Еврооблигации: понятие, виды, участники рынка

Министерство образования и науки Российской Федерации

Федеральное государственное бюджетное образовательное учреждение

Высшего профессионального образования

«Байкальский государственный университет экономики и права»

(ФГБОУ ВПО «БГУЭП»)

Кафедра «Банковское дело и ценные бумаги»

Специальность 080105 «Финансы и кредит»

Специализация «Банковское дело и ценные бумаги»

 

 

 

 

 

КУРСОВАЯ РАБОТА

по дисциплине: «Рынок ценных бумаг»

на тему № 66: «Еврооблигации: понятие, виды, участники рынка»

 

 

 

 

 

 

 

Руководитель: к.э.н., доцент,

 Дубовик И.В.

Выполнил: Курохтина А.А.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Иркутск, 2014 г

 

СОДЕРЖАНИЕ

ВВЕДЕНИЕ           3

1. ЕВРООБЛИГАЦИИ: ПОНЯТИЕ, ПАРАМЕТРЫ, КЛАССИФИКАЦИЯ 4

2. УЧАСТНИКИ И ИНФРАСТРУКТУРА  РЫНКА            10

3. СОВРЕМЕННОЕ СОСТОЯНИЕ РЫНКА ЕВРООБЛИГАЦИЙ 

РОССИИ                   16

ЗАКЛЮЧЕНИЕ                  20

СПИСОК ЛИТЕРАТУРЫ                21

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

ВВЕДЕНИЕ

В процессе своей деятельности компаниям необходимо привлекать финансирование для того, чтобы развиваться. С развитием финансовых рынков расширяется круг инструментов доступных для корпоративных клиентов. Современный процесс глобализации делает доступным выход отечественных коммерческих банков на мировые рынки в поисках способов привлечения капитала.

Наряду с синдицированными кредитами и кредитными нотами еврооблигационные займы являются одним из основных инструментов привлечения финансирования. С их помощью можно привлечь значительные и относительно дешевые ресурсы на довольно длительный срок. Этим и объясняется привлекательность еврооблигаций для российских эмитентов.

Одними из наиболее недавно появившихся инструментов на рынке ценных бумаг являются еврооблигации. В последнее время объемы сделок на рынке еврооблигаций невероятно быстро увеличиваются

 

 В связи с этим поставлены следующие задачи:

   1. Определить понятие, виды еврооблигаций.

   2. Рассмотреть участников и инфраструктуру рынка

   3. Проанализировать состояние российского рынка и присутствия на нем еврооблигаций.

 

 

 

 

 

 

 

 

1. ЕВРООБЛИГАЦИИ: ПОНЯТИЕ, ПАРАМЕТРЫ, КЛАССИФИКАЦИЯ

 

В общем, определение евробумаг можно дать следующим образом: евробумаги – это ценные бумаги, выпущенные в валюте отличной от национальной валюты эмитента.

Однако существует официальное определение евробумаг, которое даётся в Директиве Комиссии европейских сообществ от 17 марта 1989 г., регламентирующей порядок предложения новых эмиссий на европейском рынке.

В соответствии с этой Директивой евробумаги - это торгуемые ценные бумаги, со следующими характерными чертами, а именно:

   * проходят андеррайтинг и размещаются посредством синдиката, минимум два участника которого зарегистрированы в разных государствах;

   * предлагаются в значительных  объёмах в одном и более  государствах, кроме страны регистрации  эмитента;

   * могут быть первоначально  приобретены только при посредничестве кредитной организации или другого финансового института. [4,с.35]

К евробумагам относятся:

   * Евроноты (medium-term euronotes, EMTNs) - среднесрочные  именные облигации, которые обычно  выпускаются под конкретного  инвестора. Главное преимущество евронот - возможность организовать их эмиссию за несколько дней или даже часов. Благодаря этому, а также низким эмиссионным издержкам, за последние шесть лет сектор евронот вырос втрое. Однако на их выпуск центробанки основных европейских стран накладывают серьезные ограничения.

   * Евровекселя (euro-commercial paper, ECP) - необеспеченные обязательства, которые  не предназначены для публичного  размещения и не обращаются  на вторичном рынке. Как правило, евровекселя выпускаются на срок от одного года до пяти лет компаниями, платежеспособность которых не вызывает сомнений

   * Международные облигации (international bonds), которые в свою очередь  делятся на:

· еврооблигации eurobonds

· зарубежные облигации foreigh bonds.

· глобальные облигации global bonds

· параллельные облигации parallel bonds

Выделим несколько характерных особенностей, отличающих еврооблигации от прочих форм заимствований:

1. Еврооблигации размещаются одновременно  на рынках нескольких стран, при  этом валюта еврооблигационного займа не обязательно является национальной, как для кредитора, так и для заёмщика

2. Размещение осуществляется эмиссионным  синдикатом, который, как правило, представляют  банки, зарегистрированные в разных  странах.

3. Выпуск и обращение еврооблигаций осуществляется в соответствии с установившимися на рынке правилами и стандартами. Основная часть эмиссий еврооблигаций производится без обеспечения, хотя в отдельных случаях возможно обеспечение в форме гарантии третьих лиц или имущества эмитента. Эмиссия еврооблигаций сопровождается целым рядом дополнительных условий и оговорок, призванных снизить риски для держателей ценных бумаг. В случае наступления технического дефолта (неплатежа) по какому-либо одному выпуску еврооблигаций, предусмотрен кросс-дефолт – досрочное погашение всех выпусков еврооблигаций, находящихся в обращении. Выпуск облигаций, как правило, обусловлен обязательствами эмитента по поддержанию определенного соотношения собственного и заемного капитала, ограничению выпуска прочих долговых обязательств в течение оговоренного периода времени.

4. Еврооблигации, как правило, ценные  бумаги на предъявителя (bearer bonds)

5. Доходы по еврооблигациям выплачиваются  в полном объёме без удержания  налога в стране эмитента. Если  же местное законодательство предусматривает удержание налога на проценты, который платит заемщик, последний обязан довести величину процентных платежей до уровня, обеспечивающего инвестору процентный доход, равный номинальному купону

Разновидностью еврооблигаций являются облигации "драгон" - dragon bonds - евродолларовые облигации, размещенные на азиатском (в первую очередь, японском) рынке и имеющие листинг на какой-либо азиатской бирже, обычно в Сингапуре или Гонконге.

Приставка "евро" в настоящее время - дань традиции, поскольку первые еврооблигации появились в Европе, торговля ими осуществляется в основном там же.

Типичная еврооблигация - предъявительская ценная бумага в форме сертификата с фиксированной процентной ставкой, по которой доход выплачивается один раз путём предъявления купонов к оплате, или погашение производится в конце срока единовременным платежом или в течение определенного срока из фонда погашения.

Вместе с тем, существуют и регистрируемые выпуски; еврооблигации могут выпускаться как в документарной, так и в бездокументарной форме. Большая часть еврооблигаций выпускается без предоставления залога, при этом никаких ограничений на использование кредитных ресурсов не налагается.

 

Облигации можно классифицировать по следующим параметрам:

   1. По выплате купонного дохода:

   * Облигации с фиксированной  процентной ставкой - Fixed Rate Bond.

   * Облигации с нулевым  купоном - Zero Coupon Bond.

   * Capital Growth Bond. Цена размещения  равна номиналу, а погашение производится  по более высокой цене.

   * Deep Discount Bond. Облигации с глубоким дисконтом, то есть продающаяся по цене, значительно ниже, чем цена погашения.

   * Облигации с плавающей  процентной ставкой - Floating Rate Note (FRN's).

Эти инструменты представляют собой средне- и долгосрочные облигации с изменяющейся процентной ставкой, которая периодически корректируется. Процентная ставка объявляется в начале купонного периода, как правило, это квартал. Процентная ставка обычно фиксируется в виде надбавке или спрэд к ставке LIBOR. Иногда в качестве базы берется доходность по казначейским векселям (Treasure bills) США. Процентный доход выплачивается в конце каждого процентного периода. Как правило, это среднесрочные инструменты, однако известен случай размещения облигаций (нот) на 40 лет (облигации с плавающей процентной ставкой правительства Швеции 1984 года с погашением в 2024 году) или "вечные" облигации английского банка National Westminster Bank (NatWest's FRN's never mature). Например, в 1996 году Китай осуществил выпуск столетней облигации.

   2. По способу погашения:

   * Bond with Call Option - облигации с  опционом на покупку. Эмитент  имеет право досрочного погашения  облигации в заранее установленные  моменты времени.

   * Bond with Put Option - облигации с  опционом на продажу. Инвестор вправе досрочно предъявить облигации к погашению в заранее установленные промежутки времени

   * Restractable Bond (Bond with Put and Call Option) - облигации с опционами на продажу  и на покупку. Облигация, имеющая  черты двух приведенных выше, то есть облигация с правом досрочного погашения, предоставляемым как эмитенту, так и инвестору.

   * Bullet Bond - облигации без права  досрочного отзыва эмитентом, погашаемая  полностью в момент истечения  срока действия.

   * Sinking Fund Bond- облигация с  фондом погашения. Эмитент делает регулярные отчисления на специальный счет для погашения своего долга. На рынке еврооблигаций практикуется погашение путем покупки эмитентом облигаций на открытом рынке или погашение по жребию определенных серий.

   3. По валюте займов:

   * Моновалютные заимствования  – эмиссия облигаций производится  в определенной валюте

   * Двойная валютная деноминация  – номинал выражен в одной  валюте, а процентные выплаты в другой.[3,c.58]

Валюты займа могут быть разнообразными. На данный момент около 80% всех выпусков еврооблигаций номинированы в долларах США и евро. Но в последнее время четко отслеживается тенденция роста доли траншей, номинированных в локальных валютах.

   4. По выплате купонного  дохода:

По большинству еврооблигаций проценты выплачиваются раз в год. Редко встречаются еврооблигации с выплатой процентов два раза в год. Ежеквартальная выплата характерна лишь для среднесрочных облигаций с плавающей процентной ставкой - FRN.

Процент выплачивается путем отделения купонов и их пересылки банку - платежному агенту. Обычно акции хранятся в депозитарии, который и берет на себя функции по инкассации купонов для их владельцев.

На рынке еврооблигаций широко распространены конвертируемые еврооблигации (convertible bonds) и облигации с варрантом (warrant bonds). Они дают право конверсии облигации в акции эмитента. Самые крупные эмитенты конвертируемых облигаций - японские корпорации, выпускающие облигации в долларах с конвертацией в акции в йенах. Облигации без конверсионных привилегий носят название "обычной" - straight bonds.

Основные еврооблигационные рынки находятся в Лондоне, Люксембурге и Швейцарии. Процент по еврооблигациям формируется на основе ставки банков в Сингапуре (ставка Sibor). 

Регулирование на рынке евробумаг намного либеральнее,  чем на большинстве национальных рынков в отдельности. Для рынка еврооблигаций характерны анонимность их владельцев,  гибкость и разнообразие применяемых инструментов, что привлекает различные категории эмитентов и инвесторов.  Использование облигационного рынка часто позволяет эмитентам добиться относительного ценового преимущества по сравнению с базовой валютой своих заимствований. Так как соотношения между плавающими и фиксированными ставками в различных валютах постоянно изменяются, время от времени возникает возможность перевести свои обязательства в другие процентные ставки или выгодно конвертировать

поступления от заимствований в другие валюты.

Для развитых стран характерно наличие множества видов еврооблигаций: обычные или прямые, с плавающей процентной ставкой, с нулевым купоном,  с индексируемым процентом,  конвертируемые и с опционом и другие. В основной своей массе это предъявительские ценные бумаги, выпускаемые в виде сертификата с отрывными купонами, хотя встречаются также и именные инструменты.  Проценты по ним выплачиваются раз в год. Налог на прибыль и налог на прирост курсовой стоимости отсутствуют.  Еврооблигации выпускаются с единой датой погашения,  или с несколькими датами,  или с условием досрочного погашения.  Значительная часть торговли осуществляется на внебиржевом рынке,  хотя формальные условия выпуска часто требуют регистрации на одной из европейских фондовых бирж  (Лондонской или Люксембургской),  что расширяет круг потенциальных покупателей,  возможности многих из которых в отношении приобретения не прошедших листинг ценных бумаг ограничены.

 

 

 

 

 

2. УЧАСТНИКИ И ИНФРАСТРУКТУРА  РЫНКА ЕВРООБЛИГАЦИЙ

 

Анализируя  рынок еврооблигаций, необходимо четко представлять круг участников данного рынка. На рынке еврооблигаций существует 4 основные категории участников: эмитенты, инвесторы, посредники и расчетно-депозитарные институты, которые обеспечивают инфраструктуру.

    Эмитенты. Фактически, всю  совокупность эмитентов можно  разделить на две большие группы  в зависимости от типа заемщика:

   * суверенные заемщики и  международные организации

   * банки, иные кредитные организации, национальные и транснациональные  корпорации.                                              

   Следовательно, в категорию  суверенных заемщиков включаются  правительства различных стран, уполномоченные государственные органы, а также региональные и муниципальные органы власти. Как правило, уполномоченные государственные органы (Министерство финансов, Казначейство, Центральный банк) осуществляют заимствование на рынке еврооблигаций от лица государства. В США и Франции собственные еврооблигации могут эмитироваться принадлежащими и контролируемыми государством учреждениями и организациями. В большинстве случаев подобные эмиссии гарантируются государством в целях повышения надежности и ликвидности еврозайма. В ином случае кредитоспособность суверенных эмитентов, выпустивших еврооблигации без явной гарантии государства,  обеспечивается статусом самого заемщика, а государство обязуется лишь возместить временный недостаток средств, необходимый для купонных выплат и погашения займа.

    Международные организации  представляют собой независимые  наднациональные институты, и их  кредитоспособность в значительной  степени зависит от имеющихся  соглашений о поддержке с их  акционерами.