Финансовый рынок и механизмы его регулирования

Роль  финансового рынка заключается  в том, что он [3]:

- мобилизует  временно свободный капитал из  многообразных источников;

- эффективно  распределяет аккумулированный  свободный капитал между многочисленными  конечными его потребителями;

- определяет  наиболее эффективные направления  использования капитала в инвестиционной  сфере;

- формирует  рыночные цены на отдельные  финансовые инструменты и услуги, объективно отражающие складывающееся  соотношение между предложением  и спросом;

- осуществляет  квалифицированное посредничество  между продавцом и покупателем  финансовых инструментов;

- формирует  условия для минимизации финансового  и коммерческого риска;

- ускоряет  оборот капитала, т.е. способствует  активизации экономических процессов.

1.2 Функции  финансового рынка

Финансовые  рынки выполняют ряд важных функций [4].

1. Обеспечивают  такое взаимодействие покупателей  и продавцов финансовых активов,  в результате которого устанавливаются цены на финансовые активы, которые уравновешивают спрос и предложение на них.

На финансовом рынке каждый из инвесторов имеет  определенные соображения относительно доходности и риска своих будущих  вложений в финансовые активы. При  этом, конечно, им учитывается существующая на финансовом рынке ситуация: минимальные  процентные ставки и уровни процентных ставок, которые отвечают разным уровням  риска. Эмитенты финансовых активов, для  того чтобы быть конкурентоспособными на финансовом рынке, стремятся обеспечить инвесторам необходимый уровень  доходности их финансовых вложений. Таким  образом на эффективно действующем финансовом рынке формируется равновесная цена на финансовый актив, которая удовлетворяет и инвесторов, и эмитентов, и финансовых посредников.

2.Финансовые  рынки вводят механизм выкупа  у инвесторов надлежащих им  финансовых активов и тем самым  повышают ликвидность этих активов.

Выкуп у  инвесторов финансовых активов обеспечивают финансовые посредники -- дилеры рынка, которые в любой момент, если это нужно инвесторам, готовы выкупить финансовые активы, которыми они владеют. Чем еффективнее функционирует финансовый рынок, тем выше ликвидность он обеспечивает финансовым активам, которые находятся в обороте на нем, поскольку любой инвестор может быстро и практически без потерь в любой момент превратить финансовые активы на денежную наличность.

Финансовые  посредники всегда готовые не только выкупить финансовые активы, а и  продать их инвесторам в случае необходимости. Осуществляя на постоянной основе выкуп  и продажу финансовых активов, финансовые посредники не только обеспечивают ликвидность  финансовых активов, которые находится  в обращении на рынке, а и стабилизируют  рынок, противодействуют значительным колебаниям цен, которые не связаны с изменениями в реальной стоимости финансовых активов и изменениями в деятельности эмитентов этих активов.

3.Финансовые  рынки оказывают содействие нахождению  для любого из кредиторов (заемщиков)  контрагента соглашения, а также  существенно снижают затраты  на проведение операций и информационные  затраты.

Финансовые  посредники, осуществляя большие  объемы операций по инвестированию и  привлечению средства, уменьшают  для участников рынка затраты  и соответствующие риски от проведения операций с финансовыми активами. Как на рынке акций и облигаций, так и на кредитном рынке именно посредники играют решающую роль в  перемещении капиталов. В особенности  заметная эта роль при финансировании посредниками корпораций, которые имеют  не высочайший кредитный рейтинг, и  количество которых есть значительной во всех странах мира. Финансовые посредники уменьшают затраты через осуществление  экономии на масштабе операций и усовершенствования процедур оценивания ценных бумаг, эмитентов  и заемщиков на кредитном рынке.

В странах  с развитой рыночной экономикой функционируют  высокоэффективные финансовые рынки, которые обеспечивают механизм перераспределения  финансовых ресурсов среди участников рынка и оказывают содействие эффективному размещению сбережений среди  областей экономики. В Украине и  странах, которые ступили на путь рыночных превращений в экономике, финансовые рынки находятся на разных стадиях формирования и развития [8]. На развитие финансовых рынков в  таких странах оказывают содействие массовая приватизация, преодоление  кризисных явлений и положительные  сдвиги в экономике. Параллельно  с этим, как правило, происходит формирование соответствующей законодательной  базы и механизма, который гарантирует  ее выполнение.

2.АНАЛИЗ  ФИНАНСОВЫХ РЫНКОВ РФ

2.1 Анализ  состояния финансовых рынков  в России

На развитие финансового рынка наряду с проводимой в стране денежно-кредитной политикой  значительное влияние оказывают  такие факторы, как социально-экономическое  положение, процесс формирования и  использования местного бюджета, в  том числе и выбор конкретных финансовых инструментов управления бюджетным  процессом, а также роль городских  органов власти в поддержке и  стимулировании развития региональной экономики и формирования соответствующей  финансовой инфраструктуры.

Социально-экономическое  положение страны в 2001 году можно  охарактеризовать следующими основными  макроэкономическими показателями (Приложение А).

В целом  объем промышленного производства в 2001 году составил примерно 33,8% от уровня 1990-х годов.

Спад  производства продолжается во всех основных отраслях промышленности, кроме электроэнергетики  и пищевой промышленности, что  обусловлено первоочередной необходимостью продуктов данных отраслей.

В то же время  объем экспорта за 2001 год достиг 3,1 млрд. долларов (возрос на 2%), а объем  импорта составил 4,2 млрд. долларов (уменьшился на 16%).

Депрессионная фаза в экономике оказывает значительное влияние на формирование городских  бюджетов и существенно ограничивает возможности городских Администраций. Как и в предыдущие годы продолжается процесс относительного увеличения доли внутренних доходов в формировании доходной части государственного бюджета, в которой преобладают фискальные поступления, 2/3 которых обеспечиваются тремя основными налогами (налог  на прибыль, НДС и подоходный налог) [14].

В поступлении  внешних доходов имеет место  разнонаправленная динамика: при  сокращении поступлений из Федерального бюджета происходит рост объема использования  заемных средств, что позволяет  осуществить погашение превышения бюджетных расходов над доходами (дефицит бюджета).

Основными инструментами привлечения заемных  средств для финансирования расходов городского бюджета являются: эмиссия ГГКО (МКО) и банковские кредиты (Приложение Б).

На обслуживание бюджетной задолженности в 2002 году было направлено около 4 трлн. рублей, что  составляло более 30% расходной части  бюджета. Поэтому формирование развитого  финансового рынка является одной  из приоритетных задач, призванных оздоровить финансовое положение в городах.

В середине апреля 2002 г. Министерство финансов зарегистрировало проспект эмиссии внешнего займа  Администрации (Еврозайм) на сумму 300 млн. долларов. Заимствование на внешнем рынке (главным образом в США) позволит привлечь для финансирования бюджетных расходов средства под меньший процент и на больший срок по сравнению с условиями заимствования на внутреннем финансовом рынке.

К примеру, за 6 лет в Санкт-Петербурге была создана развитая инфраструктура финансового  рынка. В настоящее время в  городе действуют 4 фондовые биржи, 104 коммерческих банка и более 400 финансовых и  брокерских компаний. Финансовый рынок  Санкт-Петербурга является вторым по масштабу региональным финансовым рынком России (после Москвы) и крупнейшим рынком субфедеральных государственных обязательств [14].

В этой связи  значительным успехом можно считать  тот факт, что в начале 2000 года на биржах города была организована торговля облигациями муниципальных займов Москвы и Оренбурга, выпуск и обращение  которых организованы по типу МКО. Это  позволило привлечь на рынок города дополнительные финансовые средства, преимущественно региональных инвесторов.

Характерной чертой финансового рынка является его высокая степень концентрации. Практически на всех его секторах (валютный рынок, рынок кредитов, депозитов, акций и облигаций) можно выделить 4-5 наиболее активно действующих  операторов, на которых приходится основная доля оборота. Кроме того, стоит отметить, что на финансовом рынке сложилась устойчивая специализация  торговых площадок. Так, торговля государственными и муниципальными облигациями (за исключением  муниципального облигационного займа) ведется на биржевых площадках, а  основной оборот по валюте, корпоративным  бумагам и векселям приходится на внебиржевой рынок.

Анализ  финансового рынка показывает, что  с учетом уровня ликвидности лидирующие позиции на данный момент занимает рынок государственных ценных бумаг (ГКО и МКО), но ярко выражены тенденции  развития рынка корпоративных ценных бумаг.

Активность  участников финансового рынка на различных его секторах в значительной степени определялась политикой  ЦБ России как в части контроля за обменным курсом доллара, так и постоянного снижения процентной ставки рефинансирования (Приложение В).

Рынок ценных бумаг России, судя по всему, стабилизировался на отметке 140 пунктов индекса ПФТС после самого продолжительного по времени  и, что самое главное, значительного  по темпам роста. Российская экономика  по официальным статистическим данным демонстрирует наибольшие темпы  прироста ВВП среди стран СНГ  и восточно-европейского региона. То же самое касается и рынка ценных бумаг. В связи с нынешней стабилизацией  возникает вполне закономерный вопрос, что же нас ожидает в ближайшем  будущем? Подъем? Падение? Стабилизация рынка на достигнутом уровне?

К сожалению, в этой сфере будет ощущаться  влияние достаточно весомых и, в  то же время, разнонаправленных по направлению  действия факторов. С одной стороны  политические факторы, которые, безусловно, будут способствовать понижению  рынка, с другой стороны, экономические  факторы. Поскольку последние полгода  мы были свидетелями доминирования  как раз экономический факторов, поэтому существуют достаточно весомые  основания предположить, что сила их действия будет значительной и  в дальнейшем. Осталось разобраться  только с тем, в каком направлении  они будут двигать рынок.

Макроэкономические  данные заставляют думать о перспективах рынка с большой долей оптимизма. Объем промышленного производства в стране в январе-апреле 2004 года вырос на 17,7% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года, в том числе в апреле -- на 14,1%. В финансовом секторе прибыль украинских банков, а это самые главные инвесторы отечественного рынка, за январь-апрель увеличилась на 70,5% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года и на 1 мая составила 403,5 млн. гривен.

К примеру на Украине, оживление конъюнктуры рынка можно также связывать с предстоящими приватизационными продажами. Фонд государственного имущества Украины 12 мая 2004 г., объявил конкурс по продаже 93,02% акций ОАО «Криворожсталь». За этот объект ожидается серьезная борьба среди отечественных бизнес-групп, а также нельзя исключать возможность международных инвесторов. В целом эта продажа оценивается на сумму около $1 млрд., что составляет одну двенадцатую часть государственного бюджета Украины. Очевидно, что попадание этой суммы в систему государственных финансов радикальны образом должно отразиться на конъюнктуре первичного рынка государственного долга. Таким образом, есть веские основания надеяться, что экономические факторы будут способствовать росту. Однако, как известно, в любой бочке меда есть ложка дегтя. Эта ложка - конъюнктура на внешних финансовых рынках.

По данным The Wall Street Journal многие мировые инвесторы пересматривают свои планы в странах с развивающейся экономикой на оставшуюся часть года. Американские фонды, инвестирующие в emerging markets, зафиксировали на неделе, завершившейся 5 мая, отток средств на сумму $411 млн. За последние 8 недель отток средств из фондов, инвестирующих в развивающиеся экономики, происходил в течение 6 недель. Трейдеры также отмечают, что хеджевые фонды уже начали выводить средства из emerging markets. Доходы от инвестиций в страны с развивающейся экономикой сейчас также демонстрируют тенденцию к снижению. Индекс MSCI (Приложение Г - рис. 1.1), рассчитываемый для emerging markets, с начала года опустился на 10% с максимального уровня в начале года. Облигации стран emerging markets резко упали в цене после того, как на рынке после публикации благоприятных данных о состоянии рынка труда в США усилились ожидания скорого повышения процентных ставок в Америке. Глобальный индекс J.P.Morgan EMBI+ Global (Приложение Г - рис.1.2) упал на 2,1%, а средний спрэд по облигациям emerging markets вырос на 0,25 процентного пункта до 5,15 процентного пункта. На рис. 1.3 представлен индекс Доу-Джонса - он отражает состояние рынка огромных компаний («голубые фишки» - blue chips - компании с рыночной стоимостью больше 5 миллиардов долларов [13]).

В связи  с этими обстоятельствами ближайшие  перспективы отечественного рынка  выглядят неопределенно, однако и серьезных  поводов для пессимизма пока что  нет.