Фондовые биржи

• банковые акцепты;
• краткосрочные коммерческие бумаги, эмитируемые предприятиями и корпорациями;
• краткосрочные сберегательные и депозитные сертификаты, эмитируемые банками разных типов;
• казначейские векселя.

Все сделки, производимые с ценными денежными  бумагами, осуществляются в пределах кредитно-банковской системы.  

К инвестиционным ценным бумагам относятся  акции, краткосрочные и долгосрочные облигации правительства, местных органов власти, банков и промышленных корпораций,      кооперативов, инвестиционные сертификаты.

Нормальные системы денежных расчётов устроены таким образом, чтобы им было безразлично, какие платёжные  отношения им приходится обслуживать. Одним из надёжных вариантов является тот, при котором участники рынка создают систему, работающую как бы параллельно с общей системой расчётов. Одним из примеров новейшей российской практики является расчётная система Московской межбанковской валютной биржи (ММВБ), используемая с мая 1993 года для расчётов со сделками с Государственными краткосрочными бескупонными облигациями. Дилеры- участники расчётной системы ММВБ производят взаимные платежи за облигации по своим корреспондентским счетам в этой системе. Преимуществом такой модели является относительно высокая скорость расчётов: расчётная организация может в короткие сроки, а при использовании электронной техники – день в день – осуществляют перевод со счёта плательщика на счёт получателя платежа. Она дает возможность проконтролировать способность покупателей оплатить приобретаемые ими ценные бумаги. Недостаток модели заключается в том, что участники системы часто не могут свободно использовать остатки на своих счетах в обособленных депозитарно-клиринговых центрах для своих прочих операций.

 

5.4. Брокерское  обслуживание клиентов.

Брокерской  деятельностью признаётся совершение гражданско-правовых сделок   с  ценными бумагами в качестве поверенного  или комиссионера, действующего на основании договора поручения или комиссии. Профессиональный участник рынка ценных бумаг, занимающейся брокерской деятельностью, именуется брокером. Передоверие брокерами совершения сделок допускается только брокерами. Передоверие допускается, если оно оговорено в договоре комиссии или поручения либо в случаях, когда брокер вынужден идти на это в силу обстоятельств для охраны интересов своего клиента с уведомлением последнего. Передоверие осуществляется с гражданским законодательством РФ.

Современный инвестор имеет возможность  дать самые разнообразные поручения своему брокеру по заключению сделок с ценными бумагами, котирующимися на бирже. Заявки подаются либо накануне биржевого торга, либо в процессе, однако, чтобы заказ был исполнен, клиент должен предоставить гарантии оплаты приобретаемых ценных бумаг. Такими гарантиями могут быть: предоставление брокеру простого векселя на полную сумму сделок; перечисление на счёт брокера суммы в определённом проценте от суммы сделок, которая является залогом и может быть использована брокером, если клиент не выполнит свои обязательства. Можно также предоставить брокеру аккредитив на полную сумму сделки или страховой полис. Однако самым эффективным средством расчёта является банковская гарантия, содержащая безусловные обязательства банка оплатить все его задолженности по первому требованию брокера.

Важным условием каждой заявки является уровень цены. Брокер в любом случае постарается получить наилучшую  возможную цену. При этом брокер имеет право заявки, поступающие  до открытия биржи, выполнить полностью по первому котируемому курсу, а заявки, поданные в ходе заседания биржи, – учитывая возможность рынка с момента её поступления. Одно из правил работы с ценными бумагами – нельзя покупать ценные бумаги при самом высоком курсе, а продавать при самом низком. С помощью «стоп-заказа» (ограниченные потери), клиент устанавливает свой, приемлемый для него минимальный уровень при продаже и максимальный при покупке. Брокер должен выполнять поручения клиентов добросовестно и в порядке их поступления.

  

5.5. Дилерская деятельность.

Дилерской деятельностью признаётся совершение сделок купли-продажи ценных бумаг от своего имени и за свой счёт путём публичного объявления цен  покупки или продажи ценных бумаг  с обязательством покупки или  продажи этих ценных бумаг по объявленным лицом  ценам.

Профессиональный участник рынка  ценных бумаг, осуществляющий дилерскую  деятельность именуется дилером. Дилером  может быть только юридическое лицо. Кроме цены дилер имеет право  объявить иные существенные условия  договора купли-продажи ценных бумаг: минимальное и максимальное количество покупаемых или продаваемых ценных бумаг, а также срок, в течении которого действуют объявленные цены. Доход дилера состоит из разницы цен продажи и покупки. На российском рынке в роли дилера может выступать инвестиционная компания, одной из функций которой является вложение средств в ценные бумаги.

5.6. Порядок  допуска ценных бумаг к   биржевой торговле.

К обращению на фондовой бирже допускаются:

• ценные бумаги в процессе размещения и обращения, прошедшие предусмотренную Федеральным законом процедуру эмиссии и включённые фондовой биржей в список ценных бумаг, допускаемых к обращению на бирже в соответствии с её внутренними документами;
• ценные бумаги, не включённые в список обращаемых на фондовой бирже, могут быть объектом сделок на бирже в порядке, предусмотренном её внутренними документами.

   Эмиссия ценных бумаг – это выпуск в обращение акций, облигаций и других финансовых инструментов, осуществляемый акционерными обществами в процессе их учреждения, а также при увеличение их уставного капитала или привлечении дополнительных финансовых ресурсов. Первичная эмиссия ценных бумаг – это продажа ценных бумаг эмитентам их первым владельцам – инвесторам.

В настоящее время фондовый рынок  России обеспечивает перераспределение  права собственности на ценные бумаги, наиболее привлекательные  в инвестиционном отношении эмитентов, среди ограниченного  круга заранее известных инвесторов. В первой половине 1996 года объём биржевой фондовой торговли ценными государственными бумагами превышал объём операций с ценными корпоративными бумагами в 30 раз. Структура фондовой торговли ценными корпоративными бумагами (в I – полугодии 1996 г.) показана на рисунке 4.

Рис.4. Структура фондовой торговли ценными корпоративными бумагами (первая половина 1996 г.)

Ценные бумаги, выпущенные эмитентами, зарегистрированными в  Российской Федерации, допускаются  к обращению за пределами РФ по решению Федеральной комиссии по ценным бумагам.

 

5.7. Организация  торгов на биржевом и внебиржевом  рынках.

Организация биржевой торговли в ходе биржевой сессии оказывает значительное влияние  на стабильность и ликвидность биржевого  рынка. При небольшом объёме спроса или предложения, торговля организуется в форме простого аукциона. В России биржевая торговля возрождалась, начиная с простых аукционов продавцов по типу английского аукциона, когда продавцы до начала торговых собраний подают свои заявки на продажу фондовых ценностей по начальной цене. В ходе аукциона, если есть конкуренция покупателей, цена последовательно повышается шаг за шагом, пока не остаётся один покупатель, и ценные бумаги продаются по самой высокой цене предложения.

В аукционе втёмную все покупатели предлагают свои ставки одновременно и ценные бумаги приобретает тот, кто сделал самые высокое предложение. Наиболее эффективной является система двойного аукциона – это онкольный рынок и непрерывный аукцион. С точки зрения техники аукциона он может быть голосовым и устным, письменный аукцион.

 

5.8. Опционные  контракты рынка ценных бумаг.

«Опцион» на русский язык переводится  как выбор и представляет собой  контракт между участниками сделки: продавцом опциона и покупателем  опциона, что даёт право покупателю купить, а продавцу продать ценные бумаги по заранее согласованной при заключении контракта цене (сделочная цена опциона), или право отказаться от сделки в течение или по окончанию указанного периода. Право выбора остаётся за покупателем опциона, заплатившим в момент заключения сделки премию или его цену. Опцион-колл представляет право плательщику купить ценные бумаги по заранее оговоренной цене или отказаться от сделки. Важным критерием классификации опционов является срок их исполнения. Отличительной характеристикой биржевых опционов является фиксированный конечный срок действия. Важно отметить, что хотя и опцион-колл, и опцион-пут могут быть и куплены, и проданы, они могут взаимно компенсировать друг друга. Если кто-либо покупает опцион-колл, то для того, чтобы закрыть опцион, он должен продавать также опцион-колл. Для покупателя системы биржевой торговли опционами даёт немало преимуществ: гарантируется высокая ликвидность контракта и его исполнения, а также отсутствует необходимость в проверке финансового положения контракта.

Таким образом, хеджирование (ограничение  рынка с помощью сделки) покупкой опционного контракта увеличивает  вариантность действий хеджера при  одновременном снижение его рисков, связанных с поддержанием требуемого биржей размера обеспечения открытой позиции. Такая тактика становится единственно возможной при хеджировании намерений или вероятностных событий.

Безусловно, возможность спекулятивных  действий при использовании опционов значительно повышаются. С точки  зрения объёма биржевых операций спекулянты могут быть крупными и мелкими. Размеры спекуляции тесно связаны с движением биржевой цены. Спекулировать можно на динамике цены одного и тогоже фьючерского контракта (опциона), но можно спекулировать и на разнице цен контрактов, которые отличаются между собой стандартными параметрами: сроками исполнения, ценой исполнения. Можно спекулировать на разнице цен одинаковых контрактов на разных биржах, на разнице цен физического и фьючерского (опционного) рынка.

 

5.9. Форвардная  и фьючерская торговля.

Одним из центральных звеньев современной  рыночной экономики является рынок  срочных контрактов. В России он представлен, прежде всего, фьючерской торговлей  на Московской товарной и Московской центральной фондовой биржах.   Механизм стабилизирования рыночной экономики позволяет производителям и потребителям различной продукции уменьшить ценовой риск реализации при потреблении товаров (или избежать его), экспортёрам и импортёрам – риск изменения валютных курсов, владельцам финансовых активов – риск падения их курсовой стоимости, заёмщикам и кредиторам – риск изменения процентной ставки.

Форвардный контракт – это соглашение между контрагентами и будущей  поставке предмета контракта. Все условия  сделки стороны оговаривают в  момент заключения договора. Исполнения контракта происходит в соответствии с данными условиями в назначенные сроки.

 Форвардный контракт – это  твёрдая сделка, т.е. сделка, обязательная  для исполнения. Предметом соглашения  могут быть различные активы, например товары, акции, облигации, валюта и

т. д. Лицо, которое обязуется поставить  соответствующий актив по контракту, отстаивает короткую позицию, т.е. создаёт  форвардный контракт. Лицо, приобретающее  актив по контракту, открывает длинную  позицию, т.е. покупает контракт. Заключение контракта не требует от контрагентов каких-либо расходов.

Форвардный контракт заключается, как правило, для реальной поставке или покупки соответствующего актива, в том числе для страхования  поставщика или покупателя от возможного неблагоприятного изменения цены. Он может заключаться также с целью игры на разнице курсовой стоимости активов. В этом случае лицо, которое открывает длинную позицию, надеется на дальнейшей рост актива, лежащего в основе контракта. Лицо, открывающее короткую позицию, рассчитывает на понижение цены актива. Форвардный контракт – это контракт, заключаемый вне бирже.

Поскольку сделка, как правило, предполагает действительную поставку или покупку  соответствующего актива, то контрагенты  согласовывают удобные для них  условия. Поэтому содержание форвардного контракта не может быть стандартным.

Фьючерсный контракт – это соглашение о будущей поставке предмета контракта, которое заключается на бирже.

От форвардного контракта он отличается некоторыми особенностями. Биржа сама разрабатывает его условия, которые являются стандартными для каждого конкретного вида актива. Биржа организует вторичный рынок данных контрактов с помощью дилеров, которым предписывает «делать рынок» по соответствующим контрактом, т.е. покупать и продавать их на постоянной основе. Таким образом. Инвестор уверен. Что всегда сможет купить или продать фьючерский контракт и в последующем ликвидировать с помощью оффсетной сделки. Это даёт определённое преимущество владельцу фьючерского контракта по сравнению с держателем форвардного контракта. Требуется, например, поставка некоторого товара и в ином количестве, и в ином месте, и в другое время, чем это предусмотрено фьючерсным контрактом на данный товар. Кроме того, на бирже может вообще отсутствовать фьючерсный контракт на актив, в котором заинтересованы контрагенты. В связи с этим заключение фьючерсных сделок, как правило, предполагает не реальную поставку (приемку) актива, а хеджирование (страхование) позиций контрагентов от неблагоприятной конъюнктуры или на разнице цен. Абсолютное большинство позиций инвесторам по фьючерсным контрактам ликвидируются ими в процессе действия контрактов с помощью оффсетных сделок, и только 2-5% контрактов в мировой практике заканчивается реальной поставкой активов.