверие инвесторов к рынку внутренних заимствований, что привело к  значительному увеличению ликвидности  рынка и объемов размещаемых  на нем финансовых инструментов.

2.2 Способы управления государственным долгом

Управление государственным  долгом – совокупность мероприятий  государства (правительства, центрального банка, министерства финансов и других государственных органов) по погашению  внешних и внутренних займов, организации  выплаты доходов (процентов) по ним, изменению условии и сроков ранее  выпушенных займов, размещению новых  долговых обязательств [1].

Механизм регулирования  государственного долга в рыночных условиях объединяется понятием "реструктуризация", т. е. основанное на соглашении прекращение  долговых обязательств, составляющих государственный (муниципальный) долг, с заменой их долговыми обязательствами, предусматривающими другие условия обслуживания и погашения. Реструктуризация не снимает долговой проблемы, а лишь переносит ее на более поздний срок. Следовательно, бремя погашения ложится на следующие поколения, общая сумма платежей еще более увеличивается за счет доначисленных процентов.

В ходе проводимой реструктуризации долговых обязательств используется ограниченный набор способов ее проведения: рефинансирование; конверсия; выкуп долга; консолидация; унификация; аннулирование государственного долга; секъюритизация; использование облигаций Брейди.

         Рефинансирование - это погашение старой задолженности  (и процентов по ней) за счет  выпуска нового займа, принятия  новых обязательств. Используются три способа рефинансирования госдолга:

• замена обязательств (с согласия их держателей) с истекшими сроками погашения на новые, по сумме эквивалентные погашаемым;
• досрочная замена одних обязательств на другие с более длительными сроками погашения;
• размещение (продажа) новых облигаций и за счет вырученных средств погашение облигаций с истекшими сроками погашения.

Другой способ - выкуп долга. В случаях когда государства-должники могут располагать значительными  объемами финансовых резервов, можно  разрешить заемщику самостоятельно выкупить собственные долги, что позволяет сократить общий объем государственного долга. Однако мировая практика негативно относится к досрочному выкупу долгов. Это связано с тем, что выигрыш от этого получают, во-первых, наихудшие заемщики, долги которых торгуются с наибольшим дисконтом, и, во-вторых, нарушается принцип равенства кредиторов. Процентные ставки, которые платит Россия по обслуживанию внешнего государственного долга, составляют от 7 до 13%, что в 3-4 раза дороже, чем для развитых стран Европы [3,c.60].

Благоприятная экономическая  ситуация для выкупа внешнего государственного долга сложилась в Российской Федерации в связи с ростом цен на углеводородное сырье на международном рынке. Это позволило России сформировать Стабилизационный фонд, который на начало 2006 г. достигает величины 1 трлн. долл. Переговоры с членами Парижского клуба кредиторов, долг перед которыми на 1 января 2005 г. составил 43,1 млрд. долл., или почти 40% общего внешнего государственного долга, завершились договоренностью, что Российская Федерация досрочно выплатила по номиналу 15 млрд. долл. По расчетам Минфина РФ, только в 2005 г. страна сэкономила на процентах 400 млн. долл., а до 2020 г. - почти 6 млрд. долл [10].

       Секьюритизация  долга - переоформление государственного  долга в новые рыночные долговые  инструменты денежного рынка,  включая ссудные капиталы. Среди основных видов ценных бумаг, обращающихся на международных финансовых рынках, выделяются две группы:

• иностранные облигации - эмитируемые нерезидентами на внутреннем рынке иностранного государства;
• еврооблигации - средне- и долгосрочные обязательства в евровалютах, выпускаемые на европейском рынке среди зарубежных инвесторов.

К началу 1990-х гт. в международной  практике сложилась достаточно действенная  система реструктуризации внешней  задолженности, предложенная для урегулирования долговых обязательств развивающихся стран министром финансов США Н. Брейди, - "план Брейди". На тот период рынки ценных бумаг развивающихся стран характеризовались весьма низкой ликвидностью - 25-40% номинала. В результате переговоров должников с кредиторами в 1990-1994 гг. был осуществлен выпуск облигаций Брейди на общую сумму около 100 млрд. долл. Они являются государственными облигациями, эмитированными в обмен на государственный долг перед коммерческими банками. В международной практике используют следующие виды облигаций Брейди: паритетные (с уменьшенными процентами); дисконтные (с уменьшенной основной суммой долга); ступенчатые (с более низкими первоначальными ставками);долговые конверсионные (новых займов), новые долговые; процентные; капитализированные [3,c.61].

Приведенные методы управления государственным долгом в своей  основе базируются на переговорном процессе. Они относятся к рыночным методам  управления государственным долгом и широко используются развитыми  странами и международными финансовыми организациями. Наряду с рыночными мировая практика использует и внерыночные (административные) методы управления на основе одностороннего принятия эмитентом управленческого решения по долговым обязательствам.

К административным методам  относятся: конверсия; консолидация; унификация; отсрочка погашения; списание; аннулирование долга.

Конверсия - изменение доходности займов в интересах должника путем  понижения процента, применения иного  способа погашения долга в  целях снижения расходов заемщика на погашение и обслуживание государственного долга.

В качестве примера можно  привести конверсию займов, проведенную  Российской Федерацией в 1999 г. в рамках новации государственных краткосрочных облигаций и облигации федеральных займов с постоянным и переменным купонным доходом со сроками погашения до 31 декабря 1999 г., выпущенных в обращение до 17 августа 1998 г. Конверсия носила принудительный характер, предполагала пересчет суммы долга на основе дисконтирования номинальной стоимости обмениваемых бумаг и замену ранее выпущенных ценных бумаг на новые с постоянным и переменным купонным доходом со сроками обращения от трех до пяти лет и частичной выплатой денежных сумм [3,c.61].